Le néo-classicisme monétaire aux Etats-Unis depuis 1950 - article ; n°4 ; vol.8, pg 696-744

Pierre Tabatoni

Description

Revue économique - Année 1957 - Volume 8 - Numéro 4 - Pages 696-744
49 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1957
• Nombre de lectures: 33
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 4 Mo

Extrait

Monsieur Pierre Tabatoni
Le néo-classicisme monétaire aux Etats-Unis depuis 1950
In: Revue économique. Volume 8, n°4, 1957. pp. 696-744.
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Tabatoni Pierre. Le néo-classicisme monétaire aux Etats-Unis depuis 1950. In: Revue économique. Volume 8, n°4, 1957. pp.
696-744.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1957_num_8_4_407253LE NEO-CLACISSISME MONETAIRE
AUX ETATS-UNIS DEPUIS 1950
heure de sa retraite en mai dernier Sproul actif président
de la Banque fédérale de New York et un des plus raisonnables pro
moteurs de Accord pouvait être perplexe Car après une nouvelle
hausse du taux de réescompte en avril 1956 le secrétaire Etat au Trésor
déclarait crûment le 17 mai sa place je aurais pas fait et au
rais laissé se développer les conditions naturelles du marché Mais il
ajoutait ai été accord avec toutes les autres initiatives et le prési
dent Eisenhower lui-même confirmait quelques jours plus tard que le
Système fédéral est un organe indépendant qui on peut faire confiance
Ce qui empêcha pas de vives critiques du sénateur Patman et in
dustriels protestant contre la hausse des taux et les risques de récession 1)
En 1956 la politique monétaire flexible semble avoir toutes ses chances
dans une conjoncture idéalement adaptée sa conception de la régulation
économique et son imperturbable application vient ici de dérouter
ses détracteurs Sans douce la doctrine interroge-t-elle de plus en plus
sur son fondement au fur et mesure que évolution de la conjoncture
permis ses promoteurs en donner une formulation plus rigoureuse
Mais que vaut la doctrine dans art tout opérationnel que Washington
refuse de cristalliser
Comme le mouvement efficacité de la politique monétaire ne se
prouve en marchant quelquefois contre courant mais avec la pru
dence assurance et optimisme officiel du guide Et les guides du Sys
tème fédéral en regardant la route passée ont pas lieu de trop se
blâmer
Sur évolution antérieure et le démarrage de la nouvelle politique
cf par exemple RIST La Federal Reserve et les difficultés monétaires
après guerre Colin 1952 Cahiers de la Fondation nationale des Scien
ces politiques no 34 La politique monétaire de stabilisatioD
aux Etats-Unis depuis 1950 Revue économique sept 1954 et mai 1955 LE O-CLASSICISME MON TAIRE AUX TATS-UNIS 697
Malgré ou peut-être grâce de sérieuses fluctuations des
taux intérêt le rising adjustement fonctionné depuis 1951
1955 avec une stabilité remarquable des prix En décembre 1956 le Pro
duit National Brut est de 423 milliards de dollars et Emploi de 67 mil
lions La spéculation boursière pas dégénéré endettement des parti
culiers au titre du crédit hypothécaire et du crédit la consommation atteint
le taux record de 49 du revenu personnel disponible sans que les
milieux financiers soient trop émus Il évidemment les hausses de
prix de 1956 45; pour les prix de gros et pour les prix de
détail) actuel suremploi des capacités et les cinq millions de salariés
qui vont bénéficier des nouveaux accords indexés Mais voilà précisément
la chance offerte au Système de gagner le pari de son efficacité en
période expansion après être exercé successivement normaliser les
réajustements inflationnistes de 1951-1952 ceux de la récession de 1953-
1954 la reprise de 1955 et le boom actuel des investissements
La nouvelle politique dut démarrer chaud en 1951 pour assurer
la reconversion de économie de consommations diL-ables éco
nomie de défense nationale et mener la lutte contre une inflation décla
rée sans pour autant sacrifier les intérêts un Trésor sur la défensive
Mais la suite des ajustements des programmes militaires le cycle des
stocks 1953-1954 la soumettent bien vite au test le plus délicat son effi
cacité ancidéflationniste
Ex post le test fut tant bien que mal passé grâce une agressive
politique expansion monétaire qui permit un écoulement ordonné des
stocks Il eut certes la crise financière de mai 1953 que les plus scep
tiques imputèrent aux restrictions monétaires du premier trimestre et qui
amorce officiellement et dans un style classique la récession Mais cette
crise ne compromit pas le développement des dépenses des consommateurs
des constructions résidentielles des dépenses des collectivités locales dont
le rôle compensateur fut déterminant Un beau succès de la fiscal policy
ont dit les keynésiens qui insistèrent sur efficacité des stabilisateurs uti
lisés concurremment avec la politique monétaire dépenses de transfert
et détaxations Un beau succès des forces fondamentales de expansion
Expression la mode On parlait aussi de rolling adjustement
pour désigner un équilibre de croissance la J.-B Say où les grands fac
teurs de la demande globale se succèdent dans expansion de fa on ordon
née équipements industriels construction consommation durable grands
travaux publics utilité sociale... 698 REVUE CONOMIQUE
pensent les plus raisonnables qui donnent au Système fédéral le bénéfice
du doute et comme le dit un pamphlet largement diffusé il faut
apprendre vivre avec une politique monétaire flexible
La reprise nn 1954 qui amorce par une vigoureuse poussée des
investissements des consommateurs en biens durables et en constructions
résidentielles développe sans trop de surprise les suites de argent
facile et incite le Système fédéral éponger dès les premiers trimestres
1955 les excédents Trois hausses du taux de réescompte en 1955 expri
ment les tensions du marché monétaire dont le taux passe de 125
256 et les restrictions se poursuivent en 1956 qui ajoutent encore
trois hausses officielles Fin décembre 1956 les bons du Trésor trois
mois sont émis 326;
Bravant les inquiétudes de opinion les critiques du Trésor et celles des
conseillers économiques du président le Système obstine Car malgré
la chute de 25: dans la production automobile et de 15; dans les
mises en chantiers habitations malgré les cinq semaines de grève de
acier malgré accumulation des stocks le processus de croissance vient
de donner le relais aux puissants programmes investissement de in
dustrie qui après le Département du Commerce ont retrouvé leur rythme
1901-1929 35 milliards en 1956
Le Système est ainsi convaincu que des contrôles souples de offre du
crédit doivent permettre sinon provoquer cet enchaînement des pôles de
croissance qui relance tantôt les automobiles ou la construction privée
tantôt les biens durables tantôt les investissements privés tantôt les
dépenses équipement des services publics fédéraux et locaux
Dans ce credo de expansion le soutien logistique repose sur une
épargne croissante tirée un revenu croissant régulièrement et distribuée
en fonction des besoins par des institutions financières fortement sensi
bilisées aux désirs de leurs autorités monétaires
Si arme tactique du contrôle demeure la très classique offre élas
tique de monnaie que les Statuts de 1913 imposèrent comme objectif
au système sa formule actuelle du contrôle des réserves des banques com
merciales par les techniques open-market correspond plutôt la très
moderne conception de la décentralisation administrative selon un
schéma risquons le mot la mode cybernétique
Cet asservissement des décisions économiques de base inves
tissements stockages épargne etc met en action tout un système LE O-CLASSICISME MON TAIRE AUX TATS-UNIS 699
information avec ses programmes ses effecteurs ses relais amortisseurs
ou amplificateurs ses mémoires ses feed-backs bien sûr et ses mes
sages Son programme est que le fruit une interprétation opération
nelle permanente du processus de croissance et ses interventions sur les
réserves ou sur les taux ont une valeur de messages autant plus efficaces
que la sensibilisation des intermédiaires financiers est plus réussie
Un système information est une organisation mais est tout autant
un langage et une éducation Et est ce qui explique les efforts perma
nents du Système pour définir clairement ses besoins ses objectifs ses
règles du jeu même De la aussi son souci de prestige comme instrument
de confiance donc éducation De là peut-être ses préoccupations ortho
doxie de rattachement des traditions monétaires class