Etude sectorielle Jeux Vidéo 16 05 2007

Etude sectorielle Jeux Vidéo 16 05 2007

-

Documents
4 pages
Lire
Le téléchargement nécessite un accès à la bibliothèque YouScribe
Tout savoir sur nos offres

Description

EuroLand Finance Cours au 14/05/07 : 3,20 € Fair Value : 4,90 € Expert en Valeurs Moyennes Potentiel : 53,1% Opinion : ACHAT Jeux Vidéo Guillemot Eurolist C CAC All Shares Recovery confirmée ED ITORIAL Créé en 1984 par les frères Guillemot, Guillemot Corporation (dirigé par Claude, l’aîné des frères Guillemot) est un groupe spécialisé dans la conception et la commercialisation de matériels et accessoires de loisirs pour ordinateurs et consoles. La société propose une large gamme de produits diversifiée sous les marques Hercules pour les produits audio et vidéo pour PC (webcams, accessoires Ipod, enceintes, Djing et Wifi), et Thrustmaster pour les accessoires pour ordinateurs et consoles (volants, manettes, joys-ticks,…). Le groupe se développe aujourd’hui au travers d’une combinaison d’investisse-ments ciblés en Marketing et en Recherche et Développement, mais également au travers de partenariats et signatures de licences (Ferrari, Top Gun,…). La société dispose de plu-sieurs entités de R&D basées en France et à l’étranger (Canada et Roumanie). Coté en Bourse depuis 1998, Guillemot Corporation est aujourd’hui présent dans 10 pays et diffuse ses produits dans vingt pays dont la France, l’Allemagne, la Grand-Bretagne, les Etats-Unis, le Canada et Italie. Après une année de recovery (+71%), le CA du groupe, por-té par un marché dynamique et le lancement de nouveaux produits, devrait, selon nous, progresser de 40% en 2007, à 51 M€ . Évolution du ...

Sujets

Informations

Publié par
Nombre de visites sur la page 72
Langue Français
Signaler un problème
Au 14 Mai 2007
Capitalisation : 46,9 M€
Nombre de titres : 15 668 644
Volume moyen / 6 mois : 45 014
Extrêmes / 6 mois : 2,27 / 3,76 €
Rotation du capital / 6 mois : 37,3%
Flottant : 24%
Bloomberg : GUIE : FP
Code ISIN : FR0000066722
Reuters : GTCN.PA
OVERVIEW
OVERVIEW
OVERVIEW
41,8 M€
0,8x
16,5x
34,1x
0,7x
9,2x
17,4x
Valeur d’entreprise
En 2007e
VE/CA
VE/REX
PER
En 2008e
VE/CA
VE/REX
PER
A noter !
Évolution du cours et des volumes sur 1 an
Jeux Vidéo
Recovery confirmée
EuroLand Finance
Cours au 14/05/07 : 3,20 €
Fair Value : 4,90 €
Potentiel : 53,1%
Opinion : ACHAT
Eurolist C
CAC All Shares
Expert en Valeurs Moyennes
Actionnariat
Famille Guillemot
Public
Autres
75%
24%
1%
Guillemot
15
EDITORIAL
EDITORIAL
EDITORIAL
Créé en 1984 par les frères Guillemot, Guillemot Corporation (dirigé par Claude, l’aîné des
frères Guillemot) est un groupe spécialisé dans la conception et la commercialisation de
matériels et accessoires de loisirs pour ordinateurs et consoles.
La société propose une large gamme de produits diversifiée sous les marques Hercules pour
les produits audio et vidéo pour PC (webcams, accessoires Ipod, enceintes, Djing et Wifi),
et Thrustmaster pour les accessoires pour ordinateurs et consoles (volants, manettes, joys-
ticks,…). Le groupe se développe aujourd’hui au travers d’une combinaison d’investisse-
ments ciblés en Marketing et en Recherche et Développement, mais également au travers
de partenariats et signatures de licences (Ferrari, Top Gun,…). La société dispose de plu-
sieurs entités de R&D basées en France et à l’étranger (Canada et Roumanie).
Coté en Bourse depuis 1998, Guillemot Corporation est aujourd’hui présent dans 10 pays et
diffuse ses produits dans vingt pays dont la France, l’Allemagne, la Grand-Bretagne, les
Etats-Unis, le Canada et Italie. Après une année de recovery (+71%), le CA du groupe, por-
té par un marché dynamique et le lancement de nouveaux produits, devrait, selon nous,
progresser de 40% en 2007, à 51 M€ .
Forces
Faiblesses
Un département R&D performant et
reconnu.
Un vaste réseau international de distri-
bution.
Un
bon
positionnement
produit
(rapport : qualité/prix).
Une
marge
d’exploitation
encore
faible (4% en 2006).
Opportunités
Menaces
Arrivée sur le marché des nouvelles
consoles next génération (PS3, Wii,
Xbox360).
Développement du multimédia à la
maison et de la clientèle concernée.
De nombreux pays restent à conqué-
rir.
Concurrence de qualité (Microsoft,
Logitech, NetGear...) qui nécessite un
haut niveau de R&D et Marketing.
Autre
1%
Pub lic
24%
Fa mille
G uillemot
75%
Autre
Europe
51%
Autre
10%
France
39%
11,2
9,5
21,9
16,9
12,2
14,4
2 0 0 4
2 0 0 5
2 0 0 6
Thrustma ster
H ercules
2006 a été une année de recovery pour Guillemot. Le groupe a
retrouvé la rentabilité opérationnelle (ROP 06 : 1,4 M€ vs –5,8 M€ en
2005). Cette dynamique a été confirmée par la publication d’un
CA T1 2007 en croissance de plus de 64% à 10,2 M€. Ces bons résul-
tats s’expliquent principalement par la montée en puissance des
ventes des produits de la gamme Hercules (Wifi, Webcams, acces-
soires Ipod…) et du lancement des consoles de jeux de nouvelle
génération (Wii et PS 3) qui dynamisent le CA de la gamme Thrus-
master.
Pour les 2 prochaines années, la stratégie du groupe s’articule au-
tour de 2 axes : 1/ la création de nouveaux produits et 2/ le déve-
loppement européen du groupe.
EuroLand Finance
Actualité
Actualité
Actualité
Perspectives
Perspectives
Perspectives
16
Nouveaux produits : effet attendu en 2007 et 2008
La principale force du groupe est son équipe de R&D innovante.
Elle a permis au groupe de sortir des « blocks busters » en 2006
(Table de mixage Djing, Webcam HD, clé Wifi PSP…), et a dévelop-
pé de nombreux produits qui seront commercialisés en 2007 et
2008 : Enceintes out door Ipod (Juillet 2007), MP3 Mobile DJ (Avril
2007), Manettes « Run’N Drive » (Mars 2007)… Ces produits, ont tous
reçus de nombreuses récompenses, qui avant même leur sortie en
magasin, leur promettent des succès commerciaux.
Développement européen : effet attendu en 2007 et 2008
En juin 2003, le mode de commercialisation du groupe a changé
avec le passage par des grossistes spécialisés qui fournissent la plu-
part des grandes chaînes de magasins, hypermarchés, magasins
spécialisés… Toutefois, la société a conservé la plupart de ses filiales
à l’étranger et a même renforcé ses équipes de vente et de marke-
ting en 2006, qui assurent la promotion, le marketing et la relation
commerciale directe avec ces grossistes et clients grands comptes.
L’objectif du groupe est de devenir l’un des 3 acteurs principaux sur
ses marchés.
Croissance du marché : effet attendu en 2007 à 2009
A l’instar de la croissance de ses marchés (Webcam : +50%, Spea-
ker : +35%...) sur lesquels le groupe est très bien positionné (mix :
technologie-prix), les principaux marchés de Guillemot devraient
continuer à bénéficier d’une dynamique porteuse jusqu’en 2009
(Selon GFK, les ventes de produits Wifi devraient passer de 140 mil-
lions d’unités en 2005 à 430 millions en 2009).
Recommandations
Recommandations
Recommandations
Notre fair value issue de notre modèle de valorisation (DCF et com-
parables boursiers) ressort à 4,90 €, soit au cours actuel un potentiel
de plus de 50%. Nous recommandons en conséquence le titre à
l’achat.
Guillemot
Source : Euroland Finance
Source : Euroland Finance
Source : Euroland Finance
Source : Euroland Finance
Répartition du CA en 2006
Évolution du chiffre d’affaires
en M€
Répartition du Capital
2005
2006
2007e
2008p
CA (K€)
21 209
36 344
50 882
61 058
ROC (K€)
-5 836
1 448
2 533
4 541
RNPG (K€)
-3 580
4 357
1 457
2 856
Var CA (%)
ns
71,4%
40,0%
20,0%
Marge opérationnelle courante (%)
ns
4,0%
5,0%
7,4%
Marge nette (%)
ns
12,0%
2,9%
4,7%
VE / CA
ns
1,2
0,8
0,7
VE / ROC
ns
28,9
16,5
9,2
PER
ns
10,8
34,1
17,4
OPPORTUNITES & CONCURRENCE
OPPORTUNITES & CONCURRENCE
OPPORTUNITES & CONCURRENCE
Guillemot
17
Source : Euroland Finance
EuroLand Finance
Positionnement commercial des marques Hercules et Thrustmaster
Hercules
Thrustmaster
Cible
commerciale
Produits destinés au grand public (Wifi), plus
particulièrement aux 15-25 ans plus férus en
technologies numériques (Webcams, acces-
soires Ipod, Djing, enceintes PC) que leurs
aînés.
Joueurs de jeux vidéos sur consoles et PC : les
nouveaux jeux étant plus intuitifs et plus ac-
cessibles au grand public, actuellement l’uni-
vers du jeux connait un élargissement de la
population concernée (femmes, enfants, pa-
rents).
Caractéristique
de l’offre
Large gamme de produits numériques inno-
vants, vidéo, audio et Wifi pour ordinateurs.
5 familles de produits :
Wifi : routeur, USB, carte PC...
Djing : tables de mixage, MP3...
Ipod : enceintes, télécommandes...
Webcams : dédiées aux blogs…
Enceintes pour PC : 5.1, 2.1...
Accessoires ludiques et audio pour consoles
et ordinateurs.
Gamepads : Manettes, volants, Joystick,
pochette protection pour la télécommande
Wii pour jeux vidéos.
Pack Fashion pour la console portatif DS lite.
Enceintes pour consoles.
Concurrence
Microsoft est présent sur le segment des Web-
cams, mais d’autres grands noms occupent
également des positions de référence :
Sur les gammes Enceintes, accessoires Ipod
et Webcams : Logitech et Philips.
Sur la gamme DJing : Berhinger.
Sur les produits Wifi : Netgear, Linxys, DLink,
Belkin.
Produits fabriqués par les créateurs des
consoles : Microsoft, Nintendo et Sony
Thrustmaster partage le marché avec 4 au-
tres grands groupes : Logitech, Bigben, Mad
Catz et Saitek.
Opportunités
Les secteurs de l’Internet et des technolo-
gies numériques devraient continuer à se
développer à un rythme élevé jusqu’en 2009
selon GFK.
Une croissance supportée par le respect
d’une norme mondiale.
Produits qui touchent de plus en plus le
grand public.
Lancement des consoles nouvelles généra-
tion (Wii, PS 3 et Xbox 360).
Élargissement de la cible (jusqu’ici garçons
adolescents) : clientèle devient plus âgée et
plus féminine.
Nombreuses opportunités à l’international,
notamment aux US.
CA potentiel
Le chiffre d’affaires de la gamme Hercules a
progressé de 82% au premier trimestre de
l’exercice 2007 et devrait, selon nous, conti-
nuer sur un rythme élevé sur le restant de
l’année. En 2007, la gamme Hercules bénéfi-
ciera à la fois d’un marché porteur et de la
sortie
de
nouveaux
produits.
Dans,
ce
contexte, nous anticipons un CA 2007 en
croissance de plus de 60% à 35 M€.
La gamme Thrustmaster a bénéficié au pre-
mier trimestre du lancement de la console Wii
de Nintendo et du lancement de la PS 3 de
Sony. Le groupe a notamment démarré la
commercialisation d’une nouvelle manette
pour PC et PlayStation et d’accessoires pour
la console Wii. Néanmoins, compte tenu d’un
effet base défavorable, nous tablons sur une
croissance de 10% en 2007, soit 16 M€ de CA.
Une trésorerie nette de
5,1 M€ (inclus : VMP :
15,9 M€, comptes courants
des associés : 8,1 M€ et
l’OC : 7,5 M€).
+
++
Guillemot
Source : Euroland Finance.
Une marge d’exploitation
qui devrait tendre vers 10%
d’ici 2 ans.
Une forte croissance de l’activi-
té en 2006 de +71%, qui devrait
se poursuivre en 2007 +40%
+
EuroLand Finance
18
En K€
2005
2006
2007e
2008p
2009p
Chiffre d'affaires
21 209
36 344
50 882
61 058
70 217
Résultat opérationnel courant
-5 836
1 448
2 533
4 541
7 538
Résultat opérationnel
-16 638
1 948
2 533
4 541
7 538
Résultat Financier
13 170
2 680
- 347
- 257
- 147
Résultat net part du groupe
-3 580
4 357
1 457
2 856
4 928
Actifs non courants
11 870
9 528
9 028
8 528
8 028
dont goodwill
888
888
888
888
888
Actifs courants
9 519
19 274
24 910
29 892
34 376
Trésorerie
9 055
5 723
3 645
4 465
7 092
VMP
10 858
15 948
15 948
15 948
15 948
Total bilan
41 302
50 473
53 531
58 833
65 444
Capitaux propres part du groupe
12 635
19 759
21 729
24 585
29 513
Emprunts et dettes financières*
8 779
8 433
6 262
5 010
3 757
Dettes d'exploitation**
8 432
17 246
20 505
24 203
27 139
Capacité d'autofinancement
-2 655
3 293
2 257
3 656
5 728
Variation du BFR
70
2 470
2 377
1 284
1 548
Investissements opérationnels
1 352
532
300
300
300
Free Cash Flows opérationnels
-4 077
291
- 420
2 072
3 880
Marge opérationnelle courante
ns
4,0%
5,0%
7,4%
10,7%
Marge opérationnelle
ns
5,4%
5,0%
7,4%
10,7%
Marge nette
ns
12,0%
2,9%
4,7%
7,0%
ROE
-28,3%
22,1%
6,7%
11,6%
16,7%
ROCE hors goodwill
-50,1%
10,9%
15,7%
26,2%
39,9%
ROCE y compris goodwill
-45,0%
9,9%
14,5%
24,3%
37,2%
Gearing net
-2,6%
-26,0%
-24,1%
-29,7%
-37,9%
BFR / CA
5,1%
5,6%
8,7%
9,3%
10,3%
Effectif
97
132
145
160
176
Charges de personnel / CA
16,8%
16,9%
16,0%
16,0%
16,0%
BNPA (en €)
-0,24
0,30
0,10
0,19
0,34
Taux de croissance des BNPA
ns
ns
ns
96,0%
72,5%
BNPA dilué (en €)
-0,24
0,30
0,10
0,19
0,34
*Dont Obligations Convertibles
**Dont 8,1 M€ de compte courant
VE/CA 07 VE/CA 08 VE/CA 09
VE/Ebit 07
VE/Ebit 08
VE/Ebit 09
PER 07*
PER 08*
PER 09*
BbigBen
0,9
0,9
0,8
20,7
12,5
9,2
24,2
14,6
10,8
NetGear
1,4
1,2
1,1
12,0
10,4
10,8
22,7
19,7
20,3
Logitech
2,0
1,7
1,5
17,7
15,1
12,9
30,0
25,7
21,9
Moyenne comparables
1,4
1,3
1,2
16,8
12,7
10,9
25,6
20,0
17,7
Guillemot
0,8
0,7
0,6
16,5
9,2
5,5
29,0
16,2
9,7
Comparables
Comparables
Comparables
Comptes Historiques
Comptes Historiques
Comptes Historiques
*PER retraité, taux IS normatif 33%.
Sources : Euroland Finance, jcf.