CTB-66388 plan de cours A04 Carpentier

Laurendg

Description

FACULTÉ DES SCIENCES DE L’ADMINISTRATION PLAN DE COURS AUTOMNE 2004 Le 25 août, 2004 ÉVALUATION D’ENTREPRISE I CTB-66388 Professeure : Cécile Carpentier 5244, pavillon Palasis-Prince Téléphone : 656-2131, poste 6385 [e-mail] Secrétaire : Ghislaine Laurendeau 5247, pavillon Palasis-Prince 656-2131, poste 7572 [e-mail] CE PLAN DE COURS N’EST VALIDE QUE POUR LA SESSION COURANTE. LES VOLUMES, NOTES DE COURS ET DATES PEUVENT ÊTRE MODIFIÉS POUR LA PROCHAINE SESSION. EN CE QUI CONCERNE L’ABSENCE AUX EXAMENS VOUS TROUVEREZ LA POLITIQUE DE L’ÉCOLE À L’ADRESSE WEB SUIVANTE : http://www.fsa.ulaval.ca/html/absencesauxexamens.html DANS LE CADRE DE CE COURS, TOUTE COMMUNICATION DOIT SE FAIRE EN UTILISANT L’ADRESSE NORMALISÉE DE L’UNIVERSITÉ LAVAL <@ulaval.ca>. CETTE ADRESSE CONSTITUE ÉGALEMENT LE MOYEN DE COMMUNICATION OFFICIELLE DE L’ENSEIGNANT VERS L’ÉTUDIANT. L’ÉTUDIANT EST DONC RESPONSABLE DE VÉRIFIER RÉGULIÈREMENT LES COURRIERS REÇUS SUR SON ADRESSE <@ulaval.ca>. 1. INTRODUCTION Ce cours s’adresse aux professionnels ou étudiants ayant une connaissance de base de la comptabilité et qui sont désireux de se spécialiser dans le domaine de l’évaluation. On y aborde les principes fondamentaux de l’évaluation des entreprises. On y étudie les concepts, méthodes et outils indispensables aux dirigeants d’entreprises et à ceux qui les conseillent ou les financent. Ce cours vise à donner ...

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• Langue: Français

Extrait

FACULTÉ DES SCIENCES DE L ’ ADMINISTRATION

É V A L U A T I O N D ’ E N T R E P R I S E I CTB66388

Professeure : Cécile Carpentier 5244, pavillon PalasisPrince Téléphone : 6562131, poste 6385 [e-mail]

Secrétaire :

PLAN DE COURS AUTOMNE 2004 Le 25 août, 2004

Ghislaine Laurendeau 5247, pavillon PalasisPrince 6562131, poste 7572 [e-mail]

CE PLAN DE COURS N ’ EST VALIDE QUE POUR LA SESSION COURANTE . VOLUMES LES , DE NOTES COURS ET DATES PEUVENT ÊTRE MODIFIÉS POUR LA PROCHAINE SESSION . CE QUI CONCERNE EN L ’ ABSENCE AUX EXAMENS VOUS TROUVEREZ LA POLITIQUE DE L ’ ÉCOLE À L ’ ADRESSE W EB SUIVANTE : http://www.fsa.ulaval.ca/html/absencesauxexamens.html

DANS LE CADRE DE CE COURS , COMMUNICATION DOIT SE FAIRE EN UTILISANT L TOUTE ’ ADRESSE NORMALISÉE DE L ’ UNIVERSITÉ LAVAL <@ulaval.ca> . CETTE ADRESSE CONSTITUE ÉGALEMENT LE MOYEN DE COMMUNICATION OFFICIELLE DE L ’ ENSEIGNANT VERS L ’ ÉTUDIANT .  L ’ ÉTUDIANT EST DONC RESPONSABLE DE VÉRIFIER RÉGULIÈREMENT LES COURRIERS REÇUS SUR SON ADRESSE <@ulaval.ca>.

1.INTRODUCTION

Ce cours s’adresse aux professionnels ou étudiants ayant une connaissance de base de la comptabilité et qui sont désireux de se spécialiser dans le domaine de l’évaluation. On y aborde les principes fondamentaux de l’évaluation des entreprises. On y étudie les concepts, méthodes et outils indispensables aux dirigeants d’entreprises et à ceux qui les conseillent ou les financent. Ce cours vise à donner aux participants un outillage pratique et les moyens d’analyser l’information comptable et de l’employer à des fins d’évaluation. L’acquisition des méthodes s’accompagne d’une réflexion portant sur leurs forces et leurs faiblesses.

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Ce cours couvre la matière des deux premiers cours obligatoires du programme préparatoire à l’examen de l’Institut des Experts en évaluation d’entreprises (ICEEE) intitulés respectivement : « Introductory Business and Securities Valuations », et « Intermediate Business and Securities Valuations ».

2.OBJECTIFS GÉNÉRAUX DU COURS

Ce cours doit permettre à l’étudiant de développer ses capacités à évaluer une entreprise fermée, suivant les principales méthodes de base. Le cours vise en plus à familiariser les participants avec les outils modernes employés dans ce type d’activité, qu’il s’agisse de chiffriers, d’Internet ou de bases de données en ligne. À l’issue de ce cours, le participant sera en mesure de procéder à l’évaluation d’une entreprise fermée à l’aide des outils de base.

3.OBJECTIFS SPÉCIFIQUES DU COURS

Au terme du cours, l’étudiant pourra :

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9)

Comprendre les principes et hypothèses sousjacents aux méthodes d’évaluation et choisir en connaissance de cause entre les diverses méthodes d’évaluation.

Connaître et recueillir l’information de base nécessaire à l’évaluation, qu’elle soit interne à l’entreprise à évaluer et/ou externe.

Porter un diagnostic sommaire sur une entreprise, en fonction de données sectorielles; évaluer le risque financier, d’opération, de crédit.

Comprendre et appliquer les méthodes d’évaluation par les bénéfices.

Analyser la persistance des bénéfices et ses déterminants; expliquer et procéder à l’ajustement des bénéfices.

Comprendre et appliquer les autres méthodes d’évaluation par les flux et par les comparables.

Obtenir et mettre en forme l’information relative aux entreprises comparables.

Établir un système de prévision des états financiers adaptables à des situations diverses; utiliser cet outil pour analyser l’avenir de l’entreprise sous diverses hypothèses.

Mener une analyse de sensibilité et analyser les flux monétaires futurs.

10) Mener une évaluation et rédiger un rapport.

MATÉRIEL DIDACTIQUE :

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Le plan de cours : c’est le document que vous avez actuellement en main. C’est la feuille de route du cours, dont la version informatisée constitue l’ossature du site Web. Vous devez vous y référer pour vous situer dans la progression du cours.

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Matériel obligatoire :

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Damodaran, A. Investment Valuation, Tools and Techniques for Determining the Value of any assets, John Wiley & Sons; 2nd edition (January 18, 2002) ISBN: 0471414905

Notes de cours : format papier (une partie) et le reste via le site Web du cours.

Autre matériel recommandé :

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Campbell, I.R. et H.E. Johnson,The valuation of business interests, ICCA, 2001.

Campbell, I.,Canada Valuation Service, Student Edition, Carswell, 2002, noté CVS dans la suite du présent document.

Albo, W.P., A. Bryk, ET A.D. Pigott,The purchase & sale of privatelyheld businesses, e CICA (3 edition), 2000.

Pratt, S., R.F. Reilly et R.P. Schweihs,Valuing a Business, Irwin MacGraw Hill, e 4 édition, 2000.

The Journal of Business Valuation (JBV) etThe Canadian Institute of Chartered Business Valuators’ Casebook.

McQuillan, P.E. et J.P.R. Kingston,Valuation of Businesses, a Practical Guide, CCH 1986.

Le matériel complémentaire (cas, chiffriers, documents et présentations) est disponible sur le site Web du cours; certains des documents dont la lecture est requise sont accessibles depuis le site, les autres se trouvent dans un recueil disponible à la librairie universitaire .

4.APPROCHES PÉDAGOGIQUES

Pour atteindre les objectifs, le cours utilise une combinaison des méthodes suivantes :

Exposés magistraux : •de cas. L’analyse

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Le développement et l’utilisation d’outils informatiques simples.

La recherche et structure d’information sur Internet.

L ’ U T I L I S A T I O N LD E ’ E S T R E Q U I S EO R D I N A T E U R

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ÉVALUATION Examen intra Examen final Rapport d’évaluation

5.CONTENU DU COURS

Semaine 1 : 31 août

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40 % 40 % 20 %

Objectifs, principes et notions de base de l’évaluation

Le contexte et les objectifs de l’évaluation. Les valeurs d’une entreprise. Les principes de base de l’évaluation. Un survol du processus d’évaluation. L’avenir probable de l’entreprise. La vue d’ensemble des méthodes.

Lectures obligatoires Damodaran : chapitres 1 et 2 Campbell et Johnson : p. 31 à 72 Exercices Damodaran chapitre 1 : tous les exercices Damodaran, chapitre 2 : tous les exercices Questions (site Web) Les notions de mathématiques financières spécifiques à l’évaluation (site Web); Récupérer sur le site Web du cours le chiffrier de génération des états financiers prévisionnels et être en mesure de l’utiliser (ce chiffrier sera utile pour le cours 2). Lectures facultatives CVS 411 à 442, 511 à 530 Prattet al., 2000, chapitres 1 à 3

Semaine 2 : 7 sept.

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Analyse financière et prévision

L’élément central de la prévision et les principales difficultés de la prévision.

L’analyse des prévisionnels au moyen des ratios; validation des prévisionnels pour l’entrepriseà évaluer .

L’avantage comparatif et sa traduction comptable; la recherche d’information sur les secteurs, les concurrents et les marchés. L’analyse sectorielle.

Les limites de l’analyse par les ratios.

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Lectures obligatoires Damodaran : chapitre 3 Notes de cours : Carpentier, C. et JM. Suret, 2000, «Analyser le passé et prévoir le futur» BROWN, R. L.,Valuing a business for sale and other issues, http://www.businessbookpress.com/articles/article109.htm Exercices Damodaran, chapitre 3 : tous les exercices Exercices (site Web) Lectures facultatives CVS 1111 à 1129, Prattet al.,2000 : chap. 7 et 8

Semaine 3 : 14 sept. Méthodes basées sur les éléments d’actif et méthodes relatives

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L’évaluation par la valeur des éléments d’actif, notion d’achalandage et d’actifs redondants; l’évaluation par la valeur de liquidation; limites des méthodes basées sur les éléments d’actif.

L’approche de marché de l’évaluation; les fondements de la méthode et critiques; la différence entre les multiples et les comparables, les multiples des bénéfices.

La méthode des multiples appliquée dans l’avenir ou la méthode des Venture capitalists.

Lectures obligatoires Campbell et Johnson : p. 353 à 371

Damodaran, chapitres 9 et 17

Damodaran, chapitre 18, à l’exception des pages 476 à 500 (à partir de la soussection « Using the PE ratio for comparison » jusque avant la section « Enterprise Value to EBITDA multiples»)

Prattet al., 1998, «The Asset Accumulation Method», chapitre 22, p. 365 à 400.

Carpentier, C. et J.M. Suret, « L’évaluation des sociétés fermées : pratiques et théories », Gestion, revue internationale de gestion, automne 2000, 25, 3, p. 7077.

Exercices Damodaran, chapitre 9 : tous les exercices

Damodaran, chapitre 17 : tous les exercices

Damodaran, chapitre 18 : exercices 1 et 3

Exercices et cas (site Web)

Lectures facultatives Prattet al.(2000) chap. 11 et 14

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Semaine 4 : 21 sept.

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Méthodes relatives, suite

Les taux de capitalisation, et rendement requis; la considération de risque et de croissance du secteur et de l’entreprise, et l’origine des données.

Les autres multiples, multiple de l’avoir et multiple des ventes.

Lectures obligatoires Damodaran, chapitre 19 à l’exception des pages 523 à 533 (à partir de la soussection « comparisons across firms in a sector » jusque avant la section « Value to book ratios»), Damodaran, chapitre 20 à l’exception des pages 555 à 564 du livre (à partir de la soussection «Value a brand name » jusque avant la section « multiples of future revenues») Glass. S. H., «Market Trading Analysis», Journal of Business Valuation, 2003, p.111 à 139.

Exercices Damodaran, chapitre 19, exercice 5

Damodaran, chapitre 20, exercices 1, 3, 4, 5 et 7.

Exercices et questions (site Web) Lectures facultatives CVS 530 à 542E et 5167 à 5184

Semaine 5 : 28 sept.  Méthodes des flux : principes

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Les flux disponibles à l’ensemble des bailleurs de fonds, les flux disponibles aux actionnaires.

Les différences entre la capitalisation et l’actualisation des flux.

Les flux actuels et les flux prévus; la capitalisation des flux après impôts discré tionnaires, actuels et prévisionnels.

Lectures obligatoires Damodaran, chapitre 13, à l’exception des pages 335 à 348 (à partir de la soussection «Valuing an entire market using the DDM» jusque la section «Conclusion» du chapitre), Damodaran, chapitre 14, à l’exception des pages 367 à 379 (à partir de la soussection «E model a three stage FCFE Model » jusque la section «Conclusion» du chapitre), Damodaran, chapitre 15 Campbell et Johnson : p.175 à 209 Painter, M.J., « L’évaluation des sociétés fermées par le CMPC »,CA Magazine, octobre 1995, p. 3840. Exercices

Damodaran, chapitre 13, exercices 2 et 6;

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Damodaran, chapitre 14, exercices 2, 7 et 8; Damodaran, chapitre 15, exercice 4. Autres exercices : exercice et questions (site Web) Lectures facultatives CVS 542F à 5102, 5243 à 5268 Prattet al.,2000, chap. 10

Semaine 6 : 5 octobre

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Méthodes des flux : problèmes et application, Méthodes mixtes

L’importance de la valeur finale.

Méthodes des flux disponibles aux actionnaires / flux disponibles aux bailleurs de fonds.

La conciliation des méthodes de comparable et de flux .

Les méthodes mixtes (VEA  EBO).

Lectures obligatoires

Damodaran, chapitre 10 Damodaran, chapitre 11 à l’exception des p. 273 à 275 du livre (soussection «time series models to predict earnings per share» jusque avant «Usefulness of historical growth») Damodaran, chapitre 12 White, G.I., Sondhi, A. C. and D. Fried, «Valuation models», chapitre 19, p. 682 à 714, dans «The Analysis and Use of Financial Statement», Wiley, Third edition, 2003.

Notes de cours (site Web) : modèles VEA et EBO

Exercices

Damodaran, chapitre 10 : numéros 1, 4 et 5. Damodaran, chapitre 11 : tous les exercices Damodaran, chapitre 12 : numéros 1, 3, 5 et 7, Exercices et cas (site Web)

Semaine 7 : 12 oct.

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Vue d’ensemble et normes d’exercice

La vue d’ensemble de la mission.

Les critères de choix entre les méthodes.

Les normes d’exercice du CICBV, aspects éthiques et disciplinaires.

L’élaboration du rapport d’évaluation.

Lectures obligatoires

Prattet al., 2000, «Sample report», chapitre 21, p. 469 à 504.

Prattet al., 2000, «Reviewing a Business Valuation Report», chapitre 22, p. 505 à 513.

Code de déontologie et procédures disciplinaires (site Web)

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CICBV practice standard (site Web)

Exercices

Exercices et questions (site Web)

Lectures facultatives

CVS 1022 à 10159

Semaine 8 : 19 oct.

Examen intra

Semaine de lecture : 26 oct.

Semaine 10 : 2 nov.

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La conciliation des méthodes

Concilier les résultats des différentes méthodes d’évaluation.

L’analyse de cas.

Lectures obligatoires

Notes de cours : la conciliation des méthodes (site web) Dukes, W.P., O.D. Bowlin et C.K. Ma, « Valuation of closelyheld firms: a survey »,Journal of Business Finance and Accounting, 23, 3, avril 1996, p. 419438. Abukari, K., V. Jog et B. McConomy, « The role and relative importance of financial statement in equity valuation », document de travail, novembre 2000 (site Web). Exercices

Exercices et cas (site Web)

Semaine 11 : 9 nov.

Lectures obligatoires

Étude de cas

Pratt, Reilley et Schweihs, 1998, «Sample case» and «Solution to the sample case», chapitre 30 et 31, p. 533 à 556.

Exercices

Cas (site Web)

Semaine 12 : 16 nov.

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Le cas particulier des entreprises en démarrage

Estimer le réalisme des prévisions en l'absence d'un historique financier.

Tenir compte des opportunités de croissance

Lectures obligatoires

Damodaran, Chapitre 5

Page 8 de 9

Schweihs, R.P., «The economic Analysis of http://www.willametteinsights.com/99/realoption.html

Real

Option

Value»,

(site

Web),

Gatti, S., «The Valuation of the Target company», Chapitre 4 de: «Venture Capital, a euro System Approach, Springer, 2004, Caselli S. et Gatti S. ed., p. 81 à 121.

Shultz, C., «Valuing Early Stage Companies: a Regulator’s Perspective»,Journal of Business Valuation, 1995, p.175 à 182.

Notes de cours (site Web)

Exercices

Exercices et cas (site Web)

Semaine 13 : 23 nov.

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Les intangibles.

Le problème des intangibles

Goodwill, Goodwill personnel et clause de non concurrence.

Le problème de la réévaluation des intangibles (SFAS 141 et 142).

Lectures obligatoires

Lonergan, W., «The Valuation of Intangibles Assets», dans «The valuation of businesses, shares and other equity», 4ème edition, Allen & Unwin, 2003, p. 309 à 364.

Rajgopal, S., Venkatachalam, M. and S. Kotha, «The value relevance of Network advantages: the Case of ecommerce firms», Journal of accounting research, 41, 1, March 2003.

Exercices

Exercices et cas (site Web)

Semaine 14 : 30 nov.

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Les cas particuliers  Remise du rapport d’évaluation

Évaluer une entreprise déficitaire.

Les ventes d’actifs versus ventes d’actions.

L’évaluation dans un contexte litige, les conventions d’actionnaires.

Lectures

Damodaran, chapitre 22

Exercices

Exercices et cas (site Web)

Lectures facultatives

CVS 61 à 639

Semaines 15: 7 déc.

Examen final

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