L'avenir des monnaies de réserve - Finances et développement ...

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L'avenir des monnaies de réserve - Finances et développement ...

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• Publié par: yvenadej
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l’àVENIR des MONNàIEs dE RÉsERVE Benjamin J. Cohen A CRISE économique mondiale a uneétait en déclin et le dollar en plein essor, sans nouvelle fois soulevé la question de qu’aucune des deux devises ne soit dominante. À DEPUIs PRès a C r e é p g L e n n é d e a n nt m , a a î u tr c e o in u c rs on d t e e s st d é e s r u n r i l è e r s es a décennies, s i . lclairement des autres comme ce fut le cas dans l’avenir des monnaies de réserve. Pen- mon avis, nous verrons émerger, dans les années dant près d’un siècle, le dollar américain à venir, une situation semblable, avec plusieurs utres devise devises en lice, sans qu’aucune ne se détache a souffert d’une perte de confiance en raison desla période récente. Les conséquences politiques d’UN sIèCLE, déficits persistants du compte courant et de laet économiques d’un système monétaire plus LE dOLLàR dette extérieure croissante des États-Unis. De plus fragmenté pourraient être considérables. en plus, les observateurs se sont mis à annoncer la àMÉRICàIN éCONOMIE ET POLITIQUE fin de la suprématie du dollar. Nombreux furent RègNE dE ceux qui considérèrent le destin du dollar scellé Faute d’une monnaie mondiale soutenue par un après l’effondrement du marché immobilier gouvernement mondial efficace, le commerce et MàNIèRE américain en 2007, qui entraîna le plus grand les investissements internationaux doivent s’ap- INCONTEsTÉE; bouleversement sur les marchés financiers puyer sur des monnaies nationales acceptables américains depuis la crise de 1929. par différents pays. Il y a donc un décalage entre LE TEMPs Pourtant, on l’a vu, la crise est loin d’avoir été les juridictions dont émanent ces devises et les dE CETTE fatale au dollar. Pas même les difficultés du secteur marchés sur lesquels elles sont utilisées, d’où financier, qui ont nécessité des interventions une dimension politique souvent négligée dans sUPRÉMàTIE massives de l’État, n’ont suffi à le faire tomber les analyses purement économiques. définitivement en disgrâce. Au lieu de cela, ironie L’étude conventionnelle des monnaies inter- EsT-IL RÉVOLU? du sort, la crise a provisoirement renforcé la po- nationales se fonde sur la distinction entre les sition mondiale du billet vert, les investisseurs se trois fonctions fondamentales de la monnaie réfugiant dans le dollar par mesure de sécurité. À — moyen d’échange, unité de compte et réserve l’automne dernier, la demande de bons du Trésor de valeur — et ce à deux niveaux : le marché privé américain était si forte que les rendements sont et l’action des pouvoirs publics. Sur les marchés, tombés à zéro ou en dessous. Pourtant, l’avenir une devise internationale joue un rôle dans les du dollar continue de faire l’objet de débats opérations de change, dans la facturation des houleux (Helleiner and Kirshner, 2009). Sur le échanges commerciaux et dans les investissements long terme, il est largement admis que le déclin financiers. Pour les gouvernements, elle joue un du billet vert reprendra, mettant fin une fois pour double rôle comme point d’ancrage du taux de toutes au règne sans partage du dollar. change et monnaie de réserve. Au niveau des Mais cela soulève une question fondamentale : marchés, ce sont en général les considérations par quoi le dollar serait-il remplacé? D’aucuns économiques qui déterminent les préférences. affirment que ce pourrait être l’euro, d’autres Au niveau des pouvoirs publics, il y a en outre le yen ou le renminbi. Et certains appellent de un aspect politique inévitable. leurs vœux une nouvelle monnaie de réserve La dimension politique vient de ce qu’une internationale, éventuellement fondée sur un devise internationale offre à l’État qui l’émet des actif de réserve, le droit de tirage spécial (DTS), avantages incomparables, politiques aussi bien du FMI. Pourtant, aucune de ces solutions n’est qu’économiques. Les économistes ont tendance idéale. En réalité, il n’y a pas de solution de à se concentrer sur les avantages économiques, remplacement évidente, qui attendrait son heure comme le seigneuriage international, c’est-à-dire en coulisses. On pourrait dire, en paraphrasant le gain de ressources réelles quand la monnaie la formule célèbre de Winston Churchill sur la d’un pays est acquise et détenue à l’extérieur de ses démocratie, que le dollar pourrait s’avérer le frontières. Un autre avantage économique réside pire des choix, à l’exception de tous les autres. dans la plus grande flexibilité qu’elle offre au pays Le plus probable est qu’on arrivera à une émetteur en lui permettant de financer ses déficits situation moins tranchée — un peu comme sa propre monnaie. C’est ce que Charlesdans pendant l’entre-deux-guerres, où la livre sterling de Gaulle appelait le «privilège exorbitant» des

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