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Informations
Publié par | Thesee |
Nombre de lectures | 78 |
Langue | Français |
Poids de l'ouvrage | 1 Mo |
Extrait
Ecole Doctorale Economie, Gestion et Espace
Institut de Recherche en Gestion
La Gestion des Ressources Humaines dans
l’industrie de l’investissement institutionnel :
Le cas des analystes financiers français sell-side
Thèse présentée et soutenue publiquement
le 30 juin 2009
en vue de l’obtention du
DOCTORAT EN SCIENCES DE GESTION
(Arrêté ministériel du 7 août 2006)
par
Faycel BENCHEMAM
JURY
Directrice de thèse : Madame Julienne BRABET
Professeure à l’Université Paris Est
Institut d’Administration des Entreprises Gustave Eiffel
Rapporteurs : Monsieur Didier CAZAL
Professeur à l’Université Lille 1
Institut d’Administration des Entreprises
Monsieur Gérald NARO
Professeur à l’Université Montpellier 1
Examinateurs : Monsieur Frank BOURNOIS
Professeur à l’Université Paris 2 - Assas
Monsieur Pierre CHOLLET
Professeur à l’Université Paris Est
Institut d’Administration des Entreprises Gustave Eiffel
L’université de Paris-Est n’entend donner aucune
approbation ni improbation aux opinions émises
dans cette thèse.
Ces opinions doivent être considérées comme
propres à leur auteur.
2
A mon père.
3Remerciements Remerciements
Je tiens tout d’abord à remercier vivement Messieurs les Professeurs Frank Bournois, Didier Je tiens tout d’abord à remercier vivement Messieurs les Professeurs Frank Bournois, Didier
Cazal, Pierre Chollet et Gérald Naro, d’avoir accepté d’évaluer ce travail doctoral.
Que serait ce travail sans Julienne Brabet ? Ma directrice de recherche, lors de notre première
rencontre, m’a accueilli en qualifiant la thèse de processus de « compagnonnage ». Après ces rencontre, m’a accueilli en qualifiant la thèse de processus de « compagnonnage ». Après ces
années, ce qualificatif s’avère des plus justes et je peux dire aujourd’hui que c’est elle qui m’a
véritablement formé à la recherche. Je la remercie pour sa disponibilité sans faille et son
exigence très forte sans lesquelles ce travail n’aurait pu aboutir.
Je tenais également à remercier mes collègues et amies pour leur travail de relecture et leurs
précieux conseils tant sur la partie théorique qu’empirique. Merci donc à Isabelle Chambost,
Géraldine Galindo et Laëtitia Le Thielleux ; véritables anges gardiens de ce travail.
Le soutien sans faille de ma famille : ma mère, mes deux sœurs ainsi que mon frère, fut
inestimable. Mon père, qui avait commencé avec moi ce chemin, n’a pu malheureusement le
voir aboutir. Je pense beaucoup à lui.
Enfin, la partie empirique de cette thèse n’existerait pas sans la bonne volonté des nombreux
analystes financiers qui malgré un emploi du temps très souvent chargé, ont accepté avec
bienveillance, enthousiasme ou curiosité de me consacrer une partie de leur temps.
4
Table des matières
Introduction générale...............................................................................................................10
Première Partie : le rôle de l’analyste financier comme acteur des marchés financiers dans
la littérature..............................................................................................................................17
Introduction...............................................................................................................................18
Chapitre 1 - L’analyste financier au cœur du développement des marchés financiers et de la
financiarisation de l’économie..................................................................................................23
1. Le contexte général : l’internationalisation des marchés financiers et le développement
d’une industrie de la gestion collective concurrentielle............................................................24
2. La financiarisation de l’économie française et les transformations des modes
d’organisation et de gestion des capitaux.................................................................................30
A) Le constat .....................................................................................................................30
1) La montée des investisseurs institutionnels dans le capital des entreprises..................30
2) L’adoption des critères d’investissement anglo-saxons et la naissance d’une véritable
industrie.........................................................................................................................31
B) La relation analystes-gérants, variable centrale de l’industrie de la gestion
collective.......................................................................................................................35
3. L’émergence des analystes sell-side et l’apparition de difficultés ...............................39
A) La professionnalisation et la visibilité des analystes sell-side......................................40
B) La question du coût de la recherche..............................................................................47
C) La pression à générer du courtage et le mimétisme dans l’évaluation des
entreprises......................................................................................................................52
1) La pression à générer du courtage.................................................................................52
2) Le mimétisme................................................................................................................57
D) L’apparition des conflits d’intérêts...............................................................................60
4. Les solutions proposées par la littérature professionnelle : vers une analyse financière
indépendante.............................................................................................................................61
Synthèse du chapitre 1..............................................................................................................65
Chapitre 2 - Le modèle néo-classique d’efficience des marchés et ses prolongements dans la
littérature juridique ........66
Paragraphe 1 : Le travail de l’analyste financier vu par le modèle néo-classique ou théorie
financière classique : Un acteur économique rationnel au cœur d’un marché
efficient.....................................................................................................................................68
51. Le concept d’efficience des marchés et ses incidences sur l’analyse financière..........68
A) Analyse du concept.......................................................................................................68
B) Le rôle de l’analyste financier dans le modèle néo-classique....................................70
2. L’évaluation du travail de l’analyse dans ce cadre conceptuel.....................................72
Paragraphe 2 : L’analyste financier régulé par le droit : Un professionnel indépendant
contribuant à l’efficience informationnelle situé au cœur d’un modèle juridique de valeur
actionnariale..............................................................................................................................75
1. L’analyste financier au cœur du modèle juridique de la shareholder value..................79
A) Des mécanismes juridiques renforçant les modalités de gouvernance actionnariale....79
B) Le modèle français ou l’évolution du droit français des sociétés cotées vers un modèle
néo-classique.............................................................................................................................86
C) La valorisation par les analystes financiers du primat de l’actionnaire........................93
2. Les implications méso-économiques des transformations juridiques : une plus grande
concurrence entre structures, une information plus efficiente..................................................99
A) Le cadre juridique de la déréglementation....................................................................99
1) Une multiplication des structures encouragée par le droit............