Le marché des capitaux de 1945 à 1959 - article ; n°3 ; vol.11, pg 443-481

P. Limouzineau

Description

Revue économique - Année 1960 - Volume 11 - Numéro 3 - Pages 443-481
39 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1960
• Nombre de lectures: 34
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 3 Mo

Extrait

P. Limouzineau
Le marché des capitaux de 1945 à 1959
In: Revue économique. Volume 11, n°3, 1960. pp. 443-481.
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Limouzineau P. Le marché des capitaux de 1945 à 1959. In: Revue économique. Volume 11, n°3, 1960. pp. 443-481.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1960_num_11_3_407417MARCHE DES CAPITAUX DE 1945 A 1959 LE
Les fluctuations du marché des capitaux au cours des quinze dernières
années ont été très fortes.
Pendant l'occupation allemande, l'augmentation continue du volume des
disponibilités monétaires combinée avec le rationnement qui limitait la con
sommation avait provoqué un accroissement de la demande sur le marché
financier et une hausse des cours. En dépit des mesures de contrôle et de
réglementation — limitation des dividendes, mise obligatoire au nominatif
des titres, etc. — la hausse des valeurs à revenu variable avait été très
considérable. Elle avait été très sensible également pour les valeurs à
revenu fixe dont le taux de rendement moyen en bourse s'était abaissé de
4,97% en 1939 à 3,39% en 1944. L'emprunt de la Libération émis
à la fin de 1944 à 3 % a rapporté au Trésor 164 milliards de francs et
épongé une partie des disponibilités monétaires surabondantes. En février
1945, la conversion des divers emprunts au taux de 3 % réussit aisément
et le cours des rentes 3 % reste jusqu'en juin 1945 au-dessus du pair.
L'aisance du marché ne se maintient cependant pas longtemps et pen
dant les années suivantes l'évolution du marché des capitaux va être déte
rminée par un déséquilibre persistant entre l'offre et la demande dû à l'insuf
fisance de l'épargne et à une désaffection très marquée du public à l'égard
des valeurs mobilières. Toutefois, à partir de 1952, la tendance se renverse.
Progressivement l'épargne se reconstitue. Les émissions de valeurs mobil
ières s'accroissent, tandis que les cours augmentent et que le volume des
négociations boursières se développe. Les mesures prises à l'égard du
marché paraissent enfin porter leurs fruits. REVUE ÉCONOMIQUE 444
I. L'EPARGNE INVESTIE SUR LE MARCHE FINANCIER
A. Données statistiques
Le tableau I ci-après rend compte de l'évolution entre 1945 et 1959
des souscriptions en numéraire du public aux émissions de valeurs mobil
ières.
Les émissions dans le public de valeurs mobilières ont produit, pour
les quinze années écoulées, un montant total de 5 400 milliards de francs
environ.
Les émissions de valeurs à revenu fixe et indexé se sont élevées à
environ 3 826 milliards. Elles se répartissent comme suit entre les princ
ipaux émetteurs :
VALEURS A REVENU FIXE ET INDEXE
Secteur public et semi-public
Etat 1 400 milliards
P.T.T ..■ 139 »
Collectivités locales, emprunts de sinistrés et Caisse
d'équipement de l'Algérie 147 »
Entreprises nationales 848 »
Etablissements de crédits spécialisés 644 »
Total 3 178 milliards
Secteur privé 648 »
Total des valeurs à revemi fixe ou indexé 3 826 milliards
VALEURS A REVENU VARIABLE
Actions 1 369,5 milliards
Parts de Sociétés à responsabilité limitée 157,5 »
Opérations particulières 35 »
Valeurs étrangères 11 »
Total des valeurs à revenu variable 1573 milliards
Total général 5 399 LE MARCHÉ DES CAPITAUX 445
Durant cette période, l'épargne s'est donc investie principalement en
titres d'Etat (26 %), en actions de sociétés privées (25 %), en obligations
des entreprises nationales (15,7%) et des établissements de crédit spécial
isés (12%) et en obligations des entreprises privées (12%).
La part de l'épargne investie en valeurs mobilières qui a été placée
en valeurs à revenu fixe a été d'environ 71 % et celle placée en valeurs
du secteur public de 59%. La majeure partie des placements en
mobilières a donc été consacrée à la souscription de valeurs à revenu fixe
ou indexé et, en particulier, de valeurs du secteur public.
Les émissions du Crédit Foncier de France se sont élevées à 255 mil
liards; le Crédit National a émis 181 milliards d'obligations et la Caisse
nationale de Crédit agricole 208 milliards de bons à long terme.
Parmi les entreprises nationalisées, les émissions les plus importantes
ont été faites par Electricité de France, la S.N.C.F. et les Charbonnages de
France. De 1952 à 1959, les émissions d'E.D.F. ont atteint 310 milliards,
celles de la S.N.C.F. 233 milliards et celles des Charbonnages de France
180 milliards de francs.
B. L'évolution du marché
Le tableau I ne donne qu'une idée imparfaite de l'évolution du marché.
Il ne tient pas compte, en effet, de l'instabilité monétaire qui, sauf pendant
quelques années, a marqué profondément cette période.
Les chiffres des diverses années ne sont donc pas comparables et le
total des émissions ne reflète que d'une façon peu significative la contri
bution de l'épargne au financement des investissements publics et privés.
Il paraît donc intéressant d'essayer de rétablir, ne fut-ce que d'une
façon assez grossière, ce que représente en francs actuels le montant des
émissions effectuées au cours de chacune des quinze dernières années.
Cette conversion a été effectuée en utilisant la moyenne des indices
des prix de gros et des prix de détail pour chacune des années considérées.
En francs ayant le pouvoir d'achat de 1959 (1) le montant total des
émissions dans le public de valeurs mobilières peut être approximativement
évalué année par année de la manière suivante :
1. Estimation faite sur la base des indices de prix des 11 premiers mois
seulement. 446 REVUE ÉCONOMIQUE
Ce tableau qui, compte tenu de la méthode de calcul employée, ne
prétend donner que des ordres de grandeur, montre néanmoins que le
montant annuel des émissions de valeurs mobilières a subi de très amples
fluctuations au cours des quinze dernières années.
(En milliards de francs)
courantsFrancs transformation Coefficients de * ^ranps rancs iyôy 1(yiq
1945 55,6 8,2 456
1946 98,2 5 491
1947 68,7 3,4 234
1948 203 2 406
1949 186,8 1,8 336
1950 134,4 1,65 222
1951 104 1,34 139
1952 350 1,25 437
1953 251 1,29 324
1954 399 1,30 519
1955 422 1,29 544
1956 788 1,24 977
1957 692 1,19 823
1958 871 1,05 915
1959 776 1 776
Total : 5 399,7 7 599
L'année où les souscriptions publiques de valeurs mobilières a été la
plus faible a été 1951. Au cours des années 1947 et 1950, les investiss
ements en valeurs mobilières ont également été très faibles. Au contraire,
en 1945-1946 et surtout de 1954 à 1959, les émissions publiques de
valeurs mobilières ont été particulièrement considérables.
L'année 1956 a été la plus favorable à cet égard; le montant des émis
sions s'est trouvé gonflé cette année-là, comme en 1948, 1949, 1952 et
1958 par d'importants emprunts d'Etat.
Il est intéressant d'estimer, suivant la même méthode, le montant en
francs 1959 des émissions de valeurs à revenu fixe et indexé du secteur
public et semi-public et du secteur privé, et celui des émissions de valeurs
à revenu variable :
Les valeurs à revenu fixe et indexé représentent 71 .% des émissions
évaluées en francs 1959 comme des émissions évaluées en francs courants. LE MARCHÉ DES CAPITAUX 447
Par contre, la part des secteurs public et semi-public est un peu plus faible
(58 % contre 59'%), tandis que les obligations émises par les entreprises
privées représentent environ 13% du total des émissions évaluées en
francs actuels.
Valeurs a REVENU FIXE ET INDEXÉ Valeurs
- A REVENU Années VARIABLE Secteur public Secteur
FRANÇAISES et semi-public privé
1945 192 174 336 90
1946 24S 90 338 153
1947 76 39 115 119
1948 298 15 313 93
1949 228 18 246 90
137 1950 18 155 67
1951 57 15 67
1952 336 9 345 92
31 231 1953 200 93
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