Profitabilité, investissement des entreprises et chocs financiers : France, Allemagne, États-Unis, Japon, 1970-1993 - article ; n°1 ; vol.268, pg 11-30

Benoît Cœuré, Laurence Bloch

Description

Economie et statistique - Année 1993 - Volume 268 - Numéro 1 - Pages 11-30
Rentabilidad, inversion de las empresas y choques financieros : Francia, Alemania, Estados Unidos, Japon, 1970-1993
Para determinar la oportunidad de un nuevo proyecto de inversion, los dirigentes de una empresa comparan el coste de dicho proyecto con el valor actualizado de los flujos de beneficios que podrâ generar. Se élabora en cuatro pafses - Francia, Alemania, Estados Unidos y Japon - un indicador de rentabilidad interna, o sea la diferencia anticipada por los gestores entre el rendimiento del capital y un rendimiento financiero, por ejemplo el tipo de interés real a largo plazo. En Francia y en Estados Unidos, el papel de las anticipaciones parece déterminante.
En los cuatro pafses considerados, cuando los diferentes choques petroleros, esta rentabilidad se deteriorô bajo el efecto de la cafda de los beneficios. Alcanzô el nivel mas alto hacia 1982-1983, bajo la presiôn de los tipos de interés reaies que resultaban sumamente elevados, y luego se recuperaron hasta 1989 con la reconstituciôn de los beneficios. Sin embargo, no vuelve a recuperar (excepta en Alemania y, hace poco, en Estados Unidos) el nivel alcanzado antes de los choques petroleros. Durante los anos 1989-1993, evoluciona de manera muy diferente segûn la postura coyuntural de cada paîs.
El câlculo econômico en la empresa asf como la teorfa econômica destacan el papel de la rentabilidad en la decision de inversion. Los tests empiricos ponen de manifiesto una relaciôn a largo plazo entre la tasa de acumulaciôn y la rentabilidad interna en Francia, en Alemania y Japon. Esta relaciôn permite ante todo proponer una cuantificaciôn del efecto sobre la inversion de una baja de los tipos de interés que pasan'a por una mejora de la rentabilidad.
Rentabilitât, Investitionstatigkeit der Unternehmen und Finanzschocks in Frankreich, Deutschland, den Vereinigten Staaten und Japan zwischen 1970 und 1993
Um die ZweckmâBigkeit eines neuen Investitions- projektes ermitteln zu kônnen, vergleichen die Unternehmer die Kosten dieses Vorhabens mit dem Gegenwartswert der Gewinnstrôme, die sich damit erwirtschaften lassen. Fur vier Lânder (Frankreich, Deutschland, die Vereinigten Staaten und Japan) wird ein Indikator fur die interne Rentabilitât erstellt; hierbei handelt es sich um die von den Unternehmern vorweg- genommene Differenz zwischen dem Investitionsertrag und einer Kapitalverzinsung, beispielsweise den langfristigen Realzinsen. In Frankreich und in den Vereinigten Staaten kommt den Vorwegnahmen eine entscheidende Rolle zu.
In den vier betreffenden Làndern hat sich bei jedem Ôlschock die Rentabilitât infolge des Gewinneinbruchs verschlechtert. Unter dem Druck der besonders hohen Realzinsen hat sie ihren Tiefstand in den Jahren
1982/1983 erreicht und sich danach bis 1989 mit der erneuten Erwirtschaftung von Gewinnen wieder gebessert. AuBer in Deutschland und in jûngster Zeit auch in den Vereinigten Staaten erreicht sie jedoch nicht das Niveau, das sie vor den Ôlschocks hatte. Zwischen 1989 und 1 993 entwickelt sie sich je nach Konjunkturlage in den einzelnen Lândern recht unterschiedlich.
Sowohl die Wirtschaftlichkeitsrechnung im Unternehmen als auch die Wirtschaftstheorie messen der Rentabilitât bei der Investitionsentscheidung eine groBe Bedeutung bei. Aus den empirischen Tests wird ersichtlich, daB in Frankreich, Deutschland und Japan eine langfristige Beziehung zwischen der Akkumulationsrate und der internen Rentabilitât existiert. Dièse Beziehung ermôglicht insbesondere eine Quantifizierung des Effekts einer Zinssenkung, die eine Verbesserung der Rentabilitât voraussetzt, auf die Investitionstatigkeit.
Profitability, Corporate Investment and Financial Shocks: France, Germany, the United States and Japan from 1970 to 1993
When appraising the viability of a new investment project, corporate managers compare its cost with the present value of the possible flow of profits arising from the project. An internal profitability indicator is put together for four countries: France, Germany, the United States and Japan. This is the managers' expected deviation between the return on capital and a financial return such as the real long-term interest rate. Expectations appear to play a determining role in France and the United States.
In the four countries in question, the profitability fell under the influence of the drop in profits during each of the oil shocks. It reached its lowest level around 1982-1983, because of particularly high real interest rates, and then rose up to 1 989 with the strengthening of profits. Yet it did not regain its pre-oil-shock level (except in Germany and, very recently, in the United States). From 1989 to 1993, it developed somewhat differently depending on the economic situation of each country.
Corporate economic calculations and economic theory underscore the role of the profitability in investment decisions. Empirical tests clearly show a long-run relationship between the rate of accumulation and the internal profitability in France, Germany and Japan. This relationship is used in particular to put forward a quantification of the effect on investment of a cut in interest rates, which would implicate an increase in the profitability.
Profitabilité, investissement des entreprises et chocs financiers : France, Allemagne, États-Unis, Japon, 1970-1993
Pour évaluer l'opportunité d'un projet d'investissement nouveau, les dirigeants d'une entreprise comparent le coût de ce projet à la valeur actualisée des flux de profit qu'il pourra engendrer. On construit pour quatre pays - la France, l'Allemagne, les États-Unis et le Japon - un indicateur de la profitabilité interne, écart anticipé par les gestionnaires entre le rendement du capital et un rendement financier, par exemple le taux d'intérêt réel de long terme. En France et aux États-Unis, le rôle des anticipations apparaît déterminant.
Dans les quatre pays considérés, lors de chacun des chocs pétroliers, la profitabilité s'est dégradée sous l'effet de la chute des profits. Elle a atteint son niveau le plus bas vers 1982-1983 sous la pression de taux d'intérêt réels devenus particulièrement élevés, puis s'est redressée jusqu'en 1 989 avec la reconstitution des profits ; néanmoins, elle ne retrouve pas (sauf en Allemagne et, sur la période la plus récente, aux États-Unis) son niveau d'avant les chocs pétroliers. Durant les années 1989-1993, elle évolue assez différemment suivant la position conjoncturelle de chaque pays.
Le calcul économique dans l'entreprise comme la théorie économique soulignent le rôle de la profitabilité dans la décision d'investissement. Les tests empiriques mettent bien en évidence une relation de long terme entre le taux d'accumulation et la profitabilité interne en France, en Allemagne et au Japon. Cette relation permet en particulier de proposer une quantification de l'effet sur l'investissement d'une baisse des taux d'intérêt qui passerait par une amélioration de la profitabilité.
20 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sciences et techniques

Informations

• Publié par: ECONOMIE_ET_STATISTIQUE0
• Publié le: 01 janvier 1993
• Nombre de lectures: 15
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 2 Mo

Extrait