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• Publié par: osyjetyk
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• Langue: Français
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AVRIL 2010  

www.anticipations‐  

économiques

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2 10RVLI 0 tcadérsoV C   ah oc m D RElrseR   EEPE les@charapicitnace‐snoitueiqomon In m cos. uesrenhcfe    mEmanuel GARIN  emmeunana@licititaps‐ononeciqoms.ue monoce‐snoitapictianw.ww     e it             icétubli m   P s.coique IUTAEMET enno RG  rou vabs  sfo urPo n toers R   VDs ru mensuel,NT à ce  ermmalcint@aipic              oc    es.com     1 

 MACRO ECONOMIE USA   :   pas   de   signe   damélioration   pour   les   banques   et   léconomie                      réelle..   2   France   :   le   dur   chemin   du   désendettement    8   Les   plans   de   relance   en   France   sont   voués   à   l'échec     ..10     MARCHES FINANCIERS Limmense   challenge   de   Steve   Jobs   :   utiliser   50   mds   de   dollars...   12   Ceux   qui   gagnent   et   ceux   qui   perdent   en   Bourse   :   zoom   sur   les    différences   ......   14     Miser   sur   le   pétrole   avec   Crown   Point   Venture   LTD....   18     ENTREPRISE La   loi   TEPA   :   intérêt   pour   lentrepreneur   et   linvestisseur..21   Optimisation   des   coûts   :   Une   alternative   pour   dynamiser   ses   performances   !   ...26   Une   nouvelle   technologie   de   linformation   innovante..30     PATRIMOINE Acheter   son   logement   principal   :   bilan   des   pertes   depuis   deux   ans..33   Devenez   producteur   de   cinéma..35   Comment   investir   dans   le   viticole   par   lintermédiaire   des   groupements   fonciers....39  

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Zoom sur les Etats‐Unis : 5 millions de saisies immobilières à venir, 8  millions   demplois   détruits,   une   masse   de   crédit   en   baisse,   des   banques   qui   continuent   de   faire   faillite.   Vincent   Benard   fait   le   point   !

Vincent BENARD  Analyste   à   linstitut   USA   :   pas   de   signe   TURGOT,   directeur   de   linstitut   HAYEK   damélioration   pour   (Bruxelles)   les   banques   et   Spécialiste   du   logement,   du   libéralisme   et   de   léconomie   réelle   !   léconomie   en   crise  

RC OCENO m   2   MA miues.co

Le problème des banques américaines vient de  ce   qu'elles   ont   trop   prêté   à   des   ménages   en   pariant   non   pas   sur   leur   capacité   à   s'inscrire   dans   une   chaîne   de   création   de   valeur   capable   de   leur   assurer   un   revenu   compatible   avec   le   paiement   du   crédit,   mais   en   pariant   sur   une   valeur   toujours   montante   de   l'immobilier   acheté   avec   le   crédit.    D'autres   ménages   qui   avaient   déjà   payé   partiellement   leur   maison   se   sont   remis   en   situation   de   sur‐endettement   en   "profitant"   de   la   bulle   pour   s'engager   dans   du   crédit   "rechargeable"   basé   sur   la   valeur   supposée   de   leur   bien   immobilier   pour   consommer   plus   de   cuisines   en   granit   ou   de   SUV.   Ces   crédits   sont   généralement   référés   sous   le   vocable   HELOC,   home   equity   line   of   credit,   dans   les   comptes   des   banques.    La   somme   des   crédits   purement   immobiliers   et   HELOC   a   atteint   environ   12   000   milliards   de   dollars   à   son   apogée,   dont   environ   1500   ont   été   reconnus   comme   en   faillite,   donc   passés   par   pertes   et   profits   par   les   banques,   et   encore   beaucoup   vont   subir   le   même   sort.   Sur   la   base   des   travaux   de   Wendell   Cox,   j'ai   déjà   cité   le   chiffre   de   4000   milliards   de   pertes   potentielles liées   à   la   sur‐évaluation   des   achats   immobiliers.   

Aujourd'hui, certains au FMI n'hésitent plus à  avancer   des   chiffres   de   pertes   globales   du   même   ordre.    La   plupart   des   prêts   US   prévoient   que,   sous   réserve   du   respect   d'un   certain   formalisme,   l'emprunteur   qui   se   retrouve   dans   l'impossibilité   de   payer   ses   mensualités   ait   le   choix   de   laisser   sa   maison   à   sa   banque,   laquelle   devra   tenter   de   se   rembourser   de   l'ardoise   ainsi   laissée   sur   le   produit   de   la   revente   de   la   maison   saisie.    Sauf   que   le   marché   étant   en   chute   libre,   la   banque   se   retrouve   avec   une   perte   importante   à   inscrire   dans   ses   comptes   (à   l'actif   de   son   bilan),   et   que   la   somme   des   pertes   cumulées   peut   lui   faire   perdre   tellement   de   valeur   que   son   actif   devient   inférieur   au   montant   de   ses   dettes:   la   banque   est   techniquement   insolvable,   à   court,   moyen   ou   long   terme,   et   doit   déposer   le   bilan.   Le   problème   est   que   vu   de   l'acheteur,   questions   d'amour   propre mises   à   part,   il   est   très   rentable   de   ne   pas   faire   d'effort   excessif   pour   rembourser   sa   banque,   car   dans   un   marché   aussi   déprimé,   une   famille   aura   intérêt   à   rechercher   pour   bien   moins   cher   une   location   dans   un   logement   équivalent   ou   à   peine   inférieur,   plutôt   que   de   rester   en   "valeur   patrimoniale"   négative,   c'est   à   dire   avec   bien   plus   de   dette   à   rembourser   que   la   valeur   résiduelle   de   la   maison   .   (cf   figure   1   ‐ s igné   du   talentueux   C.H.   Smit   )      Suite   page   3    

NOCO ERO

  L'échec   elbisivérp   des   politiques   de   subvention   keynesiennes   à   l'immobeilir   La   stratégie   du   trio   Obama‐Bernanke‐Geithner   pour   tenter   d'enrayer   la   chute   de   la   valeur   des   maisons,   et   donc   l'encouragement   des   ménages   en   difficulté   à   "planter"   leurs   banques,   a   consisté   à   tenter   de   regonfler   la   bulle   immobilière   par   des   subventions   à   l'achat,   et   l'utilisation   du   stimulus   pour   renflouer   Fannie   Mae   et   Freddie   Mac,   ainsi   que   la   mobilisation   de   la   troisième   entreprise   de   refinancement   publique   de   prêts   immobiliers,   Ginnie   Mae,   pour   racheter   en   masse   des   nouveaux   crédits   consentis   dans   des   conditions   toujours   plus   scabreuses   à   des   ménages   incapables   de   payer.     

Figure 1  

5 millions de maisons  forcloses   à   venir   ?   Peine   perdue.    Selon   le   Wall   Street   Journal,   citant   une   étude   Standard   &   Poors   et   J.Burns   Real   estate   (lire   également   l'interview   de   son   Vice   Président,   Wayne   Yamano),   sur   7,7   millions   de   prêts   immobiliers   aujourd'hui   en   retard   de   paiement,   1,6   devraient   éviter   la   banqueroute,   1,1   millions   sont   déjà   en   procédure   de   liquidation ‐ donc   inscrits   au   bilan   des   banques‐,   ce   qui   nous   laisse   encore   5   millions   de   prêts   qui   seront   prochainement   déclarés   en   banqueroute,   et   devront   être   inscrits   comme   tels   dans   les   comptes   des   banques   !       En   effet,   alors   qu'une   pause   d'une   année   dans   l'application   des   normes   comptables   "mark   to   market"   avaient   permis   aux   banques   de   se   donner   un   peu   de   répit   pour   tenter   de   se   "refaire   un   bilan",   le   retour,   depuis   le   1er   janvier,   d'une   norme   comptable   (FAS   167)   obligeant   à   inscrire   les   pertes   en   temps   quasi   réel   nous   promet   de   beaux   "profit   warning"   et   une   véritable   dégringolade   des   résultats   annoncés   debut   avril   pour   le   premier   trimestre   2010,   d'autant   plus   que   la   hausse   des   marchés   d'actions   artificiellement   entretenue   par   les   injections   d'argent   gratuit   dans   les   comptes   des   banques   par   la   FED   semble   bel   et   bien   terminée. 5   Millions   de   prêts   supplémentaires   en   banqueroute   dans   les    prochaines   années:   cela représente   un   "inventaire   Suite   page   4    

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