FINANCE DE MARCHÉ

Thomas Pierre

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• Langue: Français

Extrait

F INANCE DE M ARCHÉ

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P

ERFORMANCE

Pierre Clauss Ensai

Janvier - mars 2010

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O BJECTIF DE L '

ENSEIGNEMENT

Le cours de Finance de Marché est composé de 8 séances de 2h30. Il sera séparé entre 4 cours magistraux et 4 travaux pratiques d'application des techniques appréh endées à des données nancières. Ce cours est une introduction à la Finance de marché au sens large mais aussi à la lière de troisième année Gestion des Risques et Ingénierie Financière. Cette lière ouvre à plusieurs métiers de l'Industrie Financière dont nous étudierons les spécicités dans ce cours : cela va du modélisateur des risques au stratégiste quantitatif, de l'allocataire au statisticien dévelop- pant des scores de risque client. Étant donné que ce cours constitue un pré-requis pour suivre les cours de la lière Gestion des Risques et Ingénierie Financière, saphilosophieva être de développer une certaine culture générale sur les mar- chés nanciers, mais aussi d'appréhender plusieurs techniques statistiques et de les appliquer à des enjeux nanciers via la programmation informatique essentiellement à l'aide du logiciel Excel. Pour tester vos aptitudes à suivre la lière, ce cours fera donc l'objet d'un mini-projet.

T A

BLEDESMATIÈRES

I NTRODUCTION 1 C APITALISME F INANCIER 1.1 Marchés nanciers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.1 Évolution dans les années 70. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.2 Fonction des marchés nanciers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.3 Acteurs des marchés nanciers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2 Institutions nancières. . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.1 Cinq métiers principaux. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.2 Organisation d'une salle de marché. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.3 Possibles métiers d'un diplômé de l'Ensai. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3 Instruments nanciers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.1 Produits de base. . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.2 Produits dérivés. . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 R ISQUES F INANCIERS ET P ERFORMANCE D 'I NVESTISSEMENT Préambule : la culture du risque dans nos sociétés contemporaines. . . . . . . . . . . . . . . . 2.1 Mesurer les risques nanciers. . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1 Modèles à facteurs de risque. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.2 Mesure synthétique du risque. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2 Mesurer la performance d'investissement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.1 Une première mesure synthétique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.2 Mesures de rentabilité ajustée du risque. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3 Allocation et stratégies d'investissement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.1 Allocation efciente de Markowitz. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.2 Stratégies de couverture du risque en delta statique. . . . . . . . . . . . . . . . . C ONCLUSION B IBLIOGRAPHIE

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4 5 5 5 9 11 12 12 12 12 14 14 19 24 24 27 27 30 36 36 39 40 40 42 44 45

I

NTRODUCTION

Ce cours présentera tout d'abord des éléments de culture gén érale sur la nance de marché qui constitueront les bases des parties suivantes. Nous étudierons ainsi l'hi stoire de la nance moderne depuis les années 70, lesinstitutionsnancièresconstituantlesmarchésnanicers,etlesinstrumentsnanciersquel'onpeut échanger sur ces derniers, allant des produits de base aux produits dérivés. Ces bases fondamentales nous permettront d'aborder la prob lématique que nous avons élaborée pour ce cours. En effet, la nance moderne est née entre autres avec les travaux de Markowitz en 1954 qui ont imposé comme éléments fondamentaux aux marchés nanciers le risque et la performance des instruments nanciers ou de leur agrégation. Nous avons donc eu envie de proposer dans ce cours une deuxième partie se focalisant sur les problématiques du risque en nance de marché : comment le mesurer, comment le couvrir ? et celles de la performance : comment la mesurer, comment créer de la performance ? Ainsi, avec la liation de Markowitz et de sa découverte des éléments essentiels en nance de marché que sont le risque et la performance, nous tenterons de développer leurs tenants et aboutissants à l'aide des progrès faits et des nouvelles techniques quantitatives réalisées depuis plus de cinquante ans et les travaux originels du Prix Nobel d'Économie de 1990.

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