Les investisseurs institutionnels et le private equity : le ...

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Les investisseurs institutionnels et le private equity : le ...

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Jeudi 7 octobre 2004IIL’AgefiIndustrieFinancière

GESTION D’ACTIFS

point de vue Les investisseurs institutionnels et le private equity : le « french paradox » par JeanFrançois Bay, responsable des relations internationales de l’AF2i et président de Seeds Finance outes les études eurosensiblesàl’aversion au risprivate equitysont difficileportée puisque c’selon toute vraisemblance,est toutenouvelle classe d’actifs et y péennes ou américaique, les contraintes rélcomparables entre euxgle ment’industrie duprivate equityun bon milléconsacrer des ressourcessime puisque, eq T uitysurperforme dans laincitent encoreàpriviléPME frangier ment,positionnement sur desçaises et européen ses, aujourd’hui sousvalorition soit réussie et donc que le nes montrent que le qui va(positionnement sur le capitalmentaires, fiscales et compêtre touchéapre et, parès plusieurs annéimportantes en interne ou enes de marché duprivate tables pèrisque versus capital dsent beaucoup et leséveloppe ricochet,tout le tissu desbaisse, beaucoup d’entrepri externeafin que cette intégra duréles emprunts de les autres classes’Etat de lasecteurs d’activités différents, nesqui vaêtre concerné. Parsées, devraient s’apprécier etfaible poids duprivate equity d’etc.). Cette difficultzone euro.actifs. Paradoxalement, leséest accenailleurs, en termes detiming, lepapyboomdevrait stimune soit plus un paradoxe fran actions non cotées repréla baisse des marchsen 5.Avecés tuée par le caractère de confidu fait du cycle d’le marchinvestisse leréde la repriseçais mais représente une part tentà financiers depuis 2000, le res peine 1 % des encours dentialitéspécifique aux sociéinh mentérentàl’industrie d’entreprises. significativeet structurelle géré ponsable financier d s par les investisseurs ins ’une com tés de gestion deprivate equity. duprivate equity(achat, Cependant, dans son exéportefeuilles institutioncu des titutionnels français alors quepagnie ou mutuelle d’o n d a m e n t a l e m e n t ,dassuran Féconcrveloppement/restructura tionènels, au mte, les assureurs etême titre que ce chiffre atteint 5 % chez nosces a vu se multiplier les rapl’accord qui vient d’être signétion et revente), toute allocales mutuelles devront faire unl’immobilier. voisins anglais (source EVCA).ports internes ou externes qu’ ’  Mais que fait la police ? Plus se focalisent sur la transpa sé rence, la liquidit rieusement, que fait Nicolas éet la maîtris Sarkozy ? En fait, il a rédes risques (rapport de solvaussi, le 7 septembre dernier,àarra bilité, rapport de réassurance cher aux sociétés d’assurances rapportd’exigibilité…). et mutuelles françaises l’enga gement d’investir 6 milliards Les risques d’euros sur trois ans dans les du private equity PME non cotées, ce qui corresCeséléments, qui sontàl pondrait en 2007àbase de l2 % des’adéquation actif/pas actifs totaux. sif d’un investisseur institu Pourtant, cette faible protionnel, sontàmettre en rela portion du noncotétion avec les risques intrinschez lesè investisseurs institutionnelsques duprivate equity, e français n’est pas le fruit dunotamment : hasard et il est bon de revenir 1. Le risque de faible liquidi sur quelques spécificitéts duéliéau fait que la durée entr tissu institutionnel français l’entrée et la sortie d’un inves qui apportent un dédans le portefeuillbut tissement d’est obligatoirement de pluexplication : 1. En prenant en compte lessieurs années et l’investisseu deux extrêmes, c’estàdire estde facto bloquépendant l l’durhorizon de placement courtée de vie du fonds (sauf des mutuelles de santé(1 an)investir dans des fonds depri et celui des institutions de prévate equitycotés avec un ris voyance/dépendance (pluque de forte volatilitéouàven sieurs dizaines d’anné dre ses int es), et érêts dans un fond DERRIÈRE CHAQUE DÉCISION en considérant que le gros dessur un marchésecondaire). capitaux gérés par les institu2. Le risque liéau«Poolin SE CACHE UNE ÉQUIPE. tionnels françdes investissementsais se trouve»puisqu entre les mains des compal’investisseur devient de fact gnies d’ de toutes les entreassurance vie, on actionnaire obtient un horizon de placeprises dans lesquelles le fond ment moyen de 8à10 ans,investit, les mauvais investis donc bien plus court que les 40sements inclus. à3.50 ans des fonds de pension anglosaxons. duc N’importe qui peut faire des prévisions.Mais lorsque vous gérez€67 milliards 2. Le systèlme des fonds de’inv pension n’existe pas en aux d’actifs, vous devez assumer vos décisions. Voilà pourquoi Dexia Asset Management France et le Perp, qui vientté investit considérablement dans la recherche et dans des équipes d’experts qui pour d’être mis en place, n’existe d’aut pas encoreàl’échelle de latisse suivent un but stratégique commun. Si vous souhaitez que vos investissements gestion de capitaux. peuv prennent la bonne direction, pourquoi ne pas les analyser ensemble ? 3. Les caisses de retraitemo complémentaire n’4.ont plus que six années de«vaches grastés d ses»avant de subir les effetsgesti dupapyboomet d’ puis entrer vers 2010 dans une phase de déficit autr technique structurel.dont www.dexia-am.com [e-mail]00 800 58965495 l l 4. Même pour les investisvent *L'argent n'est rien sans le talent des hommes. seurs institutionnels les moinsbenchmarkées, les fonds du

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