Analyse financière d'Euroland Finance du 2 mars - Easydentic ...

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Analyse financière d'Euroland Finance du 2 mars - Easydentic ...

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EuroLand Finance Cours au 01/03/10 (c) : 8,55 € Target Price : 10,00 €Expert en Valeurs Moyennes Potentiel : 17,0 %  Opinion: ACHAT Biens et services CA T4 2009 industriels Easydentic CA 2009 / Acquisition de CD Consulting Innovations en vue
Date de 1ere diffusion :
Mardi 02 mars 2010
Analyste : Benjamin Le Guillou Tél : 01.44.70.20.74 bleguillou@euroland-finance.com
Données boursières
Capitalisation : 93,5 M€ Nombre de titres: 10 933 242 titres Volume moyen / 6 mois : 24 241 titres Extrêmes / 6 mois : 6,55 € / 9,30 € Rotation du capital / 6 mois : 28,8 % Flottant : 79,6 % Bloomberg : ALEGR FP Code ISIN : FR 0010100016 Reuters : ALEGR.PA
Actionnariat
Patrick Fornas10,2 % Management 7,6% Banque de Vizille2,6 % Public 79,6%
ActualitéLe groupe a publié un CA T4 2009 de 22,8 M€ (vs 19,4 M€ au T4 2008), en croissance de 18%. Ce niveau d’activité confirme le redressement de l’activité en France grâce à la commercialisation du Biovein. Dans le même temps, la société annonce l’acquisition de CD Consulting Innovations, propriétaire du dispositif de télésurveillance et de mainte-nance de la solution DOC.Notre objectif de cours reste inchangé à 10,00 € ainsi que notre option Achat.
Commentaires
Au T4, l’activité France enregistre une croissance de 107% pour un CA de 8,9 M€ (vs 4,3 M€) démontrant une amélioration séquentielle des ventes de Biovein. A l’international le groupe affiche cependant un recul de 8% de son activité avec un CA de 13,9 M€ (vs 15,1 M€). Le groupe a été pénalisé par des difficultés au Pays Bas du fait de l’ab-sence de manager et sur la Belgique impactée par des difficultés de financements. Au final, le CA 2009 ressort à 83,5 M€ (vs 105,6 M€ en 2008) inférieur à notre prévision de 88,3 M€ qui intégrait une crois-sance de l’activité International sur la fin d’année. Sur 2010, la dynamique affichée par la France sur le T4 ainsi que les renouvellements de contrats à venir (taux moyen de reconductions annoncé par le groupe de 50%) devrait permettre au groupe de re-nouer avec un taux de croissance élevé. Nous attendons un CA 2010 de 130,5 M€. En parallèle de cette publication, le groupe annonce la signature d’un protocole d’accord en vue de l’acquisition de CD Consulting Innovations. L’acquisition sera rémunérée par échange de titres à hauteur de 4% du capital pour la partie fixe. Le complément de prix maximum est basé sur un niveau de ventes de DOC de 40 M€ sur 16 mois et sera versé au 30 juin 2011. La société a annoncé précédem-ment un objectif de CA de 10 M€ en 2010 et 40 M€ en 2011 avec le DOC. RecommandationsSuite à la publication du CA 2009, inférieur à nos attentes, nous abais-sons notre objectif de RNPG à -16,1 M€.Nous maintenons cependant notre objectif de cours à 10,00 € (DCF / WACC de 12,0% et croissance à l’infini des FCF de 2,5%). Nous maintenons notre opinion Achat. 2007 20082009p 2010p CA (K€)105 63274 560130 45683 500 ROP (K€)12 889-10 1878 90416 829 Rnpg (K€)4 438-1 701-16 1143 288 Var CA (%)-21,0% 56,2%88,3% 41,7% Marge opérationelle (%)-12,2% 12,9%11,9% 12,2% Marge nette (%)ns 3,1%5,9% 6,9% Gearing net (%)5,4% 84,3%95,8% 89,5% VE / CA1,32 0,931,18 0,75 VE / ROPns 5,811,0 7,6 PERav. GW et except.21,1 nsns 28,4 Source : Euroland Finance 1