Private Equity : Acquisition, IPO et Performance ...

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Extrait

Guillaume Friedel H02142

Private Equity : Acquisition, IPO et Performance

Tuteur : Ulrich Hege

Mémoire de recherche – Troisième année

Majeure Finance – Année 2005/2006

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Remerciements

Je souhaite remercier particulièrement M. Ulrich Hege, qui m’a guidé tout au long de ce mémoire, de la définition du sujet et la recherche de documentation à la méthodologie d’analyse.

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Introduction -ctrastAb

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Ce mémoire de recherche compare la performance des investissements des fonds de capital-investissement suivant leur stratégie de sortie : sortie par introduction en Bourse (IPO) ou par acquisition (cession industrielle, ou cession à un autre acteur du capital-investissement). Nous trouvons des différences significatives de performance. Les sorties par IPO concernent des investissements beaucoup plus performants que les sorties par acquisition. Entre les deux catégories principales de sorties par acquisition, nous trouvons également des différences de rentabilité. Les cessions industrielles concernent des investissements qui sous-performent généralement les cessions à un autre acteur du capital -investissement, comme la théorie nous le laissait pressentir. La comparaison des performances relativement à un benchmark nous amène à renforcer cette conclusion.

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Sommaire

Introduction -Abstract ........................................3................................. I. Théorie................................................................................................ 5 A. IPO : la voie royale ? .............................7....................................... 1. La théorie classique ..................................................................................... 7 2. La théorie appliquée au Private Equity ........................................................ 9 B. Acquisitions : le Plan B ? ....12........................................................ 1.ÿLaÿcessionÿindustrielle................................................................................12 2. La vente à un autre acteur du capital-investissement ................................ 14 C. La mesure de la performance : le problème des données ............... 15

II. Etude empirique d’après Thomson Financial.................................. 17 A. Elaboration de l’échantillon ....71..................................................... 1. Méthodologie de sélection de l’échantillon .................................................17 2. Description de l’échantillon ........................................................................19 B. Résultats de l’étude ............................................................................. 24 1. Présentation des résultats .........................................................................24 2. Calcul des performances relatives des investissements, ou « Excess return » ..........................................................................................................32 3. Limites de la recherche ..............................................................................34 4. Comparaison avec les Etats Unis à partir de recherches disponibles........36

Conclusion ........................................8.3................................................. Bibliographie ................93......................................................................

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