Sogécapital 2013

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• Publié par: chloekerbellec
• Publié le: 17 juin 2013
• Nombre de lectures: 506
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 10 Mo

Extrait

GUIDE DES VALEURS 2013
SPECIAL RESULTATS ANNUELS
Sogécapital Bourse

55, Bd Abdelmoumen
Casablanca
Tél : [phone]
Fax : [phone] Guide des valeurs 2013
Spécial résultats annuels
Juin 2013

SOMMAIRE
 EDITO 3
 VISION TECHNIQUE 4
 FONDEMENTS DE NOTRE APPROCHE 5
 SCORING DES VALEURS 6
 ETUDES SECTORIELLES ET FICHES VALEURS 7
AGROALIMENTAIRE : CENTRALE LAITERE, COSUMAR, DARI COUSPATE, LESIEUR CRISTAL 8
ASSURANCES : CNIA SAADA, WAFA ASSURANCE 14
BTP : ALUMINIUM DU MAROC, CIMAR, DLM, HOLCIM, LAFARGE, SONASID, DLM 18
DISTRIBUTION : LABEL ’VIE 26
DISTRIBUTION AUTOMOBILE : AUTO HALL, AUTO NEJMA 28
HYDROCARBURES : AFRIQUIA GAZ, SAMIR 32
IMMOBILIER : ADDOHA, ALLIANCES, CGI 36
INVESTISSEMENTS PUBLICS : DELTA HOLDING 42
MINES : MINIERE DE TOUISSIT, MANAGEM, METALLURGIQUE D ’IMITER 45
NTI : DISWAY, HPS 50
SERVICES AUX COLLECTIVITES : LYDEC 54
SOCIETES FINANCIERES : ATTIJARIWAFA BANK, BCP, CIH, EQDOM, SALAFIN 56
TELECOM : MAROC TELECOM 63
TOURISME : RISMA 66
TRANSPORT : TIMAR 70

 ANNEXES 73
ABREVIATIONS
SYSTEME DE RECOMMANDATION
HYPOTHESES DE VALORISATION
Guide des valeurs 2013
Spécial résultats annuels
Juin 2013

ÉDITO

’année 2012 s’est inscrite dans la poursuite de la tendance baissière entamée
depuis février 2011. En effet, les indices phares de la place casablancaise ont
nettement régressé pour clôturer l’année 2012 à 9 359,19 points pour le MASI L
et 7 614,04 points pour le MADEX, soit une dégradation annuelle respective
de 15,13% et 15,51%.
Cette situation est due à la dégradation du contexte à la fois national et
international. A l’échelle internationale, (i) la crise de la zone euro s’est poursuivie
avec l’entrée en récession de quelques pays et notamment la France, principal
partenaire du pays, et (ii) le ralentissement du rythme de croissance des économies
émergentes.
Au niveau régional, l’année 2012 a été marquée par la poursuite des tensions
géopolitiques, notamment en Tunisie, en Egypte et au Bahreïn et l’accentuation de la
guerre civile en Syrie, se traduisant par des effets néfastes sur l’économie
notamment le ralentissement des échanges commerciaux ainsi que la baisse des
investissements et des recettes de tourisme.
Sur le plan national, la conjoncture macroéconomique a connu une année pour le
moins difficile. En effet, l’économie nationale a connu (i) un fort ralentissement de sa
croissance à 2,5% en 2012 au lieu de 4,8% en 2011, (ii) un creusement du déficit
budgétaire à 7,1% à fin 2012 suite à l’augmentation des charges de la caisse de
compensation qui a consommé 50 Md MAD en 2012, et (iii) un retrait de la demande
mondiale adressée au Maroc ayant subi l’atonie du commerce mondial. Pour
remédier à cette situation, l’équipe gouvernementale a procédé en 2012 à une
augmentation sensible des prix à la pompe en juin 2012, et à une levée
internationale en novembre dernier d’un montant de 1,5 milliards de dollars (soit
12,8 Md MAD) afin d’alléger le déficit budgétaire.
L’année 2013, pour sa part, s’annonce pour le moins aussi compliquée que l’année
écoulée. En effet, les prévisions du Haut Commissariat au Plan tablent sur une
progression du PIB national de l’ordre de 4,5%, un déficit budgétaire de 4,5% et une
inflation de 2,2%. Pour ce faire, le gouvernement compte profiter de la dynamique
des activités agricoles qui devrait compenser le ralentissement des activités minières
et BTP (Bâtiment et Travaux Publics).
S’agissant du marché boursier marocain, celui-ci s’inscrit dans une phase baissière
(-4,84% au 31 mai 2013), suite notamment à la publication des sociétés cotées des
résultats annuels 2012, en repli, comparé à l’exercice précédent, avec un chiffre
d’affaires global qui se hisse de seulement 3,3% pour une masse bénéficiaire qui se
déleste de 8,2%. De plus, le marché enregistre un fort retrait des volumes de
transactions en attente d’une éventuelle sortie du Maroc de l’indice MSCI EM, dont
la révision est prévue en juin 2013.

3 Guide des valeurs 2013  
Spécial résultats annuels
Juin 2013
Notre vision technique 
UN TREND BAISSIER QUI SE POURSUIT 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Source: Six Financial Information 
L’évolution du MASI durant les cinq premiers mois de l’année 2013 confirme la 
tendance baissière du marché. En effet, l’indice phare de la Bourse de Casablanca 
s’est inscrit dans un trend baissier pour s’établir à 8 906,65 points à la clôture de la 
séance du 31 mai dernier. Il creuse ainsi ses pertes à ‐4,84% depuis le début de 
l’année. 
Graphiquement une figure de «  Double Top » se dessine, laissant apparaître un 
mouvement vendeur dominant, et confortant la tendance baissière qui devrait se 
consolider avec un objectif de sortie à 8 830 points. Toutefois, les faibles volumes ne 
nous permettent pas de confirmer cette tendance, ce qui dénote de l’atonie du 
marché casablancais en attente de la mise à jour de l’indice MSCI au cours du mois 
de juin 2013. Nous prévoyons à court terme une poursuite du trend baissier du MASI 
jusqu’à son objectif de sortie à savoir les 8 830 points. Par la suite, deux scénarios 
pourraient être envisagés: 
• Si  le  Masi  franchit  à  la  hausse  sa  résistance  de  9 260  points,  un  rebond 
technique se dessinerait et nous prévoyons un premier objectif de 9 320 points. 
• Si le MASI franchit son support à 9 050 points, l’indice devrait accentuer sa 
baisse  enregistrée  en  ce  début  d’année.  Nous  prévoyons  ainsi  un  premier 
objectif de sortie à  8 950 points. 
Techniquement, les indicateurs mathématiques courts termes s’affichent en baisse. 
En effet,  le MACD se dirige vers la ligne 0.  Le RSI quant à lui, se dirige vers la zone de 
survente faisant ressortir un potentiel de baisse à court terme de l’indice.  
 
 
4Guide des valeurs 2013
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Juin 2013
Fondements de notre approche
Les sociétés représentées dans notre Guide des Valeurs 2013 sont sélectionnées sur
la base de:
Une dimension « top down » ayant pour but d’introduire l’ensemble des
secteurs phares de la Bourse de Casablanca.
Une approche « stock picking », permettant de faire ressortir des valeurs qui
se distinguent par la qualité de leurs fondamentaux (croissance, stratégie,
management, situation financière...) ainsi que par leurs perspectives de
développement.
Un « scoring » permettant de définir les valeurs qui se démarquent par
rapport à la moyenne de leurs secteurs respectifs, et ce, sur la base d’une
panoplie de ratios (Poids cap, VCZ/Cap, PER, D/Y, P/B, EV/EBIT, ROE, ROA)
L’ensemble des recommandations (c.f. système de notation page 73) se présente
comme suit :
Tableau résumé des valeurs