Endettement, rentabilité, débouchés et investissement : une analyse sur données individuelles d enquêtes et de comptes d entreprises - article ; n°3 ; vol.99, pg 145-162
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Endettement, rentabilité, débouchés et investissement : une analyse sur données individuelles d'enquêtes et de comptes d'entreprises - article ; n°3 ; vol.99, pg 145-162

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Économie & prévision - Année 1991 - Volume 99 - Numéro 3 - Pages 145-162
Debt, Profitability, Demand and Investment: An Analysis Using Individual Survey Data and Corporate Data,
by Daniel Szpiro.
The quick, year-end survey carried out by the Banque de France offers significant information on the constraints having weighed on investment decisions taken by firms since 1985. Most frequently, firms were not discouraged from investing. In the other cases, constraints were mostly encountered on demand or debt level, and only slightly on profitability or interest rates. Only the demand and debt constraints have any significant effect on the growth of investment. Firms that say that they are constrained by profitability and interest rates have an investment growth rate similar to those who say that they are not constrained. Financial accounting data from the Balance Sheet Data Department of the Banque de France confirm the reality of demand and debt constraints. In this latter case, firms prefer to restrain dividends paid in order to maintain the production capacity growth. However, interest rates are reportedly not a direct constraint on investment.
Endeudamiento, rentabilidad, mercados e inversiones. Análisis a partir de datos individuales de estudios y cuentas de empresas,
por Daniel Szpiro.

El estudio rápido realizado a finales de año por el Banque de France muestra las dificultades que desde 1985 vienen limitando las inversiones de las empresas. Muchas de ellas no han tenido ningûn problema. Para las demás, las dificultades guardan printipalmente relación con los mercados o el eudeudamiento, y en menor proporción con la rentabilidad o el tipo de interés. Unicamente las dificultades relativas a los mercados o al endeudamiento afectan significativamente el desarrollo de las inversiones. Al contrario, las inversiones de las empresas que tuvieron problemas de rentabilidad o de tipos de interés aumentaron prácticamente al mismo ritmo que aquellas de las empresas que no tuvieron ningún problema. Los datos contables procedentes de la Central de balances confirman la existencia de dificultades de mercado y de endeudamiento y revelan que, en este último caso, la empresa prefiere mantener la capacidad productiva en detrimento de la remuneración a corto plazo de los accionistas. Por su parte, los tipos de interés no parecen haber ejercido una influencia directa en las inversiones.
Verschuldung, Rentabilität, Absatzmärkte und Investitionen : eine Analyse auf der Grundlage firmenindividueller Erhebungen und Betriebskonten,
von Daniel Szpiro.

Die zum Jahresabschluss von der Banque de France durchgeführte Schnellerhebung informiert über die Zwänge, die die Investitionstätigkeit der Unternehmen seit 1985 belastet haben. Eine bedeutende Anzahl von Unternehmen war keinerlei Zwängen ausgesetzt. Für die anderen Unternehmen belasteten die Zwänge in erster linie die Absatzmärkte oder die Verschuldung, und in geringem Masse die Rentabilität oder den Zinssatz. Nur die Zwänge bezüglich der Absatzmärkte und der Verschuldung wirkten sich spürbar auf die Zunahme der Investitionstätigkeit aus. Im Gegensatz hierzu haben die Firmen, die mit Problemen bezüglich der Rentabilität oder der Zinssätze konfrontiert waren, ihre Investitionstätigkeit nahezu im selben Rhythmus erhöht wie diejenigen, denen kein Zwang auferlegt war. Die Kontendaten, die aus der Vollerhebung der Jahresabschlussdaten hervorgehen, bestätigen das Vorhandensein von Zwängen bezüglich der Absatzmärkte und der Verschuldung, und beweisen für den letzten Fall, dass der Aufrechterhaltung der Produktionskapazität des Untemehmens zum Nachteil der kurzfristigen Vergütung der Aktionäre Priorität eingeräumt wird. Die Zinssätze hingegen sollen keinen direkten Zwang auf die Investitionstätigkeit ausgeübt haben.
Endettement, rentabilité, débouchés et investissement : une analyse sur données individuelles d'enquêtes et de comptes d'entreprises,
par Daniel Szpiro.

L'enquête rapide de fin d'année de la Banque de France informe sur les contraintes ayant pesé sur l'investissement des entreprises depuis 1985. Un nombre important d'entre elles n'en ont pas subi. Pour les autres, les contraintes ont pesé surtout sur les débouchés ou l'endettement, peu sur la rentabilité ou le taux d'intérêt. Seules les contraintes de débouchés ou d'endettement affectent significativement la croissance de l'investissement. Acontrario, celles qui ont fait état de problèmes de rentabilité ou de taux d'intérêt ont accru leur investissement quasiment au même rythme que celles qui n'ont subi aucune contrainte. Les données comptables issues de la Centrale de bilans confirment l'existence des contraintes de débouchés et d'endettement et révèlent dans ce dernier cas une priorité accordée au maintien de la capacité productive de l'entreprise au détriment de la rémunération à court terme des actionnaires. Par contre, les taux d'intérêt n'auraient pas contraint directement l'investissement.
18 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Informations

Publié par
Publié le 01 janvier 1991
Nombre de lectures 50
Langue Français
Poids de l'ouvrage 2 Mo

Extrait

Daniel Szpiro
Endettement, rentabilité, débouchés et investissement : une
analyse sur données individuelles d'enquêtes et de comptes
d'entreprises
In: Économie & prévision. Numéro 99, 1991-3. pp. 145-162.
Citer ce document / Cite this document :
Szpiro Daniel. Endettement, rentabilité, débouchés et investissement : une analyse sur données individuelles d'enquêtes et de
comptes d'entreprises. In: Économie & prévision. Numéro 99, 1991-3. pp. 145-162.
doi : 10.3406/ecop.1991.5246
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ecop_0249-4744_1991_num_99_3_5246Abstract
Debt, Profitability, Demand and Investment: An Analysis Using Individual Survey Data and Corporate
Data,
by Daniel Szpiro.
The quick, year-end survey carried out by the Banque de France offers significant information on the
constraints having weighed on investment decisions taken by firms since 1985. Most frequently, firms
were not discouraged from investing. In the other cases, constraints were mostly encountered on
demand or debt level, and only slightly on profitability or interest rates. Only the demand and debt
constraints have any significant effect on the growth of investment. Firms that say that they are
constrained by profitability and interest rates have an investment growth rate similar to those who say
that they are not constrained. Financial accounting data from the Balance Sheet Data Department of the
Banque de France confirm the reality of demand and debt constraints. In this latter case, firms prefer to
restrain dividends paid in order to maintain the production capacity growth. However, interest rates are
reportedly not a direct constraint on investment.
Resumen
Endeudamiento, rentabilidad, mercados e inversiones. Análisis a partir de datos individuales de
estudios y cuentas de empresas,
por Daniel Szpiro.
El estudio rápido realizado a finales de año por el Banque de France muestra las dificultades que
desde 1985 vienen limitando las inversiones de las empresas. Muchas de ellas no han tenido ningûn
problema. Para las demás, las dificultades guardan printipalmente relación con los mercados o el
eudeudamiento, y en menor proporción con la rentabilidad o el tipo de interés. Unicamente las
dificultades relativas a los mercados o al endeudamiento afectan significativamente el desarrollo de las
inversiones. Al contrario, las inversiones de las empresas que tuvieron problemas de rentabilidad o de
tipos de interés aumentaron prácticamente al mismo ritmo que aquellas de las empresas que no
tuvieron ningún problema. Los datos contables procedentes de la Central de balances confirman la
existencia de dificultades de mercado y de endeudamiento y revelan que, en este último caso, la
empresa prefiere mantener la capacidad productiva en detrimento de la remuneración a corto plazo de
los accionistas. Por su parte, los tipos de interés no parecen haber ejercido una influencia directa en las
inversiones.
Zusammenfassung
Verschuldung, Rentabilität, Absatzmärkte und Investitionen : eine Analyse auf der Grundlage
firmenindividueller Erhebungen und Betriebskonten,
von Daniel Szpiro.
Die zum Jahresabschluss von der Banque de France durchgeführte Schnellerhebung informiert über
die Zwänge, die die Investitionstätigkeit der Unternehmen seit 1985 belastet haben. Eine bedeutende
Anzahl von Unternehmen war keinerlei Zwängen ausgesetzt. Für die anderen Unternehmen belasteten
die Zwänge in erster linie die Absatzmärkte oder die Verschuldung, und in geringem Masse die
Rentabilität oder den Zinssatz. Nur die Zwänge bezüglich der Absatzmärkte und der Verschuldung
wirkten sich spürbar auf die Zunahme der Investitionstätigkeit aus. Im Gegensatz hierzu haben die
Firmen, die mit Problemen bezüglich der Rentabilität oder der Zinssätze konfrontiert waren, ihre
Investitionstätigkeit nahezu im selben Rhythmus erhöht wie diejenigen, denen kein Zwang auferlegt
war. Die Kontendaten, die aus der Vollerhebung der Jahresabschlussdaten hervorgehen, bestätigen
das Vorhandensein von Zwängen bezüglich der Absatzmärkte und der Verschuldung, und beweisen für
den letzten Fall, dass der Aufrechterhaltung der Produktionskapazität des Untemehmens zum Nachteil
der kurzfristigen Vergütung der Aktionäre Priorität eingeräumt wird. Die Zinssätze hingegen sollen
keinen direkten Zwang auf die Investitionstätigkeit ausgeübt haben.
RésuméEndettement, rentabilité, débouchés et investissement : une analyse sur données individuelles
d'enquêtes et de comptes d'entreprises,
par Daniel Szpiro.
L'enquête rapide de fin d'année de la Banque de France informe sur les contraintes ayant pesé sur
l'investissement des entreprises depuis 1985. Un nombre important d'entre elles n'en ont pas subi. Pour
les autres, les contraintes ont pesé surtout sur les débouchés ou l'endettement, peu sur la rentabilité ou
le taux d'intérêt. Seules les contraintes de débouchés ou d'endettement affectent significativement la
croissance de l'investissement. Acontrario, celles qui ont fait état de problèmes de rentabilité ou de taux
d'intérêt ont accru leur investissement quasiment au même rythme que celles qui n'ont subi aucune
contrainte. Les données comptables issues de la Centrale de bilans confirment l'existence des
contraintes de débouchés et d'endettement et révèlent dans ce dernier cas une priorité accordée au
maintien de la capacité productive de l'entreprise au détriment de la rémunération à court terme des
actionnaires. Par contre, les taux d'intérêt n'auraient pas contraint directement l'investissement.Quelles sont les chances de reprise de l'économie
française ? La réponse à cette question dépend de
Endettement, l'analyse des causes de la croissance, en particulier
en ce qui concerne les rôles respectifs des facteurs
d'offre et de demande. La politique salariale amorcée
rentabilité, débouchés en 1982 en France et le rétablissement des marges
des entreprises avaient-ils été à l'origine du regain
de l'investissement ?
et investissement :
L'investissement, avec les stocks, est la composante
la plus variable du Pnb. Il permettrait d'établir un une analyse bon diagnostic des causes de la croissance, s'il était
possible de déterminer dans quelle mesure la de
sur données mande (effet accélérateur) ou l'offre (marge,
profitabilité, niveau d'endettement) sont responsab
les de l'investissement, et, par là-même, de la individuelles
croissance économique.
d'enquêtes La modélisation macro-économique de l'investiss
ement des années 1960-1970 faisait une large part aux
et de comptes déterminants de la demande. Le profit ne jouait qu'un
rôle additionnel, dont la robustesse laissait à désirer
(cf. Norotte, Morin, Venet, 1987) à partir du milieu d'entreprises
des années 1970. L'estimation du coefficient reliant
le profit à l'investissement devient alors instable, ce
qui incite à mettre en cause la fiabilité de la mesure
de l'effet du profit. Mais, paradoxalement, l'effet
Daniel Szpiro C) profit total, qui est le produit du coefficient estimé
et de la variable profit, devient prépondérant sur
l'effet accélérateur à cette époque.
L'instabilité des estimations peut se comprendre, si
l'on se rappelle que la simple addition d'un effet
accélérateur à un effet profit suppose implicitement
une agrégation de deux types d'entreprises : celles
qui sont contraintes par les débouchés, et celles qui
le sont par les profits. Les estimations ne sont stables
que si la proportion entre ces deux groupes d'entre
prises est elle-même stable. Pour relâcher cette
hypothèse, des estimations d'investissement' en dé
séquilibre, plus complexes que celles des modèles
macro-économiques, ont été effectuées (Artus et
Muet, 1984 ; Avouyi-Dovi, 1986 ; Artus et Sicsic,
1987 ; Muet et 1987). Avec deux
régimes (détermination par la demande ou par le
profit courant), cette dernière étude montre une ins
tabilité des probabilités agrégées de régime, avec en
particulier une forte influence du profit de 1981 à
1983, et une détermination quasi exclusive de l'i
nvestissement par la demande de 1984 à 1985. Les
estimations de déséquilibre sur données agrégées
sont cependant délicates, et il est difficile d'apprécier
leur robustesse. Celles de Artus et Sicsic (1987)
fournissent des résultats moins tranchés : forte in
fluence du prof

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