Essays on asset allocation and derivatives [Elektronische Ressource] / vorgelegt von Eva Schneider

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• Publié par: goethe_universitat_frankfurt_am_main
• Publié le: 01 janvier 2008
• Nombre de lectures: 47
• Langue: Deutsch
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Extrait

Essays on Asset Allocation and Derivatives
Inaugural-Dissertation
zur Erlangung des Doktorgrades
des Fachbereichs Wirtschaftswissenschaften
der Johann Wolfgang Goethe-Universit¨at
Frankfurt am Main
vorgelegt von
Dipl.-Vw. Eva Schneider aus Lich
Frankfurt am Main 2007Danksagung
Die vorliegende Arbeit entstand wahrend meiner Tatigkeit als wissenschaftliche Mitar-¨ ¨
beiterin am Fachbereich Wirtschaftswissenschaften der Goethe-Universita¨t Frankfurt. Sie
wurde im Februar 2008 als Dissertationsschrift angenommen.
Zunachst mochte ich Herrn Prof. Dr. Schlag, dem Erstgutachter meiner Dissertati-¨ ¨
on und Leiter des Lehrstuhls fu¨r Derivate und Financial Engineering, danken. Sowohl
personlich als auch fachlich habe ich sehr von meiner Zeit am Lehrstuhl profitiert. Dies¨
ist vor allem Herrn Schlag zu verdanken, der durch seine freundschaftliche und motivie-
rende Fuhrung des Lehrstuhls viel zur angenehmen und produktiven Arbeitsatmosphare¨ ¨
beigetragen hat. Auch als Dozent und Koautor konnte ich von seinem Wissen und Erfah-
rungsschatz profitieren. Hierfur bin ich ihm sehr dankbar.¨
IchdankeauchdenweiterenMitgliedernmeinerPrufungskommission,HerrnProf.Dr.¨
Raimond Maurer, Herrn Jun.-Prof. Dr. Holger Kraft, Herrn Prof. Dr. Uwe Hassler und
Herr Prof. Dr. Dietrich Ohse fur die Begutachtung und das Interesse an meiner Arbeit.¨
Besonderer Dank gilt Prof. Dr. Nicole Branger, die mich sowohl w¨ahrend meines
StudiumsalsauchwahrendderAnfangszeitamLehrstuhlmotiviertundangeleitethatund¨
stets bereit war, inhaltliche Fragen zu diskutieren und hierbei ihr Wissen weiterzugeben.
Des Weiteren mochte ich David Horn und Norman Seeger danken, die mich als Kolle-¨
gen und Koautoren auf meinem Weg zur Promotion begleitet haben. Auch Raisa Beygel-
man,Dr.BurkartMo¨nch undGrigoryVilkov dankeichherzlich fu¨rdiesch¨onegemeinsame
ZeitamLehrstuhl.DiefreundschaftlicheAtmospharehatsicherlich sehrzumGelingendie-¨
ser Arbeit beigetragen.Ebenfalls danke ich unserer Sekretarin Frau Peschel, die immer ein offenes Ohr fur¨ ¨
Probleme und Sorgen der Mitarbeiter hatte und uns mit guten Ratschla¨gen und Ermun-
terungen zur Seite stand. Großer Dank gilt auch den studentischen Hilfskraften des Lehr-¨
stuhls fu¨r ihre exzellente Arbeit und die gute und angenehme Atmosph¨are, durch die
sie den Lehrstuhl bereichert haben. Die schonen Weihnachts- und Geburtstagsfeiern am¨
Lehrstuhl wa¨ren ohne ihr Engagement nicht m¨oglich gewesen.
Auch meinen Freunden und Kollegen aus dem Graduiertenkolleg danke ich fu¨r die
nette gemeinsame Zeit an der Uni. Nicht nur in fachlicher, sondern auch in personlicher¨
Hinsicht habe ich die Zusammenarbeit sehr genossen.
Nicht zuletzt gilt mein Dank meiner Familie, Heike und Jana Schneider, Dr. Ulrike
und Dr. Hans-Jobst Krautheim und meinem Verlobten Sebastian Krautheim. Sie haben
mich durch alle Hohen und Tiefen meiner Promotionszeit begleitet und damit einen nicht¨
zu unterscha¨tzenden Beitrag zu der Entstehung dieser Arbeit geleistet.
Frankfurt, April 2008 Eva SchneiderInhaltsverzeichnis
Part I Zusammenfassung
Zusammenfassung
Eva Schneider ............................................................. 3
Part II Research Papers
Optimal Portfolios When Volatility can Jump
Nicole Branger, Christian Schlag, Eva Schneider............................... 15
Derivatives Trading in a General Equilibrium Model With Stochastic
Volatility and Jumps
Nicole Branger, Christian Schlag, Eva Schneider............................... 39
Continuous-time Volatility Component Models: Option Pricing and
Asset Allocation
Eva Schneider ............................................................. 65
Hedging in the Presence of Microstructural Noise
David Horn, Eva Schneider, Grigory Vilkov ................................... 99
Part III Appendix
Curriculum Vitae........................................................ 131
Ehrenw¨ortliche Erkl¨arung ............................................... 135Abbildungsverzeichnis
Optimal Portfolios When Volatility can Jump
Fig. 1 Optimal Risk Exposures and Asset Positions for Varying Investment
Horizons 34
Fig. 2 Portfolio Improvement from Including Derivatives [%] 35
Fig. 3 Realized Exposures for Varying Investment Horizons 36
Fig. 4 Cumulative Distribution Functions of Terminal Wealth
in the Presence of Model Risk 37
Fig. 5 Cumulative Distribution Functions of Terminal Wealth
in the Presence of Parameter Risk 38
Derivatives Trading in a General Equilibrium Model with Stochastic
Volatility and Jumps
(1) (1)Fig. 1 Demand for Risk Factors (γ =2.0,γ =4.0) 61
(1) (1)Fig. 2 Demand for Risk Factors (γ =0.8,γ =2.0) 62
(1) (1)Fig. 3 Demand for Risk Factors (γ =0.5,γ =0.8) 63
Fig. 4 Trading Volume in Derivatives 64
Continuous-time Volatility Component Models:
Option Pricing and Asset Allocation
Fig. 1 Smile Dynamics in the SLRM-Model 93
Fig. 2 Smile Dynamics in the Model of Bates (2000) 94
Fig. 3 Optimal Stock Position in the Model of Bates (2000) 95
Fig. 4 Comparison of Stock Positions 96
Fig. 5 Utility Loss from Model Mis-Specification 97Hedging in the Presence of Microstructural Noise
Fig. 1 Sensitivity of Call Price 120
Fig. 2 Sensitivity of IV-Smile 121
Fig. 3 Sensitivity of Option Delta 122
Fig. 4 Sensitivity of Option Vega 123
Fig. 5 Objective Function and Standard Deviation of Hedging Errors for σ and κ 124v
Fig. 6 Objective Function and Standard Deviation of Hedging Errors for σ and θ 125v
Fig. 7 Objective Function and Standard Deviation of Hedging Errors for V and σ 1260 v
Fig. 8 Objective Function and Standard Deviation of Hedging Errors for θ and κ 127
Fig. 9 Bid-Ask Spread vs. Standard Deviation of Hedging Error 128Tabellenverzeichnis
Optimal Portfolios When Volatility can Jump
Tab. 1 Jump Size Distribution 33
Tab. 2 Calibrated Parameters 33
Tab. 3 Parameter Intervals 33
Derivatives Trading in a General Equilibrium Model with Stochastic
Volatility and Jumps
Tab. 1 Jump Size Distribution 60
Tab. 2 Parameter Values for Numerical Computations 60
Continuous-time Volatility Component Models:
Option Pricing and Asset Allocation
Tab. 1 Calibrated Q-Parameters 92
Hedging in the Presence of Microstructural Noise
Tab. 1 Bid-Ask Spreads on S&P100 Individual Stock Put Options 118
Tab. 2 Data Description 118
Tab. 3 Standard Deviations of Hedging Errors 119