L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union européenne - article ; n°6 ; vol.50, pg 1185-1201

Agnès Benassy-Quéré, Amina Lahrèche-Révil

Description

Revue économique - Année 1999 - Volume 50 - Numéro 6 - Pages 1185-1201
L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union européenne
Nous montrons que, s'ils souhaitent un ancrage nominal souple de leur monnaie sur une devise étrangère, les pays à l'est et au sud de l'Union européenne devraient, à peu d'exceptions près, définir cet ancrage par rapport à l'euro plutôt qu'au dollar pour respecter au mieux les critères relatifs aux zones monétaires optimales. À partir d'un modèle où les autorités monétaires gèrent le taux de change de manière à stabiliser leur besoin de financement extérieur, nous mon­trons ensuite que ces pays gagneraient à stabiliser leurs monnaies en termes réels par rapport à l'euro ou par rapport à un panier où l'euro serait important, voire majoritaire.
The euro as a reference currency for Eastern and southern neighbours of the European Union
We show that, if they want an external nominal anchor for their currencies, Eastern and Southern neighbours of the European Union should use the euro rather than the dollar in order to meet the usual criteria for optimal currency areas. From a model where monetary authorities manage the exchange rate so as to stabilise the external account, we then show that these countries would be better off through stabilising their currencies in real terms against the euro or against a basket where the euro would be prominent.
17 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1999
• Nombre de lectures: 31
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Madame Agnès Bénassy-Quéré
Madame Amina Lahrèche-Révil
L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union
européenne
In: Revue économique. Volume 50, n°6, 1999. pp. 1185-1201.
Résumé
L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union européenne
Nous montrons que, s'ils souhaitent un ancrage nominal souple de leur monnaie sur une devise étrangère, les pays à l'est et au
sud de l'Union européenne devraient, à peu d'exceptions près, définir cet ancrage par rapport à l'euro plutôt qu'au dollar pour
respecter au mieux les critères relatifs aux zones monétaires optimales. À partir d'un modèle où les autorités monétaires gèrent
le taux de change de manière à stabiliser leur besoin de financement extérieur, nous mon-trons ensuite que ces pays
gagneraient à stabiliser leurs monnaies en termes réels par rapport à l'euro ou par rapport à un panier où l'euro serait important,
voire majoritaire.
Abstract
The euro as a reference currency for Eastern and southern neighbours of the European Union
We show that, if they want an external nominal anchor for their currencies, Eastern and Southern neighbours of the European
Union should use the euro rather than the dollar in order to meet the usual criteria for optimal currency areas. From a model
where monetary authorities manage the exchange rate so as to stabilise the external account, we then show that these countries
would be better off through stabilising their currencies in real terms against the euro or against a basket where the euro would be
prominent.
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Bénassy-Quéré Agnès, Lahrèche-Révil Amina. L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union européenne. In:
Revue économique. Volume 50, n°6, 1999. pp. 1185-1201.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1999_num_50_6_410140euro comme monnaie de référence
est et au sud de Union européenne
Agnès Bénassy-Quéré*
Amina Lahrèche-Révil**1
Nous montrons que ils souhaitent un ancrage nominal souple de leur mon
naie sur une devise étrangère les pays est et au sud de Union européenne
devraient peu exceptions près définir cet ancrage par rapport euro plutôt
au dollar pour respecter au mieux les critères relatifs aux zones monétaires
optimales partir un modèle où les autorités monétaires gèrent le taux de
change de manière stabiliser leur besoin de financement extérieur nous mon
trons ensuite que ces pays gagneraient stabiliser leurs monnaies en termes réels
par rapport euro ou par rapport un panier où euro serait important voire
majoritaire
THE EURO AS REFERENCE CURRENCY FOR EASTERN AND
SOUTHERN NEIGHBOURS OF THE EUROPEAN UNION
We show that if they want an external nominal anchor for their currencies
Eastern and Southern neighbours of the European Union should use the euro
rather than the dollar in order to meet the usual criteria for optimal currency areas
From model where monetary authorities manage the exchange rate so as to
stabilise the external account we then show that these countries would be better off
through stabilising their currencies in real terms against the euro or against basket
where the euro would be prominent
Classification JEL F31 F33 F36
INTRODUCTION
De longue date les Européens ont nus en avant la stabilisation des taux de
change comme un ingrédient crucial de intégration économique En réduisant
incertitude la stabilisation des taux de change favoriserait le commerce et
investissement direct Il est vrai que le développement des marchés dérivés
permet en partie aux agents de se couvrir contre les fluctuations des taux de
change Mais tous les risques ne peuvent être couverts En particulier les risques
de change associés aux investissements directs ils soient productifs ou com
merciaux ne peuvent être couverts On peut rétorquer que la littérature ne met
Université Lille et CEPU
** Amiens et
Correspondance rue Georges-Pitard 75015 Pads
1185
Revue économique vol 50 novembre 1999 1185-1201 Revue économique
pas en évidence de manière claire de lien négatif entre la volatilité du change et
le volume du commerce extérieur1 Mais le lien est net on se limite la
volatilité de long terme De Grauwe 1987] il existe aussi un lien négatif entre
la du taux de change et investissement direct Bénassy-Quéré Fon-
tagné et Lahrèche-Révil 1999])
On comprend alors intérêt que suscite euro comme ancre monétaire po
tentielle pour les cinq pays Europe de Est pour lesquels le processus entrée
dans Union européenne est engagé mais aussi pour les pays Europe centrale
dont entrée dans UE constitue un objectif moyen terme et pour les pays
sud-méditerranéens qui désirent accompagner au mieux la mise en uvre des
accords signés Barcelone en 1995
Les régimes de change fixe ont hui mauvaise presse Dans un pays
où inflation est structurellement supérieure celle du pays ancre3 un change
nominal fixe entraîne une appréciation du taux de change réel qui peut aller
au-delà un simple reflet du rattrapage économique et dégrader la compétitivité
extérieure Les spéculateurs ont plus paner sur une dévaluation ce qui est
peu risqué pour eux éventualité une réévaluation étant très improbable Un
régime de change fixe se terminerait donc inévitablement par une dévaluation
Selon Eichengreen 1999] deux options sont véritablement ouvertes en matière
de régime de change laisser la monnaie fluctuer au gré du marché ou bien au
contraire instaurer une fixité stoète au moyen un currency board qui öte au
pays concerné toute flexibilité en matière monétaire et empêche donc de cor
riger les déviations trop importantes de son change réel
Cependant le flottement assure pas que le taux de change se fixe un
niveau compatible avec les fondamentaux de économie Cela est tout particu
lièrement vrai dans les pays émergents car leurs marchés des changes sont
relativement étroits de sorte que de faibles mouvements de capitaux peuvent
fortement déstabiliser le taux de change Restent alors les régimes de change
intermédiaires flottement impur ou parités glissantes qui permettent un
arbitrage entre stabilité nominale et maintien de la compétitivité tout en limitant
les risques attaques spéculatives puisque engagement des autorités est moin
dre
Dans cet article nous ne discutons pas du degré souhaitable de flexibilité du
taux de change4 Nous supposons que les pays concernés recherchent une cer
taine stabilité de leurs taux de change nominal et réel Nous nous intéressons
alors au choix une monnaie de référence pour la stratégie de change Nous
montrons que dans la plupart des pays est et au sud de la zone euro cette
monnaie devrait être euro ou un panier dans lequel il tiendrait une place
prépondérante
Voir McKenzie 1999 pour une synthèse par exemple Berrigan et Carré 1997 et Calés 1999]
En raison de la faible crédibilité des autorités monétaires ou de phénomènes réels
tels que les goulots étranglement de économie ou la faible croissance de la produc
tivité dans les activités abritées et dans les industries héritées de ère socialiste Voir
Halpern et Wyp osz 1997]
Voir sur ce point FMI 1998]
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Revue économique vol 50 novembre 1999 1185-1201 Agnès Bénassy-Quere Amina Lahrèche-Révil
La première section adapte une méthode économétrique initialement propo
sée par Bayoumi et Eichengreen 1996] afin de définir le régime de change
compatible avec la théorie des zones monétaires optimales ZMO La situation
des pays émergents est en général plus complexe que ne le suppose la théorie des
ZMO puisque ces pays doivent impérativement tenir compte dans leur stratégie
de change de leurs contraintes de financement extérieur La stabilité du taux de réel est alors déterminante pour le maintien de la compétitivité mais
aussi pour empêcher un alourdissement de la dette extérieure La seconde sec
tion analyse la stratégie ancrage réel en tenant compte de cet objectif extérieur
LE CHOIX UNE ANCRE NOMINALE LA THEORIE DES
ZONES MON TAIRES OPTIMALES
La théorie des zones monétaires optimales
Pour expliquer le choix une ancre nominale on recourt généralement la
théorie des zones