Cycle de Minsky et Crises Financi`eres au 19e si`ecle : le cas ...

De
Publié par

Cycle de Minsky et Crises Financi`eres au 19e si`ecle : le cas ...

Publié le : jeudi 21 juillet 2011
Lecture(s) : 45
Nombre de pages : 20
Voir plus Voir moins
CycledeMinskyetCrisesFinanci`eresau19 e sie`cle: le cas francais ¸ Christophe Schalck
Re´sum´e Ce papier tente de relier certaines crises du 19 e sie`cleaude´roulementdescycles Þ nancierscontemporains,notammentlecycledeMinsky.Lescrisesfranc¸aisesde1847 etde1857semblentcorrespondenta`cesch´emapuisquellesre´sultentdesexc`esdune phase´economiqueascendante,fonde´esurlescheminsdefer,etnourrieparlecr´edit dontlede´roulementimpliqueuneconsolidationdanslessph`eresr´eelleset Þ nancie`res. Cependant,lacrisede1847correspondraitdavantagea`unecrisesyst´emique.Nous avonsalorstente´didenti Þ er les facteurs qui ont pu engendrer ce glissement : la vitesse decirculationdelamonnaieetlinstabilite´politiquesemblentavoirjoue´desroles importants.
Mots clefs : cycle de Minsky, crise Þ nanci`ere,histoire Þ nanci`ere. Classi Þ cation JEL : E32, E50, N10.
MODEM,Universit´eParisX-Nanterre,btG,200AvenuedelaR´epublique92001NanterreCedex, a mail : christophe.schalck@u-paris10.fr
1
1 Introduction Lide´eselonlaquellelesconditions Þ nanci`erespeuventengendrerdes ß uctuations e´conomiquesnestpasnouvelle.Parexemple,Fisher[1933]consid´eraitquelampleurde laGrandeD´epression´etaitdueenpartieaulourdendettementet`alad´etresse Þ nancie`re quienr´esultait.Onaunlien´etroitentrelesfacteurs Þ nanciersetlede´roulementdu cycle.Ontrouveunepre´sentationdeceliendanslestravauxdeMinskyou`linstabilit´e Þ nanci`ereconditionnelaconjoncturee´conomique.Laparticularit´edeMinskyestquele processus de fragilisation Þ nanci`ereesttotalementendog`ene.Iltendenfait`alierledegr´e defragilite´ Þ nanci`eredese´conomiesaucycledesa aireseta`associerunecrise Þ nanci`ere a`sonretournement. LanalysedeMinskyseplacedansuncontextedessore´conomiqueetdemutationdu syst`eme Þ nancier.Cettemutationestprincipalementli´ee`alad´ere´glementationpermettant la mise en place dinnovations Þ nanci`eres,etaude´cloisonnementtraduisantlede´passement descompartimentspr´eexistantsa`linte´rieurdesmarche´snationaux.Lensembledeces ph´`dlactivit´e´economiqueplussensibleauxconditions Þ nancie`res. enomenes ren Ilexisteuneautrep´eriodedelHistoireo`ulessor´economiquefutdegrandeampleur: il sagit du 19 e si`ecle.Lacroissancee´conomiquedanslespaysd´eveloppe´sdurantcesi`ecle peutetrequali Þ e´ea`lafoisdetr`esrapideetdetr`eslente.Elleestlenteparrapport`ace qui sest produit dans ces pays depuis la Þ n de la Seconde Guerre mondiale, mais rapide si oncompareaveclessie`cles´ce´dents.Ene et,de1800a`1913,pourlensembledespays pre d´eveloppe´s,levolumeduPNBparhabitantsestaccru`aunrythmeannueldelordre1,1%. Or,lacroissancedecese´conomiesdepuis1500a`e´te´infe´rieure`a0,15%paran.Cetessor estduenpartieaud´eveloppementdessyste`mes Þ nanciers. En e et, la monnaie va jouer unrolecroissantdanslavie´conomiquecarle19 e si`ecleestceluidelamone´tarisation e dele´conomie.Ainsi,dapr`esBairoch[1997],lamassemon´etairepourlespaysde´velopp´es a´ete´multipli´epar15entre1850et1913.Paralle`lementa`cela,lesyste`mebancairese d´eveloppe.Ced´eveloppementsecaract´eriseparle´mergencedenouveauxtypesdebanques etparle´largissementdunombreded´eposantsetdemprunteur.Onassiste´egalement`a lar´eorientationdesop´erationsbancairesquisetournentdavantageverslelongtermeet verslesoutienauxactivit´e´economiques.Unefortecroissancedelongtermenexclutpas lexistence de nombreuses ß uctuationse´conomiques.Lar´evolutionindustrielleasemble-til fait dispara õ trelestrendsse´culaires(successiondephasespositivesetne´gativesdune dure´ededeuxoutroissie`cles)pourfaireplace`adenouveauxtypesdecyclesli´esaux
2
socie´t´esmodernes:lescyclesdeJuglaretdeKondratiev. Le 19 e sie`cleetle20 e si`eclesontdonccomparablesdupointdevuedelessordelacrois-sance´economiqueetdude´veloppementdusyste`me Þ nancier. On peut alors se demander silinterpr´etationdeMinskyquisembleconvenirau20e`mi`eclepeute´clairercertaines e s crises du 19 e si`eclecaract´eris´eesparlapre´dominancedessyst`emesmone´tairesm´etalliques. Lad´equationdescrisesaveclinstabilite´ Þ nanci`eredeMinskyseradoncappr´ehende´e`a travers les crises Þ nancie`resdontloriginepeutetreidenti Þ e´edanslesexce`sdunephase e´conomiqueascendanteetdontled´eroulementimpliqueunephasedeconsolidationdans lessphe`resr´eelleet Þ nanci`ere.Onpeut´egalementsedemandersicetteconsolidation provientdunsimpleretournementoudunecrisesyst´emiqueausensdAgliettaetMoutot [1993a]:lepassagedunee´quilibrenormala`une´quilibreanormalcons´ecutifa`lapropa-gationdelade´tresse Þ nanci`eredunagentauxautresagents. Lobjectif de ce papier est donc double : dune part, savoir si certaines crises Þ nancie`res du19e`mesie`cleontsuiviunsch´emaminskien,etdautrepart,identi Þ er des facteurs de glissemententrelecycleetlacrisesyste´miquedurantcettep´eriode.Nousnoussommes inte´´`dxcrisesfran¸caisesquiont´et´erelativementpeu´etudi´ees:cellesde1847 resses a eu etde1857.Lepapierestorganise´commesuit:laSection2pre´sentelapprochedeMin-skyenmatie`redinstabilite´ Þ nancie`re,laSection3´etudieled´eroulementdesdeuxcrises Þ nanci`eres,laSection4proposedese´l´ementsdereponsessurlesfacteursdeglissement ´ entrecycledeMinskyetcrisesyst´emique,etladernie`resectionconclue.
2 Le cycle de Minsky LestravauxdeMinskysinscriventdanslaperspectivedunde´veloppementdune th´eoriekeyn´esiennedel´economiecapitaliste.Ilde´sirecompl´eterlath´eoriedeKeynes parunmode`ledeg´ene´rationendoge`nedesexpansionsetdescrises.Ladynamiquedes crisesestalorsper¸cuea`traverslesencha õ nements entre crise de la production et crise Þ nanci`ere:lescaract´eristiques Þ nanci`eresdele´conomiefontquelleestintrinse`quement cyclique,notamment`acausedelincertitudepr´esente.Celienentrecycledesa aires et fragilite´ Þ nancie`reestlaFinancialInstabilityHypothsesis(FIH).LaFIHsappuiesurdeux piliers:lescomportementsdesagentsface`alaliquidit´eetceuxface`alendettement.
3
Soyez le premier à déposer un commentaire !

17/1000 caractères maximum.