Irlande : du mieux, à confirmer…

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• cours - matière potentielle : des dernières années
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Novembre 2011 Conjoncture 3 Irlande : du mieux, à confirmer… Caroline Newhouse n 2011, la reprise irlandaise devrait être vigoureuse (l'acquis de croissance pour 2011 était de 2% à la fin du deuxième trimestre, et nous anticipons une croissance du PIB de l'ordre de 1,6% sur l'ensemble de l'année, cf. tableau 1), différenciant l'île d'émeraude des deux autres pays de la zone euro, la Grèce et le Portugal, bénéficiant de l'aide internationale (cf.

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Sujets

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Extrait

Irlande : du mieux, à confirmer…
Caroline Newhouse
n 2011, la reprise irlandaise devrait être
Cycles économiques en Grèce, Portugal et Irlandevigoureuse (l’acquis de croissance pour 2011 Eétait de 2 % à la fin du deuxième trimestre, et
103nous anticipons une croissance du PIB de l’ordre de
101
Portugal1,6% sur l’ensemble de l’année, cf. tableau 1),
99
différenciant l’île d’émeraude des deux autres pays de la
97
zone euro, la Grèce et le Portugal, bénéficiant de l’aide
95
internationale (cf. graphique 1). Par ailleurs, les 93 Grèce
premières étapes du plan de consolidation des finances 91
Irlande
89publiques et de restructuration du système bancaire ont
87été franchies en avance sur l’agenda. Toutefois,
85certains risques obèrent la poursuite du redressement
T4 2007 T4 2008 T4 2009 T4 2010
économique. Le ralentissement de la demande
Graphique 1 Sources : NSS of Greece, INE Portugal, Central Stat. Office mondiale, dont l’Irlande est très tributaire, et la baisse
ininterrompue des prix sur le marché immobilier
pourraient, notamment, nécessiter un renflouement
supplémentaire des banques.
Principales prévisions macroéconomiques
2010 2011 2012 2013
PIB, g.a. en % -0,4 1,6 0,8 1,9
Consommation privée, g.a. en % -0,7 -2,5 0,0 1,4
Consommation publique, g.a. en % -3,9 -3,4 -2,3 -2,4
FBCF, g.a. en % -24,9 -3,4 1,3 2,3
Stocks (contribution à la croissance) 0,9 0,5 0,0 0,0
Exportations, g.a. en % 6,3 4,3 3,6 5,0
Importations, g.a. en % 2,7 1,1 3,2 4,8
IPCH, g.a. en % -1,6 1,1 0,8 1,0
Taux de chômage, en % 13,6 14,8 14,3 13,9
Balance courante, en % du PIB 0,5 2,1 2,7 3,5
Solde public, en % du PIB -31,7 -10,1 -8,7 -7,5 % du PIB, hors soutien bancaire -11,8 -10,6 -8,9 -7,3
Solde primaire, en % du PIB -28,5 -6,5 -4,3 -1,6
Dette publique, en %94,9 109,5 115,4 118,1
Tableau 1 Sources : Central Statistics Office, prévisions BNP Paribas


Novembre 2011 Conjoncture 3

cumulée de EUR 900 millions entre 2012 et 2015 Revenue de loin…
(i.e. 0,6% du PIB). Les mêmes nouvelles conditions sont
accordées par le Royaume-Uni, la Suède et le
Après avoir connu une expansion économique Danemark sur les prêts bilatéraux consentis à l’Irlande.
remarquable dans les années 2000 (supérieure à 5% à Ces modifications favorables des termes de l’aide
comparer avec 2% pour la zone euro) (cf. graphique 2), irlandaise ont un impact positif sur le profil d’ajustement
le retournement du marché immobilier en 2007 des finances publiques du pays et leur soutenabilité à
(cf. graphique 3) couplé à la crise des subprimes de moyen terme.
l’été 2007 a contribué à plonger l’économie (PIB en
baisse de 7% en 2009 après -3% en 2008) et le De cigale en fourmi
système bancaire dans une crise profonde, de laquelle
ce dernier n’aurait pu se relever sans l’intervention de La crise a modifié en profondeur le comportement
l’Etat et des institutions supranationales. des ménages. Depuis l’automne 2010, ces derniers
privilégient le désendettement et la reconstitution de leur
épargne (leur dette est supérieure à 130% du PIB, L’aide internationale
principalement contractée sous la forme d’emprunts
En novembre 2010, sur la pression de la Banque hypothécaires, dont 86% sont à taux fixe). A la veille de
centrale européenne, le gouvernement irlandais s’est la crise, le taux d’épargne des ménages était de 2,2%.
résigné à faire appel à l’aide internationale. Le plan de En 2010, il a bondi à plus de 19%, alors que sa
sauvetage représente EUR 85 milliards (cf. tableau 2) moyenne de long terme est inférieure à 6%. L’activité
dont EUR 45 milliards prêtés conjointement par le FMI devrait donc continuer de se redresser sans le soutien
et l’Union européenne. Au total, l’aide internationale se de la consommation privée, qui ne représentait plus que
monte à 55% du PIB irlandais. Dans le cas de la Grèce, 62% du PNB à la fin du premier semestre 2011 contre
il s’agit de 50%. Chaque tranche du programme 65% fin 2009. Celle-ci continue de reculer depuis son
1irlandais est libérée après une évaluation trimestrielle effondrement de 2008-2009. Au premier semestre 2011,
de la Troïka (Union européenne, Commission elle s’inscrivait en baisse de 2,5% g.a. après environ -
européenne et FMI). A l’occasion de la réunion des 1% en 2010. En glissement annuel, les ventes au détail
chefs d’Etat de la zone euro, qui s’est tenue le 21 juillet se replient depuis le début de l’année, après s’être
2011, l’Irlande est parvenue à négocier une réduction redressées au premier semestre 2010
d’environ 2,5% de son taux d’emprunt portant sur les (cf. graphique 4), en dépit même du ralentissement du
17,5 milliards accordés par le Fonds européen de déclin du revenu disponible brut des ménages
Stabilisation financière (FESF) ainsi qu’un allongement (cf. graphique 5). La consommation privée devrait
de la maturité du prêt, de 7,5 ans initialement à une commencer à se redresser en 2013, une fois le gros des
durée comprise entre 15 et 30 ans. En termes de efforts de désendettement passé et les conditions sur le
charges d’intérêt, cela correspond à une économie marché du travail améliorées.

Plan d’aide internationale
Montant, milliards EUR Taux d’emprunt indicatif, %
FMI 22,5 4,8
UE 45
22,5 2,9 Dont Mécanisme européen de Stabilisation
Fonds européen de Stabilisation financière 17,7 3,1
1 Prêts Bilatéraux 4,8
Ressources irlandaises 17,5 n.d.
Total 85
Tableau 2 Source : Commission européenne (2011), Département des Finances
1 : fonds provenant du Royaume-Uni (EUR 3,8 milliards), de la Suède (EUR 600 millions) et du Danemark (EUR 400 millions)


Novembre 2011 Conjoncture 4


Croissance du PIB, g.a. en % Lent redressement du revenu des ménages
15 20
15
10 Irlande
10
55 Zone euro
0
0
-5
Revenu Disponible Brut (mm3m g.a., %)
-10
-5
Consommation privée (g.a., %)
-15
-10 -20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Graphique 2 Sources : Central Statistics Office, Eurostat Graphique 5 Sources : Central Statistics Office, Eurostat




Evolution des prix de l'immobilier résidentiel Composantes emploi des enquêtes PMI
(g.a., en %)
7020 "expansion"
15
60
10
50
5
0 40
-5 PMI manufacturier30
-10 PMI services
20
-15 PMI construction
-20 10
"contraction"
-25
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Graphique 3 Source : Central Statistics Office Ireland Graphique 6 Source : Markit



Ralentissement de la consommation des ménages Vague migratoire
récession économiquemilliers4 10 100Consommation privée (t/t, %)
3 Ventes au détail (t/t, %, éch dte) 80 Flux migratoire net
52
60 Emigration
1
400
0
20 _
-1
-5
0-2
-3 -20
-10
-4 -40
-5 -15 -60
2007 2008 2009 2010 2011
87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
Graphique 4 Source : Central Statistics Office Graphique 7 Source : Central Statistics Office




Novembre 2011 Conjoncture 5

Une économie tournée vers le monde Pour l’heure, la reprise est trop faible pour permettre
une progression de l’emploi, qui continue de se
L’lrlande a désormais un fonctionnement à deux contracter mais à un moindre rythme (-2,1% g.a. au
vitesses. D’un côté, les entreprises nationales, deuxième trimestre 2011 contre -8,7% au troisième
concentrées dans les services financiers et les trimestre). Les secteurs les plus exposés à la demande
technologies d’information ainsi que dans le secteur interne sont ceux qui accusent les plus forts replis. Au
manufacturier, dépendent d'une consommation intérieure deuxième trimestre 2011, l’emploi dans le secteur de la
atone, laminée par les mesures d'austérité budgétaire, construction plongeait encore de 16% g.a. (au plus fort
l’effondrement du marché immobilier et la crise du de la crise immobilière, au deuxième trimestre 2009, il
système bancaire. De l'autre côté, des multinationales se contractait de 36% g.a.). Dans le secteur du
exportatrices, installées dans l’île pour bénéficier, entre commerce de g