El capital riesgo como alternativa de financiación en la creación de empresas

Laura

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Resumen
En un momento como el actual, donde las posibilidades de inversión aparecen reducidas por la desconfianza en los mercados de renta variable y la escasa rentabilidad de la renta fija, lainversión en fondos de Capital Riesgo, aparece como una opción que puede ser altamente satisfactoria. Por un lado, los ahorradores obtienen una opción para invertir su dinero que puedereportarles altas rentabilidades, y por otro lado, se impulsa la financiación a nuevas empresas altamente innovadoras que puedan competir y diferenciarse en un mundo globalizado y altamentetecnológico y que fortalezcan el tejido industrial y empresarial de nuestro país.
Abstract
At a time like this, where investment possibilities appear reduced mistrust in equity markets and low profitability fixed income investments in venture capital funds appears as an option that can behighly satisfactory. On the one hand, savers get an option to invest money can report high profitability, and on the other hand, promotes new highly innovative companies that can compete and differentiate into a globalized and highly technological world funding and to strengthen the industrial and business fabric of our country.

Sujets

• Financiación
• Capital riesgo
• Innovación
• Venture capital
• Innovation

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• Publié par: erevistas
• Publié le: 01 janvier 2011
• Nombre de lectures: 372
• Langue: Español

Extrait

Pecvnia Monográfico 2011, pp. 191-212



1Laura Valdunciel Bustos
[e-mail] El capital riesgo como alternativa de

financiación en la creación de Mª Pilar Sierra Fernández
[e-mail] empresas

Universidad de León






Resumen

En un momento como el actual, donde las posibilidades de inversión aparecen reducidas por la
desconfianza en los mercados de renta variable y la escasa rentabilidad de la renta fija, la
inversión en fondos de Capital Riesgo, aparece como una opción que puede ser altamente
satisfactoria. Por un lado, los ahorradores obtienen una opción para invertir su dinero que puede
reportarles altas rentabilidades, y por otro lado, se impulsa la financiación a nuevas empresas
altamente innovadoras que puedan competir y diferenciarse en un mundo globalizado y altamente
tecnológico y que fortalezcan el tejido industrial y empresarial de nuestro país.

Palabras clave: Financiación; Capital riesgo; Creación de empresas; Innovación.

Abstract

At a time like this, where investment possibilities appear reduced mistrust in equity markets and
low profitability fixed income investments in venture capital funds appears as an option that can be
highly satisfactory. On the one hand, savers get an option to invest money can report high
profitability, and on the other hand, promotes new highly innovative companies that can compete
and differentiate into a globalized and highly technological world funding and to strengthen the
industrial and business fabric of our country.

Keywords: Financing; Venture capital; New business; Innovation.


1
Departamento de Dirección y Economía de la Empresa, Facultad de Ciencias Económicas y
Empresariales, Universidad de León, Campus de Vegazana, s/n, 24071-León (España). Pecvnia, Monográfico (2011), 191-212
L. Valdunciel y M.P. Sierra
1. INTRODUCCIÓN

Para encontrar los primeros antecedentes de inversiones de capital riesgo nos
remontamos al siglo XV, cuando en Europa se financiaron las grandes expediciones
marítimas a través del préstamo a la gruesa ventura. Otro período relevante en el
crecimiento del capital riesgo se comprende en el siglo XVIII en Inglaterra. Producto de la
Revolución Industrial se da un ambiente propicio para la inversión de capital.

Las primeras modalidades de operaciones de capital riesgo tienen sus orígenes en los
Estados Unidos alrededor del año 1946. Es en este año cuando se crea "American
Research & Development (AR&D)", un fondo profesional dedicado a realizar inversiones
de alto riesgo. El apoyo por parte del gobierno, a través de la "Small Business
Investments Companies Administration (SIBCA)", fue fundamental para incentivar el
crecimiento de la actividad, otorgando una serie de beneficios y créditos a bajos costos.

El Capital Riesgo en España tiene sus primeras incursiones sobre el año 1972 en Galicia.
Su objetivo principal era promover aquellas zonas económicamente desfavorecidas.
Durante esa década fue extendiéndose por Andalucía, Canarias y Extremadura. A
mediados de los años 80 se constituyeron distintas sociedades para el desarrollo
SODICAMAN, SODICAL, SODIGA y SODIAR. La primera sociedad inversora privada fue
SEFINNOVA (1975/1988). Fue una etapa difícil ya que la capacidad para la actuación de
estas sociedades era limitada, no existía una legislación adecuada, no existía la
capacidad de desinvertir, el concepto no era conocido por los empresarios por lo que
creaba desconfianza y por último, no había profesionales suficientes del sector.

Con la entrada de España en la Unión Europea, diferentes operadores de capital riesgo
internacionales se introdujeron en el país. En 1991 la mayoría eran sociedades Gestoras
de Capital Riesgo (SGECR), representaban un 31% del número de inversores existentes y
administraban un 65% de los recursos totales.

El crecimiento del Capital riesgo disminuyó entre 1992 y 1996, etapa posterior a los
grandes acontecimientos de los Juegos Olímpicos de Barcelona y la Exposición Mundial
de Sevilla que llevaron a un frenazo en la economía española, temiéndose por su
desaparición. Pero a partir de 1997 se produjo un momento en el que se dieron
máximos históricos con un crecimiento medio del 40% respecto a 1996, producto de la
euforia de una nueva política económica.

En conclusión, el sector de Capital Riesgo en España ha pasado por cuatro importantes
etapas desde su aparición:

1) Capital Riesgo como Instrumento para el desarrollo industrial (1972-1986)
Este período se inicia con la creación de la Sociedad de Desarrollo Industrial de
Galicia (SODIGA) que utilizaba una fórmula similar a la financiación mediante capital
riesgo para fortalecer y modernizar la industria de la zona. A mediados de década,
surgieron nuevas Sociedades de Capital Riesgo participadas en su mayoría por el
Instituto Nacional de Industria (INI), hoy desaparecido.

192 El capital riesgo como alternativa de financiación en la creación de empresas
Esta etapa se caracterizó por la lentitud en el crecimiento de la actividad y por la
fuerte iniciativa del sector público de promoverla aunque a su vez existían presiones
políticas para la realización de inversiones de dudosa viabilidad. Es por eso que al
final de esta etapa vemos un mayor interés de la iniciativa privada ya que el capital
riesgo empieza a conocerse entre los círculos de empresarios, apareciendo de esta
forma las primeras gestoras de Fondos de Capital Riesgo. Nace la Asociación
Española de Entidades de Capital Riesgo, conocida por sus siglas ASCRI, y aparece la
primera legislación específica del sector la Ley 1/1986. Esto demuestra la aceptación
por parte de los sectores y autoridades económicas de esta actividad financiera.

2) Desarrollo de la iniciativa privada llegada de inversores extranjeros(1987-1991)
La incorporación de España a la Unión Europea fue el momento elegido por los
operadores internacionales de capital riesgo para introducirse en nuestro país. En la
mayor parte de los casos, el instrumento utilizado fue la Sociedad Gestora de
Entidades de Capital Riesgo (SGECR). A diferencia de las Sociedades de Capital Riesgo
(SCR), las SGECR no invierten sus propios recursos, sino que promueven la
constitución de diversos fondos cuya gestión es cedida a estas entidades.
El protagonismo se lo lleva el sector privado en esta etapa debido al espectacular
crecimiento del número de empresas y recursos que configuran el sector de capital
riesgo. El sector público deja de ser aportante directo de los recursos. Los
responsables de este gran desarrollo son las Sociedades Gestoras de Entidades de
Capital Riesgo ya que a finales de este período representaban el 31% del número
total de inversores y administraban el 65% de los capitales, en comparación con el
año 1985 en el que no existía ninguna sociedad.

3) Redefinición del sector y la actividad de Capital Riesgo (1987-1991)
Se puede considerar como la etapa más difícil para el capital riesgo en España.
Disminuyó el apoyo a empresas en las etapas iniciales o de "arranque", se
concentraron las inversiones en pocos operadores por lo que algunos inversores
optaron por abandonar su actividad en España. Además, había una falta de
incentivos fiscales, dificultad para la desinversión o venta de las participaciones y una
notable reducción de los volúmenes captados en anteriores ejercicios; por lo que no
era un período atractivo para el desarrollo de esta actividad.

4) Expansión y nuevo ciclo inversor (1997-Actualidad)
Es cuando en verdad se empieza a ver una madurez en la actividad ya que los
operadores han cerrado su primer ciclo de inversión y España converge con los países
de su entorno para la pertenencia al Euro. Esta etapa coincide con intereses mínimos
históricos que facilitan las inversiones que van dirigidas a empresas consolidadas,
sólidas y de gran tamaño.
Aparecen operaciones sindicadas de inversión en donde los operadores de Capital
Riesgo hacen frente a grandes inversiones tratando de diversificar el riesgo y se
promulga la Ley 1/1999 de 5 de enero que regula la actuación de las Entidades de
Capital Riesgo (ECR) y de las Sociedades Gestoras de Entidades de Capital Riesgo
(SGECR).
Estamos frente a una actividad financiera regulada, organizada y supervisada que ha
madurado notablemente y se perfila como una opción para el incentivo y desarrollo

193 Pecvnia, Monográfico (2011), 191-212
L. Valdunciel y M.P. Sierra
empresarial, siendo una alternativa para la financiac