Déterminants individuels de la composition du patrimoine : France 1980 - article ; n°3 ; vol.40, pg 441-502

André Masson, Luc Arrondel

Description

Revue économique - Année 1989 - Volume 40 - Numéro 3 - Pages 441-502
Individual factors of wealth composition : France 1980
This paper presents a first sketch of a general model of portfolio choices which is tested on the French CREP 1980 survey with 3.000 households. The model extends the framework of Modigliani's Life Cycle Hypothesis to wealth composition with the help of existing partial theories (Merton's intertemporal portfolio choice model, generalised form of the life cycle hypothesis allowing for bequest). It finally assumes that household accumulation behaviour can be described by a three stage sequential procedure : 1) consuinption-saving decision ; 2) discrete choice of the combination of assets held ; 3) continuons choice of conditional assets demands, given the combination held. Empirical econometric and statistical analysis deals both with the number of assets held, as an indicator of wealth diversification, and with portfolio composition. It shows the importance of the size of wealth and of age on assets demands and reveals the key role played by the discrete choice. These results which seem to vindicate the hypothesis of a three stage budgeting. From the explanatory variables of each asset ownership and conditional demand it is also possible to elaborate a typology of the 14 assets distinguished by the survey.
Déterminants individuels de la composition du patrimoine : France 1980
On pose dans cet article les premiers éléments d'un modèle général de choix d'actifs dont on teste les principales prédictions sur les données de l'enquête CREP 1980 effectuée auprès de trois mille ménages. Le modèle constitue une extension de l'hypothèse du cycle de vie de Modigliani à la composition du patrimoine et s'appuie notamment sur les théories partielles existantes (théorie intertemporelle des choix de portefeuille de Merton, modèle de cycle de vie généralisé aux transmissions). Il suppose finalement que les comportements patrimoniaux des ménages peuvent être décrits par une procédure de choix séquentielle en trois étapes : 1) arbitrage consommation-épargne ; 2) à patrimoine donné, choix discret de la combinaison optimale d'actifs ; 3) à combinaison fixée, choix continu des demandes de chaque actif. L'analyse empirique, économétrique et statistique, qui traite à la fois du nombre d'actifs, indicateur de diversification, et de la composition de la richesse, met en évidence l'importance du niveau du patrimoine et de l'âge sur les demandes d'actifs et la prédominance du choix discret par rapport au choix continu. Ces résultats apparaissent favorables à l'hypothèse d'une allocation des ressources en trois étapes. L'étude des facteurs explicatifs de la détention et du montant des divers placements permet également d'élaborer une typologie des quatorze actifs distingués dans l'enquête.
62 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1989
• Nombre de lectures: 47
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 5 Mo

Extrait

Monsieur Luc Arrondel
Monsieur André Masson
Déterminants individuels de la composition du patrimoine :
France 1980
In: Revue économique. Volume 40, n°3, 1989. pp. 441-502.
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Arrondel Luc, Masson André. Déterminants individuels de la composition du patrimoine : France 1980. In: Revue économique.
Volume 40, n°3, 1989. pp. 441-502.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1989_num_40_3_409148Abstract
Individual factors of wealth composition : France 1980
This paper presents a first sketch of a general model of portfolio choices which is tested on the French
CREP 1980 survey with 3.000 households. The model extends the framework of Modigliani's Life Cycle
Hypothesis to wealth composition with the help of existing partial theories (Merton's intertemporal
portfolio choice model, generalised form of the life cycle hypothesis allowing for bequest). It finally
assumes that household accumulation behaviour can be described by a three stage sequential
procedure : 1) consuinption-saving decision ; 2) discrete choice of the combination of assets held ; 3)
continuons choice of conditional assets demands, given the combination held. Empirical econometric
and statistical analysis deals both with the number of assets held, as an indicator of wealth
diversification, and with portfolio composition. It shows the importance of the size of wealth and of age
on assets demands and reveals the key role played by the discrete choice. These results which seem to
vindicate the hypothesis of a three stage budgeting. From the explanatory variables of each asset
ownership and conditional demand it is also possible to elaborate a typology of the 14 assets
distinguished by the survey.
Résumé
Déterminants individuels de la composition du patrimoine : France 1980
On pose dans cet article les premiers éléments d'un modèle général de choix d'actifs dont on teste les
principales prédictions sur les données de l'enquête CREP 1980 effectuée auprès de trois mille
ménages. Le modèle constitue une extension de l'hypothèse du cycle de vie de Modigliani à la
composition du patrimoine et s'appuie notamment sur les théories partielles existantes (théorie
intertemporelle des choix de portefeuille de Merton, modèle de cycle de vie généralisé aux
transmissions). Il suppose finalement que les comportements patrimoniaux des ménages peuvent être
décrits par une procédure de choix séquentielle en trois étapes : 1) arbitrage consommation-épargne ;
2) à patrimoine donné, choix discret de la combinaison optimale d'actifs ; 3) à combinaison fixée, choix
continu des demandes de chaque actif. L'analyse empirique, économétrique et statistique, qui traite à la
fois du nombre d'actifs, indicateur de diversification, et de la composition de la richesse, met en
évidence l'importance du niveau du patrimoine et de l'âge sur les demandes d'actifs et la prédominance
du choix discret par rapport au choix continu. Ces résultats apparaissent favorables à l'hypothèse d'une
allocation des ressources en trois étapes. L'étude des facteurs explicatifs de la détention et du montant
des divers placements permet également d'élaborer une typologie des quatorze actifs distingués dans
l'enquête.Déterminants individuels
de la composition du patrimoine :
France 1980
André Luc Arrondel Masson *
On pose dans cet article les premiers éléments d'un modèle général de
choix d'actifs dont on teste les principales prédictions sur les données de
l'enquête CREP 1980 effectuée auprès de trois mille ménages. Le modèle
constitue une extension de l'hypothèse du cycle de vie de Modigliani à la
composition du patrimoine et s'appuie notamment sur les théories partielles
existantes (théorie intertemporelle des choix de portefeuille de Merton, modèle
de cycle de vie généralisé aux transmissions). Il suppose finalement que les
comportements patrimoniaux des ménages peuvent être décrits par une
procédure de choix séquentielle en trois étapes : 1) arbitrage consommation-
épargne ; 2) à patrimoine donné, choix discret de la combinaison optimale
d'actifs ; 3) à combinaison fixée, choix continu des demandes de chaque actif.
L'analyse empirique, économétrique et statistique, qui traite à la fois du
nombre d'actifs, indicateur de diversification, et de la composition de la
richesse, met en évidence l'importance du niveau du patrimoine et de l'âge sur
les demandes d'actifs et la prédominance du choix discret par rapport au
choix continu. Ces résultats apparaissent favorables à l'hypothèse d'une
allocation des ressources en trois étapes. L 'étude des facteurs explicatifs de la
détention et du montant des divers placements permet également d'élaborer
une typologie des quatorze actifs distingués dans l'enquête.
Jusqu'à une date récente, la littérature, essentiellement anglo-
saxonne, offre fort peu d'études empiriques de la composition du
patrimoine, qui tenteraient d'expliquer les différences que l'on observe
d'un ménage à l'autre concernant les actifs détenus ou les montants des
investissements. Parmi les contributions marquantes, on peut citer seule
ment les travaux de Uhler et Cragg [1971], Blume et Friend [1975] et
Feldstein [1976], qui s'appuient tous sur la théorie des choix de portef
euille.
En matière de comportements d'épargne ou d'accumulation, une
longue tradition empirique tend en effet à considérer le patrimoine
* Une première version de cet article a été présentée au 9e colloque franco-britanni
que sur « L'économie des innovations financières », Paris, 14-15 octobre 1987. Les auteurs
tiennent à remercier André Babeau et un rapporteur anonyme pour leurs remarques et
suggestions. Cette étude a fait l'objet d'un financement et d'un rapport pour le Commissar
iat général du Plan (Masson et Arrondel, 1987).
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Revue économique — N° 3, mai 1989, p. 441-502. Revue économique
comme un agrégat homogène et ne s'intéresse qu'à sa valeur globale, non
à sa structure. A partir des années 1970, la référence théorique invoquée
le plus souvent par ces études consacrées à la fortune des ménages est
l'hypothèse du cycle de vie (notée L.C.H. : « life cycle hypothesis »),
proposée initialement par Modigliani et Brumberg [1954]. Comme la
plupart des théories de la « fonction de consommation », elle s'attache
surtout aux motivations et au processus de formation de l'épargne, sans
se préoccuper de son affectation. Son message central est que la décision
d'épargne doit être envisagée explicitement dans un cadre intertemporel,
comme un report de consommation sur un horizon limité à la durée de
l'existence : le patrimoine est assimilé à une réserve de consommation
différée, destinée en priorité au financement de la retraite.
Notre objectif est d'étendre ce modèle générique de comportement
à l'étude des choix de placement des ménages et à l'analyse des
déterminants individuels de la composition du patrimoine. Pour y parven
ir, on sera amené à intégrer les effets d'un futur incertain (concernant
notamment les rendements des placements), à tenir compte de l'incom-
plétude de l'information financière des ménages (qui ne connaissent pas
forcément la liste complète des actifs et de leurs caractéristiques), à
introduire certaines « imperfections » des marchés des capitaux (indivisi
bilités, coûts de détention ou de transaction), et enfin à considérer
d'autres motifs d'épargne que ceux liés à la consommation différée sur le
cycle de vie, comme la volonté de transmettre un patrimoine à ses
enfants.
On élabore ainsi un modèle de choix de placement, ou plutôt
plusieurs variantes d'un tel modèle, issues de L.C.H. et des développe
ments récents de la théorie des choix de portefeuille, qui offrent une
vision synthétique et dynamique des comportements patrimoniaux des
ménages. La décision relative à la détention ou au montant d'un actif
particulier n'est pas envisagée isolément, en fonction des seules variables
courantes, mais dépend des anticipations du ménage, des arbitrages
relatifs à d'autres actifs,