PONCIN YACHTS FAIR VALUE: 6,3

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PONCIN YACHTS FAIR VALUE: 6,3

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Marina Iliev marina@nexfinance.frwww.nexresearch.fr17 octobre 2006 PONCIN YACHTS FR0010193052 – PONY FAIR VALUE: 6,3€ Données boursièresK €2008e2006e 20062007e 200720042005 2005 Dern. Cours6,70 €Chiffre d'Affaires27 03242 64363 96579 956 Vol moyen(3m): 6880,9 Résultatopérationnel 2209 2788 3110 4561 Cap. Boursièr e, M€62,76 Margeopérationnelle 8,17%6,54% 4,86% 5,70% Nombre d’actions, M9,37 RNpart du Groupe 6051 8651 1621 923 Var. sur1 an:11,31/6,40 Margenet te,% 2,2%4,4% 1,8% 2,4% V E,M€ 65,15BNA dilue, €0,07 0,200,12 0,21 Disponibilités, M€9,00 P/En/a 53,99 32,63 Dettes financières, M€11,39 VE/CA 1,531,02 0,81 Source : NexResearch, Yahoo Finance

NOTRE OPINION

EN UTILISANT LA MOYENNE PONDEREE DES METHODES DCF, P/E 07 ET VE/CA 07, NOUS OBTENONS UNE FAIR VALUE DE6,3€ SOIT6,7% EN DESSOUS DU DERNIER COURS.

FAITS MARQUANTS

Suite à la publication du chiffre d’affaires annuel pour l’exercice 2005/2006 de 42,6M€, inférieur à nos attentes de près de8M€, nous revoyonsà la baisse notre fair value sur Poncin Yachts.Nous tablons désormais sur un résultat opérationnel de2,8M €pour l’exercice et sur une perte nette de 1,9M€. Nous constatons que le chiffre d’affaires de Poncin est bien loin du business plan annoncé lors de l’introduction en bourse en mai 2005 (qui était de 70,8M€). Il faut tout de même noter que les problèmes de lancement de l’usine Harmony, la défaillance de son partenaire Volvo suite à un sinistre etles «décalages stratégiques des livraisons en fin d’exercice» sont des événements exceptionnels, et que nous n’attendons pas en 2007. L’accueil des nouveaux modèles lors des salons était plutôt bon, la demande pour les bateaux haut de gamme reste soutenue à l’international et le carnet de commandes est en forte progression(+250% pour Catana, +100% pour Harmony et +300% pour Kelt). Nous pensons quele marché a bien pris en compte toutes ces informations et avec une nouvelle fair value de 6,3€, nous sommes désormais neutres sur la valeur.

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