Rapport - N° 284

M. Philippe Marini, Sénateur

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N° 284 SÉNAT SESSION ORDINAIRE DE 1999-2000 Annexe au procès-verbal de la séance du 22 mars 2000 RAPPORT D'INFORMATION FAIT au nom de la commission des Finances, du contrôle budgétaire et des comptes économiques de la Nation (1) sur la régulation financière et monétaire internationale , Par M. Philippe MARINI, Sénateur, Rapporteur général. (1) Cette commission est composée de : MM. Alain Lambert, président ; Jacques Oudin, Claude Belot, Mme Marie -Claude Beaudeau, MM. Roland du Luart, Bernard Angels, André Vallet, vice-présidents ; Jacques-Richard Delong, Marc Massion, Michel Sergent, François Trucy, secrétaires ; Philippe Marini, rapporteur général ; Philippe Adnot, Denis Badré, René Ballayer, Jacques Baudot, Mme Maryse Bergé -Lavigne, MM. Roger Besse, Maurice Blin, Joël Bourdin, Gérard Braun, Auguste Cazalet, Michel Charasse, Jacques Chaumont, Jean Clouet, Yvon Collin, Jean-Pierre Demerliat, Thierry Foucaud, Yann Gaillard, Hubert Haenel, Claude Haut, Alain Joyandet, Jean-Philippe Lachenaud, Claude Lise, Paul Loridant, Michel Mercier, Gérard Miquel, Michel Moreigne, Joseph Ostermann, Jacques Pelletier, Louis-Ferdinand de Rocca Serra, Henri Torre, René Trégouët. Marchés financiers.- 2 - POUR UN NOUVEL ORDRE FINANCIER MONDIAL : RESPONSABILITÉ, ÉTHIQUE, EFFICACITÉ Philippe MARINI Sénateur Rapporteur général Commission des Finances Groupe de travail sur la régulation financière et monétaire internationale- 1 - SOMMAIRE Pages AVANT-PROPOS ................................ ................................ ................................ ................................ ........................ 6 INTRODUCTION ................................ ................................ ................................ ................................ ....................... 8 CHAPITRE I : POURQU OI FAUT-IL RÉGULER LES FLUX MONÉTAIRES ET FINANCIERS INTERNATIONAUX ? ................................ ................................ ................................ .............. 9 I. LES EFFETS CONTRASTÉS DE LA MONDIALISATION FINANCIÈRE .............................. 9 A. LE DÉVELOPPEMENT DES ACTIVITÉS FINANCIÈRES ET MONÉTAIRES INTERNATIONALES ................................ ................................ ................................ ................................ ........... 9 1. Le développement des marchés financiers... ................................ ................................ ............................. 9 2. ... et la diversification des produits financiers... ................................ ................................ .................... 10 3. ... permettent d’obtenir des effets de levier considérables, qui servent les objectifs de rentabilité des fonds d’investissement. ................................ ................................ ................................ . 10 B. LES EFFETS POSITIFS INCONTESTABLES DU DÉVELOPPEMENT DES ACTIVITÉS MONÉTAIRES ET FINANCIÈRES INTERNATIONALES ................................ ........ 12 1. Ce développement a permis une meilleure couverture des risques ................................ .................. 12 2. Il a favorisé l’accroissement du commerce mondial ................................ ................................ .............. 14 3. Il a contribué à une meilleure allocation des ressources ................................ ................................ .... 16 C. L’EXTENSION DES CIRCUITS FINANCIERS CRIMINELS ................................ .............................. 20 1. La mondialisation favorise les circuits financiers criminels ................................ .............................. 20 2. Les circuits financiers criminels sont susceptibles de favoriser les crises financières ................................ ................................ ................................ ................................ ............................. 22 D. L’AMPLEUR MONDIALE DES CRISES FINANCIÈRES ET ÉCONOMIQUES ......................... 26 1. La crise dans les pays émergents ................................ ................................ ................................ .................. 26 2. Les effets de la crise sur les pays en voie de développement ................................ ............................. 33 3. Des effets asymétriques entre les pays développés ................................ ................................ ................. 41- 2 - II. LA NÉCESSITÉ D’UNE NOUVELLE RÉGULATION ................................ ................................ ..... 48 A. L’IMPOSSIBLE RETOUR À L’ANCIEN SYSTÈME MONÉTAIRE INTERNATIONAL ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 49 B. L’ILLUSION DE LA RECHERCHE D’UNE PLUS GRANDE STABILITÉ VIA L’INSTAURATION DE RÉGIMES DE CHANGE RIGIDES ................................ ................................ 53 C. DES SOLUTIONS GLOBALES UTOPIQUES ................................ ................................ ............................. 58 1. Le mirage de la taxe « Tobin » sur les mouvements de capitaux ................................ ...................... 58 2. L’utopie de la monnaie mondiale ................................ ................................ ................................ .................. 61 CHAPITRE II : LES L IMITES DES DISPOSITIFS ACTUELS : POURQU OI AMÉLIORER LES MODES DE RÉGULATION ? ................................ ................................ .................... 63 I. LE RÔLE LIMITÉ ET AMBIGU DES ORGANISATIONS INTERNATIONALES MULTILATÉRALES ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 63 A. LE FMI : UNE ACTI ON CONTRAINTE ET CONTESTÉE ................................ ................................ .. 63 1. Un rôle limité à la résorption des déséquilibres de la balance des paiements ............................ 63 2. L’action du FMI est contrainte par une obligation de prudence... ................................ .................. 64 3. ...et par la mise en œuvre des politiques d’ajustement par les gouvernements nationaux ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ 65 4. Le coût social des mesures d’ajustement prônées par le FMI constitue un dilemme majeur pour cette institution ................................ ................................ ................................ .......................... 66 B. LA BANQUE MONDIALE : UNE COORDINATION INSUFFISANTE AVEC LES AUTRES INSTITUTIONS ................................ ................................ ................................ ................................ .. 68 C. LES LIMITES RENCONTRÉES PAR L’INTERVENTION DES AUTRES INSTITUTIONS INTERNATIONALES ................................ ................................ ................................ ........ 71 1. Les limites de l’action et de la légitimité de la Banque des règlements internationaux ................................ ................................ ................................ ................................ ...................... 71 2. De nombreux cercles d’échange et de lieux de décision sont réservés aux pays développés ................................ ................................ ................................ ................................ ............................. 72 3. Les instances de supervision et de concertation : un rôle limité par leur objet ......................... 73 II. LES LIMITES DE LA SUPERVISION FINANCIÈRE ET BANCAIRE ................................ .... 74 A. LES DÉFAILLANCES DANS LA MAÎTRISE DES RISQUES ................................ ............................ 74- 3 - 1. Les crises financières récentes révèlent une exposition excessive aux risques de la part de certains acteurs ................................ ................................ ................................ ................................ .... 74 2. Les crises financières récentes révèlent aussi une mésestimation généralisée des risques ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 79 B. UNE INSUFFISANTE AUTODISCIPLINE DES ACTEURS ................................ ................................ . 82 1. Le développement des règles concernant le contrôle interne ................................ ............................ 82 2. Des règles aux faits, un écart considérable ................................ ................................ .............................. 86 3. Les défaillances des incitations de marché ................................ ................................ ............................... 89 4. Le risque d’irresponsabilité ................................ ................................ ................................ ............................ 90 C. LES INSUFFISANCES DU CONTRÔLE EXTÉRIEUR ................................ ................................ ........... 93 1. Des dispositifs prudentiels incomplets ou inadaptés ................................ ................................ ............. 93 2. Les défauts d’organisation du contrôle externe ................................ ................................ ...................... 99 D. LES TROUS NOIRS DU SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL ................................ ............ 105 1. Deux types de trous noirs : géopolitiques, et techniques ................................ ................................ ..... 105 2. Les tentatives d’établissement d’une typologie des trous noirs ................................ ......................... 110 CHAPITRE III : LES PROPOSITIONS POUR AMÉLIORER LA RÉGULATION MONÉTAIRE ET FINANCIÈRE INTERNATIONALE ................................ ...............