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De la mesure à l’analyse des risques Séminaire FFA Jean-Paul LAURENT Professeur à l 'ISFA jean-paul.la u rent@univ-ly on1.fr http :// l aurent.jeanpaul .free. fr/ 0 De la mesure à l’ an aly se des risques an aly ! Intégrer la mesure des risques dans la gestion financière Un processu s de mesure des risques − ! La VaR : un benchmark pour la mesure des risques Pour quoi la VaR est-elle un concept à succès ? − − VaR, défi nit i ons et princ i pales pro p riétés − L’agrégatio n des risque s − De la mesur e à l’analyse des risques − Le risque de mo dèle ! De nouvelles frontières pour l’analyse du risque − Risq ues de c rédit Optio n s « c a c hées » et risq ues b u sin e ss − − Risq ues d ’ a ssurance 1 Inté gre r la mesure de s risque s dans la ge stion fin a ncière r stion fin a ! Avant tout une bonne organisation pour la gestion des risques − "T here is no risk of a n y m anagement in this orga nization! " (Dilbert) ! Un processus de mesure des risques − Étapes préalables Étapes de modélisation − − Étapes d’ a n alyse et de pilotage du risque 2 Inté gre r la mesure de s risque s dans la ge stion fin a ncière r a ! Étapes préalables − Analyse économique de s risques encourus " risques de m a rché, " de taux d’ intérê t, " d’assura nc e : – occurrence des sinistres, fluctuations des taux de mortalité, " conc urrenc e : – revalorisation et racha t des contra ts, chargements. " risque s réglem entaire s " … − Détermina t ion d u cha m p d’a p plicat ion de la me sure des risq ues − Collecte des données 3 Inté gre r la mesure de s risque s dans la ge stion fin a ncière r a ! Étapes de modélisat i on − Modélisation probabiliste des facteurs de risque − Liaison entre facteurs de risque et valeur du portefeuille " agréga tion, f onctions d’endom magem e nt − Évaluati on de la loi de probabilité des portefeuilles " agrégation des risque s − Évaluati on de la robustesse des modèles " back-testing " stress-testing 4 Inté gre r la mesure de s risque s dans la ge stion fin a ncière r stion fin a ! Étapes d’analyse, de synthè se et de pilot age du risq ue − Calcul d’i n d i cateurs pro s pectifs de risque, pro d uctio n d ’ outputs " probabilité s de ruine, sensibilités, f onds propres en risque − Analyse du risque ex-ante : " Typologie de scénar ios, ide ntif ication de s scénarios risqué s, contr ibutions des dif f é rents por tef e uille s au risque tota l. − Pilotage du risque : couverture financière, r é ass u rance, … − Suivi du risque et de la rentabilité des différents portefeuilles " Mise à jour des lim ite s de risque, m odif ication de la tarif i cation 5 Un processus de me sure des risques 6 La VaR : un benchmark pou r la mesu re des risques ! Pourquoi la VaR est-elle un concept à su ccès ? ! VaR, définitions et princip ales propriétés ! L’agrégation des risques ! De la mesure à l’an alyse des r i sque s ! Le risque de modèle 7 La VaR : un benchmark pou r la mesu re des risques ! Pourquoi la VaR est-elle un concept à su ccès ? ! Mesures de risque − sans modèles probabilistes " Sensibilité du portef euille de c o ntra t s d’ une com p agnie d’assura nc e vie par ra pport à une m odif ication de s ta ux. " Conce ntra t ion du por tef e uille de risque s, expositions nom ina les avec modèles probabilistes − " Quantile s sur les distr i butions des pertes : VaR ! L’ingréd ie nt de base : la distrib u tion des pertes sur un portefeuille 8 La VaR : un benchmark pou r la mesu re des risques ! Le champ des risques couverts : − à l’origine, risques de marché " aujourd’ hui risque de crédit, " dem a in, risques d’a s surance s vie et non-vie. − Une mesure synt héti q u e du risque : « 4 :15 repor t » Documentation très complète : − " Des site s porta i ls : Gloriamundi ,… " Plusie urs dizaines de prése nta tions en ligne sur la VaR − Contrôle ext erne (a priori et a poste r iori) par les autorités réglementaires. 9