Pourquoi l'euro sera fort. Une approche par les taux de change d'équilibre - article ; n°3 ; vol.49, pg 721-731

Camille Baulant, Michel Aglietta, Virginie Coudert

Description

Revue économique - Année 1998 - Volume 49 - Numéro 3 - Pages 721-731
Pourquoi l'euro sera fort. Une approche par les taux de change d'équilibre
Le modèle de taux de change d'équilibre proposé ici prend en compte l'effet Balassa et la soutenabilité de la position extérieure nette, compte tenu de la compétitivité hors-prix. Les tests sur trois monnaies européennes : mark, franc, et lire contre dollar montrent l'existence d'une relation de coïntégration entre les taux de change réels observés et les variables fondamentales du modèle. L'agrégation de ces trois monnaies selon leur poids dans l'ECU permet de construire un proxy du taux de change d'équilibre de l'euro contre dollar. Les contributions des diffé­rentes variables sont analysées afin de mieux comprendre leurs implications sur le taux de change d'équilibre de l'euro.
Why the euro will be strong : an approach based on the equilibrium exchange rates
The real equilibrium exchange rate proposed in this paper is the long run parity which is consistent with the Balassa effect and the sustainability of the external position. Non-price competitiveness factors are also taken into account. Tests are made for three European currencies : mark, franc and lira against dollar. Observed data of real exchange rates are shown to be cointegrated with the fundamentals of the model. The three European currencies are then aggregated according to their weight in the ECU, in order to construct a proxy of the euro. An equilibrium exchange rate of the euro against dollar is calculated and the contributions of the different fundamentals are analysed.
11 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1998
• Nombre de lectures: 37
• Langue: Français

Extrait

Monsieur Michel Aglietta
Madame Virginie Coudert
Madame Camille Baulant
Pourquoi l'euro sera fort. Une approche par les taux de change
d'équilibre
In: Revue économique. Volume 49, n°3, 1998. pp. 721-731.
Résumé
Pourquoi l'euro sera fort. Une approche par les taux de change d'équilibre
Le modèle de taux de change d'équilibre proposé ici prend en compte l'effet Balassa et la soutenabilité de la position extérieure
nette, compte tenu de la compétitivité hors-prix. Les tests sur trois monnaies européennes : mark, franc, et lire contre dollar
montrent l'existence d'une relation de coïntégration entre les taux de change réels observés et les variables fondamentales du
modèle. L'agrégation de ces trois monnaies selon leur poids dans l'ECU permet de construire un proxy du taux de change
d'équilibre de l'euro contre dollar. Les contributions des diffé-rentes variables sont analysées afin de mieux comprendre leurs
implications sur le taux de change d'équilibre de l'euro.
Abstract
Why the euro will be strong : an approach based on the equilibrium exchange rates
The real equilibrium exchange rate proposed in this paper is the long run parity which is consistent with the Balassa effect and
the sustainability of the external position. Non-price competitiveness factors are also taken into account. Tests are made for three
European currencies : mark, franc and lira against dollar. Observed data of real exchange rates are shown to be cointegrated
with the fundamentals of the model. The three European currencies are then aggregated according to their weight in the ECU, in
order to construct a proxy of the euro. An equilibrium exchange rate of the euro against dollar is calculated and the contributions
of the different fundamentals are analysed.
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Aglietta Michel, Coudert Virginie, Baulant Camille. Pourquoi l'euro sera fort. Une approche par les taux de change d'équilibre. In:
Revue économique. Volume 49, n°3, 1998. pp. 721-731.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1998_num_49_3_410004Pourquoi euro sera fort
Une approche par les taux de change équilibre
Michel Agiietta*
Camille aulani**
Virginie Coudert***
Le modèle de taux de change équilibre proposé ici prend en compte effet
Balassa et la soutenabilité de la position extérieure nette compte tenu de la
compétitivité hors-prix Les tests sur trois monnaies européennes mark franc et
lire contre dollar montrent existence une relation de coïntégration entre les taux
de change réels observés et les variables fondamentales du modèle agrégation
de ces trois monnaies selon leur poids dans ECU permet de construire un proxy
du taux de change équilibre de euro contre dollar Les contributions des diffé
rentes variables sont analysées afin de mieux comprendre leurs implications sur le
taux de change équilibre de euro
WHY THE EURO WILL BE STRONG AN APPROACH BASED ON THE
EQUILIBRIUM EXCHANGE RATES
The real equilibrium exchange rate proposed in this paper is the long run parity
which is consistent with the Balassa effect and the sustainability of the external
position Non-price competitiveness factors are also taken into account Tests are
made for three European currencies mark franc and lira against dollar Observed
data of real exchange rates are shown to be cointegrated with the fundamentals of
the model The three European currencies are then aggregated according to their
weight in the ECU in order to construct proxy of the euro An equilibrium
exchange rate of the euro against dollar is calculated and the contributions of the
different fundamentals are analysed
Classification JEL F31
Université de Nanterre CEPU
** Angers
*** Banque de France DGSE Direction des Changes 31 rue Croix-des-Petits-Champs
75001 Paris émail VCouderK banque-france.fr
Les vues exprimées dans cet article sont celles de leurs auteurs et engagent pas la
Banque de France
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Revue économique vol 49 mai 1998 721-731 économique Revue
INTRODUCTION
Un ensemble études récentes converge pour montrer que les taux de change
sont soumis des déterminants fondamentaux long terme même si court
terme ils peuvent en écarter notablement Ces déterminants fondamentaux
agissent comme des forces de rappel qui ramènent les taux de change vers des
valeurs dites équilibre Disposer un modèle permettant identifier les
écarts des taux de change observés par rapport aux fondamentaux de long terme
peut fournir des indications utiles la coopération internationale en matière de
taux de change Initialement lancés par les travaux de Williamson 1985 1994
autour de la notion de FEER Fundamental Equilibrium Exchange Rate puis
du DEER Desirable Equilibrium Exchange Rate au NIESR Barreli) les tra
vaux ont pris ensuite une tournure plus positive que normative dans approche
du NATREX Natural Real Exchange Rate de Stein 1995 Les travaux plus
récents au FMI effectués par MacDonald 1995a 1995b 1997 semblent aussi
adopter une approche positive
Dans les pays européens approche de la fixation irrévocable des parités
suscite naturellement un grand nombre de travaux destinés savoir quels sont
les bons taux de change entrée dans UEM En France Joly Prigent et
Sobzsack 1996 ainsi que Borrowski Couharde et Thibault 1997 se sont pen
chés sur évaluation des taux de change équilibre pour le franc et les monnaies
européennes Crouy-Veyrac et Saint-Marc 1997 ont utilisé la méthode du
NATREX pour évaluer le taux de change de change de euro Kauf
man et Vannelle 1997 ont aussi adopté la démarche du NATREX pour estimer
les taux de change équilibre des monnaies européennes dans la perspective de
la fixation des pantes
Ces travaux ont une communauté inspiration et objectif une unité de réfé
rence théorique des équations et des variables explicatives similaires Toutes
ces études cherchent capter les déterminants structurels des taux de change
pour repérer et évaluer les mésalignements des taux de change courants par rap
port des taux de change équilibre estimés Il ne agit pas de rendre compte
des variations des taux de change dans tous leurs aspects Les mouvements spé
culatifs et les incidences des chocs purement financiers qui entraînent des réa
ménagements de portefeuille sont ignorés Par hypothèse ces facteurs sont
censés se résorber dans des délais beaucoup plus courts que la durée des ajuste
ments du taux de change vers sa valeur équilibre Le temps est donc explicite
ment découpé en phases emboîtées le très court terme est pas analysé dans
le court terme les ajustements dynamiques font converger le taux de change
vers son taux équilibre dans le long terme les déterminants structurels jouent
sur le taux de change équilibre Dans toutes les études deux types influence
sur le taux de réel équilibre sont combinées une part évolution
tendancielle du prix relatif des biens échangeables par rapport aux biens non
échangeables autre part les variables exogènes qui agissent sur la balance
courante sous une double condition équilibre interne et de soutenabilité de la
position extérieure nette Comme fonction de ces deux ensembles de variables
le taux de change équilibre est celui qui prévaudrait en absence de facteurs
spéculatifs et cycliques Des choix différents peuvent être faits pour formuler la
condition de soutenabilité des comptes extérieurs Ils conduisent deux appro
ches voisines le DEER et le NATREX Ces deux approches définissent équi-
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économique vol 49 Nci niai 1998 721-731 Michel AgUetta Camille Baulant Virginie Coudert
libre interne de la même manière par une pleine utilisation des capacités de
production équilibre externe repose sur la soutenabilité de la balance des
paiements qui est défini soit par un équilibre des paiements courants soit par
une position extérieure nette égale une valeur désirée qui est pas nécessaire
ment constante dans le temps
Le reste de cet article est organisé comme suit La deuxième partie propose
un modèle de taux de change équilibre long terme ainsi que ajustement
dynamique autour de cette cible proche des travaux de McDonald 1995
1997 La troisième partie est une application empirique de ce modèle qui
estime les taux de change équilibre du dollar contre mark franc et lire La
quatrième partie en déduit une estimation du taux de change de euro par rap
port au dollar
UN MOD LE DE TAUX DE CHANGE QUILIBRE
Le taux de change réel est abord décomposé de fa on faire apparaître
effet des prix relatifs Puis le modèle incorpo