Parfum d'image

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Parfum d'image

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• Publié par: ygimuzoj
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• Langue: Français

Extrait

Recommandation :

Objectif

Parfum d’image Secteur : Produits de soin personnel Cap sur les Etats-Unis !

Initiation de couverture Type de marché: lternext code bloomberg: LPDI FP code reuters: LPDI.PA code ISIN: FR0010288894 Nombre d'actions: 2 468 574 Capi. boursière (m€): 65,9 Flottant: 18,1%

1 mois -4,6%

Perf. Absolue

26,7 €

32,0 €

ACHAT

40,8% 40,8% 0,3%

Cours de l'action Parfum d'image sur 1 an

31 29 27 25 23 21 19 17 15 02/06

09/06 25,9 24,8 3,1 15,4 15,8 13,9

données par action Bpa déclaré Bpa dilué ajusté var. FCF/actions diluées

09/06 20,4 128,8% 4,0 19,7% 2,4 11,7% 2,5 12,5% 87,8% 39,0%

09/06 1,0 1,0 239% 0,9

06/06

04/06

6 mois 6,8%

1 an 40,9%

08/06

10/06

12/06

Des relais de croissance identifiés

Même si la taille du groupe est encore petite, son modèle est tout à fait adaptable au marché américain en forte expansion (part de marché des MDD : 18%) : une filiale a d’ailleurs été ouverte en fin d’année et un premier contrat a été signé avec le leader canadien des drugstores, Jean Coutu. Parallèlement, le groupe souhaite intensifier sa présence dans l’industrie automobile en commercialisant sa cartouche parfumée à d’autres constructeurs européens. En outre, Parfum d’image cherche à conquérir de nouveaux marchés, comme celui des produits sous marques d’hôtels (par croissance externe). La signature de nouveaux contrats en fin d’année 2006 (Carrefour, Galeries Lafayette…) laisse envisager un exercice 2007 de bon augure : nous estimons que l’activité devrait croître de 35% à 27,5m€. Notons que les dirigeants prévoient à terme une croissance constituée à 50% d’acquisitions, réalisable grâce à une situation financière assainie.

Ratios PE P / CF VE / CA VE / EBITDA VE/ EBIT VE / CE

[e-mail]

09/08p 14,2 13,6 1,6 7,7 7,9 9,7

Katy SCEBAT - 01 44 88 77 93

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09/07e 27,5 35,0% 5,5 19,9% 3,5 12,8% 3,5 12,8% 105,4% 35,0%

09/08p 35,7 30,0% 7,2 20,3% 4,6 13,0% 4,6 13,0% 123,1% 31,7%

09/07e 1,4 1,4 38% 1,2

09/08p 1,9 1,9 32% 1,6

Spécialisée dans la création et la fabrication clé en main de produits parfumés, cosmétiques et promotionnels, Parfum d’image commercialise des produits sous marque distributeur (parfums, maquillages…) et promotionnels (coffrets…). Le groupe travaille essentiellement avec des distributeurs (Carrefour, Asda, filiale de Wallmart en Angleterre…), mais aussi avec l’industrie automobile (PSA), des importateurs et des Vépécistes. Outre sa stratégie multi-canaux et multi-produits, Parfum d’image se différencie de ses concurrents par la prise en charge de l’ensemble des étapes d’une offre produits, par l’externalisation de la fabrication et par son fort capital humain.

Un modèle unique

Introduite en février 2006 sur Alternext au prix de 13,50€ le titre Parfum d’image a déjà connu une belle évolution (+98%), mais recèle, selon nous et au regard de ses perspectives de croissance, encore un potentiel de hausse. Notre valorisation (DCF et comparables) fait ressortir un objectif de cours à 32€ soit un upside de 20%, correspondant à un PE07 de 22,5 et PE08 de 17.

09/07e 18,8 18,0 2,2 10,8 11,1 11,7

ctionnariat Julien Saada Grégory Mager Salariés

Dans un marché en expansion, ce business model offre de fortes possibilités de croissance et des marges très confortables. Ainsi, le groupe a multiplié par 3 son chiffre d’affaires depuis 2004 et par 8 son résultat opérationnel. Au 30/09/06, la société a enregistré un CA en croissance de 129% (56% en pro forma) à 20,4m€. Le dernier exercice a été marqué par la conquête de nouveaux contrats, en particulier avec DM, drugstores allemands (4m€) et PSA (3m€) et la consolidation dans le périmètre du groupe de la société Adelys Finance acquise en août 2005.

Croissance et rentabilité

Chiffres clés (m€) CA Var. ROP marge op (%) RNpg publié Marge RNpg ajusté Marge ROCE ROE

Cours au 15/02/07:

Objectif de cours : 32€