Essais en économie monétaire

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Publié le : jeudi 21 juillet 2011
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¶ ¶ µ ¶UNIVERSITE DU QUEBEC A MONTREAL ¶ ¶Essais en economie monetaire µTHESE ¶ ¶PRESENTEE COMME EXIGENCE PARTIELLE ¶DU DOCTORAT EN ECONOMIQUE PAR NILOUFAR ENTEKHABI JUILLET 2009 ACKNOWLEDGEMENT I am forever indebted to my advisor, Steve Ambler, for his advice, inspiration, guidance, availability, and last but not least his flnancial support. I express my gratitude to the thesis committee: Alain Guay, Andr¶e Kurmann, and Hafedh Bouakez for their review of the thesis and their constructive feedback. I sincerely thank all our stafi at the department of Economics and the Centre ¶ ¶Interuniversitaire sur le Risque, les Politiques Economiques et l’Emploi (CIRPEE) for their unfailing cooperation with students. Special thanks to J¶er¶emy Chaudourne for being available to handle the last minute technical issues. I am thankful for the discussions and the valuable suggestions I received during my stay at the University of Minnesota (2004) and my internship at the International Monetary Fund (2005). I specially thank Aubhik Khan, Behzad Diba and Hossein Samiei. Louis Phaneuf is also acknowledged for the scholarship he ofiered me in 2006. I am grateful to my professors, to those who gave me the passion for conduct- ing research. I am also indebted to my students whose curiosity deepened my own understanding of many complex economic issues. Special thanks to my dear mom whose stays during the hard times of this thesis in Canada provided me with the peace of mind to study. Nader, Nargues, Farimah, Abbas, Yalda, Kaveh, Dara, Fati, Pari, Soraya, Mana, Olfa, Nicolas and all other loved ones are gratefully thanked. Finally, thanks to Fr¶ed¶eric for his continuing encouragement, support and love. The views expressed here and all remaining errors are mine. iii To my mother, Shahin Banou, on her 70th birthday! TABLE OF CONTENTS ACKNOWLEDGEMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ii LIST OF FIGURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . viii LIST OF TABLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . x ABSTRACT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xiii ¶ ¶RESUME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xv INTRODUCTION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 CHAPTER I CLOSE-EMBRACE: CANADA-US COMMON TRENDS . . . . . . . . . . . . . 7 1.1 Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.2 The Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 1.2.1 The Representative Household . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1.2.2 The Government . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.2.3 The Representative Firm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.2.4 National Accounting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.5 The First Order Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.6 Equilibrium Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 1.3 Econometric Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 1.3.1 Identiflcation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 1.4 Empirical Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 1.4.1 Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 1.4.2 Unit Root Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 1.4.3 Cointegration Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 1.4.4 Estimation and Testing of the Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 1.4.5 Permanent Shocks or Common Trends . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 1.5 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 APPENDIX A v TABLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 APPENDIX B EQUILIBRIUM CONDITIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 B.1 First Order Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 B.2 Derivation of Long-run Relations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 APPENDIX C FIGURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 CHAPTER II TECHNICALCHANGE,WAGEANDPRICEDISPERSION,ANDTHEOPTI- MAL RATE OF INFLATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2.1 Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2.2 The Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 2.2.1 Households: Intermediate Labor Market . . . . . . . . . . . . . . . . 53 2.2.2 Labor Broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 2.2.3 Technology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.2.4 Intermediate Goods Firms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.2.5 Final Goods Firm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.2.6 Monetary Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2.2.7 Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 2.3 Steady-State Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 2.3.1 Steady-State Distortions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 2.3.2 Calibration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 2.3.3 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 2.3.4 Steady-State Welfare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 2.3.5 Sensitivity Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 2.4 Dynamic Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 2.4.1 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 2.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 APPENDIX A TABLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 APPENDIX B vi EQUILIBRIUM CONDITIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 B.1 The First Order Conditions of Households: . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 B.2 Key Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 B.3 Steady-State Derivations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81 APPENDIX C FIGURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 CHAPTER III TO FIX OR TO FLOAT? A THEORETICAL ASSESSMENT . . . . . . . . . . 88 3.1 Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 3.2 Model Economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 3.2.1 Households . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 3.2.2 International Financial Markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 3.2.3 Goods Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 3.2.4 Monetary Policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 3.2.5 Government . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 3.2.6 Current Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 3.2.7 Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 3.3 Calibration and Simulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 3.3.1 Calibration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 3.3.2 Simulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.4 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.4.1 Steady-State Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 3.4.2 Baseline Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 3.4.3 Impulse Response Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 3.4.4 Welfare Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 3.4.5 Sensitivity Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 3.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 APPENDIX A TABLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110 APPENDIX B EQUILIBRIUM CONDITIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 vii B.1 First Order Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 B.2 The System of Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118 B.3 Deterministic Steady-State . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 APPENDIX C FIGURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 BIBLIOGRAPHY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131 LIST OF FIGURES 1.1 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign in- terest rate on output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 1.2 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign in- terest rate on interest rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 1.3 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign out- put on prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 1.4 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign out- put on interest rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 1.5 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign out- put on exchange rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 1.6 Impulse response function of one percent deviation shock to foreign out- put on output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 1.7 Impulse response function of one percent deviation shock to exchange rate on net accumulation of assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 1.8 Impulse response function of one percent deviation shock to exchange rate on output . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 1.9 Impulse response function of one percent deviation shock to exchange rate on interest rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.1 Model (i): zero growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 ix 2.2 Model (ii): 0.5% quarterly growth, and difierent values for elasticity in the labor and goods markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 2.3 Prices and wages mark-up distortions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 2.4 Onepercentcontractionarymonetarypolicyshock,Taylorrulewithprice and wage in ations, output growth and smoothing efiect . . . . . . . . . 86 2.5 One percent positive output growth shock . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 3.1 One percent positive real shock in a flxed regime, when NT stands for Non-traders, and T stands for Traders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 3.2 One percent positive monetary shock in a flxed regime . . . . . . . . . . 124 3.3 One percent positive real shock in a exible regime . . . . . . . . . . . . 125 3.4 One percent positive monetary policy shock in a exible regime . . . . . 126 LIST OF TABLES 1.1 List of Variables and their Descriptions . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 1.2 Unit Root Tests. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.3 Unit Root Tests. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 1.4 Cointegration Rank Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 1.5 Residual-BasedTestoftheNullofCointegrationAgainsttheAlternative of No Cointegration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 1.6 VAR Lag Length Selection Criteria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 1.7 Test of Weak Exogeneity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 1.8 Error Correction Speciflcation of the Model Economy . . . . . . . . . . 36 2.1 Model Calibration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 2.2 Sensitivity Analysis of Steady-State Welfare to Steady-State Quarterly In ation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 2.3 Sensitivity Analysis of Price Markup Distortion to Steady-State Quar- terly In ation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 2.4 Sensitivity Analysis of Wage Markup Distortion to Steady-State Quar- terly In ation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 2.5 Stochastic Means based on Quarterly Calibration in Model (i) . . . . . . 76 2.6 Stochastic Means based on Quarterly Calibration in Model (i) . . . . . . 77
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