Un Essaie d'Application de la Théorie Quantitative

João Sousa

Description

Niveau: Supérieur, Master, Bac+4
Un Essaie d'Application de la Théorie Quantitative de la Monnaie à l'Economie Portugaise, 1854 - 1998 João Sousa Andrade Faculdade de Economia, G.E.M.F. Universidade de Coimbra emailto: (Provisoire) Following Friedman we can say that from the macro-economic point of view we need a theory to explain a) the short-run division of a change in nominal income between prices and output; b) the short-run adjustment of nominal income to a change in money supply; and finally c) the correction mechanism that permits to conciliate that adjustment with the long-run equilibrium. Our objective covers the last two points in its application to the Portuguese economy from 1859 to 1998. We have applied some money models to explain the behav- iour of nominal income and we conclude that we cannot exclude a money supply (M1) elasticity of one. This result is obtained for the long as well for the short-run. We can take the quantity theory as a money income theory for our data. Result's robustness and good forecasting ability are the main characteristics of our models. We have applied several econometric models. Our first model is a single ecm equation with unrestricted and restricted options. We also have searched for a co- integration vector applying the Johansen method.

• application de la théorie quantitative de la monnaie


• variables utili- sés


• intérieur brut aux prix courant


• variable


• contraintes de liquidité de l'éco- nomie, du système bancaire et des marchés financiers


• théorie du revenu nominal


• rican economic

Sujets

• Newman
• United States
• Robertson
• Schwartz
• Bullard
• Walters
• Fisher
• Yale University
• Keating

Informations

• Publié par: larec
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• Langue: English

Extrait

Un Essaie dApplication de la Théorie Quantitative

de la Monnaie à lEconomie Portugaise, 1854 - 1998

João Sousa Andrade
Faculdade de Economia, G.E.M.F.
Universidade de Coimbra
Http://www2.fe.uc.pt/~jasa emailto:[e-mail]

(Provisoire)

Following Friedman we can say that from the macro-economic point of view
we need a theory to explain a) the short-run division of a change in nominal income
between prices and output; b) the short-run adjustment of nominal income to a change
in money supply; and finally c) the correction mechanism that permits to conciliate
that adjustment with the long-run equilibrium.
Our objective covers the last two points in its application to the Portuguese
economy from 1859 to 1998. We have applied some money models to explain the behav-
iour of nominal income and we conclude that we cannot exclude a money supply (M1)
elasticity of one. This result is obtained for the long as well for the short-run. We can
take the quantity theory as a money income theory for our data. Results robustness
and good forecasting ability are the main characteristics of our models.
We have applied several econometric models. Our first model is a single ecm
equation with unrestricted and restricted options. We also have searched for a co-
integration vector applying the Johansen method. With that vector we have con-
structed a VECM and obtained forecasting information and impulse responses to
shocks. We have done the same with a parsimonious model derived from the last one
and estimated by FIML.

Quantity Theory of Money; Money Demand; Money Neutrality; Co-integration; VECM

Un essaie dapplication de la théorie quantitative de la monnaie

...
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«The quantity theory of money is a term evoca-
tion of a general approach rather than a label
for a well-defined theory».
M. Friedman,

The Quantity Theory of Money: a restatement, 1956

I. Présentation
1

Après le travail de Sims
2
les qualificatifs trop simplistes ne sont plus ce quils
étaient auparavant. Et on ira profiter pour classifier cette étude de mo
3
nétariste. Ce-
pendant, dun monétarisme qui nacecpte pas la neutralité de la monnaie.
Dans sa réformation, Friedman
4
a présentée la théorie quantitative comme
une théorie de la demande de monnaie. Si son objectif plus direct était détruire les fon-
dements du keynesianisme, lhistoire nous dit quil fut lauteur que a plus soutenu la
stabilité de la partie LM du modèle keynesian.
On connaît sa célèbre définition The quantity theorist not only regards the
demand for money as stable; he also regards it as playing a vital role in determining
variables that he regards as of great importance for the analysis of the economy as a
whole, such as the level of money income (...)
5
. Et la théorie quantitative est devenu
aussi une théorie du revenu nominal. Comme Friedman navait pas de doutes en ce
qui concernait la longue période, lanalyse macro-économique devrait expliquer : (a)
les mécanismes qui conduisent dans la courte période à distinguer dans les variations
nominales ce qui appartient aux prix et au produit ; (b) lajustement de courte période
du revenu nominal aux variations des variables autonomes ;
6
et par fin (c) la transition
des états de courte période vers léquilibre de longue période.
Apparemment ce programme de recherche est cohérent. Mais il y a là un pro-
blème soulevé par le quantitativisme des prix. Ce bâtiment dune théorie du revenu
nominal se destinait à loger la neutralité de la monnaie. La position de Friedman est
très nette : les changements de la quantité de monnaie, en excès de la croissance
réelle, se traduisent dans la longue période en changements des prix. Dune façon syn-
thétique, «A sustained change in the growth rate of money relative to growth in out-
put determines the long-run behaviour of prices».
7
Nous pouvons admettre la position de Friedman en ce qui concerne la détermi-
nation du revenu nominal et ne pas accepter sa position sur la neutralité de la mon-
.eian

1
Je remercie mon collègue Pedro Bação. Les échanges dopinion on donné naissance à une étude de Pedro
Bação sur les calculs de co-intégration des différents programmes économétriques. Pedro Bação, Nota so-
bre a Estimação de Vectores de Cointegração com os Programas CATS in RATS, PCFIML e EVIEWS, Estu-
dos do GEMF, nº 9, 1999.
2
Macroeconomics and Reality,
Econometrica
, 48, pp. 1-48, 1980
3
Soit elle prise comme neutralité simple («once-and-for-all changes in the nominal quantity of money af-
fect nominal variables such as the general price level but leave real variables (...) unaffected», p.559) ou
comme super-neutralité («a change in the pattern over time of monetary growth does not affect real varia-
bles», p.563). Robert Barro, Macroeconomics, Willey & Sons, 1984. Voir aussi de Don Patinkin, Neutrality of
Money, dans John Eatwell, Murray Milgate, and Peter Newman (eds.), The New Palgrave: A Dictionary of
Economics, Vol. 3, Stockton Press, New York, 1987, pp. 639-45.
4
The Quantity Theory of Money: a restatement, 1956. M. Friedman (ed.),
Studies in the Quantity Theory of
Money
, Chicago University Press, 1956, reproduzido em R. W. Clower (ed.),
Monetary Theory
, Penguin
5
Books, Harmondsworth, 1969.
Ob. Cit., p.109.
6
A Theoretical Framework for Monetary Analysis, Journal of Political Economy, 78, 1970, reproduit dans
Alan Walters (ed.),
Money and Banking
, Penguin Books, Harmondsworth, 1973, p.89.
7
Anna Schwartz,
Monetarism and Monetary Policy
, Institute of Economic Affairs, London, 1992, p.19.
__________________________________________________________________________________
] 2 [

Un essaie dapplication de la théorie quantitative de la monnaie

...
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La position autrichienne sur les implications de courte et de longue période
des changements de loffre de monnaie sont effectivement très appellatives. La stabili-
té économique nest que le résultat de léquilibre de lépargne et de linvestissement et
le taux réel déquilibre nest pas connu davan
8
c.e Quest-ce-que peut y faire la politi-
que monétaire ? Surtout ne pas interdire ou gêner la réalisation de léquilibre. La sta-
bilité des prix serait un expédient minimum vers lobtention dun etl objectif. Mais on
connaît bien que les contraintes de liquidité gouvernent beaucoup la conduction de la
politique monétaire
9
. Et si dans le passé on faisait déjà cette critique, que dire d'au-
jourd'hui ?
La politique monétaire peut réduire les fluctuations, mais pas les éliminer : les
différences dopinion à propos de 1929, entre Friedman, dun côté, et les autrichiens,
de lautre, sont bien claires. Pour Friedman une politique monétaire différente aurait
résolu la crise. Pour les autrichiens, limpossibilité de léliminer la crise avait comme
origine les comportements du passé, des investissements mal ajustés, mais cohérentes
avec les politiques monétaires suivies. Le
démon
de Maxwell ne limite pas leur action
au changement des prix, elle est plus profonde. «Changes in the quantity of money can
never affect the prices of all goods and services at the same time and to the same
extent»
10
. «(E)very variation in
1
t
1
he quantity of money introduces a dynamic factor in-
to the static economic system». Beaucoup de temps sest déroulé depuis ces afirma-
tions jusquà la réponse que Kaldor
12
a donné à Friedman. Et Kaldor nest pas autr-i
chien ... Les conséquences des changements dans la quantité de monnaie ne sépuisent
pas dans le niveau général des prix. Ils nos faut prendre les différents effets sur les in-
dividus et sur les biens. Les distorsions dans la structure productive sont la consé-
quence logique de léloignement des valeurs du taux dintérêt réel de sa valeur
déquilibre
13
.
En résumé, des conséquences sur le niveau des prix ont arrive aux conséquen-
ces sur le volume et la structure de production. La conception dune monnaie neutre
nest quune «fictitious picture»
14
.
En ce qui concerne soit la neutralité soit la non-neutralité, il est très fréquent
de voir lexercice de l'immunisation pour que chacun puisse continuer à accepter
leurs positions comme les plus adéquates. Récemment, quand M. Fisher et J. Seater
15
ont démontré pour les Etats-Unis (de 1867 à 1975) que la neutralit&