L'in‡uence du pessimisme sur les primes de risque dans les modèles ...

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• Publié par: olelatin
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Extrait

L’in‡uencedupessimismesurlesprimesde risquedanslesmodèlesintertemporels d’évaluationdesactifs…nanciers

ThierryChauveau TEAM-CNRS et Université de Paris Ienn-SorbonPanthéo Nicolas Nalpas ¤ TEAM-CNRS et Université de Paris IPnanerbonn-Sothéo

¤  Maison des Sciences E conomiques, 106-112 Boul evard de l’HôpitalCorresponding author: 75647 Paris cedex 13. mailto:nalpas@uni v-paris1.fr, Tel.: [phone], Fax: [phone].

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ueses L’i m n o ‡ d u èl e e n s c i e n d tert p em s p i o m r i e s ls me d’ s é u v r al l u es ati p o ri n m d e e s s d a e ct r i i f s s qu … e na d n a c n i s er l s

R¶esume¶: Cet article se propose de montrer le rôle du pessimisme dans l’amélioration des performances empiriques du modèle d’évaluation des actifs …nanciers fondé sur la consommation (C-CA P M). A pres avoir présenté la construction du mod- èle et démontré son incapacité à expliquer les rendements historiques des actifs …nanciers, nous passons en revue les principales alternatives proposées par la litératurequivontdanslesensd’unegénéralisationdespréférencesdel’agent représentatif. Deux stratégies se dégagent : l’une qui cherche à modi…er la spéci…cation de la fonction d’utilité et l’autre qui vise à transformer les proba- bilités objectives auxquelles l’agent fait face. I l ressort de notre analyse que la seconde stratégie semble la mieux à même de fournir des solutions convenables aux énigmes du C-CA P M . Après avoir mis en exergue le caractère pessimiste que ces modèles induisent, nous montrons leurs limites. La dernière partie de cet article vise à répondre aux critiques précédentes en démontrant la capacité des nouveaux modèles de décision dans le risque à produire des comportements pessimistes. Nous utilisons une théorie basée sur de l’aversion à la déception et en véri…ons ses qualités prédicitves en …nance. Nous montrons que cette dernière est à même de fournir une solution aux énigmes de la prime de risque et du taux sans risque. M ots clés :C-CA P M , Enigme de la prime de risque, Enigme du taux sans risque, P essimisme, Déception

R éfér ence J E L :D81, G12.

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