L'instabilité de la détermination du taux de change dans un modèle monétariste - article ; n°3 ; vol.104, pg 73-85

Jamel Trabelsi, Jacques Luzi

Description

Économie & prévision - Année 1992 - Volume 104 - Numéro 3 - Pages 73-85
L'instabilité de la détermination du taux de change dans un modèle monétariste,
par Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.

Cet article étudie et compare les comportements à court terme du taux de change nominal et du niveau des prix domestiques dans un modèle d'équilibre à anticipations rationnelles. L'ampleur excessive des mouvements du taux de change nominal résulte de l'influence des anticipations de change sur le niveau des prix domestiques et des anticipations de prix sur le taux de change nominal. Une simulation atteste la plausibilité de ce résultat pour les évolutions du taux de change dollar / yen et du niveau des prix américains.
Inestabilidad de la determinación de los tipos de cambio en un modelo monetarista,
por Jacques Luzi y Jamel Trabelsi.

En el presente artículo se estudia y se compara el comportamiento a corto plazo del tipo de cambio nominal y del nivel de los precios domésticos, en un modelo de equilibrio fundado en antitipaciones racionales. La variación excesiva del tipo de cambio nominal se debe a la influencia de las anticipaciones de cambio sobre el nivel de los precios domésticos y a la influencia de las anticipaciones de precios sobre el tipo de cambio nominal. Una simulación demuestra la plausibilidad de estos resultados para la evolución del tipo de cambio dólar/yen y del nivel de precios en los Estados Unidos.
Die Instabilität der Bestimmung des Wechselkurses in einem monetaristischen Modell,
von Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.

In diesem Artikel werden die kurzfristigen Verhaltensweisen des nominalen Wechselkurses und des inländischen Preisniveaus in einem Gleichgewichtsmodell mit rationalen Vorwegnahmen untersucht und miteinander verglichen. Die übermäßigen Schwankungen des nominalen Wechselkurses ergeben sich aus dem Einfluß der Wechselkursvorwegnahmen auf das inländische Preisniveau und der Preisvorwegnahmen auf den nominalen Wechselkurs. Eine Simulation bescheinigt die Plausibilität dieses Ergebnisses für die Entwicklungen des Dollar / Yen- Wechselkurses und des Niveaus der amerikanischen Preise.
The Instability of Establishing the Exchange Rate in an Open Economy,
by Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.

This paper examines the short-term behaviour of the nominal exchange rate and the domestic price level and compares them with one another using an equilibrium model with rational expectations. The huge volume of nominal exchange rate movements is due to the influence of the exchange rate expectations on the domesticprice level and that of price expectations on the nominal exchange rate. The plausibility of these findings for changes in the dollar / yen exchange rate and the level of prices in America is confirmed in a simulation.
13 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

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• Publié par: ECONOMIE_-_PREVISION
• Publié le: 01 janvier 1992
• Nombre de lectures: 114
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Extrait

Jacques Luzi
Jamel Trabelsi
L'instabilité de la détermination du taux de change dans un
modèle monétariste
In: Économie & prévision. Numéro 104, 1992-3. Politique budgetaire, taux d'intérêt, taux de change. pp. 73-85.
Citer ce document / Cite this document :
Luzi Jacques, Trabelsi Jamel. L'instabilité de la détermination du taux de change dans un modèle monétariste. In: Économie &
prévision. Numéro 104, 1992-3. Politique budgetaire, taux d'intérêt, taux de change. pp. 73-85.
doi : 10.3406/ecop.1992.5294
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ecop_0249-4744_1992_num_104_3_5294Résumé
L'instabilité de la détermination du taux de change dans un modèle monétariste,
par Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.
Cet article étudie et compare les comportements à court terme du taux de change nominal et du niveau
des prix domestiques dans un modèle d'équilibre à anticipations rationnelles. L'ampleur excessive des
mouvements du taux de change nominal résulte de l'influence des anticipations de change sur le niveau
des prix et des anticipations de prix sur le taux de change nominal. Une simulation atteste
la plausibilité de ce résultat pour les évolutions du taux de dollar / yen et du niveau des prix
américains.
Resumen
Inestabilidad de la determinación de los tipos de cambio en un modelo monetarista,
por Jacques Luzi y Jamel Trabelsi.
En el presente artículo se estudia y se compara el comportamiento a corto plazo del tipo de cambio
nominal y del nivel de los precios domésticos, en un modelo de equilibrio fundado en antitipaciones
racionales. La variación excesiva del tipo de cambio nominal se debe a la influencia de las
anticipaciones de cambio sobre el nivel de los precios domésticos y a la influencia de las anticipaciones
de precios sobre el tipo de cambio nominal. Una simulación demuestra la plausibilidad de estos
resultados para la evolución del tipo de cambio dólar/yen y del nivel de precios en los Estados Unidos.
Zusammenfassung
Die Instabilität der Bestimmung des Wechselkurses in einem monetaristischen Modell,
von Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.
In diesem Artikel werden die kurzfristigen Verhaltensweisen des nominalen Wechselkurses und des
inländischen Preisniveaus in einem Gleichgewichtsmodell mit rationalen Vorwegnahmen untersucht und
miteinander verglichen. Die übermäßigen Schwankungen des nominalen Wechselkurses ergeben sich
aus dem Einfluß der Wechselkursvorwegnahmen auf das inländische Preisniveau und der
Preisvorwegnahmen auf den nominalen Wechselkurs. Eine Simulation bescheinigt die Plausibilität
dieses Ergebnisses für die Entwicklungen des Dollar / Yen- Wechselkurses und des Niveaus der
amerikanischen Preise.
Abstract
The Instability of Establishing the Exchange Rate in an Open Economy,
by Jacques Luzi, Jamel Trabelsi.
This paper examines the short-term behaviour of the nominal exchange rate and the domestic price
level and compares them with one another using an equilibrium model with rational expectations. The
huge volume of nominal exchange rate movements is due to the influence of the exchange rate
expectations on the domesticprice level and that of price expectations on the nominal rate.
The plausibility of these findings for changes in the dollar / yen exchange rate and the level of prices in
America is confirmed in a simulation.La mise en place d'un système de change flexible au
début des années 1970 a ouvert une période de forte L'instabilité de la
volatilité des taux de change, que ce soit en terme
nominal ou en terme réel. C'est dire qu'au moins à détermination du court terme il ne semble apparaître, contrairement à
ce qu'implique l'hypothèse de la parité des pouvoirs
taux de change d'achat (PPA), aucune relation sérieuse entre les taux
de change nominaux et les niveaux de prix nationaux.
dans un modèle
Il reste que cette relation demeure une relation de
base pour l'approche monétaire de la détermination monétariste des taux de change. D'un côté, le courant monétariste
(Frenkel, 1976 ; Mussa, 1976 ; Bilson, 1979), en
posant a priori le caractère purement monétaire des
niveaux de prix nationaux (la neutralité
dans chaque économie nationale) et la PPA (la Jacques Luzi(<)
généralisation de cette vision dichotomiste à
l'économie ouverte), détermine le taux de change Jamel Trabelsi^** nominal suivant un équilibre monétaire
international.
Etant donné les hypothèses de parfaite mobilité et de
parfaite substituabilité des capitaux, le modèle
monétariste se résume à l'équation réduite suivante
(cf. par exemple Frenkel et Mussa, 1980) :
(i) e, =
qui indique que le taux de change nominal e t reflète
les conditions courantes relatives des marchés
monétaires domestique et étranger zti et les
anticipations rationnellement constituées des
conditions courantes des futures positions relatives
de ces marchés Et (zt+j). La forte volatilité
affectant le taux de change nominal est alors
appréhendée à partir d'effets d'innovations (on parle
aussi de surprises ou de news) venant altérer les
anticipations de ses déterminants présents et futurs.
Pour autant, il y a contradiction entre la spécification
d'une équation réduite basée sur des hypothèses dont
l'horizon de validité n'advient qu'à long terme et
l'usage de cette équation dans un environnement
incertain de court terme. L'analyse comparée à court
terme des comportements du taux de change nominal
et des niveaux de prix se doit donc de relâcher
l'exclusivité des fondements dichotomistes et
d'insérer l'influence, sur ces comportements, du
secteur réel des économies considérées. Dès lors, la
PPA ne peut conserver son statut théorique de
vecteur actif de détermination pour se voir attribuer
celui, plus modeste, de propriété monétaire
subordonnée à des conditions de validation (*) Greqe, faculté des sciences économiques, Aix-Marseille II
particulières. (**) d'économie appliquée, III
Les auteurs tiennent à remercier les professeurs C.Deniau et D'un autre côté, les modèles de surréaction du type G.Fiori pour leur écoute attentive et leurs précieux conseils, de celui de Dornbusch (1976) illustrent les ainsi que les rapporteurs anonymes pour leurs judicieux
déviations transitoires par rapport à la PPA à partir commentaires. Les erreurs qui pourraient demeurer dans le
de l'hypothèse selon laquelle les niveaux de prix, texte restent néanmoins sous la responsabilité des seuls auteurs.
reflétant les prix de biens et services, ne réagissent
Economie et Prévision n° 104 1992/3 que progressivement aux chocs exogènes, pendant
73 que le taux de change nominal, défini comme le prix bouleversement de la structure globale des échanges
relatif d'actifs monétaires et financiers, s'y ajuste internationaux... En outre, Meese et Rogoff (1983)
instantanément. suggèrent que les faibles performances empiriques
des modèles monétaires de détermination des taux
La non-neutralité à court terme inhérente à cette de change dépendent en particulier de cette
différence intrinsèque de comportement est alors instabilité. Les travaux empiriques de Wolff (1987)
cela même qui provoque son intensification. confirment ce point de vue. L'incorporation de la
variabilité temporelle des coefficients nécessite la
transformation des modèles de régression linéaires Outre les problèmes de justification que pose
en modèles de représentation en variables d'état l'hypothèse de sticky prices (McCallum, 1986),
(Aoki, 1987). Cette transformation s'opère suivant notons que cette hypothèse permet d'évacuer à
deux procédures selon que le bruit associé au modèle l'extérieur de la problématique effectivement traitée
ainsi obtenu est blanc ou coloré. L'estimation des par les modèles de surréaction (la surréaction) celle
modèles "espace d'états" s'effectue par l'application de la genèse du différentiel de comportement entre
recursive du filtre de Kalman (Anderson et Moore, le taux de change nominal et les niveaux de prix, sur
1979 ; Favier, 1982 ; Chui et Chen, 1991). lequel se greffent ces mécanismes de surréaction.
L'arbitrage entre les différentes conditions
initialisant ce filtre est permise par l'évaluation du Une approche alternative à ces deux courants est
pouvoir prédicti