Etude de valorisation indép pendante

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Eude de valorisation indé

Novembre 2010

endante

Sommaire

i. 3Remarques préalables ................................................................ ii. La mission d’évaluation de la société MORGALEX SA ............... 4 a. Contexte 4de la valorisation indépendante de la société............................ b. 4Informations utilisées................................................................................. I. ................................ 6Présentation de la société MORGALEX SA A. ....................................................................................... 6De quoi s’agit-il ? B. A quel(s) besoin(s)/marché(s) répondent la société MORGALEX et sa filiale, le Groupe La Boucherie ? ........................................................................ 18 C. Données prévisionnelles du Groupe La Boucherie................................. 25 D. Analyse SWOT........................................................................................ 26 II. 27Présentation & Analyse des méthodes d’évaluation retenues... III. ................................ 29La valorisation du Groupe La Boucherie A. 29L’approche par actualisation des flux futurs de trésorerie ...................... B. ............................................................. 39L’approche par les comparables C. Conclusion sur la valorisation de GLB .................................................... 43 IV. La valorisation de la société MORGALEX SA ........................ 44 A. .......................................................................... 44L’approche patrimoniale B. L’Actif Net Réévalué au 31 décembre 2009 de la société MORGALEX SA (comptes sociaux) ........................................................................................ 44 V. Synthèse des résultats de l’étude de valorisation de la société MORGALEX SA ............................................................................... 46

Evaluation de la sociétéMEL XROAGSA / GROUPE LA BOUCHERIE.

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i. Remarques préalables

L’analyse réalisée dans ce rapport repose sur les principes suivants :  obtenu le business plan du Groupe La Boucherie,Nous avons par son actionnaire principal, la société MORGALEX SA. Nous ne sommes pas en mesure d’apprécier le caractère réaliste des hypothèses de base, considérant que les données prévisionnelles relèvent de la stricte responsabilité de la société. Toutefois, nous avons, lorsque cela nous a apparu opportun, minoré par prudence certaines hypothèses, au vu des résultats de nos investigations,  Nous n’avons pas expertisé les actifs immobiliers détenus par la SCI IMMOBOUCH, conformément à la lettre de mission signée le 14 octobre 2010. Le compte de résultat consolidé prévisionnel du Groupe La Boucherie prend néanmoins en compte les revenus locatifs, qui ont été actualisés.  Les documents et informations communiqués par la société MORGALEX n’ont pas fait l’objet d’un audit ou d’une revue

Evaluation de la sociétéM ORGALEXSA / GROUPE LA BOUCHERIE.

limitée de notre part. La société est responsable des données financières communiquées, qu’elles aient été auditées ou non,  Notre étude s’appuie sur des informations qui nous ont été fournies par voie électronique, manuscrite ou orale ; ces informations ont été utilisées afin de rendre notre valorisation la plus précise possible. Toutefois, nous n’avons pas vérifié l’exactitude et le caractère exhaustif de ces informations,  Certaines informations présentent un caractère prévisionnel. Or, la prévision étant par nature soumise à aléas, les réalisations pourront, éventuellement de façon significative, différer des informations prévisionnelles utilisées.  Bien que les informations, analyses et opinions exposées dans ce document soient dignes de foi et préparées avec le plus grand soin, la responsabilité de CAPIVAL, de ses actionnaires et de ses dirigeants ne saurait être engagée directement ou indirectement, en cas d’erreur ou d’omission.

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ii. La mission d’évaluation de la société MORGALEX SA

a. Contexte de la valorisation indépendante de la société

Nous sommes intervenus à la demande de M. Bertrand BAUDAIRE, Président Directeur Général de la société MORGALEX SA. La société envisage de réaliser au cours du dernier trimestre 2010 une augmentation de capital d’un montant cible de 2,5 M€. Pour ce faire, la société a l’intention de préalablement s’introduire sur la plateforme de négociation ALTERNATIVA1.

1 ALTERNATIVA est une plateforme de négociation qui organise, entre investisseurs qualifiés, la négociation d´actions de sociétés non cotées. Elle s´inscrit dans le cadre de la directive européenne dédiée aux instruments financiers (directive MIF). Elle a obtenu l'approbation de l'Autorité des Marchés Financiers en tant que système multilatéral de négociation et est par ailleurs

Evaluation de la sociétéMORELAG XSA / GROUPE LA BOUCHERIE.

Dans ce cadre, M. BAUDAIRE a demandé à CAPIVAL une étude d’évaluation indépendante de la société afin de disposer d’une qualification de sa valeur.

L’étude d’évaluation ici présentée constituera la documentation de référence lors de la procédure d’introduction d’une partie des titres de la société MORGALEX SA sur la plateforme de négociation ALTERNATIVA.

La présente analyse est exclusivement destinée à la société MORGALEX SA. Elle ne peut être transmise à des tiers, sans l’accord écrit préalable de la société CAPIVAL. b. Informations utilisées

Nous avons utilisé diverses sources d’informations pour la rédaction de ce rapport d’analyse. Les principales données relatives à la société et au(x) marché(s) qu’elle adresse nous ont été

agréée par la Banque de France au titre de prestataire de services d´i estissement (PSI). nv

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