Eléments pour une théorie du taux d'escompte et de la balance des comptes - article ; n°4 ; vol.8, pg 529-559

Jacques Rueff

Description

Revue économique - Année 1957 - Volume 8 - Numéro 4 - Pages 529-559
31 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1957
• Nombre de lectures: 43
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 2 Mo

Extrait

Monsieur Jacques Rueff
Eléments pour une théorie du taux d'escompte et de la balance
des comptes
In: Revue économique. Volume 8, n°4, 1957. pp. 529-559.
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Rueff Jacques. Eléments pour une théorie du taux d'escompte et de la balance des comptes. In: Revue économique. Volume 8,
n°4, 1957. pp. 529-559.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1957_num_8_4_407248PROBLEMES MONETAIRES
POUR ET UNE DE LA THEORIE BALANCE ELEMENTS DU TAUX DES COMPTES ESCOMPTE
SOMMAIRE
La monnaie vivante
Quelques enseignements de expérience sur le prétendu pouvoir des
autorités monétaires
La souveraineté des utilisateurs de monnaie
Les effets joints une augmentation de offre ou une diminution
de la demande sur le marché
approvisionnement des encaisses dans les divers systèmes monétaires des encaisses dans les
totalement inélastiques des dans les systèmes monétaires
exclusivement métalliques
approvisionnement des encaisses dans les
fondés exclusivement sur la monétisation des créances libellées en
monnaie
Introduction du taux escompte des encaisses dans les systèmes fondés exclu
sivement sur la monétisation taux fixe des devises étrangères
gold exchange standard
Confrontation avec les réalités
Nature du taux escompte
Suggestions pour une théorie des échanges internationaux
Principes une politique escompte
10 Pour finir quelques de philosophie économique
Revue Economique 1957 34 REVUE CONOMIQUE 530
La Revue économique de novembre 1955 publié un article fort utile
de Raymond Barre sur efncacité de la politique monétaire Il apporte
une contribution importante au dossier du taux de escompte
Mais est par une approche observation plus que par une ana
lyse théorique que auteur essaie de préciser les raisons pour lesquelles
IL cours de la période 1951-1955 le recours la politique monétaire
paru souhaitable et la mesure dans laquelle celle-ci permis atteindre
les objectifs qui lui étaient assignés
Son souci de pragmatisme affirme en réaction contre attitude des
économistes qui égard des mécanismes monétaires indiquent des
préférences plus ils apportent de démonstrations
ai souvent partagé irritation de Raymond Barre devant des choix
sentimentaux et confus inspirés idéologies plus que de raisonnements
Je voudrais montrer que la politique monétaire malgré la longue tra
dition contre laquelle proteste justement Raymond Barre peut être objet
de choix délibérés la lumière une théorie de escompte donc je pré
senterai ici titre essai les principes essentiels Je montrerai aussi que
ces principes éclairent très directement la théorie de la balance des comptes
La monnaie vivante
La monnaie dans nos sociétés complexes est jamais la masse inerte
envisagent les théories mécanistes des phénomènes monétaires Elle est
la représentation sous forme de billets ou de crédits en banque actifs
divers or devises étrangères créances court moyen ou long terme
dont le montane varie constamment sous des influences qui ne sont que
très partiellement monétaires
En particulier toute la monnaie émise en contrepartie de créances est
liée existence desdites créances Lorsque celles-ci viennent échéance
la monnaie que leur escompte en banque créée esc remboursée la
banque émettrice donc détruite par elle
Ainsi tout stock monétaire issu en tout ou en partie de escompte
est un ensemble constamment renouvelé Si le montant des renouvelle
ments était inférieur au montant des remboursements le stock épuiserait
rapidement
Or il pas de lien direct entre les remboursements et les renou
vellements escompte Les influences qui concourent au renouvellement
de la masse monétaire sont nombreuses et dispersées Elles comprennent ORIE DES TAUX ESCOMPTE 531 TH
notamment les besoins escompte des particuliers des institutions et de
Etat les opérations des courtiers de banque les interventions open
market les réglementations bancaires et toute la masse des opérations de
change
est cependant un dogme de économie contemporaine que attri
buer aux autorités monétaires une influence dominante dans la déter
mination de la quantité de monnaie en circulation Certains auteurs leur
prêtent même entière maîtrise de son montant 1)
Cette attribution entraîne des conséquences essentielles tant sur le
plan de la théorie économique 2) que sur celui de la politique monétaire
est elle que je veux en premier lieu discuter
Quelque enseignements de expérience
ur le prétendu pouvoir des autorités monétaires
Comme membre du Conseil général de la Banque de France puis
comme sous-gouverneur ai souvent vu Institut émission inquiéter
des variations de la circulation et essayer de les contrarier ai constaté
que celles-ci obéissaient que dans une faible mesure ses désirs aucun
moment je ai eu le sentiment que la banque émission faisait varier
la quantité de monnaie
Même les opérations open market ont une influence très indi
recte Sauf dans les cas où les variations elles tendent promouvoir
se seraient produites spontanément tel effet des interventions rendant
seulement devancer les variations saisonnières de la circulation des
compensations imprévues viennent presque toujours déjouer les intentions
des opérateurs
De la même fa on les contrôles directs fixation de planchers aux
souscriptions par les banques de bons du Trésor ou de plafonds aux
ouvertures de crédit affectent la quantité de monnaie que dans la
Lord KEYNES Si nous devons ou verner activité du système
économique en faisant varier la quantité de monnaie. 1S7 de l;i tra
duction Largeutaye de la Tiiénrie lwérnic emploi de intérêt et de
la monnaie Payot Et plus loin La quantité de monnaie est pas
déterminée par le public Trut ce que la propension du public thésauriser
peut faire est déterminer le taux île intérêt auquel son désiî global de
thésauriser compatible avec la quantité de monnaie mise sa dispo
sitions 1S9)
En permettant imaginer une situation ou une modification de la
préférence pour la liquidité > entraînerait aucune variation de la quan
tité de monnaie en circulation 532 REVUE CONOMIQUE
mesure très variable où elles ne suscitent pas des réactions de sens inverse
dans les autres procédures génératrices de signes monétaires En tout cas
elles ne nxent pas directement le montant de émission
Comme directeur du Mouvement général des Fonds de 1936 1939
ai eu impression que la situation du Trésor exer ait une influence pro
fonde sur la quantité de monnaie en circulation Mais cette était
indirecte et toujours imprévisible est le jeudi de chaque semaine
que la Banque de France me notifiait le solde du compte du Trésor
Il était la résultante opérations innombrables intervenues en tous les
points du territoire et connues seulement posteriori Les éléments objec
tifs déficit du Trésor charges de trésorerie avaient sur émission moné
taire une faible influence si on la comparait celle exer aient des
influences origine psychologique telles que souscriptions de bons du
Trésor ou mouvements de caisses épargne ai connu sur la base une
même situation technique des périodes inflation galopante aussi bien
que de stabilité ou même de déflation
Pas plus que les autorités monétaires le Trésor public ne paru
commander la quantité de monnaie en circulation
Je ne prérends certes pas autorités monétaires ou fiscales influen
cent pas le stock de monnaie rien ne serait plus inexact mais seu
lement elles ne déterminent pas son montant et sont souvent impuis
santes le faire varier leur gré *)
La ouveraineté des ut li ateurs de monnaie
La recherche des influences déterminant la quantité de monnaie en
circulation est dominée par un fait essentiel la liberté des utilisateurs
encaisses de fixer leur gré le montant de celles-ci ma connaissance
il est jamais arrivé que un quelconque entre eux fût empêché aug
menter ou de diminuer son encaisse lorsque pour quelque raison que ce
fût il désirait ou se trouvait obligé de le faire
Or la quantité globale de monnaie en circulation est que la somme
des encaisses que les utilisateurs de monnaie conservent dans leurs porte
feuilles ou dans leurs tiroirs-caisses
Le fait indiscutable