Alpha League Table

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EuroPerformance et l'EDHEC ont créé le premier classement européen des sociétés de gestion, fondé sur l'intensité d'alpha : « l'Alpha League Table ». Les professionnels de la finance ont accueilli avec intérêt cette nouvelle mesure de la performance sur l'alpha. Le classement est élaboré à partir du Style Rating EuroPerformance-EDHEC. En s'appuyant sur l'état de l'art de la recherche en finance, notre rating apporte des éléments de réponses avec une véritable mesure de la performance corrigée du risque (alpha), une prise en compte des risques extrêmes et de la persistance de la surperformance.
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Publié le : lundi 26 mars 2012
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Classement européen EuroPerformance-EDHEC
Alpha League Table
EuroPerformance/EDHEC
Inscription gratuite : smacaire@fninfo.fr
Octobre 2008 Le classement européen de référenceRoyaume-Uni
EuroPerformance et l’EDHEC Les résultats obtenus en 2008 Artemis Fund Managers fait
Alpha League Table est le ont créé le premier classement surpassent ceux de l’an passé : son entrée dans ce classement
1er classement européen
européen des sociétés de le niveau moyen d’alpha est en à la deuxième place. Le niveau
des sociétés de gestion basé
gestion, fondé sur l’intensité progression (de près de 30 bps) moyen de surperformance sur une juste mesure de la
d’alpha : « l’Alpha League et atteint 2,9%, tandis que la atteint 4,51% et la fréquence performance corrigée du
Table ». Les professionnels de fréquence moyenne d’alpha 66,1%. risque. Appliqué tour à tour
la finance ont accueilli avec (le nombre de fonds ayant à chaque pays européen,
intérêt cette nouvelle mesure un alpha positif, exprimé en Comme l’an passé, sur la suivi d’un palmarès général,
de la performance sur l’alpha. pourcentage) s’établit à 52,2% troisième marche du podium, le classement « Alpha
contre 46,3% l’an passé. nous retrouvons la société League Table » évalue
Le classement est élaboré M&G. Nous avons mesuré l’ensemble des sociétés
de gestion du pays étudié à partir du Style Rating l’alpha de la société à 4,38%
pour sa GESTION ACTIONS EuroPerformance-EDHEC. En et la fréquence de ses fonds
et sa capacité à délivrer de s’appuyant sur l’état de l’art de à 66,45%, en progression par
l’ALPHA. la recherche en finance, notre rapport à l’année dernière.
Pour le quatrième et dernier rating apporte des éléments
classement européen de de réponses avec une véritable L’Alpha League est également
cette troisième saison, mesure de la performance un label qui permet aux sociétés
« l’Alpha League Table » corrigée du risque (alpha), une anglaises retenues pour ce
s’est focalisé sur le prise en compte des risques classement de promouvoir
Royaume-Uni. Cette extrêmes et de la persistance leur savoir faire. Nous avons
nouvelle édition, comme les de la surperformance. l’ambition que cette synthèse
précédentes, sera diffusée devienne la référence pour
très largement auprès des Grandeur arithmétique ab- le classement des sociétés de
professionnels de la gestion
solue qui ne dépend d’aucune gestion.
en Europe.
catégorie, les alphas sont com-
parables entre eux. L’Alpha Bonne lecture !
League Table compare les so-
Sommaire ciétés de gestion sur leur ca-
pacité à délivrer des alphas Frédéric Picard,
p1 positifs. Les meilleurs de l’Alpha Directeur Général, EuroPerformance
Le classement européen League Table sont les meilleurs
de référence fournisseurs d’alpha, c’est-à Noël Amenc,
-dire les sociétés de gestion PhD, Professeur de Finance,p2
qui offrent un bon compromis Directeur de l’EDHEC Risk and AssetRésultat du top 10
entre la valeur des alphas pro- Cette édition 2008 consacre à Management Research Centrep3
duits et leur fréquence. nouveau un spécialiste à la tête La gestion britannique génère
du classement anglais. Avec plus d’alpha que la gestion
La quatrième édition 2008 de une forte augmentation de sa des autres pays européens
l’Alpha League Table s’intéresse moyenne d’alpha, la société p9 aux résultats de la gestion Jupiter décroche la 1ère place
Interview: Edward Bonham anglaise et clôture ainsi notre de ce top 10, après s’être
Carter - Jupiter Asset tour d’Europe de la gestion classée deuxième l’an passé. La Fréquence Alpha
Management moyenactive. Cette étude confirme performance du spécialiste est
p11 une fois de plus les bons impressionnante, en moyenne Royaume-Uni 52,2% 2,9%
Analyse EuroPerformance : résultats des gérants anglo- son alpha a été mesuré à 4,23%
Jupiter Merlin Growth Europe 39,7% 2,4%saxons sur leurs homologues et la fréquence à laquelle il est
Portfolio européens en matière d’alpha. délivré s’élève à 73,75%. Source : Style Analytics — données au 13 juin
2008p14
Méthodologie Alpha
League Table
Les résultats du mois : www.stylerating.com 1January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
LorRésultats du top 1em Ipsum dedicate 0
Nom de la société de gestion Fréquence Alpha Note Classement
moyen
JUPITER 73,75% 4,23% 3,10% 1
ARTEMIS FUND MANAGERS 63,11% 4,51% 2,97% 2
M&G 66,45% 4,38% 2,90% 3
OLD MUTUAL 60,83% 4,21% 2,54% 4
COUTTS 45,24% 5,70% 2,44% 5
BLACKROCK 75,64% 3,17% 2,41% 6
ALLIANZ RCM 75,06% 2,95% 2,21% 7
BNY MELLON / NEWTON 64,49% 3,42% 2,18% 8
INVESTEC ASSET MANAGEMENT 63,80% 3,24% 2,08% 9
THREADNEEDLE 68,23% 3,08% 2,06% 10
Source : EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
La note fnale ou « intensité d’alpha »
Alpha League Table est un classement construit sur la mesure de l’intensité d’alpha (performance corrigée des
risques réellement pris) pour l’ensemble de la gestion active « actions » des sociétés de gestion.
On distingue les fonds qui procurent de l’alpha à partir du rating « Style Rating EuroPerformance-EDHEC ».
L’intensité d’alpha est calculée chaque mois à partir de deux indicateurs :
• L’alpha moyen, qui correspond à la moyenne d’alphas positifs des fonds notés 4 ou 5 étoiles dans le Style
Rating.
• La fréquence d’alpha qui s’exprime par le rapport entre le nombre de fonds ayant un alpha strictement
positif ( et étoiles au Style Rating), sur l’ensemble des fonds notés.
La note fnale ou intensité d’alpha est la moyenne des 12 notes mensuelles. Seules les sociétés qui ont
participé aux 12 classements mensuels sont retenues pour le classement fnal.
Le vrai alpha des gestions
Alpha League Table s’appuie pour la mesure de l’alpha sur la méthodologie EuroPerformance-EDHEC Style
Rating. Cette méthodologie permet, pour chacun des fonds inclus dans les notes d’alpha moyen et de fréquence
d’alpha des sociétés de gestion, de prendre en compte les risques auxquels ces fonds ont été exposés sur une
période de trois ans. Une analyse statistique ex-post permet de reconstituer le vrai benchmark des fonds en
régressant leurs rendements sur un ensemble d’indices cohérents avec leurs univers d’investissement (méthode
dite « returns-based style analysis », promue par le prix Nobel William Sharpe).
A partir des indices composant le benchmark propre à chaque fonds, il est procédé à une régression multi-
indicielle non contrainte, pour en extraire l’alpha. L’alpha représente ainsi le supplément de performance obtenu
par le gérant par rapport aux rendements « normaux », correspondant aux expositions (bêtas) du fonds à chacun
des grands risques de l’univers des actions, risques de marché et de styles (growth, value, small caps, large caps).
Les résultats du mois : www.stylerating.com 2January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
La gestion britannique génère plus Lorem Ipsum dedicate
d’alpha que la gestion des autres pays européens
Cette quatrième édition 2008 de actions de droit français ont reculé (le nombre de fonds ayant un alpha
l’Alpha League Table s’intéresse aux de 30% sur cette période, les sorties positif, exprimé en pourcentage)
résultats de la gestion anglaise. L’étude nettes de capitaux représentant 20% s’établit à 52,2% contre 46,3% l’an
confirme une fois de plus les bons de ce recul. passé.
résultats des gérants britanniques sur
leurs homologues continentaux en Sur 108 sociétés intervenant sur le Les résultats affichés par les sociétés du
matière d’alpha. compartiment de la gestion d’actions, Top10 sont également en progression,
cette troisième édition de l’Alpha et certains acteurs aux gammes
Une des caractéristiques du marché League Table UK présente les résultats très étendues (Aberdeen, Schroders,
britannique est que 70% des actifs des 10 meilleures sociétés parmi la Fidelity, Invesco), avec des résultats
des fonds domiciliés au Royaume-Uni* quarantaine qui répond aux critères comparables à ceux de l’an passé,
(Unit Trusts et OEICS) sont gérés en d’exigence de ce palmarès. se retrouvent au-delà de la dixième
actions. place.
Premier constat, ce palmarès voit
Autre point marquant, entre juin 2007 l’entrée de 5 nouvelles sociétés de Ce classement fait une nouvelle fois
et juin 2008, l’encours des fonds gérés gestion dans le top 10 et assoit la la part belle aux spécialistes au sein
sur cette classe d’actifs n’enregistre robustesse des expertises de gestion du top 10 et consacre également une
qu’un repli de 14%, soit 45,7 milliards de sociétés déjà reconnues. banque et deux assureurs.
de livres sterling, essentiellement
induit par l’effet marché, puisque la Ensuite, les résultats obtenus
décollecte ne compte que pour à peine surpassent ceux de l’an passé : le niveau
5 milliards de livres sterling (soit 11% moyen d’alpha est en progression (de
de ce recul)*. A titre de comparaison, près de 30 bps) et atteint 2,9%, tandis
les actifs sous gestion des fonds que la fréquence moyenne d’alpha
Source: EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
* source : Investment Management Association
Les résultats du mois : www.stylerating.com 3January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
La gestion britannique génère plus Lorem Ipsum dedicate
d’alpha que la gestion des autres pays européens
LE CLASSEMENT l’alpha moyen de la société à 4,38% progression du niveau d’alpha obtenu
Cette édition 2008 consacre à nouveau et la fréquence d’alpha à 66,45%, sur les Actions Européennes. La fliale
un spécialiste à la tête du classement en progression par rapport à l’année britannique de BlackRock Investment
anglais. Avec une forte augmentation dernière. Cette année, les performances Management gère 13,3 milliards de
de sa moyenne d’alpha, la société des produits d’actions internationales livres sterling.
Jupiter décroche la 1ère place de ce s’affchent en hausse et contribuent
top 10, après s’être classée deuxième ainsi à plus de la moitié des résultats Deuxième assureur de ce top10, Allianz
l’an passé. La performance du spécialiste du spécialiste. A noter que M&G est Global Investors se hisse au 7ème rang
est impressionnante puisque 16 l’une des rares sociétés de ce top 10 (+15 places par rapport à l’an dernier),
véhicules d’investissement sur 21 ont à produire de l’alpha sur les Actions grâce à une nette augmentation
dégagé un alpha positif sur la période Européennes au travers de cinq fonds. de sa fréquence d’alpha (75,06%).
d’étude. En moyenne, cet alpha a été L’alpha moyen a été mesuré à 2,95%
mesuré à 4,23% et le pourcentage des L’assureur Old Mutual, avec un alpha et provient de 11 fonds couvrants
fonds de la gamme à avoir réalisé un moyen en progression à 4,21% et une 5 zones géographiques. Parmi cette
alpha positif s’élève à 73,75%. moyenne de fréquence en ligne avec gamme, cinq fonds sont centrés sur le
l’an passé à 60,83%, décroche la 4ème marché domestique, mais ce sont deux
Plus particulièrement, les expertises place comme l’an passé. La progression véhicules d’actions internationales qui
de gestion ont, comme l’an passé, de l’alpha est essentiellement obtenue contribuent le plus aux résultats de
brillé sur le compartiment des actions sur des véhicules investis sur le marché l’assureur. Respectivement, ces zones
internationales où près de 40% de anglais. Cette zone, qui rassemble 5 géographiques apportent 26% et 53%
l’alpha de la société y est produit, fonds nettement orientés Small caps de l’alpha moyen de la société.
notamment au travers de fonds et Mid caps, contribue assez largement
de fonds possédant une sensibilité aux résultats de l’assureur puisque La société BNY Mellon Asset
importante aux marchés émergents. plus de 75% de l’alpha y est produit. Management décroche la 8ème place.
25% de l’alpha est obtenu sur les fonds L’assureur gérait 2,8 milliards de livres Plus que pour les autres sociétés de
d’actions du Royaume-Uni. La gamme sterling fn juillet. ce top 10, les actions Internationales
de fonds ici primée couvre 7 catégories représentent une source privilégiée
d’analyses distinctes. Les actifs sous La Royal Bank of Scotland Plc grimpe dans la génération d’alpha. 7 fonds
gestion de la société se montaient de 6 places cette année et se positionne opérants dans cette catégorie se sont
à 12,8 milliards de livres sterling fn au 5ème rang grâce à un niveau d’alpha particulièrement distingués, puisqu’ils
juillet. particulièrement élevé à 5,70% et une apportent plus de 70% de l’alpha
forte progression du pourcentage de moyen de la société. La gamme de
Artemis Fund Managers fait son fonds l’ayant délivré (la fréquence) à produits, ici primés, ne dénombre pas
entrée dans ce classement à la 45,24%. La banque réalise l’essentiel de moins de 19 fonds, ce qui permet à
deuxième place. Comme nombre ses résultats sur des véhicules investis la société d’obtenir des performances
d’autres lauréats, ce spécialiste tire dans les actions de la zone Asie. signifcatives sur 6 zones géographiques
essentiellement ce résultat grâce aux distinctes. Les résultats du spécialiste
fonds investis à l’international et sur BlackRock décroche la 6ème place font état d’un niveau moyen d’alpha en
les actions du Royaume-Uni. Le niveau grâce à des indicateurs en progression progression à 3,42% et d’une moyenne
moyen de surperformance atteint par rapport à l’an passé. L’alpha moyen de fréquence de 64,49%. Ces bons
4,51% et la fréquence 66,11%. Le s’affche à 3,17% et la fréquence résultats font progresser de 17 places
spécialiste gère 8,5 milliards de livres atteint 75,64%, permettant à la société la société de gestion. BNY Mellon Asset
sterling. de gagner trois places par rapport à Management gère 1100 milliards de
l’an dernier. Avec 12 fonds ayant un dollars.
Comme l’an passé, sur la troisième alpha positif, l’expertise des gérants
marche du podium, M&G (14,7 s’exprime sur six zones géographiques Avec une nette augmentation de sa
milliards de livres sterling sous gestion) distinctes. Dans la mesure où d’une fréquence d’alpha, Investec Asset
propose l’une des gammes de fonds année à l’autre les résultats sont Management se classe 9ème de
les plus étoffées de ce top 10 puisque solides et constants sur les actions du cette édition (-1 place). Les 15 fonds
23 supports d’investissement ont Royaume-Uni et internationales, on identifés comme ayant surperformé
délivré de l’alpha. Nous avons mesuré notera plus particulièrement la forte leur benchmark ont délivré un alpha
Les résultats du mois : www.stylerating.com 4January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
La gestion britannique génère plus Lorem Ipsum dedicate
d’alpha que la gestion des autres pays européens
moyen de 3,24% et une fréquence spécialiste de 8 places, par rapport à généralement, à produire des résultats
de 63,8%. Par rapport à l’an passé, on l’an passé. Ces résultats sont d’autant quasi-équivalents à ceux de l’an passé.
constate que le spécialiste affche des plus signifcatifs qu’ils proviennent de
résultats en baisse sur les Actions du la plus large gamme de fonds identifés En marge de ce palmarès se trouve
Royaume-Uni mais améliore le niveau comme ayant produit de l’alpha sur la First State Investments. Auparavant
d’alpha dégagé par sa gestion d’actions période d’étude. Au nombre de 23, ils « généraliste », First State Investments
internationales et asiatiques hors couvrent 8 zones géographiques. On s’est spécialisée au fl des années sur
Japon. La société gérait 4,2 milliards de notera particulièrement la progression les économies asiatiques, les marchés
livres sterling à fn juillet 2008. du niveau de surperformance atteint émergents, et les matières premières.
sur les actions du Royaume-Uni et les En raison de ce profl très typé, la
Enfn, la société Threadneedle (15,2 actions Internationales. société n’a pas été retenue, malgré
milliards de livres sterling sous gestion) d’excellents résultats.
décroche la 10ème place. La forte Les cinq sociétés sortantes du top
amélioration de la fréquence d’alpha à 10 (Aberdeen, Fidelity, JP Morgan
68,23%, ainsi que la hausse du niveau Fleming, Invesco et Schroders) ont
d’alpha à 3,08%, font progresser le continué à délivrer de l’alpha et, plus
Source : EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
A l’instar des gestions précédemment Toujours à l’image des autres pays On notera une nette diminution
étudiées (France, Italie, Espagne et étudiés, ce sont ensuite les zones du nombre de fonds Actions Japon
dans une moindre mesure, la Suisse suivantes qui regroupent le plus dégageant de l’alpha, ainsi qu’une
qui présente un caractère plus grand nombre de fonds : Actions progression du nombre de fonds
international), c’est sur le marché Internationales (18%), Actions Europe qui se distinguent sur les actions
domestique que l’on recense le plus (16% en incluant les fonds Actions européennes.
grand nombre de fonds ayant obtenu 4 Europe-hors Royaume-Uni) et les
ou 5 étoiles de notre rating, synonymes Actions Amérique du Nord (9,7%).
d’alpha positif sur la période d’étude. Cette répartition sur les grandes zones
La zone géographique « Royaume- est sensiblement identique à celle de
Uni » concentre ainsi 30% des fonds 2007.
identifés comme ayant surperformé.
Les résultats du mois : www.stylerating.com 5January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
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d’alpha que la gestion des autres pays européens
Source: EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
Les alphas les plus forts, compris entre un alpha positif. Comparativement, de gestion (croissance du capital,
4,5% et 6%, ont été réalisés par les cette fréquence est de 42,4% pour génération de revenus) plutôt que
fonds investis sur l’Asie, l’Amérique les fonds suisses, de 30,7% pour les selon leurs sous-jacents, à la différence
Latine et l’Europe Emergente. fonds français, de 30% pour les fonds des pays d’Europe continentale. Cette
Bien évidemment, ces zones ne espagnols. différence se traduit par une plus
représentent qu’une petite portion de grande flexibilité dans le mandat de
l’offre de produits distingués par notre D’autre part, le niveau d’alpha moyen gestion des gérants anglais. Dans
palmarès puisqu’elles ne concernent réalisé par les sociétés de gestion des périodes de grande volatilité,
que 5% des fonds. britanniques (2,9%) est supérieur à cette flexibilité se retrouve dans le
celui des autres gestions européennes dynamisme de l’allocation tactique,
Les zones où les fonds sont les plus (2,2% pour la France, 2,4% pour la en particulier sur la gestion du niveau
nombreux réussissent à maintenir Suisse, 2% pour l’Espagne). C’est des liquidités.
un excellent niveau d’alpha, voire sur le compartiment des actions
même supérieur à celui enregistré Internationales que la différence des On constate également sur certains
l’an dernier. C’est notamment le cas gérants anglais est la plus significative. fonds Actions Internationales une
des véhicules investis à l’international Sur cette zone, ils dégagent en exposition aux marchés émergents
et sur l’Amérique du Nord où l’alpha moyenne un alpha de 3,8%, tandis plus élevée (par exemple chez Jupiter
s’établit en moyenne à 3,8% et 2,6% que les gérants français en produisent ou BNY Mellon Asset Management, la
respectivement. On notera une légère 2,64% et les gérants helvétiques poche émergente représente entre 15%
contraction des alphas réalisés sur 2,42%. et 35% de l’allocation géographique).
les actions Européennes. Les fonds L’analyse de style des fonds Actions
d’actions du Royaume-Uni ont quant Comment expliquer de si bons Internationales nous révèle également
à eux délivrés un alpha proche de résultats pour la gestion britannique ? une sensibilité aux valeurs de petite
2,2%. Il est difficile d’attribuer entièrement capitalisation (en moyenne 29%), en
cet écart au talent des gérants. moyenne plus élevée que ne l’est celle
La fréquence distingue véritablement des fonds français (25%) ou suisses
les gérants anglais de leurs La classification de l’Investment (15%) investis à l’international.
homologues européens. En moyenne, Management Association (IMA) sépare
52,2% des fonds anglais obtiennent d’abord les fonds selon leur objectif
Les résultats du mois : www.stylerating.com 6January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
La gestion britannique génère plus Lorem Ipsum dedicate
d’alpha que la gestion des autres pays européens
Ces éléments peuvent contribuer à gérants anglais, qui se caractérisent
expliquer les meilleurs résultats des par une gestion plus flexible.
2008 Fréquence Alpha moyen Score
Royaume-Uni 52,2% 2,9% 1,5%
France 30,7% 2,2% 0,7%
Suisse 42,4% 2,4% 1,0%
Espagne 30,0% 2,0% 0,6%
Italie 23,7% 1,1% 0,3%
Europe 39,7% 2,4% 0,9%
STYLES DES FONDS 4-5*
Source : EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
Comme précédemment observé sur Néanmoins, que ce soit sur les actions
les autres pays, les gérants UK ont domestiques, Amérique du Nord et
également réalloué une part plus Europe, la gestion britannique reste
importante de leurs portefeuilles aux beaucoup plus empreinte de small
valeurs de type Growth. Sur les fonds caps comparée aux gérants français
investis en Europe, cette réallocation et suisses. Ainsi, cette part de valeurs
s’est faite au détriment des petites de petites capitalisations se monte en
capitalisations. Tandis que sur les zones moyenne à 47% dans les portefeuilles
Asie, Internationale et Royaume-Uni, actions du Royaume-Uni, à 48% sur les
ce sont les valeurs de type value qui actions Europe et 29% sur les actions
ont été délaissées. Internationales.
Les résultats du mois : www.stylerating.com 7OctobrJanuary 200 e 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able OctobrJanuary 200 e 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
La gestion britannique génère plus Lorem Ipsum dedicate
d’alpha que la gestion des autres pays européens
Source: EuroPerformance – Style Analytics (www.styleanalytics.com)
La population sélectionnée
Au sein de la base EuroPerformance, les sociétés ou regroupements de sociétés de gestion, disposant
d’un agrément au Royaume-Uni et exerçant l’activité de gérant d’actifs sur la classe « actions »,
sont au nombre de 108 (à la date du 13 juin 2008 - date des calculs).
Elles gèrent 1162 parts d’OPCVM dans la classe « actions ».

1003 parts de fonds sont analysées dans le Style Rating (i.e., parmi les 1162 parts commercialisées au
Royaume-Uni, celles ayant un R² suffsant).
994 parts de fonds reçoivent une note de à étoiles dans le Style Rating (85.54%).
L’échantillon ainsi constitué pour l’Alpha League Table couvre plus de 80% de la gestion active de la
classe « actions » au Royaume-Uni. Cette couverture et la méthode utilisée donnent à l’Alpha League
Table la représentativité et la robustesse requises à un classement de référence.
Results for the month: www.stylerating.com 8January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
LorInterviewem Ipsum dedicate
Jupiter Asset
Management
Edward Bonham Carter
Directeur Général
Généralement nos gérants Même si les discussions collectivesLes orientations
investissent dans des actions sur les titres sont régulières, stratégiques
de sociétés ayant certaines nous pensons que les décisions
caractéristiques comme un prises par comité sur des titres Quelles orientations
« business model » de qualité, précis ont tendance à dupliquer stratégiques privilégiez-
une équipe de dirigeants forte le consensus des marchés et vous dans vos choix de
et une évaluation correcte. de ce fait que cela conduise à valeurs ? Vos orientations
sous-performer les benchmarks stratégiques sont-elles
sur le long-terme. Ces orientations caractéristiques de la
correspondent-elles à une gestion de votre société de
Votre gestion est-elle source d’alpha que vous gestion (large caps, small
plutôt « bottom-up » ou privilégiez ?caps, secteur, …) ?
Nous ne privilégions pas de « top-down » ?Nous ne privilégions aucune
Nous croyons que les rendements source d’alpha particulière.orientation particulière. Nous
Les gérants de fonds de Jupiter supérieurs à long terme croyons que les gérants de fonds
dépendent d’une sélection ont une gamme de styles qui réalisent le meilleur d’eux-mêmes
comprend les grandes et les fondamentale « bottom-up ».quand ils ont la liberté d’investir
Les gérants de fonds de Jupiter moyennes capitalisations, selon leurs jugements, soumis à
ainsi que des styles « growth » s’enorgueillissent d’être des des contraintes liées à l’objectif
gérants « actifs ». Au lieu et « value ». Néanmoins, la du fonds. Notre philosophie
sélection d’actifs est notre source de dépendre d’un index du d’investissement est de laisser
marché, ils passent leur temps principale d’alpha.à chaque gérant la liberté de
à étudier l’environnement des gérer ses portefeuilles sans
investissements. Pour le compte Avez-vous des règles l’affubler d’objectifs d’allocations
de leurs investisseurs, ils passent quant à l’exposition au d’actifs ou de listes infexibles
au peigne fn les sociétés qu’ils secteur, à la capitalisation d’actions qui peuvent nuire à
croient capables de générer ou sur les styles ?la rentabilité. Nous donnons
des rendements supérieurs sur Chez Jupiter, nous croyons que à nos gérants la liberté d’être
le moyen et long terme. Notre la gestion de portefeuille est audacieux et originaux et nous
concentration sur les sociétés un art dans lequel se distingue les encourageons à prendre des
comprend des centaines de un nombre relativement positions individuelles. Nous
rencontres personnelles avec limité de gérants de fonds, nous concentrons sur la sélection
les directions de ces sociétés, encouragés à assumer toutes les d’actifs et sur un rendement
ce qui permet aux gérants de responsabilités que représentent supérieur à long terme.
fonds de décider si ces sociétés leur portefeuille. Les portefeuilles
sont capables de générer les sont gérés selon leur profl de
rendements qu’on attend d’elles. risques, soumis aux objectifs
du fonds et aux contraintes
réglementaires.
Les résultats du mois : www.stylerating.com 9January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able January 200Octobre 2008 7 - n°20- Alpha League T - Alpha League T able able
LorInterviewem Ipsum dedicate
Pour beaucoup de fonds, Génération d’alpha Contrôle et gestion
cette politique implique une des risques
évaluation du risque au niveau Faites-vous du stock-
de chaque titre, car nous croyons picking ? Disposez-vous d’outils
qu’il est beaucoup plus risqué Oui, c’est fondamental, pour spécifques ? Faites-
de suivre un index servilement les raisons que j’ai déjà vous un suivi des pertes
que de construire un portefeuille mentionnées. potentielles extrêmes de
selon ses propres critères. vos portefeuilles ?
Cherchez-vous à profter des Jupiter gère et contrôle les
Notemomentum de marché ? risques avec plusieurs systèmes,
Jupiter Unit Trust Managers Nous ne sommes pas des notamment ceux de Barra Aegis
Limited (JUTM) et Jupiter Asset investisseurs momentum. Mais et Riskmetrics. Une équipe
Management Limited (JAM) sont cela ne veut pas dire que nous ne d’analystes interne veille sur
autorisées et régulées par la proftons pas des changements les deux systèmes. Cette équipe
Financial Services Authority et dans les marchés. rend compte des résultats de son
leur adresse légale est : travail auprès de la direction et
1 Grosvenor Place Londres SW1X Faites-vous des allocations des gérants de fonds.
7JJ. Ce sont des fliales de Jupiter tactiques ? Ces compte rendus mettent
Investment Management Group Notre gamme de fonds multi- en évidence tous les risques
Limited et le groupe est connu gestion met en œuvre des des portefeuilles, des risques
sous le nom de « Jupiter ».allocations tactiques effcaces. fondamentaux aux VaR (Value at
Les remarques ci-dessus Risk) et « expected shortfall ».
représentent les opinions du De plus, plusieurs portefeuilles
gérant de fonds à la date de long/short subissent des stress
l’entretien. Ces opinions peuvent tests afn de déterminer les
évoluer, surtout dans des conditions de marchés les plus
périodes de grands changements susceptibles de provoquer des
dans les marchés. Nous essayons pertes de valeur. Nous avons
d’assurer l’exactitude de ces également deux comités qui
informations, mais elle ne peut veillent à la fois sur les risques
pas être garantie.et les rendements des
portefeuilles ; ces comités
se réunissent régulièrement.
Avez-vous des techniques
spécifques pour gérer
vos risques, comme par
exemple la limitation du
nombre de lignes dans vos
portefeuilles ?
Une fois de plus, ce n’est pas
quelque chose que nous gravons
dans la pierre. Les gérants
de fonds doivent décider du
niveau de « tracking error » de
leurs portefeuilles, en prenant
en compte les objectifs et
la tolérance des risques de
leurs clients. Ceci est contrôlé
régulièrement.
Les résultats du mois : www.stylerating.com 10

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