Taux d'intérêt, politique monétaire et activité économique en France : un examen empirique - article ; n°3 ; vol.109, pg 13-24

Jean-Olivier Hairault, Frédérique Bec

Description

Économie & prévision - Année 1993 - Volume 109 - Numéro 3 - Pages 13-24
Interest Rates, Monetary Policy and Economic Activity in France: An Empirical Investigation,
by Frédérique Bec and Jean-Olivier Hairault.

The properties of these elements are studied in terms of the cointegration of product in volume, a monetary aggregate, a price index and a nominal interest rate taken from French data. This approach reveals a continuous and specific interest rate shock linked to the level of foreign interest rates. Amodel with common trends is used to make an analysis of the weight of this shock in economic activity fluctuations in France. This empirical work shows that variations in real interest rates have a sizeable negative effect on the supply of goods. Moreover, shocks in the money supply would appear to temporarily stimulate economic activity via a different channel than changes in interest rates.
Taux d'intérêt, politique monétaire et activité économique en France : un examen empirique,
par Frédérique Bec, Jean-Olivier Hairault.

Nous étudions les propriétés en termes de cointégration du produit en volume, d'un agrégat monétaire, d'un indice de prix et d'un taux d'intérêt nominal sur données françaises. Cette démarche permet de révéler un choc permanent spécifique de taux d'intérêt lié au niveau des taux d'intérêt étrangers. Nous analysons alors, dans le cadre d'un modèle à tendances communes, l'importance de ce choc dans les fluctuations de l 'activité économique en France. Ce travail empirique met ainsi en évidence une influence négative importante des variations du taux d'intérêt réel sur l'offre de biens. En outre, les chocs d'offre de monnaie stimuleraient l'activité économique de façon transitoire par un autre canal que les variations du taux d'intérêt.
Tipo de interés, política monetaria y actividad économica en Francia : un examen empírico,
por Frédérique Bec y Jean-Olivier Hairault.

Se estudian las propiedades en términos de cointegración del producto en volumen, de un agregado monetario, de un índice de precios y de un tipo de interés nominal correspondientes a datos franceses. Este planteamiento permite revelar un impacto permanente especffico del tipo de interés al nivel de los tipos de interés de otros países. En el marco de un modelo de tendencias comunes, se analiza así la importancia de este impacto en las fîuctuaciones de la actividad económica de Francia. Este trabajo empírico hace resaltar una influencia negativa importante de las variaciones del tipo de interés real con respecto a la oferta de bienes. Ademas, los impactos de oferta de moneda podrían simular la actividad económica de forma transitoria por una vía distinta de aquella que corresponde a las variaciones del tipo de interés.
Zinssätze, Währungspolitik und Wirtschaftstätigkeit in Frankreich: eine empirische Untersuchung,
von Frédérique Bec, Jean-Olivier Hairault.

In diesem Artikel werden die Kointegrationseigenschaften des Produktionsvolumens, eines Geldmengenaggregats, eines Preisindex und eines nominalen Zinssatzes anhand französischer Daten untersucht. Mit diesem Ansatz läßt sich das Vorhandensein eines speziellen und ständigen Zinssatzschocks infolge der Höhe der ausländischen Zinssätze aufzeigen. Im Rahmen eines Modells mit gemeinsamen Tendenzen wird anschließend die Bedeutung dieses Schocks bei den Schwankungen der Wirtschaftstätigkeit in Frankreich analysiert. Aus diesen empirischen Arbeiten geht hervor, daß die Schwankungen des realen Zinssatzes einen beträchtlichen negativen Einfluß auf das Gütaangebot haben. Daneben würden die Geldmengenschocks die Wirtschaftstätigkeit vorübergehend über einen anderen Weg als über die Zinssatzschwankungen stimulieren.
12 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

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• Publié par: ECONOMIE_-_PREVISION
• Publié le: 01 janvier 1993
• Nombre de lectures: 74
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Frédérique Bec
Jean-Olivier Hairault
Taux d'intérêt, politique monétaire et activité économique en
France : un examen empirique
In: Économie & prévision. Numéro 109, 1993-3. pp. 13-24.
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Bec Frédérique, Hairault Jean-Olivier. Taux d'intérêt, politique monétaire et activité économique en France : un examen
empirique. In: Économie & prévision. Numéro 109, 1993-3. pp. 13-24.
doi : 10.3406/ecop.1993.5617
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ecop_0249-4744_1993_num_109_3_5617Abstract
Interest Rates, Monetary Policy and Economic Activity in France: An Empirical Investigation,
by Frédérique Bec and Jean-Olivier Hairault.
The properties of these elements are studied in terms of the cointegration of product in volume, a
monetary aggregate, a price index and a nominal interest rate taken from French data. This approach
reveals a continuous and specific interest rate shock linked to the level of foreign interest rates. Amodel
with common trends is used to make an analysis of the weight of this shock in economic activity
fluctuations in France. This empirical work shows that variations in real interest rates have a sizeable
negative effect on the supply of goods. Moreover, shocks in the money supply would appear to
temporarily stimulate economic activity via a different channel than changes in interest rates.
Résumé
Taux d'intérêt, politique monétaire et activité économique en France : un examen empirique,
par Frédérique Bec, Jean-Olivier Hairault.
Nous étudions les propriétés en termes de cointégration du produit en volume, d'un agrégat monétaire,
d'un indice de prix et d'un taux d'intérêt nominal sur données françaises. Cette démarche permet de
révéler un choc permanent spécifique de taux d'intérêt lié au niveau des taux d'intérêt étrangers. Nous
analysons alors, dans le cadre d'un modèle à tendances communes, l'importance de ce choc dans les
fluctuations de l 'activité économique en France. Ce travail empirique met ainsi en évidence une
influence négative importante des variations du taux d'intérêt réel sur l'offre de biens. En outre, les
chocs d'offre de monnaie stimuleraient l'activité économique de façon transitoire par un autre canal que
les variations du taux d'intérêt.
Resumen
Tipo de interés, política monetaria y actividad économica en Francia : un examen empírico,
por Frédérique Bec y Jean-Olivier Hairault.
Se estudian las propiedades en términos de cointegración del producto en volumen, de un agregado
monetario, de un índice de precios y de un tipo de interés nominal correspondientes a datos franceses.
Este planteamiento permite revelar un impacto permanente especffico del tipo de interés al nivel de los
tipos de interés de otros países. En el marco de un modelo de tendencias comunes, se analiza así la
importancia de este impacto en las fîuctuaciones de la actividad económica de Francia. Este trabajo
empírico hace resaltar una influencia negativa importante de las variaciones del tipo de interés real con
respecto a la oferta de bienes. Ademas, los impactos de oferta de moneda podrían simular la actividad
económica de forma transitoria por una vía distinta de aquella que corresponde a las variaciones del
tipo de interés.
Zusammenfassung
Zinssätze, Währungspolitik und Wirtschaftstätigkeit in Frankreich: eine empirische Untersuchung,
von Frédérique Bec, Jean-Olivier Hairault.
In diesem Artikel werden die Kointegrationseigenschaften des Produktionsvolumens, eines
Geldmengenaggregats, eines Preisindex und eines nominalen Zinssatzes anhand französischer Daten
untersucht. Mit diesem Ansatz läßt sich das Vorhandensein eines speziellen und ständigen
Zinssatzschocks infolge der Höhe der ausländischen Zinssätze aufzeigen. Im Rahmen eines Modells
mit gemeinsamen Tendenzen wird anschließend die Bedeutung dieses Schocks bei den
Schwankungen der Wirtschaftstätigkeit in Frankreich analysiert. Aus diesen empirischen Arbeiten geht
hervor, daß die Schwankungen des realen Zinssatzes einen beträchtlichen negativen Einfluß auf das
Gütaangebot haben. Daneben würden die Geldmengenschocks die Wirtschaftstätigkeit vorübergehend
über einen anderen Weg als über die Zinssatzschwankungen stimulieren.Après une décennie marquée par les thèses du
courant des cycles réels, l'analyse de l'interaction Taux d'intérêt, entre dynamiques réelle et nominale retrouve de
l'importance. La dynamique croisée entre le produit, politique monétaire le taux d'intérêt nominal, les prix et la masse
monétaire, a ainsi fait récemment l'objet de
et activité nombreux travaux empiriques sur données
américaines dans le cadre de la méthodologie
vectorielle autorégressive(1). Le projet de ce travail économique
est d'étendre sur données françaises l'étude des
mécanismes de transmission de la politique en France : monétaire. Plus généralement, ce système de
variables est susceptible de révéler les principales
un examen sources de fluctuations en France. Ainsi, la prise en
compte explicite d'un taux d'intérêt nominal peut
s'avérer particulièrement fructueuse dans la mesure empirique
où le niveau anormalement élevé des taux d'intérêt
nominaux compte tenu de l'inflation effective est au
centre des débats de politique économique.
Frédérique Bec(*)
Les travaux sur données américaines aboutissent en
général à la mise en évidence d'une baisse du taux Jean-Olivier Hairault^
d'intérêt nominal à la suite d'un choc d'offre de
monnaie, ce qui expliquerait l'impact réel de la
politique monétaire aux États-Unis. Cependant, les
résultats obtenus en empruntant cette démarche ne
sont pas complètement satisfaisants : ainsi, les prix
baisseraient suite à un choc d'offre de monnaie
positif^, ce qui accrédite l'idée que le choc est mal
identifié. Ces travaux se trouvent en effet confrontés
au problème crucial de l'identification des chocs qui
affectent ce système de variables. Ainsi,
généralement, le choc d'offre de monnaie est
identifié par des restrictions instantanées et assimilé,
compte tenu d'une certaine fonction de réaction de
la Banque Centrale, à l'innovation dans le taux
d'intérêt nominal. Bec et Hairault (1993b) montrent
cependant que la dynamique des taux d'intérêt
américains est dominée par un choc imputable aux
variations de la dette publique qui n 'est généralement
pas pris en compte dans le cadre de ce système de
variables, ce qui pourrait expliquer le caractère
fallacieux de certains résultats.
Nous attacherons donc une attention toute
particulière au problème d'identification des chocs
qui affectent ce système de variables sur données
françaises. Alors que ce problème est traité
traditionnellement en imposant des restrictions
instantanées, sans étudier les propriétés de long
terme des séries, l'originalité de notre approche est
d'utiliser à la fois les tests de cointégration proposés
par Johansen et Juselius (1990) et des restrictions de (*) CREST et MAD, Paris I.
(**) Paris DC, CEBI et MAD, Paris I. long terme pour recenser et identifier les chocs
permanents affectant le produit en volume, la masse
Nous remercions S. Johansen et A. Warne pour nous avoir envoyé monétaire, les prix et un taux d'intérêt nominal. En respectivement leur programme de tests de cointégration et effet, si les variables en question sont intégrées au d'estimation de modèles à tendances communes. Nous remercions moins d'ordre un, donc affectées par des chocs également deux rapporteurs anonymes, ainsi que M.Guillard,
permanents, le nombre de tendances stochastiques J.F.Jacques, F.Langot et F. Portier, pour leurs remarques
constructives. communes, chacune engendrée par un certain type
de choc permanent, se déduit du nombre de relations
Économie et Prévision n°109 1993-3 de cointégration.
13 Les résultats sur les propriétés de long terme des Ordre d'intégration des séries
séries montrent ainsi que les taux d'intérêt réel et
Nous utilisons la stratégie de tests présentée par nominal subissent un choc permanent lié aux
Hénin et Jobert (1991) qui