2011 年05 月09 日研究晨讯

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2011 年05 月09 日研究晨讯

Publié le : jeudi 21 juillet 2011
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20110509
20110509日研究晨讯 
股 指 相 对 表 现 3313 3113 2913 2713 2513 沪深300香港恒生 国金推荐  其它指数 涨跌点位 收盘指数 上证综指 2863.89 -8.52 深证成指 12067.61 -18.38 恒生指数 -102.47 23159.14 香港H股 +41.06 12848.82 香港红筹 4199.08 -25.97 台湾加权 -41.38 8977.23 日经225 145.00 9859.20 -汉城综合 2147.45 -33.19 -琼斯 +54.57 12638.74 纳斯达克 2827.56 +12.84 标普 1340.20500 +5.10 英国FTSE +56.80 5976.80 法 国 4058.01CAC +53.14 中国A股市场行业涨跌幅 涨幅前五名(%) 今年 三个 月 一周 电力行业  1.715.5 9.7 家用电器行业  0.511.1 -1.3 非 金属行业 9.7 -5.9 -0.4 纸业行业 9.3 -1.2 -1.3 化学工 业行业  0.99.2 -0.7 跌幅前五名(%) 今年 三个 月 一周 软件与服务行业 -14.3 -2.2 2.5 食品行业 -10.3 -4.3 1.8 元器件行业  0.9-9.4 -6.1 家庭用具与器皿行业  0.5-9.1 -4.1 可再生能源行业 -9.1 8.5 0.6 -  
 
 
  
 研究晨讯    
宏观策略 1、《20115月股票投资策略报告——进攻 前的防 御》 (分析师:刘锋, 分析师:陶敬刚,分析师:徐炜) 【内容摘要】: 基本结论  4月份A股先涨后跌。我们3识,获得追捧和 大幅上涨,但下旬 市场的调整使得此类高弹性品种快速调整, 最终仅有金融、公用事业、钢铁涨幅居前。中小板 、创业板 大幅调整,对应着   长和 对经济增长下滑的担忧中纠结。4月份PMI现金流的偏紧、商品房 销售增速的回落让市场的重心转向关注经济增速下滑和 企业盈利预期下调的方 面。但是另外一方 面,一些数据给 出了相反 的信号 :工 业增加值保 持强劲、保 障房 建设支撑房 地产投资、用电量的大幅增长均显示经 济增长依旧强劲。  A股的更 多迹象逐渐出现。 首先,年初以来资金供给 等政策上的倾斜推动了保 障房 的开工 ,支撑了房 地产 性因素也在推动国内通胀压力的缓和 ;经过前期的缓慢削减库存,目前的库存 水平已经企稳,市场担忧的去库存压力实质上非 常有限;由于通胀压力的阶段   大宗商品和 石油价格 的回落有利于中国经济和A 油价的回落会显著舒缓市场对于输入性通胀风险的担忧。油价和 美股的回落可 A注。    近期我们确实看到近期经济指标出现了一些回落的迹象,这使得我们前期推 荐的投资品、原材料面临压力。  但,随着前期调整以及风格 转变,A300动态 152800点是较为合理的   5行、铁路、电力和 航空股。银行的景气度可能随着资金价格 的上升持续上行, 而 铁路和 电力则是改革释放 经济增长潜力的受益行业。经济下行风险不大,航 3月份 推荐的投资品、原材料等高弹性品种,我们认为在经历风险的释放 后,仍是超  
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20110509日研究晨讯  判断的风险。市场的下行风险主要来源于房 地产限购等打压政策超预期;上 行的风险来源于电力提价等措施的实施可能触发 的供给 瓶颈缓解改善经济预 期。  【摘要结束】 宏观策略信息评论  行业公司 1、《医药生物行业研究——医疗需求释放 动力犹在,长期看好 》:增持 (分析  【内容摘要】: 数据点评  我们对2010  整体平稳:2010年,我国卫生总费用19603亿元,同比增长11.75%;人均 卫生费用1440.3元,同比增长9.6%58.4亿人次,增长6.42%;医疗机构入院人数达14174万人,增长6.92%  层医疗体系倾斜,而 住院人数逐步向医院集中。从政府供给 来看,我国目前医 疗服务的主要供给 仍然靠医院,尤其是公立医院;但政府主导的基层医疗服务 体系数量快速增加,是亮点。  社区卫生服务体系增长迅速:2010年,社区卫生服务中心数量6903个 ,同 比增长32.34%;诊疗人数3.5亿人,同比增长34.62%;入院人数218.1人,同比增长32.83%2010年,社区卫生服务站数量达25836个 ,同比增长 16.92%;社区卫生服务站诊疗人数达1.4亿人,同比增长16.7%。都大幅超越 行业平均增速。  2010年,新农合参合率达到96%,比 2009年提高2个 百 分点;补偿支出受益10.87亿人次,同比增长43%;新农 合基金支出1187.8亿元,同比增长29%  行业观点  从社区卫生服务和 新农合的数据能够看出,政府逐步搭建了完善基层医疗服 务体系,基层医疗市场需求得以释放 。例如,2010年新农合基金支出1200亿 元,按 照50%600亿以期待基层医疗市场的进一步放 量。  放 量。除了基本药物以外,县医院对基层医疗需求的吸收,也能刺激非 基本药 物的需求释放 。  因此我们判断,医改带来医疗需求释放 的逻辑仍然存在,医药行业内生性的 增长仍然持续。我们对医药行业长期看好 。  投资建议  目前已经到了企稳期。短期市场选择趋向防 御、热情转向医药,资金的趋同可
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20110509日研究晨讯 能会使一批医药个 股走出较好 行情,重点推荐:双鹤药业、同仁堂、华兰生 物、科伦药业。  全年来看:目前行业基本面和 投资者偏好 都处在探底的过程中,行业基本面 于一些确定性增长的公司而 言,下跌空间有限,能够获得绝对收益,维持对抗 风险股票池的持续推荐。  【摘要结束】 2、《20115月生物技术行业研究——血液制品高景气持续,人白 仅是特 例》:增持  【内容摘要】: 重点推荐:华兰生物  我们认为,华兰生物的合理价值为261亿元(每股45元)。其中,血液制 品业务价值216亿元(201140PE),疫 苗业务价值45亿元(201130PE)。  我们预计公司血液制品业务2011-2013年的净利润增速为30%-50%,其 2011年净利润为5.5亿品业务价值216亿元(201140PE)。  我们预计公司疫 苗业务2011年有望贡献1.5亿利润,考虑到公司在流感疫 苗行业的龙头地位,以及AC流脑结合苗等新品种陆续上市,我们认为公司疫 苗业务价值45亿元(201130PE)。  行业观点  5年内都将处于高景气中:2010 年国内投浆量大约为3600吨,保 守测算投浆量需要近7000吨才能基本实现国 内供需平衡;假设国内投浆量以每年15%的速度增长,至少需要5年的时间才 能达到供需平衡。  人白 有一定价格 压力,但并不代表行业的整体走势:人白 是唯一允许 进口的 很充分,2010年国内人白 有近一半 来自进口;综合考虑国外人白 的价格 以及 进口税费和 经销商利润等因素,我们认为,未来人白 的均衡价格 将是280-300 /10g  医疗水平不断提升,对血液制品临床应用的认识不断提高,以及国内医疗保 障 免疫 球蛋白 等产品占比将不断提升。  静丙及小制品景气度高:在临床水平提高及医疗保 障完善等推动下,静丙及 小制品的临床需求持续上涨;同时,由于国内采浆量增长较慢,供给 与需求的 缺口难以得到缓和 ;因此,我们认为,静丙以及凝血八 因子、乙免等小制品存 在量价齐升的条件。  【摘要结束】 3、《房 地产行业研究——房 地产上市公司一季报总结》:持有 (分析师:曹 旭特) 【内容摘要】: 行业观点 
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20110509日研究晨讯  51%,增速较104 季度微降3个 百 分点,绝对额处于高位。考虑一季度限购前需求集中释放 因 素,预计二 季度整体销量将与一季度持平,同比增幅回落。  投资增速放 缓明显:一季度上市公司投资额绝对值仍处于高位,但同比增幅 仅为13%足,预计未来开发 商的观望情绪将逐步在投资上显现。  122%,处于历史高位,业绩实现有保 障,对销量下滑的承受能力也较高。  总体负 债长期化,短期借款无息化:10年度上市公司负 债中长期借款占比上 升,一季度末长期借款占预收款外负 债比重40%,处于历史高位。短期借款则 表现为无息化特征,短期借款一季度末仅占流动负 债比重11%。其他应付 款和 应付 账款合计占比53%,占负 债总额的27%向股东借款、合作方 占款以及建筑商占款等方 式筹集资金。  金的64%,短期偿债压力不大;该比值小于100%的上市公司占比为71%,大  投资建议  映了对未来经营的悲观预期,相对安 全;且在行业调整过程中,实力较强的上 司公司在收购,竞拍和 销售上均有优势,存在逆势扩张的可能,对其基本面不 必过于担心,建议增加地产股配置。  线头,包 括保 利地产、万科、金地集团、招商地产;二 是在地方 实力较强的区域 龙头,推荐南通科技和 宁波富达;三是具有优质项目的重估折价率较高的华业 地产和 冠城大通。 风险提示    【摘要结束】 4,,迎来业绩丰收期》:买入 (分析师:程兵,联系人:沈建锋) 【内容摘要】: 投资逻辑  公司受益于PCB样 板 和 小批量板 行业景气。1、样 板 和 小批量板 行业相比 PCB景气度更 高,PCB样 板 是前置研发 产品,小批量板 订单小,两者重服 使求具有一定的刚性;2、样 板 和 小批量板 行业将受益于产品更 新和 技术升级加 快、需求和 功能多样 化趋势、本地服务需求和 进口替代,未来5年全球和 国内 PCB样 板 和 小批量板 的年复合增速将达9%14.7%  1、公司是国内PCB 2、公司具备多方 竞争优势, 源;相比国外企业,具有明显的成本优势和 服务能力。  1周期、扩大规模优势,CAD设计将提升一站式服务水平;2、公司将深层次挖 掘现有客户,提高单个 客户的销售收入和 大规模客户数量,2010年规模客户 2007年的124个 提升至293个 ;33年有望延续201050%100%的高速
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20110509日研究晨讯 增长;42010年国内外 收入同比增长43%89%,未来仍有很大的提升空间。  盈利预测和 估值  3年利润复合增速47%12EPS 2.54元:预计2011-13年公司实现净利 185283384EPS1.6642.5423.440元。  目标价68.65元,1227PE:考虑到未来3年高达47%的利润增速; 及在行业景气和 公司优势下实现该盈利的概率较大,给 予1227PE 投资建议  给 予公司“买入”评级。公司68.65元的目标价对应的估值水平低于行业平 均,相比目前股价还有近40%的上升空间;而47%的利润复合增速更 是体现 了它的长期价值,因此我们给 予“买入”评级。  风险提示  ROE人工 成本上涨风险、行业环保 要求提升风险。  【摘要结束】 5、《家用电器行业研究月报——家电年报一季报总结及5月组合建议》:  【内容摘要】: 投资建议  二 季度观点维持:市场可能会认为2Q家电行业的不确定性较多,但我们对 全年依然看好 ;而 且中长期来看,家电中空调和 电视的增长天花板 还很高(依 次是空调>电视>洗衣机>冰箱冰柜)。因此“低估值+增长确定”以及“估值合 +成长股”的家电个 股全年依然将震荡向上,2Q天气、空调补贴退出等担心因素带来板 块调整将令空间加大,可择机布局下半 的和 华帝建议选择合理价格 布局下半 年收益。  5月行业观点:我们认为经过44 30-50%气;空调节能补贴5退45 月的空调存在增长基数压力),因此我们对于家电板 块的整体表现看平(即大 盘如下跌则具备防 御性,大盘如上涨则进攻 性欠缺)。  514元对应20X11PE)、 16.51元);追求绝对收益的投资者还 可布局其他有安 全边际的个 股,如苏泊尔 (SEB增持价格30元,现价22.84 35.69元,现价32.85元)、禾 盛新材 (增发 底价25.25元,现价22.61元);并继续建议积极关注TCL集团。 2010年报及1Q11季报总结、半 年报前瞻  大白 电中空调公司领衔收入增速;在今年行业增速放 缓、要素成本上升下的 背景下,集中度继续提升,符合我们的判断;排除销售模式的变化和 区别后, 1Q11大白 电公司盈利空间的同比变化明显比2010年的同比变化好 转,显示高   20101Q11时代始终领先行业半 步的海信抓住液晶模组的先发 优势等盈利能力持续提
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20110509日研究晨讯 升,四川长虹和TCL集团也从低谷拐点向上,而 康佳则持续净利润大幅下降, 1Q11甚至大额亏损。本土电视机企业的盈利空间普遍改善。  小厨电领导企业增长稳健、盈利空间普遍改善;而 其他表现不一。一季报未 披露时市场因小家电企业4Q10盈利空间纷纷下降而 质疑他们的价格 转嫁能力 甚至低于大白 电,但1Q11的情况说明小家电只是因采购周期较短所以反 应得 比大家电早,而 且调整回来的速度快。  三家大厨电领导企业净利率均持续提升,要素成本上涨对于大厨电领导企业 20101Q11存货周转天数同比持续下降,这方 面 改善明显。  配件上市公司大部分1Q112010收入增速放 缓、在原材料价格 上涨下毛 利率和 净利率下降,只有海立、三花、常发 可圈可点。三花股份存货周转天数   节能灯企业的要素成本压力较大在原材料价格 上涨和 人工 成本上涨下,阳 光 照明和 雪莱特毛利率净利率均呈下降趋势。  2Q业绩的预判,增速在40%水平甚至以上的公 司是海信、格 力、华帝。  【摘要结束】 6、《煤炭行业研究周报——基本面无忧、反 弹优选重组类个 股》:买入 (分 析师:郝 征) 【内容摘要】: 本周投资策略  上周行业基本面维持平稳,动力煤现货价格 的持续上涨(累计幅度60/以上)引起发 改委层面重视。伴 随大秦线检修结束和 电厂补库存抢运高峰结 束,预计5月份动力煤现货价格 将维持稳定。国际方 面,澳 洲现货炼焦煤小幅 下跌,动力煤维持前期小幅上涨态势。上周板 块大幅下跌主要由于估值的“内 挫),国内煤价基本面并无隐忧。我们依然维持对个 股的推荐,继续推荐中国 神华(估值低、防 御性强)、煤气化(重组题材个 股预计将会相对活跃)。5 6日板 块重点17家公司平均静态市盈率为201117.27x4.1xPB 上周行业简评(52日—56日)  动力煤价格 平稳:近期内陆产煤省坑口价也有一定上涨。56日较4西5-25/吨不等。  焦煤价格 压力较上月有所好 转,不过市场依然不太明朗。山西灵石、柳林地 区,河 南平顶山地区焦煤价格 继续出现20-60/吨不等的下跌。  钢价冲高回落、焦炭价格 维持平稳:据了解,河 北部分钢厂积极采购导致钢 价维持1870/厂价1920/吨。  国际动力煤价小幅上涨,亚太现货动力煤价格 小幅上涨至122.71美元/吨, 炼焦煤市震荡:56日澳 大利亚纽卡斯尔 港动力煤价格 指数122.71美元/ 吨,环比小幅上涨0.5美元/吨。根 据HCC PEAK DOWNS数据显示,澳 大利 亚硬炼焦煤FOB价格326美元/吨、中国硬炼焦煤港口CFR价格341美元/ 吨、印度港口CFR346美元/吨,周环比分别下跌1.5美元/ 
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