Stratégies des pays émergents en matière d'ouverture financière et de politique de change, Emerging countries strategies in terms of financial openness and exchange rate policy

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Sous la direction de Agnès Benassy-Quere
Thèse soutenue le 02 avril 2010: Paris 10
Cette thèse porte sur les choix que peut faire un pays émergent en matière d’ouverture financière et de politique de change. Le premier chapitre étudie l’impact de l’ouverture financière sur les inégalités internes dans les pays émergents. L’analyse s’appuie sur l’évolution de la distribution du revenu de onze pays émergents ayant tous mis en place des réformes de libéralisation financière entre 1980 et 2000, ainsi que sur des mesures agrégées d’inégalités pour 42 pays pour l’année 2001. Les résultats économétriques montrent que l’ouverture financière tend à favoriser le quintile le mieux loti de la population, au détriment de la classe moyenne, et que c’est l’investissement direct étranger et l’investissement bancaire plus que l’investissement de portefeuille qui sont à l’origine de cet effet. Cependant l’ouverture financière tend à réduire les inégalités de revenus entre villes et campagnes. Un deuxième chapitre s’intéresse aux déterminants institutionnels de l’allocation internationale des portefeuilles, à partir de données bilatérales d’investissements de portefeuille et de la base Profils Institutionnels, qui détaillent les caractéristiques institutionnelles de 51 pays. On montre qu’un certain nombre de variables institutionnelles ont effectivement un impact sur l’investissement de portefeuille, notamment celles qui sont liées aux libertés publiques, à la concurrence, l’information et la protection de la propriété intellectuelle dans les pays en développement. L’investissement dans les pays industrialisé est essentiellement sensible à l’information disponible, la concentration du capital et la concurrence. Dans le troisième chapitre on cherche, dans le cadre d’un modèle DSGE appliqué à une petite économie ouverte, à comparer les performances des régimes dits « extrêmes » à celle d’un régime intermédiaire visant à limiter la volatilité du taux de change nominal et de l’inflation. Lorsque qu’aucune rigidité ne pèse sur les salaires, nos résultats montrent qu’il n’est pas souhaitable de chercher à stabiliser le taux de change nominal. En revanche, lorsque la rigidité des salaires nominaux est prise en compte, on montre qu’un régime intermédiaire est préférable à un régime de changes flottants si l’économie est particulièrement touchée par des chocs de productivité et de taux d’intérêts étrangers, ce qui est en général le cas dans les pays émergents.
-Ouverture financière
-Investissements de portefeuille
This thesis studies the strategies that an emerging country can pursue in terms of financial openness and exchange rate policy. A first chapter deals with the impact of financial openness on internal inequalities. It relies on the evolution of income distribution in eleven emerging countries which all have carried out financial liberalization reforms between 1980 and 2000, and on aggregate measures of inequalities for 42 countries in year 2001. Our empirical findings show that financial openness, and especially foreign direct investment and bank investment, tend to raise the income share of the wealthiest quintile of the population at the expense of the other quintiles. However financial openness also tends to reduce rural-urban inequalities.The second chapter explores the institutional determinants of international portfolio investment. We rely on bilateral portfolio investment data and on the Institutional Profiles database which details institutional features for 51 countries. We find that institutions matters independently of GDP per capita or capital controls. For developing countries, the most important institutional features to attract portfolio investments seem to relate to public liberties, competition, information, and intellectual property protection. For advanced economies, the prominent features relate to competition, information and capital concentration.In the third chapter, we use a DSGE model to compare the performance of both extreme regimes to an intermediate regime consisting in smoothing both nominal exchange-rate variations and CPI inflation, when a small economy is hit by several types of shocks. Without nominal wages rigidities our results are in line with the New-Keynesian literature arguing in favor of inflation targeting regimes. However, when nominal wage rigidities are taken into account, we find the intermediate regime to be desirable for an economy that is mainly hit by productivity and foreign-interest shocks, which is often the case in emerging and developing economies.
Source: http://www.theses.fr/2010PA100062/document
Publié le : vendredi 28 octobre 2011
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UNIVERSITE PARIS OUEST - NANTERRE LA
DEFENSE
ECOLE DOCTORALE ECONOMIE, ORGANISATIONS,
SOCIETE
oN attribue par la bibliotheque
Annee 2010 j j j j j j j j j j j
T H E S E
pour obtenir le grade de
Docteur en sciences economiques
de l’Universite de Paris Ouest - Nanterre La Defense
Discipline : Sciences Economiques
presentee et soutenue publiquement par
Veronique SALINS
le 2 avril 2010
Directrice de these :
Mme. Agnes BENASSY-QUERE, Professeur a l’Universite de Paris Ouest
JURY
M. Michel BEINE, Professeur a l’Universite du Luxembourg
M. Jean-Pierre LAFFARGUE, de l’Universite de Paris I (rapporteur)
M. Philippe MARTIN, Professeur a Sciences Po, Paris (rapporteur)
Mme. Valerie MIGNON, a l’Universite de Paris Ouest L’UNIVERSITE DE PARIS OUEST - NANTERRE LA DEFENSE n’entend don-
ner aucune approbation ni improbation aux opinions emises dans les theses ; ces
opinions doivent ^etre considerees comme propres a leurs auteurs.Remerciements
Je tiens tout d’abord a exprimer mes remerciements a Agnes Benassy-Quere, pour
avoir accepte de diriger cette these et pour le soutien qu’elle m’a apporte tout au
long de ce travail, ses commentaires et ses relectures attentives.
Je remercie egalement M. Jean-Pierre La argue et M. Philippe Martin d’avoir
accepte de rapporter cette these ainsi que Mme Valerie Mignon et M. Michel Beine
pour avoir accepte d’examiner ce travail.
Je tiens a remercier egalement tous les membres (chercheurs, enseignants, doc-
torants et membres du personnel administratif) des laboratoires THEMA puis
EconomiX de l’Universite de Paris Ouest au sein desquelles j’ai ete tres chaleureu-
sement accueillie pendant les annees qui ont ete necessaires a la realisation de cette
these et qui m’ont o ert de tres bonnes conditions de travail. Parmi eux, je remer-
cie tout specialement les doctorants du b^ atiment G, qui m’ont permis d’e ectuer
mes recherches dans une ambiance amicale et constructive. Je pense notamment
a Marie-Laure, Pascal, Vincent, Helene et Sophie. Un grand merci a Anne-Laure
et Juliana pour leurs encouragements et a Pascale pour avoir passe avec moi de
longues journees d’ete a la BNF.
Le laboratoire THEMA de l’Universite de Cergy-Pontoise m’a egalement ac-
cueillie pendant ces annees et m’a permis d’exercer les fonctions de montrice puis
d’ATER. Je suis tres reconnaissante a ses membres de m’avoir donne cette oppor-
tunite et je tenais a les remercier pour leur accueil.Merci a Florence et Camille ainsi qu’ a mes amis "Grenoblois" d’avoir toujours
ete presents pendant ces annees.
Je remercie chaleureusement mes parents et mes freres pour leur soutien incon-
ditionnel. Leur con ance et leurs encouragements ont ete tres importants pour moi.
Je termine sur immense merci a Razar pour sa patience, sa comprehension et
son soutien.Table des matieres
Introduction generale 9
1 Impact de l’ouverture nanciere sur les inegalites internes dans
les pays emergents 19
1.1 Ouverture nanciere et inegalites internes : la litterature . . . . . . 23
1.1.1 Impact de la liberalisation/ouverture nanciere . . . . . . . 23
1.1.2 Impact des IDE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.2 Les donnees . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.2.1 Les inegalites . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
1.2.2 L’ouverture nanciere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.2.3 Les variables de contr^ ole . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.3 Une analyse descriptive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.4 Les relations estimees . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.4.1 L’analyse sur donnees de panel . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.4.2 L’analyse en coupe transversale . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.5 Resultats econometriques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.5.1 Analyse sur donnees de panel . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.5.2 Analyse en coupe transversale . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
1.6 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2 Institutions and bilateral asset holdings 61
2.1 Theoretical framework and related literature . . . . . . . . . . . . . 64
56 Table des matieres
2.2 Empirical methodology and data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.2.1 Empirical model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2.2.2 The data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.3 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.3.1 The gravity equation with one institutional variable . . . . . 70
2.3.2 Focus on institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.4 Developing versus advanced economies . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.5 Robustness checks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.5.1 Multicollinearity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.5.2 OLS Regressions with xed e ects . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.5.3 Quasi-maximum likelihood estimations . . . . . . . . . . . . 82
2.5.4 World Bank data and instrumentation . . . . . . . . . . . . 86
2.6 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
3 The case for intermediate exchange-rate regimes 97
3.1 Literature review . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
3.2 The model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.2.1 Households . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.2.2 Production . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.2.3 Prices rigidity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
3.2.4 Monetary policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.2.5 Welfare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.2.6 Shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.2.7 Calibration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.3 Impulse-response functions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.3.1 Domestic demand shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.3.2 Productivity shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
3.3.3 Foreign interest-rate shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.3.4 Foreign price shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117Table des matieres 7
3.3.5 Foreign demand shock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
3.4 Welfare analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.5 Robustness checks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
3.6 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
Conclusion generale 138
Bibliographie 141

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