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Synthèse Etude Sofres dec 2005

Phoun - Ianr

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Comment les gérants actions perçoivent et utilisent les dérivés actions et indices ? Etude TNS Sofres réalisée en mai 2005 Les résultats de cette étude montrent que les dérivés actions et indices bénéficient dÊune image positive auprès des gérants actions, qui plébiscitent leur réactivité (pouvoir intervenir rapidement sur les marchés) et leur souplesse. Si la plupart, y compris des intervenants de poids, ont le sentiment dÊêtre des acteurs marginaux sur ce marché, 92% des utilisateurs sont convaincus de lÊimportance des produits pour optimiser leur gestion. LÊexpérience, le ÿ passage à lÊacte Ÿ sont dans tous les cas déterminants pour se sentir à lÊaise avec les futures et surtout les options (plus complexes à appréhender). Le profil du gérant, le temps quÊil est prêt à consacrer pour sÊinitier au sujet, influent certes sur lÊutilisation plus ou moins active des produits dérivés, mais lÊétablissement joue un rôle primordial. La politique maison détermine en effet les comportements individuels. LÊutilisation peut être favorisée par la mise en place de structures de suivi des risques et lÊimpulsion donnée par la hiérarchie ou un collègue / expert. Pour 1 utilisateur sur 2, lÊexposition aux dérivés actions et indices reste inférieure à 5% du portefeuille. ¼ ont une exposition supérieure à 10%. Les futures sur indices (Eurotstoxx et CAC40) sont les produits les plus pratiqués (par 83% des utilisateurs). Pour 1 utilisateur ...

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Publié par	Phoun
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Langue	Français

Extrait

Comment les gérants actions perçoivent et utilisent les dérivés

actions et indices ?

Etude TNS Sofres réalisée en mai 2005

Les résultats de cette étude montrent que les dérivés actions et indices bénéficient dÊune image positive

auprès des gérants actions, qui plébiscitent leur réactivité (pouvoir intervenir rapidement sur les

marchés) et leur souplesse. Si la plupart, y compris des intervenants de poids, ont le sentiment dÊêtre

des acteurs marginaux sur ce marché, 92% des utilisateurs sont convaincus de lÊimportance des produits

pour optimiser leur gestion. LÊexpérience, le ÿ passage à lÊacte Ÿ sont dans tous les cas déterminants

pour se sentir à lÊaise avec les futures et surtout les options (plus complexes à appréhender).

Le profil du gérant, le temps quÊil est prêt à consacrer pour sÊinitier au sujet, influent certes sur

lÊutilisation plus ou moins active des produits dérivés, mais lÊétablissement joue un rôle primordial. La

politique maison détermine en effet les comportements individuels. LÊutilisation peut être favorisée par

la mise en place de structures de suivi des risques et lÊimpulsion donnée par la hiérarchie ou un collègue

/ expert.

Pour 1 utilisateur sur 2, lÊexposition aux dérivés actions et indices reste inférieure à 5% du portefeuille. ¼

ont une exposition supérieure à 10%. Les futures sur indices (Eurotstoxx et CAC40) sont les produits

les plus pratiqués (par 83% des utilisateurs).

Pour 1 utilisateur sur 2, les futures sont un outil de gestion quotidien qui répond à des objectifs de

performance et de couverture. Le marché est plébiscité sur les critères clés de liquidité et de

transparence. Les options sont un outil plus stratégique, utilisé quotidiennement par seulement ¼ des

gérants, en recherche de performance ou pour affiner une stratégie dÊinvestissement. Le marché des

options est jugé satisfaisant sur la sécurité, la réglementation, lÊinformation sur les prix ; les jugements

sont plus contrastés sur des éléments clés de fonctionnement de marché : liquidité, transparence.

Plus de 1 gérant sur 2 traite les dérivés actions et indices via un intermédiaire spécialisé, seulement 17%

via leur broker actions habituel. 58% des utilisateurs de futures se disent très satisfaits de leur

intermédiaire contre 42% des utilisateurs dÊoptions.

Les pronostics sur lÊavenir et le potentiel des dérivés sont très largement positifs : lÊutilisation des

dérivés devrait augmenter de manière générale (pour 64% des gérants) et en particulier dans un

contexte de plus forte volatilité (pour 90% des gérants). Dans la course à la performance que se livrent

les gestions, lÊavantage compétitif des dérivés actions et indices apparaît de plus en plus.

Frédéric Chassagne

Directeur du Département Finance de TNS Sofres

Enquête réalisée par le Département Finance de TNS Sofres pour Euronext.liffe de mars à mai 2005 par

téléphone auprès de 120 gérants actions français (60 utilisateurs actuels de dérivés, 60 non utilisateurs,

répartis entre 25 ÿ anciens utilisateurs Ÿ étant déjà intervenus et 35 ÿ utilisateurs potentiels Ÿ nÊétant

jamais intervenus sur les dérivés. Cette phase téléphonique faisait suite à 16 entretiens exploratoires en

face-à-face dÊune durée moyenne de 1 heure.

Image et facteurs déterminant lÊutilisation des dérivés actions

et indices

Image, perception

Loin de l’image sulfureuse longtemps associée à ces produits, les gérants actions français ont aujourd’hui

une bonne opinion des dérivés actions et indices listés. 8 gérants interrogés sur 10 ont une bonne image de

ces produits et 1 sur 4 une très bonne image (4 sur 10 chez les utilisateurs). S’ils se voient comme des

acteurs marginaux sur un marché dominé par les hedge funds, les gérants sont unanimes sur la réactivité

(95%) et la souplesse (86%) des ces produits mais ils mettent aussi en avant la complexité pour le client

final (84%). Si l’on est utilisateur, on les trouvera simples (85%), faciles à utiliser (82%), et surtout

importants pour optimiser la gestion (92%), a contrario les non utilisateurs sont seulement 40% à être

convaincus de leur importance.

L’expérience et le « passage à l’acte », jouent en effet un rôle déterminant sur le regard. Si 9 utilisateurs de

futures sur 10 se disent à l’aise avec ces produits, la proportion tombe à 2 sur 3 chez les « anciens

utilisateurs » et les « utilisateurs potentiels ». 8 utilisateurs sur 10 sont à l’aise avec les options, contre 7

gérants sur 10 chez les « anciens utilisateurs » et seulement 1 sur 2 chez les « utilisateurs potentiels ». Les

futures, faciles à utiliser et banalisés, sont mieux appréhendés que les options, plus complexes et qui

cristallisent l’essentiel des remarques sur le risque.

Facteurs déterminant l’utilisation

Si l’utilisateur type de dérivés est plutôt jeune, gérant de fonds collectifs dans une société de gestion

d’actifs, deux facteurs déterminants expliquent l’utilisation ou non des dérivés.

Au niveau individuel, le profil du gérant, l’affinité avec les produits / la technicité, mais aussi le temps que

l’on veut/peut investir jouent un rôle significatif.

Toutefois, c’est vraiment la politique maison qui détermine les comportements individuels. La non

intervention est très majoritairement liée à une décision collective, de l’équipe ou l’établissement

(voir

figures 1 et 2).

Plus de 8 gérants sur 10 qui n’utilisent pas les dérivés appartiennent à des structures dans

lesquelles la pratique des futures ou des options est rare ou inexistante.

L’établissement peut a contrario créer un environnement favorable avec la mise en place de structures de

suivi des risques et l’accompagnement des gérants par un supérieur ou un collègue

(7 utilisateurs sur 10 ont

accès à une structure de suivi des risques ou un accompagnement sur les dérivés, la proportion tombe à 4

sur 10 chez les non utilisateurs)

. Par ailleurs, la difficulté pour les gérants de communiquer aisément sur ces

produits et de vaincre les « a priori » des clients finaux (particuliers et institutionnels) est un frein important,

largement corrélé à l’établissement.

Focus sur lÊutilisation des futures et options par les gérants

français

Pour 1 utilisateur sur 2, l’exposition aux dérivés actions et indices reste inférieure à 5% du portefeuille. ¼

ont une exposition supérieure à 10%. Les futures sur indices (Eurotstoxx et CAC40) sont les produits les

plus pratiqués (par 83% des utilisateurs).

Utilisation des futures sur indices

• Futures sur indices : ce sont pour les gérants des outils de gestion bien maîtrisés, d’utilisation quotidienne

pour 1 gérant sur 2 et au moins hebdomadaire pour presque 2 sur 3. Les futures sur Eurostoxx et CAC 40

font l’objet d’une utilisation assez massive par respectivement 79% et 67% des utilisateurs.

Les utilisateurs de futures sur indices sont le plus souvent à la recherche de performance (77%) de

couverture (69%) ou interviennent pour affiner une stratégie d’investissement (65%) et beaucoup moins

pour répliquer un indice (42%) ou faire de la gestion de flux (40%).

Le marché est plébiscité sur les critères clés de liquidité, transparence et d’information sur les prix.

(figure

Utilisation des options

• Les options sont un outil plus stratégique, utilisé quotidiennement par seulement 1 gérant sur 4 et de

manière hebdomadaire par moins de 1 sur 2.

L’utilisation est beaucoup moins « mécanique » que pour les

futures et nécessite un investissement temps significatif, tant en amont de l’achat qu’en aval pour le suivi.

Les objectifs poursuivis sont la recherche de performance (81%), affiner une stratégie d’investissement

(73%), la couverture (66%) et l’effet de levier (56%), les objectifs de gestion de flux ou de réplication

d’indices sont nettement plus en retrait (17% et 14% respectivement).

Les utilisateurs d’options jugent le marché satisfaisant sur la sécurité, la réglementation, l’information sur

les prix, les jugements sont plus contrastés sur des éléments clés de fonctionnement de marché comme la

liquidité et la transparence.

(figure 4)

Intermédiaires

Plus d’1 gérant sur 2 traite ce marché via un intermédiaire spécialisé, seulement 17% via leur broker actions

habituel.

58% des utilisateurs de futures se disent très satisfaits de leur intermédiaire contre 42% des utilisateurs

d’options, qui sont plus exigeants sur l’ensemble des critères et en particulier sur la qualité d’exécution.

L’intermédiaire sur les futures est jugé sur sa rapidité d’exécution (critère fondamental pour 58%

utilisateurs de futures). La qualité d’exécution (fondamental pour 67% des utilisateurs d’options) et la

qualité des fourchettes de prix (55%) sont les critères déterminants pour juger de l’intermédiaire sur

options.

Perspectives

Plus de 6 gérants sur 10 pensent que l’utilisation des dérivés va continuer à se développer, et 9 sur 10

pensent qu’elle augmenterait dans un contexte de plus forte volatilité. 1/3 des utilisateurs d’options

envisagent d’augmenter le poids de ces actifs dans leur portefeuille.

Pour intervenir davantage sur ce marché, les utilisateurs attendent de meilleures conditions de marché

(volatilité) et toujours plus de liquidité. Les non utilisateurs seront aussi attentifs aux conditions de marché

mais affirment le besoin d’être accompagnés en interne (pédagogie, structures de suivi).

(figure 5)

L’avantage compétitif des dérivés actions et indices dans la course à la performance que se livrent les

gestions fait son chemin, comme en atteste l’intérêt unanime (94% des gérants interrogées) pour un

rapprochement entre Euronext.liffe et le monde de la gestion.

Est

favorable

Incite à l'intervention

Tolère mais

n'encourage

pas

Refuse

Utilisateurs

Anciens

Potentiels

Est

favorable

Tolère mais

n'encourage

pas

Refuse

Est

favorable

Incite à

l'intervention

Tolère mais

n'encourage pas

Refuse

Parm i les affirm ations suivantes, quelle est celle qui correspond le m ieux à la politique de votre établissem ent sur l’intervention sur

les dérivés actions et indices ? L’établissem ent…

Univers : ensemble - Base : 120

Figure 1 - Politique de l’établissem ent et profil d’utilisation des dérivés

Incite à

l'intervention

Univers : non utilisateurs - Base : 60

Pour quelles raisons est-ce que vous n’intervenez pas/plus sur les dérivés actions ou indices listés ? Est-ce lié à…

Non ut.

Anciens

Potentiels

SOUS TOTAL « ÉTABLISSEMENT/CLIENT »

Décision/pratique de l’équipe de gestion

Décision de l’établissement

Refus du client final

SOUS TOTAL « COMPLEXITÉ »

Produits trop complexes à utiliser

Manque de goût personnel

SOUS TOTAL « MARCHÉ/OFFRE »

Marché peu satisfaisant

Offre peu satisfaisante

SOUS TOTAL « AUTRES RAISONS »

Décalage par rapport aux horizons d’investissement

Manque d’accompagnement au sein de l’établissement

Contexte de marché peu porteur

Qualité des intermédiaires

25*

35*

Figure 2 - Raisons de non intervention

* Base faible : résultats à interpréter avec précaution

Univers : pour chaque critère noté fondamental ou important pour intervenir sur un future- Base : 51

Pour chacun des critères suivants, dites-m oi si le m arché des futures est actuellem ent plutôt satisfaisant ou plutôt pas satisfaisant

Sécurité

Facilité pour rouler les positions

Transparence

Frais de transaction

Réglementation

Liquidité

Information sur les prix

Flexibilité des produits

Information sur les stratégies

Plutôt pas

satisfaisant

Plutôt

satisfaisant

2.36

2.34

2.38

2.12

2.09

2.56

2.41

1.96

1.37

Indice

d’im portance*

* Mesuré en pondérant les réponses à la question: Pour chacun des critères suivant, dites moi s’il est pour vous fondamental, important, secondaire ou sans

importance lorsque vous souhaitez intervenir sur un future?

Figure 3 - Niveau de satisfaction, m arché des futures

Sécurité

Réglementation

Information sur les prix

Taille du contrat

Possibilité de livraison physique

Possibilité de livraison en cash

Anonymat

Facilité pour rouler les positions

Disponibilité d'options de style américain

Information sur les stratégies possibles

Disponibilité d'options de style européen

Transparence

Flexibilité des produits

Frais de transaction

Liquidité

Qualité des cours de compensation

Pour chacun des critères suivants, dites-m oi si le m arché des options listées est actuellem ent plutôt satisfaisant ou plutôt pas satisfaisant.

U nivers : pour chaque critère fondam ental ou im portant à notation des critères pour intervenir sur options - B ase : *40

100

Plutôt pas

satisfaisant

Plutôt satisfaisant

2.41

2.2

2.47

1.56

1.31

1.62

1.68

1.96

1.43

1.2

1.31

2.31

1.91

2.19

2.52

2.27

Indice d’im portance*

Figure 4 - Niveau de satisfaction, m arché des options

* Mesuré en pondérant les réponses à la question: Pour chacun des critères suivant, dites moi s’il est pour vous fondamental, important, secondaire ou sans

importance lorsque vous souhaitez intervenir sur une option?

Univers : ensemble - Base : 120

Ens.

Ut.

Non ut.

Avoir des

conditions de marché

plus favorables

(davantage de volatilité)

Avoir des

marchés plus liquides

Avoir une