L'autonomie du marché boursier français - article ; n°1 ; vol.236, pg 81-94

Marc Gurgand, Pierre-Olivier Gourinchas

Description

Economie et statistique - Année 1990 - Volume 236 - Numéro 1 - Pages 81-94
Les variables propres à l'économie française (performances des entreprises, taux d'intérêt, etc.) ne suffisent pas à expliquer complètement les mouvements du marché boursier national. Ces derniers, en revanche, sont bien corrélés avec les variations du marché américain. Pour autant, on ne saurait en toute rigueur conclure à l'intégration des deux marchés. Wall Street n'est susceptible que d'amplifier, réduire, retarder... les tendances du marché parisien, non de les déterminer.
Une approche économétrique, issue d'une réflexion théorique sur la notion d'intégration, permet de conclure à la non-intégration des marchés français et américain. Ce résultat n'est pas paradoxal, d'abord parce que les marchés ne sont pas pour autant totalement indépendants l'un de l'autre et que des événements macro-économiques d'ordre international peuvent agir communément sur les deux marchés, ensuite parce que les intervenants sur le marché français sont attentifs aux évolutions de Wall Street, même s'ils ne sont pas engagés sur le marché américain.
The Autonomy of the French Stock Market. Are the French and the American Markets Well-integrated ? - The variables which relate to the French economy (firm results, interest rates, etc.) cannot always entirely explain the movements of the national stock market. These movements, on the other hand, are well-corellated with fluctuations on the American market. One cannot, however, draw the absolute conclusion that the two markets are integrated. Wall Street may amplify, reduce or delay the trends of the Paris market, but it is not likely to determine them. An econometric approach, derived from theoretical reasoning about the concept of integration, makes it possible to conclude that the French and American markets are not integrated. This result is not paradoxical, first, because the market are not totally independent from each other and macroeconomic global international events can act simultaneously on both markets, and further because participants in the French markets closely watch trends on Wall Street, even if they are not directly involved in the American market.
La autonomia del mercado bursatil francés : ¿ Los mercados francés y norteamericano están integrados ? - Las variables propias a la economía francesa (resultados de las empresas, tasas de interés, etc.) no son siempre suficientes para explicar por completo los movimientos del mercado bursatil nacional. Dichos movimientos, por el contrario, se encuentran en correlación con las variaciones del mercado norteamericano. A pesar de ello, no se puede llegar a la conclusión de que existe una integración de ambos mercados. Wall Street solo es susceptible de amplificar, reducir, hacer retroceder las tendencias del mercado parisiense, pero no de determinarlas.
Un enfoque econométrico que surge de una reflexion teórica acerca de la noción de integración permite extraer como consecuencia la no integración de los dos mercados. Este resultado no es paradójico, en primer lugar porque los mercados no son totalmente independientes uno de otro y algunos acontecimientos macroeconómicos de orden internacional pueden ejercer ciertos efectos sobre ellos. En segundo lugar, porque los que intervienen en el mercado francés están atentos a las evoluciones de Wall Street sin estar ligados al mercado norteamericano.
14 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

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• Publié par: ECONOMIE_ET_STATISTIQUE0
• Publié le: 01 janvier 1990
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Extrait

Monsieur Pierre-Olivier
Gourinchas
Monsieur Marc Gurgand
L'autonomie du marché boursier français
In: Economie et statistique, N°236, Octobre 1990. pp. 81-94.
Citer ce document / Cite this document :
Gourinchas Pierre-Olivier, Gurgand Marc. L'autonomie du marché boursier français. In: Economie et statistique, N°236, Octobre
1990. pp. 81-94.
doi : 10.3406/estat.1990.5494
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/estat_0336-1454_1990_num_236_1_5494Résumé
Les variables propres à l'économie française (performances des entreprises, taux d'intérêt, etc.) ne
suffisent pas à expliquer complètement les mouvements du marché boursier national. Ces derniers, en
revanche, sont bien corrélés avec les variations du marché américain. Pour autant, on ne saurait en
toute rigueur conclure à l'intégration des deux marchés. Wall Street n'est susceptible que d'amplifier,
réduire, retarder... les tendances du marché parisien, non de les déterminer.
Une approche économétrique, issue d'une réflexion théorique sur la notion d'intégration, permet de
conclure à la non-intégration des marchés français et américain. Ce résultat n'est pas paradoxal,
d'abord parce que les marchés ne sont pas pour autant totalement indépendants l'un de l'autre et que
des événements macro-économiques d'ordre international peuvent agir communément sur les deux
marchés, ensuite parce que les intervenants sur le marché français sont attentifs aux évolutions de Wall
Street, même s'ils ne sont pas engagés sur le marché américain.
Abstract
The Autonomy of the French Stock Market. Are the French and the American Markets Well-integrated ?
- The variables which relate to the French economy (firm results, interest rates, etc.) cannot always
entirely explain the movements of the national stock market. These movements, on the other hand, are
well-corellated with fluctuations on the American One cannot, however, draw the absolute
conclusion that the two markets are integrated. Wall Street may amplify, reduce or delay the trends of
the Paris market, but it is not likely to determine them. An econometric approach, derived from
theoretical reasoning about the concept of integration, makes it possible to conclude that the French
and American markets are not integrated. This result is not paradoxical, first, because the market are
not totally independent from each other and macroeconomic global international events can act
simultaneously on both markets, and further because participants in the French markets closely watch
trends on Wall Street, even if they are not directly involved in the American market.
Resumen
La autonomia del mercado bursatil francés : ¿ Los mercados francés y norteamericano están
integrados ? - Las variables propias a la economía francesa (resultados de las empresas, tasas de
interés, etc.) no son siempre suficientes para explicar por completo los movimientos del mercado
bursatil nacional. Dichos movimientos, por el contrario, se encuentran en correlación con las
variaciones del mercado norteamericano. A pesar de ello, no se puede llegar a la conclusión de que
existe una integración de ambos mercados. Wall Street solo es susceptible de amplificar, reducir, hacer
retroceder las tendencias del mercado parisiense, pero no de determinarlas.
Un enfoque econométrico que surge de una reflexion teórica acerca de la noción de integración permite
extraer como consecuencia la no integración de los dos mercados. Este resultado no es paradójico, en
primer lugar porque los mercados no son totalmente independientes uno de otro y algunos
acontecimientos macroeconómicos de orden internacional pueden ejercer ciertos efectos sobre ellos.
En segundo lugar, porque los que intervienen en el mercado francés están atentos a las evoluciones de
Wall Street sin estar ligados al mercado norteamericano.FINANCE
L'autonomie du marché
boursier français
Les marchés et américain
sont-ils intégrés ?
Pierre-Olivier Les variables propres à l'économie française (performances des entreprises, taux
Gourinchas d'intérêt, etc.) ne suffisent pas à expliquer complètement les mouvements du
et Marc marché boursier national. Ces derniers, en revanche, sont bien corrélés avec les
Gurgand* variations du marché américain. Pour autant, on ne saurait en toute rigueur
conclure à l'intégration des deux marchés. Wall Street n'est susceptible que
d'amplifier, réduire, retarder... les tendances du marché parisien, non de les
déterminer.
Une approche économétrique, issue d'une réflexion théorique sur la notion
d'intégration, permet de conclure à la non-intégration des marchés français et
américain. Ce résultat n'est pas paradoxal, d'abord parce que les marchés ne
sont pas pour autant totalement indépendants l'un de l'autre et que des
événements macro-économiques d'ordre international peuvent agir communément
sur les deux marchés, ensuite parce que les intervenants sur le marché français
sont attentifs aux évolutions de Wall Street, même s'ils ne sont pas engagés sur le
marché américain.
La globalisation financière est un aspect récent et le même marché (coûts de transaction, coûts d'accès
caractéristique de la mutation financière en cours. à l'information).
Elle correspond au décloisonnement de plus en plus
grand des marchés, aussi bien au plan interne (entre La question est d'importance, car elle met en jeu * Pierre-Olivier Gourin marchés de différentes natures) qu'au niveau inter plusieurs problématiques de l'économie. Ainsi, la chas et Marc Gurgand national. Dans ce contexte, on peut s'interroger sur politique économique peut modifier le degré d'intésont stagiaires auprès du le degré d'autonomie du marché boursier français gration ou la segmentation des marchés (contrôle Service des Etudes Eco
nomiques et Financières par rapport au principal mondial, le mar des changes par exemple). Inversement, les polit
de la Caisse des Dépôts ché américain. En effet, la cotation d'un titre subit iques économiques nationales sont d'autant moins et Consignations. plusieurs niveaux d'influence : non seulement les efficaces que les marchés sont mieux intégrés.
performances de l'entreprise émettrice, non seule S'interroger sur la segmentation, c'est aussi mesurCet article reprend les
principaux résultats d 'un ment les tendances de la bourse française et des taux er l'imperfection des marchés (manque d'informat
travail effectué sous la d'intérêt, mais aussi les mouvements de Wall Street. ion, coûts de transaction, risque de change, ratiodirection de Patrick D'où la question suivante : le phénomène de trans nalité limitée des agents) et donc leur degré d'effiArtus et de François mission des fluctuations de la bourse américaine sur cacité. Enfin, la question de l'intégration des marLecointe (Courel, Gou
rinchas [I]). la bourse française est-il le signe d'une véritable chés financiers est d'une importance cruciale pour
intégration des deux marchés ? Rappelons que les la prise de décision des investisseurs (opportunités Les nombres entre cro marchés sont intégrés lorsqu'il est parfaitement pos de diversification de portefeuille). Aussi, allons- chets renvoient à la bi sible pour un agent de passer d'un marché à l'autre nous d'abord étudier les fluctuations des agrégats bliographie enfin d'arti
sans supporter un coût plus élevé que s'il restait sur cle. boursiers français et américains, avant de propo-
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ECONOMIE ET STATISTIQUE N° 236, OCTOBRE 1990 ser une approche économétrique de la segmentat Durant l'année 1988, après que les autorités monét
ion des marchés. aires ont réagi par une réduction des taux d'inté
rêt afin d'endiguer la crise, le taux d'intérêt à long
terme continue de décroître, tandis que le taux court
se stabilise (graphique II). Par ailleurs, le niveau Le marché boursier français est-il des profits s'améliore fortement. Il n'est donc pas
dépendant du marché américain ? surprenant d'assister à une remontée des cours
boursiers, qui passent de l'indice 62,87 en janvier
1988 à l'indice 104,45 en janvier 1989. De même,
Les actions sont douées d'une double nature. Emis à la fin de l'année 1988 et au début de l'année 1989,
es par les entreprises, elles appartiennent au monde le