REPRISE CHAHUTÉE

Philippe Blanchet

Description

• cours - matière potentielle : du premier semestre
• cours - matière potentielle : du premier trimestre
• exposé

DÉPARTEMENT DES ÉTUDES ÉCONOMIQUES _01 Décembre 2010 REPRISE CHAHUTÉE La reprise économique mondiale, amorcée courant 2009 et confirmée en 2010 se prolongera sur 2011. Cette reprise restera toutefois faible, et elle s'affaiblira même encore un peu plus sous le poids des plans d'ajustement budgétaire. Elle restera également très hétérogène, entre pays émergents et pays développés, mais également parmi les pays développés et jusqu'au sein même de la zone euro. Enfin, elle sera caractérisée par la persistance des turbulences sur les marchés des changes et des dettes publiques.

• ralentissement économique sous le poids de l'ajustement budgétaire
• investissement des entreprises
• hausse des taux d'intérêt
• solde public
• demande intérieure
• reprise
• baisse
• taux du chômage
• taux de chômage
• taux chômage
• marchés
• marché
• pays

Sujets

• Exposé
• Ferreira
• Galles
• Société générale
• Banque mondiale

Informations

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Extrait

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE
#01
Décembre 2010
REPRISE CHAHUTÉE
La reprise économique mondiale, amorcée courant 2009 et confirmée en 2010 se prolongera sur 2011.
Cette reprise restera toutefois faible, et elle s’affaiblira même encore un peu plus sous le poids des plans
d’ajustement budgétaire. Elle restera également très hétérogène, entre pays émergents et pays développés,
mais également parmi les pays développés et jusqu’au sein même de la zone euro. Enfin, elle sera
caractérisée par la persistance des turbulences sur les marchés des changes et des dettes publiques.
Tensions sur les dettes et les changes
De fait, ces dernières semaines ont été caractérisées par un
ÉCART DES TAUX PUBLICS À 10 ANS PAR RAPPORT À L'ALLEMAGNE regain de volatilité sur les taux de change et surtout sur la dette
10%
publique des pays de la zone euro. Tout d’abord, la banque
9%
centrale américaine a décidé d’amplifier sa politique monétaire 8%
accommodante en procédant à des rachats massifs d’obligations. 7%
Cette décision, et même en amont l’anticipation de cette décision, 6%
5% a initialement poussé le dollar à la baisse. Ensuite, de nouvelles
4% craintes se sont fait jour sur la soutenabilité des dettes des pays
3% de la zone euro, ce qui a débouché sur le plan de sauvetage de
2% l’Irlande, après celui de la Grèce. Dans la foulée, l’euro a rechuté
1% et les écarts de taux sur les emprunts d’État se sont fortement
0%
creusés entre les pays jugés sûrs, principalement l’Allemagne, et janv.-2010 mars-2010 mai-2010 juil.-2010 sept.-2010 nov.-2010
Grèce Irlande Espagne Portugal les pays périphériques de la zone euro. Source : Datastream
Ces facteurs de tension persisteront dans les mois à venir,
provoquant ainsi des mouvements potentiellement erratiques sur
les marchés financiers.
Ralentissement économique
sous le poids de l’ajustement budgétaire
Ces tensions persistantes sur les dettes des pays de la zone
TAUX DE CROISSANCE ANNUEL DES IMPORTATIONS
euro auront deux principales conséquences. D’une part, la BCE
20%
(P) ne procédera pas à un durcissement de sa politique monétaire
15% d’ici la fin 2011. D’autre part, pour restaurer leur crédibilité sur les
marchés, les pays de la zone euro, de même que le Royaume- 10%
Uni, vont mettre en œuvre des politiques d’austérité budgétaire,
5%
avec toutefois des degrés de sévérité variables.
0%
Combinée à la fin des plans de relance dans les autres pays,
-5% développés comme émergents, cette orientation de la politique
budgétaire va peser sur l’économie mondiale en 2011, qui -10%
ralentira.
-15%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Pays développés Pays émergents Total
Sources : CPB, prévisions SG
Achevé de rédiger le 14 décembre 2010
DÉPARTEMENT DES ÉTUDES ÉCONOMIQUESAu sein de la zone euro, les différences seront encore plus Des trajectoires de croissance
sensibles. D’un côté, l’Allemagne poursuivra son rebond hétérogènes
soutenu par les exportations et l’investissement, ainsi que
Ce ralentissement sera toutefois tout relatif pour les
par la reprise longtemps attendue de la consommation. De
principaux pays émergents, notamment la Chine, l’Inde et
l’autre, l’Espagne peinera encore à sortir de la récession et
le Brésil. L’activité y sera en effet moins soutenue en 2011
la Grèce et l’Irlande seront encore en crise, sous le poids
qu’en 2010 mais elle restera dynamique, entraînée par
de l’ajustement budgétaire requis et de la hausse des taux
l’investissement mais également par la consommation.
d’intérêt auxquels ces économies font face.
En revanche, la croissance restera molle dans les pays
Le Japon restera à part, toujours englué dans la déflation
développés. Leurs politiques budgétaires restrictives
mais avec une croissance honorable en 2011. Celle-ci sera
pèseront en effet en premier lieu sur leur demande intérieure,
tirée par l’accélération de l’investissement, suite au rebond
que ce soit via la baisse de la demande publique ou via la
de la demande étrangère, qui compensera en partie le
baisse de la demande privée suite à des hausses d’impôts.
ralentissement de la consommation dû à un moindre soutien
De plus, le cycle de reprise par les stocks semble déjà faiblir
public.
alors que la reprise de l’investissement reste modeste, du
fait de perspective de demande incertaine et de capacités de
production toujours sous-utilisées. En outre, le niveau partout
CROISSANCE DU PIB élevé du chômage, à l’exception notable de l’Allemagne,
4,0%
pèse nettement sur la consommation des ménages. Enfin,
3,5%
le ralentissement du commerce mondial entraînera les
3,0%
exportations dans son sillage. Les économies développées
2,5%
restant durablement sous leur potentiel d’activité, l’inflation
2,0%
restera partout contenue, au-delà de l’effet mécanique des
1,5%
hausses de TVA mises en œuvre dans certains pays, comme
1,0%
le Royaume-Uni et l’Espagne.
0,5%
0,0%
TAUX DE CHÔMAGE 2010 2011
20% -0,5%
18% Etats-Unis Royaume-Uni Japon France Allemagne Espagne
16%
Sources : Datastream, prévisions SG
14%
12% L’immobilier et les finances publiques font
10% peser des risques sur la reprise
8%
Dans plusieurs pays, la situation de l’immobilier reste un 6%
facteur de risque important. En effet, si ce secteur a connu 4%
une correction importante notamment aux États-Unis, en 2%
0% Espagne, au Royaume-Uni ou en Irlande, celle-ci n’est peut-
janv.-2000 janv.-2002 janv.-2004 janv.-2006 janv.-2008 janv.-2010
être pas achevée. Cela déprimerait alors l’activité dans le
Etats-Unis France Allemagne Espagne
Source : Datastream bâtiment et viendrait dégrader le bilan des établissements
financiers.
Surtout, les risques associés à la mise en œuvre des plans Les disparités entre pays développés, importantes en 2010,
d’austérité sont élevés. Ainsi, des politiques budgétaires trop persisteront en grande partie en 2011. Ainsi, l’économie
sévères risquent de casser une reprise d’ores et déjà fragile. américaine progressera de 2½ %, soit un ralentissement
À l’opposé, des mesures qui ne garantiraient pas le retour limité par rapport à l’année précédente, alors que la zone
des finances publiques sur une trajectoire jugée soutenable euro connaitra une croissance limitée à 1½ % et le Royaume-
exposeraient à la sanction des marchés financiers, comme Uni à peine plus.
cela a déjà été le cas pour l’Irlande et la Grèce.
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| 2PRÉVISIONS ÉCONOMIQUES
2007 2008 2009 2010 (p) 2011 (p) P oids dans le PIB mondial, 2009 (%) PIB, mds$ 2009
Parités de Taux de change Taux de change 1 PIB en volume (taux de croissance en %) 2pouvoir d'achat courant courant
Pays industrialisés 2,5 0,0 -3,4 2,5 2,0 50,3 67,3 37 876
États-Unis 1,9 0,0 -2,6 2,7 2,5 20,5 24,5 14 119
Japon 2,4 -1,2 -5,2 3,7 1,8 6,2 8,3 5 068
Zone euro 2,8 0,3 -4,0 1,7 1,5 15,5 23,1 12 479
Allemagne 2,8 0,7 -4,7 3,5 2,2 4,1 6,2 3 339
France 2,3 0,1 -2,5 1,5 1,4 3,0 4,9 2 657
Italie 1,4 -1,3 -5,1 1,0 1,1 2,7 3,9 2 118
Espagne 3,6 0,9 -3,7 -0,2 0,6 2,0 2,7 1 468
Royaume-Uni 2,7 -0,1 -5,0 1,7 1,8 3,1 4,6 2 180
Pays émergents 8,3 5,8 2,2 6,7 5,9 49,7 32,7 20 888
Europe de l'Est 6,7 3,9 -5,4 3,8 3,6 7,7 4,6 4 291
Afrique 6,2 5,3 2,5 4,5 4,9 3,1 2,2 1 226
Amérique Latine 5,6 4,1 -1,8 5,5 3,8 9,0 7,3 4 005
Proche et Moyen-Orient 5,5 6,3 1,0 4,4 4,2 4,4 3,5 1 928
Chine + Hong-Kong 13,7 9,2 8,5 9,8 8,8 12,4 7,9 5 120
Autres Asie 6,8 4,1 2,7 7,3 5,7 13,2 7,5 4 318
Monde - Pondération parités de pouvoir d'achat 5,2 2,8 -0,7 4,7 4,1 100
Monde - Pondération taux de change courants 4,0 1,7 -1,8 3,9 3,3 100 58 764
Prix du pétrole 72,5 97,1 61,5 79,5 92,6
Indice des prix à la consommation (taux de croissance en %)
États-Unis 2,9 3,8 -0,3 1,6 1,5
Japon 0,1 1,4 -1,4 -0,8 -0,5
Zone euro 2,1 3,3 0,3 1,5 1,7
Allemagne (IPCH) 2,4 2,8 0,2 1,1 France (IPC) 1,5 2,8 0,1 1,5 1,6
Italie (IPCH) 2,0 3,5 0,8 1,6 1,9 Espagne (IPCH) 2,8 4,1 -0,2 1,7 1,3
Royaume-Uni (IPCH) 2,3 3,6 2,2 3,1 2,7
10/12/10 juin 2011 déc 2011 2009 2010 (p) 2011 (p)
T aux d'intér