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Allianz RCM Europe Equity Growth Octobre 2011
  • croissance structurelle
  • business model de qualité ¶
  • substitution menace de produits de substitution intensité de la concurrence concurrents dans le secteur pouvoir
  • solide supérieurs au coût du capital cfroi
  • solide
  • solides
  • expansion mondiale
  • produit
  • produits
  • marchés
  • marché
Publié le : mercredi 28 mars 2012
Lecture(s) : 51
Source : allianzgi.fr
Nombre de pages : 32
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Allianz RCM Europe
Equity Growth
Octobre 2011Content
Un style de gestion 100% croissance
01
Une équipe de gestion expérimentée – d’importantes
02
ressources de recherche
2Un style de gestion 100%
Croissance
3Philosophie d’investissement dédiée aux valeurs de croissance
européennes
Le processus d’investissement, fondé sur la recherche,
s’appuie sur une sélection de titres fondamentale de style
« bottom-up ».
Nous cherchons à identifier des entreprises qui affichent
structurellement une croissance des bénéfices et des cash-
flows supérieure à la moyenne sans que ces caractéristiques
n’aient été encore complètement anticipées par le marché.
Objectif : Une performance fiable et solide sur un cycle de marché
4Le processus d’investissement est centré sur la croissance
structurelle
Croissance
des bénéfices et des cash-flows
Composantes structurelles Composantes cycliques
Caractérisées par l’un ou plusieurs Soutenue par la croissance
des facteurs suivants: économique des pays au sein
1. Croissance de long terme desquels l’entreprise exploite
2. Leadership technologique ses activités
3. Business model de qualité
Expansion du multiple limitée
Forte expansion du multiple
comparée au marché
comparée au marché
La croissance structurelle est moins dépendante de la croissance du PIB (Produit Intérieur Brut) mondial
5Sélection d’entreprises bénéficiant d’une croissance structurelle
Analyse du modèle de Porter:
Le positionnement concurrentiel Nouveaux entrants
est crucial
Les avantages compétitifs
Menace de nouveaux entrants
conditionnent les marges et les
performances
Concurrents
Pouvoir de Pouvoir de
dans le secteur
négociation des négociation des
Fournisseurs Clients
fournisseurs clients
Intensité de la
concurrence
Menace de produits de
substitution
Produits de
substitution
La performance est générée grâce à la sélection d’entreprises compétitives sur le long terme
6
Michael E. Porter a développé le modèle des 5 forces qui permet d’évaluer et analyser le positionnement concurrentiel d’une société ou d’une organisation. La sélection de titres est essentielle
Trois facteurs conditionnent la sélection d’une valeur de croissance
Un potentiel de croissance qui Les facteurs qui affectent le
n’est pas pleinement intégré par sentiment de marché à l’égard d’un
le marché et reflété dans les titre
cours
Les annonces (bénéfices, contrats,
produits) sont de possibles
catalyseurs
Croissance
structurelle
Les entreprises qui bénéficient
- d’un moteur de croissance structurelle
- d’un leadership technologique
- d’une position dominante en termes de coûts
- d’un business model de qualité
La sélection de titres est la principale source de valeur ajoutée
7Elekta – Un des plus importants fournisseurs mondiaux en
équipement radio-diagnostic et de radiothérapie
Commandes de l’Asie et du Brésil
Bilan, cash-flows et rentabilité des
dégageant des revenus élevés et
capitaux investis solide
continus
Marges bénéficiaires durablement
Nouvelles sur l’intégration de
élevées
Nucletron
Compte-tenu de la croissance des
Accroissement de la part de
bénéfices par action, la valorisation
marché
nous semble attrayante.
Lancement de nouveaux produits
Croissance
structurelle
Focus sur le diagnostic du cancer et le traitement par des techniques non invasives de radiologie (cancer du cerveau,
neurochirurgie)
Importance et succès de la Recherche & Développement, coopération avec des institutions scientifiques et des hôpitaux, évolution
régulière des produits
La radio-chirurgie pour le cancer du cerveau se développe de manière structurelle compte-tenu de ses avantages thérapeutiques
(diagnostics précoces & taux de mortalité moins élevé)
Croissance solide du marché en Asie et au Brésil, les marchés émergents développant le secteur de la santé
Concurrents peu nombreux, les plus importants Siemens en Allemagne et Varian aux Etats-Unis
Fortes barrières à l’entrée compte-tenu du niveau technologique atteint, d’une marque forte et largement installée sur le marché
Le cas d’investissement d’Elekta est fourni à titre d’illustration et donne des indications sur la structure actuelle du portefeuille. Cela ne signifie pas que les titres d’Elekta sont en permanence
dans le portefeuille. L’horizon d’investissement moyen du fonds est de 3 à 5 ans.
8
Source: RCM; données au 31/08/2011Inditex – Un suiveur des tendances très réactif
Rapidité dans la conception et la production, proximité avec les clients, marques en plein développement,
approche multi-concepts, prix raisonnables
Bilan, cash-flows et rentabilité des Prise de conscience grandissante
capitaux investis solide
des forces d’Inditex
Supérieurs au coût du capital CFROI Ouverture de nouveaux magasins au
(cash flow return on investment) depuis
niveau mondial
que les données sont disponibles
Développement mondial de sa
(1998)
présence sur Internet
Compte-tenu de la croissance des
bénéfices par action, la valorisation
nous semble attrayante.
Croissance
structurelle
Acteur mondial de l’habillement au détail avec plus de 5 200 magasins dans environ 78 pays et 8 concepts: Zara, Massimo Dutti, Pull &
Bear, Bershka…
Intégration verticale, capacités de production en Espagne, forte réactivité, risques réduits.
Avantages concurrentiels : Intégration, production à flux tendus, un profil très tendance, diversification, économies d’échelle en termes
de coûts d’approvisionnement et de coûts opérationnels, capacité à gérer le risque réputationnel.
Des produits très à la mode “Must have” à un prix abordable constituent le moteur clé de croissance, à cela s’ajoutent d’importants
points forts en termes de coûts
La croissance attendue des résultats d’Inditex sur les prochaines années semble solide et devrait se maintenir en 2011 à un niveau à
deux chiffres.
Le business model d’Inditex avec une infrastructure en « flux tendu » rend possible une expansion mondiale au-dessus de la moyenne.
er
Avec une discipline de coût solide, des ventes et des bénéfices en hausse, la marge brute a seulement baissé de 59,9% à 58,8% au 1
trimestre 2011.
Le cas d’investissement d’Inditex est fourni à titre d’illustration et donne des indications sur la structure actuelle du portefeuille. Cela ne signifie pas que les titres d’Inditex sont en permanence
dans le portefeuille. L’horizon d’investissement moyen du fonds est de 3 à 5 ans.
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Source: RCM; données au 31/08/2011Une équipe de gestion
expérimentée – d’importantes
ressources de recherche
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