Etude n°13 - Le capital, c'est fini

Sbeaudot

Description

Études & Économie N°13 – août 2007 Le capital, c’est fini ? Le travail a été la vedette des dernières conflits, la situation était toute différente, il manquait de campagnes électorales. De « travailler plus salariés au point que les gouvernements étaient obligés pour gagner plus » à la TVA sociale en passant de favoriser l’immigration. Le retournement de tendance par la remise en cause des golden parachutes, dans les années soixante-dix s’explique tout à la fois par il a été au cœur des débats. La baisse du l’épuisement du modèle économique développé après chômage et le vieillissement de la population 1945, modèle qui reposait sur la production et la semblent redonner du lustre à une valeur qui consommation de masse au sein d’un nombre réduit de était, depuis des années, en perte de vitesse. pays. Il s’explique aussi par l’arrivée des classes d’âge La thèse de Jeremy Rifkin, « la fin du travail » nombreuses du baby-boom sur le marché du travail et apparaît de plus en plus datée. Sommes-nous à par la mobilité accrue du facteur travail. La croissance la veille d’un retournement ou du moins d’un de la population active constatée depuis trente ans, à rééquilibrage ? l’échelle mondiale n’a pas de précédent dans l’histoire contemporaine. Philippe Crevel Si durant « les Trente Glorieuses », les actionnaires et les épargnants étaient les parents pauvres de la Après « les Trente Glorieuses » des salariés, ...

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Extrait

Le travail a été la vedette des dernières

campagnes électorales. De « travailler plus

pour gagner plus » à la TVA sociale en passant

par la remise en cause des golden parachutes,

il a été au coeur des débats. La baisse du

chômage et le vieillissement de la population

semblent redonner du lustre à une valeur qui

était, depuis des années, en perte de vitesse.

La thèse de Jeremy Rifkin, « la fin du travail »

apparaît de plus en plus datée. Sommes-nous à

la veille d’un retournement ou du moins d’un

rééquilibrage ?

Philippe Crevel

Après « les Trente Glorieuses » des salariés,

« les Trente Glorieuses » des épargnants

Si « les Trente Glorieuses » ont été à l’avantage

des salariés, depuis un quart de siècle, le capital a

pris sa revanche. Plusieurs indicateurs en

témoignent : le partage de la valeur ajoutée des

entreprises, l’augmentation des cours de bourse,

le montant des bénéfices des entreprises…

Dans une économie mondialisée, le capital est et a

été, avec la maîtrise des techniques modernes

d’information et de communication, la clef de voûte

du succès. Il en avait été de même à la fin du

XIX

ème

siècle

lors

du

premier

processus

d’internationalisation de l’économie qui s’était

achevé avec la Première Guerre mondiale.

L’abondance du facteur travail, tant en Occident

que dans les pays en voie de développement, a

joué en sa défaveur de 1970 à nos jours. Juste

après la Seconde Guerre Mondiale, dans une

économie en pleine reconstruction avec des

générations de taille modeste et amputées par les

conflits, la situation était toute différente, il manquait de

salariés au point que les gouvernements étaient obligés

de favoriser l’immigration. Le retournement de tendance

dans les années soixante-dix s’explique tout à la fois par

l’épuisement du modèle économique développé après

1945, modèle qui reposait sur la production et la

consommation de masse au sein d’un nombre réduit de

pays. Il s’explique aussi par l’arrivée des classes d’âge

nombreuses du baby-boom sur le marché du travail et

par la mobilité accrue du facteur travail. La croissance

de la population active constatée depuis trente ans, à

l’échelle mondiale n’a pas de précédent dans l’histoire

contemporaine.

Si durant « les Trente Glorieuses », les actionnaires et

les épargnants étaient les parents pauvres de la

croissance, qui s’accompagnait de faibles dividendes,

depuis un quart de siècle, ils sont les rois. L’indice du

CAC 40 a été multiplié par six depuis 1987. Selon la

dernière étude de l’économiste Camille Landais, sur la

période 1998-2005, les salaires ont crû en moyenne de

0,7 % par an, les revenus fonciers de 2,2 %, et les

revenus de capitaux mobiliers de 3,9 %. Les prix de

l’immobilier ont doublé en dix ans. Mais ne sommes-

nous pas à l’apogée de ce processus, voire en fin de

cycle ?

Cette évolution a eu pour conséquence une montée

relative des inégalités ou si l’on préfère un rééquilibrage

par rapport à la période précédente. Le patrimoine, sous

forme d'immobilier ou d'actions, est, en effet, plus

souvent détenu par les ménages aisés : la part des

revenus du capital atteint 23 % parmi le 1 % de foyers

fiscaux les plus riches, contre 3 % en moyenne dans les

90 % de foyers les moins riches.

Le capital, c’est fini ?

Études & Économie

N°13 – août 2007

Le capital, c’est fini ?

Si la victoire du capital est totale, des fissures

apparaissent

La chute du communisme en Europe ainsi que le

développement de la Chine et de l’Inde marquent

le triomphe du capitalisme. L’islam est, aujourd’hui,

la seule grande force d’opposition. Il n’en demeure

pas moins que le consensus n’est pas exempt de

critiques. Ainsi, les opposants traditionnels au

capitalisme se rassemblent désormais sous la

bannière du développement durable et de

l’altermondialisme. Il n’est pas surprenant que les

trotskistes ou les anciens communistes se

retrouvent dans les mouvements écologistes et

continuent de prôner la décroissance et une

refonte complète du système économique.

La remise en cause des stocks-options, des

golden parachutes, des superprofits traduit-elle la

recherche d’un nouvel équilibre ? Par ailleurs,

l’évolution de la démographie, les contraintes

environnementales,

la

multiplication

des

déséquilibres financiers traduisent-ils l’épuisement

du paradigme en vigueur ? L’ère du patrimoine-roi

serait-t-il en train de se terminer ?

Vers un rééquilibrage ?

D’ici 2050, l’humanité aura atteint son apogée en

ce qui concerne le nombre d’humains vivant en

même temps sur la planète. Toutes choses étant

égales par ailleurs, la Terre devrait alors compter

de 9 à 10 milliards d’habitants. Les prochaines

décennies seront marquées par la décélération de

la natalité et par la croissance forte des seniors et

cela sur tous les continents. D’ici 2050, la planète

comptera 25 % de retraités, soit plus de 2 milliards

de seniors dont 62 % vivront en Asie. L’âge

médian des habitants s’établira à 38,1 ans contre

28 ans en 2005. L’âge médian en Europe atteindra

47 ans contre 39 ans en 2005. Le taux de dépendance

doublera d’ici 2050. Cette évolution prévisible qui ne

s’inversera pas à moyen terme, même si le taux de

fécondité remontait fortement, aura de nombreuses

conséquences sur le capital et son accumulation. Tous

les pays sont concernés par cette révolution

démographique. La Chine est la nouvelle grande

puissance économique, mais une économie peuplée de

seniors.

Selon la thèse défendue notamment par l’économiste

Patrick Arthus, la valeur des actifs à l’échelle planétaire

aura tendance à se déprécier, du fait que les fonds de

pension devront désinvestir pour financer les rentes à

verser aux papys-boomers. Par ailleurs, la part allouée

aux dépenses de santé, de retraite et de dépendance

devra s’accroître au détriment de l’investissement. Un

« monde de vieux » est un monde en quête de tranquillité

et qui fuit, par tous les moyens, le risque ; or, sans risque,

pas de capitalisme, sans prise de risque, pas

d’opportunité de gains. Le risque est également au coeur

de la thématique du développement durable. Les activités

humaines, le climat et la terre sont des sources de risques

qu’il convient d’endiguer. Le développement durable est, à

ce titre, en phase avec une vision vieillissante de la

société.

Pour d’autres économistes, les pays neufs placent une

grande partie de leurs excédents dans les pays

développés et notamment aux Etats-Unis qui bénéficient

de la sécurité et d’un fort potentiel de croissance. Le krach

de 1997 des places asiatiques a incité ces pays à

dégager des excédents commerciaux et à sécuriser leurs

placements tout en s’appuyant sur des monnaies faibles.

Au fur et à mesure de son développement et afin de le

financer, l’Asie, à travers ses entreprises, pourrait

rapatrier une partie des capitaux investis à l’étranger,

d’autant plus si la croissance des pays industrialisés

s’étiole. Néanmoins, dans le cadre d’une politique

optimale d’allocation des actifs, le retrait massif des

capitaux investis aux Etats-Unis ou en Europe est

improbable ; en outre les vieux pays industrialisés

constitueront pour plusieurs décennies des marchés

attractifs. La Chine n’accélère-t-elle pas sa politique

d’acquisition d’actifs en Europe comme aux Etats-

Unis ? Elle dispose déjà de plus de 1200 milliards

de dollars de réserve.

En matière immobilière, le départ à la retraite des

baby-boomers devrait entraîner une chute des

prix. En effet, pour certains, les nouveaux retraités

cèderaient leur appartement urbain au profit de

résidence au bord de la mer ou au profit de

logement moins grand. Au nom de cette théorie,

les prix baisseraient en centre ville pour les

logements de grande taille alors que les zones

rurales à la mode connaîtraient une envolée des

prix. L’impact du papy-boom est difficile à évaluer

surtout pour une ville comme Paris où les biens

immobiliers disponibles sont rares et subissent une

internationalisation du marché, même si elle reste

modeste et limitée à quelques quartiers (bureaux

dans le triangle d’or et logements dans le VI

ème

,

VIII

ème

et une partie du XVI

ème

arrondissement).

Cette thèse peut être contredite par l’auto-

alimentation de la croissance. La croissance se

nourrit du développement. La création de

richesses est plus forte au sein d’un espace

concurrentiel et équilibré qu’au sein d’un espace

composé de pays ayant des niveaux de

développement très éloignés. De ce fait, le

décollage économique des pays d’Asie et

d’Amérique, puis peut-être demain de l’Afrique,

multipliera les possibilités d’investissement. Les

fonds de pension tout comme les systèmes par

répartition pourront augmenter leurs dépenses,

non pas à travers un processus de destruction du

capital ou de redistribution d’un volant stable de

revenus, mais grâce aux fruits de la croissance. Le

vieillissement de la population, tout comme la

contrainte écologique, seront des sources de

croissance en obligeant le système économique à

évoluer.

Autres temps, autres moeurs…

Le cycle de faible appréciation du capital durant les

« Trente Glorieuses » est atypique. Le système reposait

sur la domination des Etats-Unis qui contrôlait la

monnaie et les politiques de change. La convertibilité

des monnaies européennes n’a été réalisée que

progressivement. Par ailleurs, le libre échange ne

concernait et encore imparfaitement que les Etats-Unis,

le Canada, l’Europe occidentale, l’Australie et le Japon.

La chute de l’Empire soviétique et le développement

accéléré de la Chine, de l’Inde et de nombreux autres

pays qui autrefois appartenaient au Tiers Monde a

modifié la donne. Sous l’égide du GATT puis de l’OMC,

la libre circulation des capitaux s’amplifie et se

généralise comme celle des biens et des services. Il

faudrait un retour du protectionnisme pour casser cette

dynamique. Le vieillissement de la population et le refus

de la concurrence pourraient inciter les « vieux pays » à

fermer

leurs

frontières.

Compte

tenu

de

l’interdépendance et de la mobilité des facteurs, cette

solution est de plus en plus difficilement envisageable

d’autant plus que les frontières ont cessé d’être

physiques pour devenir numériques et virtuelles.

Si la bulle Internet a fait croire que la croissance pouvait

se passer de capitaux, celle des années 2000 démontre

que la société de la connaissance repose sur

l’innovation et exige de plus en plus d’investissements.

De même, le retour sur le devant de la scène des

industries traditionnelles prouve le bien-fondé des

moteurs classiques de la croissance. L’urgence

écologique et la généralisation du principe de rareté aux

biens autrefois gratuits ou collectifs ne peuvent que

favoriser l’intensification capitalistique de l’économie. La

thèse de séparation des sphères économiques et

financières semble avoir vécu. La mobilité des capitaux

contribue à accroître les sources de gains, à

faciliter la réalisation des investissements ainsi

qu’à réduire les risques.

Les règles séculaires de la division internationale

du travail continuent à s’appliquer. Les pays les

plus avancés se spécialisent désormais sur la

recherche, la conception, la gestion et la

commercialisation

laissant

aux

pays

en

développement la production. La multiplication des

zones de consommation incite les producteurs à

délocaliser tant pour des raisons de coûts que

pour des raisons de marché, tout ou partie de leur

production. En Occident, le capitalisme est de plus

en plus offshore.

L’avenir appartient-il aux fonds de pension et

aux compagnies d’assurances ?

Le

vieillissement

de

la

population

et

la

sophistication de l’économie concourent au

développement de la sphère financière et

assurantielle. Jacques Attali, dans son ouvrage

« Une brève histoire de l’avenir », prévoit que les

prochaines

décennies

appartiennent

aux

compagnies d’assurances et aux fonds de

pension. En vertu d’une autre thèse chère aux

« déclinologues », un monde de seniors est peu

propice

à

la

croissance.

Les

courbes

démographiques et de progression du PIB

évolueraient

de

manière

parallèle.

Or,

l’allongement de la vie en obligeant à revoir nos

modes de production et de consommation est une

source potentielle de croissance. En outre, la

raréfaction du facteur travail imposera la recherche

et l’obtention de gains de productivité.

La croissance est-elle menacée à terme du fait

qu’une population vieillissante épargne plus qu’elle

ne consomme ? La question de la répartition du

patrimoine sera au coeur des débats dans les

prochaines années. Avec l’allongement de la vie, les

enfants héritent de leurs parents quand ils sont à la

retraite. La rotation du patrimoine en est ralentie. Avec

le renchérissement de l’immobilier et la faible hausse

des prix, il est difficile pour des moins de 40 ans

d’acquérir sans apport familial une résidence principale

dans les grands centres urbains ou en zone touristique.

Le débat en France sur les droits de succession doit

être replacé dans cette perspective. Auparavant, le

montant élevé des droits était d’autant plus accepté que

l’acquisition d’un patrimoine s’effectuait facilement par

emprunt. Le phénomène de ciseau, dépréciation des

sommes empruntées par l’inflation et l’augmentation des

salaires réduisait le coût des investissements. La

disparition de cet effet de ciseau rend les droits de

succession

plus

difficilement

supportables.

L’amélioration du régime des donations constitue une

réponse, même s’il est difficile pour des personnes en

bonne santé de se dessaisir d’une partie du capital

accumulé. Le développement des emprunts sur trente

ans, voire sur plusieurs générations, comme au Japon

démontre toute l’acuité du problème.

Rien ne semble aller à l’encontre de la poursuite du

processus d’intensification capitalistique même si un

rééquilibrage à court terme peut intervenir. L’économie

est plus rapide, plus mobile mais aussi à la recherche

d’une plus grande sécurité. La fin du tout pétrole et la

prise de conscience de la fragilité de l’Humanité ne

rendent pas caduque le paradigme économique.

Jusqu’à maintenant, il était admis que l’Homme pouvait

détruire par folie guerrière la planète ; désormais il est

admis que ce pouvoir de destruction existe également

en période de paix. Mais, il est aussi admis que le

capitalisme, par sa capacité à se régénérer et à

assimiler ses contradictions, peut surmonter le défi

écologique.