Argentine une nouvelle aventure monétaire en amérique latine

Jêrome Sgard

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• Publié par: jjggi
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Extrait

Contre-jour Argentine : une nouvelle aventure monétaire en Amérique latine p l hase aiguë au début de 2002, à l’issue d’une par Jérôme Sgard a crise en Argentine est entrée dans une maturation particulièrement longue. Contrai- rement aux scénarios de rupture inattendue créant un choc international violent, comme lors de la crise r usse de 1998, on a vu appr ocher le désastre de très loin. Et quand il est arrivé, l’effet de surprise a été nul et la contagion financière inexis- tante. Le paradoxe est assez étonnant. Depuis 1995, des dizaines de contributions savantes ont tenté de définir des « indicateurs avancés » ou des « tableaux de bord » permettant d’anticiper les crises financières ; dans le même temps, le Fonds monétaire international menait un grand tapage pour que les pays menacés lui four- nissent une information « prompte et transparente », qui laisserait le temps, face à une crise montante, de mettre en place une stratégie decontainment. Or voilà qu’un des principaux pays émergents, un des modèles des années 1990, porteur d’une dette de près de 130 milliards de dollars, fait naufrage lentement pendant des mois, sinon des années, sans que personne ne réagisse. Pour comprendre comment est arrivé ce désastre et pourquoi on a si peu fait pour y échapper, il faut prendre en compte deux types de facteurs : d’une part certaines contraintes structurelles, parfois très anciennes, et de l’autre une règle du jeu insti- tutionnelle adoptée en 1991 pour stabiliser l’environnement monétaire, leCurrency Board. Les premières éclairent pourquoi l’économie a peu profité des réformes des années 1990 et s’est révélée finalement très fragile ; la seconde permet de comprendre la mécanique de la chute et la difficulté de l’empêcher.

Ouverture financière et fermeture commerciale

Si l’on replace la crise actuelle dans l’histoire économique argentine, l’élément le e plus frappant est sans doute le poids des deux grandes ruptures du XX siècle. La première, au début des années 1930, a mis un terme au modèle classique de crois- sance extravertie qui, inventé dans les années 1870-1880, avait donné à ce pays un niveau de vie européen. La fermeture brutale des marchés internationaux, à partir