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Bob Merckel

Description

Sélection de gérants :
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Table of contents
1.
Objectifs et contenu de l’analyse qualitative
2.
Les critères de sélection quantitative des fonds

Objectifs
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qualitative
Les objectifs :
—
Comprendre les resso
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évaluer sa pérennité
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Établir la confiance
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Vérifier et étayer l’analyse quantitative
Le contenu :
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L’équipe de gestion
—
L’organisation de la société
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—
Philosophie et processus d’investissement
—
Contrôle des risques, transparence
et qualité
de l’information

L’équipe
de gestion
Les principaux critères :
—
Expérience
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Stabilité
(y.c. mode de rémunération)
—
Cohésion
L’organisation de l’équipe :
—
Séparation ou intégration des équipes d’analystes
et de gérants ?
—
Liens avec d’autres équipes ayant un impact sur
la gestion (recherche,
contrôle des risques…)
—
Mode de prise de ...

Sujets

• ABN AMRO
• Pièce de 1 centime d'euro
• Mestwin II de Poméranie
• Tracking error
• Technologies de Stargate
• Eonia

Informations

• Publié par: Zawyag
• Nombre de lectures: 55
• Langue: Français

Extrait

Sélection de gérants : approches qualitative et quantitative

Eric Tazé-Bernard Directeur de la Gestion Invesco Asset Management

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La gestion est un métier difficile, mais… …les gérants de talent, susceptibles de battre leur indice de référence sur longue période, existent… …et peuvent être identifiés à travers la combinaison d’analyses qualitatives et quantitatives

60% 50% 40% 30% 20% 10%

0%

% de fonds surperformant leur indice entre 2001 et 2007

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007 jusqu'au 30/10

USA Japon Europe

Sommaire Table of contents

1.

Objectifs et contenu de l’analyse qualitative

2. Les critères de sélection quantitative des fonds

Objectifs et contenu de l’analyse qualitative

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Les objectifs : — Comprendre les ressorts de la performance et évaluer sa pérennité (talent ou chance) — Établir la confiance — Vérifier et étayer l’analyse quantitative

Le contenu : — L’équipe de gestion —  gestion deL’organisation de la société — Philosophie et processus d’investissement — Contrôle des risques, transparence et qualité de l’information

L’équipe de gestion

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—

Les principaux critères : Expérience Stabilité (y.c. mode de rémunération) Cohésion

—

—

L’organisation de l’équipe : — Séparation ou intégration des équipes d’analystes et de gérants ? — Liens avec d’autres équipes ayant un impact sur la gestion (recherche, contrôle des risques…) — Mode de prise de décision

L’organisation de la société de gestion

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Rating et solidité financière

Qualité de l’infrastructure (systèmes, conformité…)

Lien entre le gérant et l’organisation : — Positionnement du gérant — Comment réagir au départ d’un gérant ?

Privilégier les boutiques ou les grands gérants ? —  autonomieAvantages des boutiques : souplesse, —  itéde la s :uqlas coéiét inmoe drquis, esd ivr se,étiius  ivid indd’unard ’lgé ecà dnnaédep u sed segasednarg ntvaA conform — Le modèle dominant : la collection de boutiques

Philosophie et processus d’investissement

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Philosophie d’investissement : — Pourquoi le gérant croit-il qu’il peut ajouter de la valeur sur le long terme ? — Quels sont les principes qui guident son action ?

Les différents types de processus d’investissement — Quantitatif / qualitatif —  une approche pragmatique ouBasé sur un process

Les objectifs de l’analyse du process — Conviction — taicnoiffiDneré — Cohérence entre principes et pratique

Contrôle des risques, transparence et qualité de l’information

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Les outils de suivi de risque du portefeuille

L’o isation , l dan r s g  l a a n  société du contrôle des risques : moyenspace 

Les autres facteurs de risque : — Liquidité (de produit, des sous-jacents) — Taille du fonds Frais de et accessibilit de cotat   i g o e n, s   t q io u n alitédu déposit é ai ( r t e yp … e ) s de parts, fréquence 

Qualité et régularité des reportings

P d ro n x s i  l mitédu gérant / de l’équipe, et communication     a es situations de crise

Exemple de fiche d'analyse de fonds

 

Nom du fonds Société de gestion Classe d actifs ’ Indice de référence Style de gestion Code ISIN

Type de fonds

CPR Euroland : « Quicksheet » oût 2007

CPR Euroland  de création Date CPR Asset Management  du fonds Devise Actions Euroland  VL au 31/08/07 MSCI EMU  net (m) Actif Quantitatif Performance sur 3 mois FR0000284424 Performance sur 1 an SICAV (Coordonnée & PEA)  sur 3 ans Performance

10/07/1998 EUR 266,69 172 -4 78% , 20,20% 85,63% Source Bloomberg au 31/08/07

Le fonds est caractérisé par : L équipe de gestion : ’    ¾approche quantitative purement « bottom-up »,Une  gestion quantitative actions de CPR Asset La sans biais de style a priori. Management repose sur une équipe basée à ortefeuille e re  Paris de 10 gérants-analystes et 5 ingénieurs 1 ¾ on dlet 10s ri pruelne syom enne00 et 150 va (tntaormp i  e p h d c u e e r  nt t i   s   r e e h v e i r d c   s n e o l i i t t a a c t i o f Une  7,5 mil près dee’ruso.ilrasdd   esalipnc représentent actuellement 25% de l’actif). Bien que le processus de décision soit collégial, de r e modéré if de  la gestion quotidienne de ce produit est assurée ¾ ur de C loel tD(riceetontiar pyr Cl q e u i i l sb e o d  nt s c i e u j p v   a a   s ,  a u é   r ce c eg tb du nU tne sir t ¾ la gestion ser eld see siuq n t a e e   t r g x - - r a é nreuxi   gou i puapl’ p c t o e e     % u 1 n   d e ’ r s   n U   oi % t . c   a 3    r c ô e n v t a c   o , n )   acking-ernaetc morrroe -x  Caroline Canard. (système APT).     Boîte de Style La performan ’ ce du fonds CPR Euroland  com arée Top-Down Bottom-Up  l indice MSCI EMU (3 ans aup à Fund &Index Perf+Quaterly Rel. Perf.   Quantitativ Qualitative 2 101,2 1 190 0,8 Concentré Diversifié 170 0,6 0,4 1500,2 Typé 130 0 -0,2 110 -0,4   -0,6 90-0,8     Notre recommandation :   Le processus d’investissement repose sur une approche quantitative de sélection de valeurs, développée en interne, qui débute par la constitution de l’univers d’investissement (filtre de liquidité et de capitalisation sur les 2000 valeurs de la zone euro). La deuxième étape consiste à évaluer quotidiennement les sociétés retenues par rapport à leur secteur d’activité (à partir de critères de valorisation, de rentabilité et de croissance), pour leur attribuer une notation discriminante. L’équipe de gestion procède ensuite à une validation des notations (cohérence des ratios calculés et prise en compte de données exogènes). Enfin, la construction du portefeuille est optimisée par l’utilisation du système APT. La stabilité du processus d’investissement, la consistance des performances passées et la forte transparence de l’équipe de gestion (notamment lors de notre visite in situ) nous conduisent à recommander ce véhicule, surtout dans des phases de marchés agités (faible tracking-error et contrôle des risques quotidien).

Opportuni

Les limites de l’analyse qualitative

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Ce travail d’analyse approfondie n’est possible que sur un nombre de fonds limité

Qualité du gérant ou de sa communication ?

Le processus d’investissement décrit est-il effectivement appliqué ?

L’analyse initiale doit faire l’objet d’un suivi dans le temps

Besoin de disposer d’indicateurs d’analyse plus systématiques

Les critères de sélection quantitative des fonds

Quelle capacité à ajouter de la valeur par la sélection de titres ?

La performance d’un fonds (ou d’un titre) se décompose en : ƒ une composante systématique : capacité du fonds (ou du titre) à amplifier ou amortir les évolutions du mar ché sous-jacent (effet bêta) ƒ Une composante spécifique : excès de rentabilité du fonds (ou du titre) par rapport à sa composante systématique ƒ Influence de la détention de cash : si un gérant détient systématiquement 5% de cash et si sa performance est en ligne avec celle de son indice, c’est (dans l’hypothèse d’un marché haussier sur le long terme) qu’il a ajouté de la valeur par sa sélection de valeurs ƒ La formule R p − r f =β p .(R m − r f ) +α p

* Avec R    p  du portefeuille,: rendement R    m  : rendement du marché, r   f  : taux sans risque, R b  du benchmark,: rendement s    p : volatilité du portefeuille