Formation de la liquidité internationale et stabilisation du change dans un régime international bipolaire - article ; n°2 ; vol.52, pg 371-388

Christian Aubin, Jacques Léonard, Philippe Norel

Description

Revue économique - Année 2001 - Volume 52 - Numéro 2 - Pages 371-388
La naissance de l'euro permet d'envisager la coexistence de deux monnaies internationales. Cet article traite des discordances entre structure de demande et structure d'offre de la liquidité internationale dans un régime bipolaire. Nous montrons que le processus d'ajustement nécessaire à la stabilisation du change n'est jamais neutre vis-à-vis de la liquidité internationale. Nous en déduisons une règle de partage de la charge d'ajustement entre les émetteurs qui limite les effets induits sur l'alimentation en liquidité.
International liquidity generation and exchange rate stabilization in a bipolar international regime
The upsurge of the euro opens the possibility that two international currencies coexist. This paper focuses on the potential discordance between the demand and supply structures of international liquidity within a bipolar monetary regime. We show that the adjustment process intended to stabilize exchange rates is never neutral with respect to international liquidity. Controlling the effects of such a process on the dynamics of liquidity requires a specific rule between international currency issuers to share the burden of adjustment.
18 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 2001
• Nombre de lectures: 74
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur Christian Aubin
Monsieur Jacques Léonard
Monsieur Philippe Norel
Formation de la liquidité internationale et stabilisation du change
dans un régime international bipolaire
In: Revue économique. Volume 52, n°2, 2001. pp. 371-388.
Résumé
La naissance de l'euro permet d'envisager la coexistence de deux monnaies internationales. Cet article traite des discordances
entre structure de demande et structure d'offre de la liquidité internationale dans un régime bipolaire. Nous montrons que le
processus d'ajustement nécessaire à la stabilisation du change n'est jamais neutre vis-à-vis de la liquidité internationale. Nous en
déduisons une règle de partage de la charge d'ajustement entre les émetteurs qui limite les effets induits sur l'alimentation en
liquidité.
Abstract
International liquidity generation and exchange rate stabilization in a bipolar international regime
The upsurge of the euro opens the possibility that two international currencies coexist. This paper focuses on the potential
discordance between the demand and supply structures of liquidity within a bipolar monetary regime. We show that
the adjustment process intended to stabilize exchange rates is never neutral with respect to international liquidity. Controlling the
effects of such a on the dynamics of liquidity requires a specific rule between international currency issuers to share the
burden of adjustment.
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Aubin Christian, Léonard Jacques, Norel Philippe. Formation de la liquidité internationale et stabilisation du change dans un
régime international bipolaire. In: Revue économique. Volume 52, n°2, 2001. pp. 371-388.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_2001_num_52_2_410322Formation de la liquidité internationale
et stabilisation du change dans un régime
international bipolaire
Christian Aubin
Jacques Léonard
Philippe Norelsf
La naissance de euro permet envisager la coexistence de deux monnaies
internationales Cet article traite des discordances entre structure de demande et
structure offre de la liquidité internationale dans un régime bipolaire Nous mon
trons que le processus ajustement nécessaire la stabilisation du change est
jamais neutre vis-à-vis de la liquidité internationale Nous en déduisons une règle
de partage de la charge entre les émetteurs qui limite les effets induits
sur alimentation en liquidité
INTERNATIONAL LIQUIDITY GENERATION AND EXCHANGE RATE
STABILIZATION IN BIPOLAR INTERNATIONAL REGIME
The upsurge of the euro opens the possibility that two international currencies
coexist This paper focuses on the potential discordance between the demand and
supply structures of international liquidity within bipolar monetary regime We
show that the adjustment process intended to stabilize exchange rates is never
neutral with respect to liquidity Controlling the effects of such pro
cess on the dynamics of liquidity requires specific rule between international
currency issuers to share the burden of adjustment
Classification JEL F33 F42
irruption de euro sur la scène internationale au 1er janvier 1999 été
considérée comme marquant ouverture une ère nouvelle dans organisation
des rapports monétaires et financiers internationaux conformément aux attentes
du rapport Emerson [1991 194 qui estimait que UEM pourrait enfin
constituer un facteur déterminant de instauration un régime monétaire mul
tipolaire plus stable Monnaie de facturation et de règlement monnaie en
dettement et de réserve part entière euro toutefois perdu 30 de
Université de Poitiers Faculté de Sciences économiques Centre de recherche sur
intégration économique et financière CRIEF) 93 avenue du Recteur-Pineau 86022
Poitiers France)
Les auteurs tiennent remercier leur rapporteur anonyme pour ses remarques cons-
tructives
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sa valeur face au dollar depuis son lancement Les causes immédiates suscep
tibles être invoquées quant ce qui pourrait ressembler un effondrement de
la monnaie unique européenne ne manquent pas Mais au-delà des inquiétudes
du moment et compte tenu de équivalence des poids économiques des deux
grandes zones émettrices depuis plus un demi-siècle pour une et nouvelle
ment pour autre la question de la coexistence de deux centres émission de
liquidité internationale mente pour le moins être reconsidérée un point de
vue théorique
enjeu de internationalisation monétaire est de taille est la question de
avènement et de la pérennité un degré non négligeable de décentralisation
monétaire et financière internationale donc de coopération entre émetteurs qui
est en cause De fait la croissance de la demande euro comme monnaie
internationale ne peut inscrire que dans la durée Durant la phase de transition
vers un âge or théorique du système bipolaire émission euros expose
un risque de déséquilibre entre les structures offre et de demande des deux
monnaies internationales un risque qui se concrétise en absence interven
tions des Banques centrales par la dépréciation du change de la monnaie sur
abondante Mais le problème est en effet beaucoup moins analyser les rai
sons qui font que euro est pour le moment faible face au dollar que de
déterminer dans quelle mesure la montée en puissance une seconde monnaie
de réserve internationale est possible ainsi que analyser les stratégies publi
ques qui peuvent faire en sorte que cet avènement puisse être durable
étude qui suit vise offrir quelques pistes de réflexion Elle interroge
notamment sur les formes de régulation de la liquidité internationale en présence
de deux zones émettrices et ce eu égard la reconnaissance mutuelle ou non
de la qualité de bien collectif constitué par cette liquidité globale ce qui
met directement en cause la gestion du prix relatif de ses deux composantes
Bourguinat 1998] Il apparaît que la forme et la répartition de la charge de
ajustement en cas de déséquilibre excessif de paiements de la part de un des
émetteurs ne sont priori jamais neutres en termes de réglage de la liquidité
globale Enfin partant une situation inégalité initiale des deux émetteurs
étude montre le rôle central de articulation entre leurs stratégies en cas de
déséquilibres excessifs de paiements
Afin de caractériser plus strictement internationalisation une monnaie il
convient de dépasser une définition reposant sur son simple usage dans les
transactions internationales condition satisfaite au moins partiellement par toute
devise convertible La spécificité une monnaie internationale au sens strict
retenu ici réside dans son utilisation par des non-résidents dans le cadre opé
rations sans liens directs avec économie du pays émetteur En se référant un
côté un pays émetteur et de autre des utilisateurs non résidents cette
définition exclut implicitement toute forme de monnaie émise directement par
une autorité supranationale étendant son influence sur toute économie mon
diale ou par quelque mécanisme exogène aux décisions monétaires autorités
nationales ou régionales De même le fait une même monnaie soit utilisée
par les résidents de plusieurs pays au sein union monétaire ne suffit pas
en faire une monnaie internationale au sens donné ici La monnaie nationale
ou régionale dans son émission première accède au statut international
partir du moment où elle est utilisée en dehors de sa zone émission
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Avant aller plus loin il convient de souligner deux conséquences impor
tantes de la définition retenue pour qualifier internationalisation une mon
naie La première conséquence est que cette ne se décrète
pas Sa réalisation dépend de la volonté des non-résidents utiliser la monnaie
en question Ce fait suffit sans doute expliquer que le plus souvent les ana
lyses sur les conditions émergence une monnaie internationale se concen
trent sur les déterminants de sa demande voir par exemple Benassy Italianer
et Pisani-Ferry 1993] McCauley 1997] Artus 1997a] Dans cette optique on
coutume de souligner une monnaie internationale doit remplir les trois
fonctions unité de compte de moyens de paiement et de réserve de valeur Ces peuvent entendre la fois dans une utilisation privée et dans une
utilisation publique La seconde conséquence invite considérer le côté offre de
analyse internationalisation une monn