Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières - article ; n°1 ; vol.268, pg 141-157
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Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières - article ; n°1 ; vol.268, pg 141-157

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Description

Economie et statistique - Année 1993 - Volume 268 - Numéro 1 - Pages 141-157
La financiacion de las empresas francesas de 1890 a 1936 : un enfoque microeconomico sobre datos bursatiles
La recuperaciôn del mercado financiero en los anos ochenta incita a buscar précédentes. El papel del mercado financiero en la financiacion de las sociedades
alcanza el apogeo en el Entre-deux-guerres y no en la Belle Epoque, como se suele afirmar equivocadamente. Este mercado suple provisionalmente la falta de
autofinanciaciôn, pero no tiene ningûn efecto dinâmico sobre el crecimiento de las empresas. La prolongada crisis de los anos treinta pondra de manifiesto los
inconvenientes de semejante dependencia. Estos resultados se basan sobre un método microeconomico que se inspira en la teorfa financiera actual y sobre nuevos datos individuates sobre la totalidad de las empresas por entonces cotizadas en la Boisa de Pan's. La gran diversidad de las formas de financiacion segûn las empresas, y sobre todo segûn el sector de actividad, hace necesario nuestro enfoque : es el ûnico
capaz de abarcar una gran variedad de explicaciones (intervenciôn del Estado, monopolio, estructura del conjunto de accionistas por ejemplo), que las anteriores
descripeiones macroeconômicas no podfan abarcar.
French Corporate Financing from 1890 to 1936: A Microeconomic Approach Based on Stock Market Data
The recovery of the financial market in the 1980s prompted a search for precedents. The role of the financial market in corporate financing reached its peak between the two world wars and not, as is generally believed, during the belle époque. This market temporarily made up for the lack of self-financing, but had no dynamic effect on the growth of companies. The protracted depression in the 1930s revealed the drawbacks of such dependency.
These results are backed up by a microeconomic method inspired by current financial theory and new individual data on all the companies listed on the Paris stock exchange at the time. Such an approach is made necessary by the enormous diversity of financing methods found from one company to the next and especially from one business sector to the next. This approach gives rise to a wide variety of possible explanations (e.g. State intervention, monopoly and shareholder structure), which previous macroeconomic descriptions were unable to put forward.
Die Finanzierung der franzosischen Unternehmen zwischen 1890 und 1936: eine mikroôkonomische Untersuchung anhand von Bôrsendaten
Die Bedeutung, die der Kapitalmarkt in den achtziger Jahren émeut erlangte, bietet AnlalB, nach Beispielen in der Vergangenheit zu suchen. Die grôBte Rolle spielte der Kapitalmarkt bei der Finanzierung der Unternehmen zwischen den beiden Weltkriegen und nicht wâhrend der Belle Epoque, wie gemeinhin behauptet wird. Dieser Markt gleicht vorubergehend einen Mangel an Eigen- finanzierungsmitteln aus, hat jedoch keinen dynamischen Effekt auf das Wachstum der Unternehmen. Die anhalt- ende Krise in den dreiBiger Jahren verdeutlicht dann auch die Nachteile einer solchen Abhângigkeit.
Dièse Ergebnisse stûtzen sich auf eine mikroôkonomische Méthode, die sich an der gegenwàrtigen Finanz- theorie orientiert, sowie auf neue Daten ùber jedes der damais an der Pariser Bôrse notierten Unternehmen. Erforderlich ist ein solcher Ansatz aufgrund der Vielfalt der Finanzierungsformen, die auf die Verschiedenheit der Unternehmen und insbesondere ihrer Tâtigkeit zurùck- zufùhren ist; denn nur ein solcher Ansatz ermôglicht die Berùcksichtigung einer Vielzahl von Erklârungen (wie beispielsweise Eingriffe des Staates, Monopol, Aktionârs- struktur), was die frûheren gesamtwirtschaftlichen Beschreibungen nicht erlaubten.
Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières
Le renouveau du marché financier dans les années quatre- vingt incite à rechercher des précédents. Le rôle du marché financier dans le financement des sociétés atteint son apogée dans l'entre-deux-guerres et non à la Belle Époque, contrairement à une affirmation répandue. Ce marché supplée provisoirement le manque d'autofinancement, mais n'a pas d'effet dynamique sur la croissance des entreprises. La crise prolongée des années trente montrera les inconvénients d'une telle dépendance.
Ces résultats s'appuient sur une méthode micro-économique inspirée de la théorie financière actuelle et sur des données individuelles nouvelles sur l'ensemble des entreprises alors cotées à la Bourse de Paris. La grande diversité des formes de financement selon les entreprises, en particulier selon leur secteur d'activité, rend nécessaire une telle approche : elle seule permet d'envisager une grande variété d'explications (intervention de l'État, monopole, structure de l'actionnariat par exemple), que les descriptions macro-économiques antérieures ne pouvaient envisager.
17 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

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Informations

Publié par
Publié le 01 janvier 1993
Nombre de lectures 39
Langue Français
Poids de l'ouvrage 2 Mo

Extrait

Pierre-Cyrille Hautcœur
Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une
approche micro-économique sur données boursières
In: Economie et statistique, N°268-269, 1993. pp. 141-157.
Citer ce document / Cite this document :
Hautcœur Pierre-Cyrille. Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur
données boursières. In: Economie et statistique, N°268-269, 1993. pp. 141-157.
doi : 10.3406/estat.1993.5817
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/estat_0336-1454_1993_num_268_1_5817Resumen
La financiacion de las empresas francesas de 1890 a 1936 : un enfoque microeconomico sobre datos
bursatiles
La recuperaciôn del mercado financiero en los anos ochenta incita a buscar précédentes. El papel del
mercado financiero en la financiacion de las sociedades
alcanza el apogeo en el "Entre-deux-guerres" y no en la "Belle Epoque", como se suele afirmar
equivocadamente.Este mercado suple provisionalmente la falta de
autofinanciaciôn, pero no tiene ningûn efecto dinâmico sobre el crecimiento de las empresas. La
prolongada crisis de los anos treinta pondra de manifiesto los
inconvenientes de semejante dependencia. Estos resultados se basan sobre un método
microeconomico que se inspira en la teorfa financiera actual y sobre nuevos datos individuates sobre la
totalidad de las empresas por entonces cotizadas en la Boisa de Pan's. La gran diversidad de las
formas de financiacion segûn las empresas, y sobre todo segûn el sector de actividad, hace necesario
nuestro enfoque : es el ûnico
capaz de abarcar una gran variedad de explicaciones (intervenciôn del Estado, monopolio, estructura
del conjunto de accionistas por ejemplo), que las anteriores
descripeiones macroeconômicas no podfan abarcar.
Abstract
French Corporate Financing from 1890 to 1936: A Microeconomic Approach Based on Stock Market
Data
The recovery of the financial market in the 1980s prompted a search for precedents. The role of the
financial market in corporate financing reached its peak between the two world wars and not, as is
generally believed, during the belle époque. This market temporarily made up for the lack of self-
financing, but had no dynamic effect on the growth of companies. The protracted depression in the
1930s revealed the drawbacks of such dependency.
These results are backed up by a microeconomic method inspired by current financial theory and new
individual data on all the companies listed on the Paris stock exchange at the time. Such an approach is
made necessary by the enormous diversity of financing methods found from one company to the next
and especially from one business sector to the next. This approach gives rise to a wide variety of
possible explanations (e.g. State intervention, monopoly and shareholder structure), which previous
macroeconomic descriptions were unable to put forward.
Zusammenfassung
Die Finanzierung der franzosischen Unternehmen zwischen 1890 und 1936: eine mikroôkonomische
Untersuchung anhand von Bôrsendaten
Die Bedeutung, die der Kapitalmarkt in den achtziger Jahren émeut erlangte, bietet AnlalB, nach
Beispielen in der Vergangenheit zu suchen. Die grôBte Rolle spielte der Kapitalmarkt bei der
Finanzierung der Unternehmen zwischen den beiden Weltkriegen und nicht wâhrend der "Belle
Epoque", wie gemeinhin behauptet wird. Dieser Markt gleicht vorubergehend einen Mangel an Eigen-
finanzierungsmitteln aus, hat jedoch keinen dynamischen Effekt auf das Wachstum der Unternehmen.
Die anhalt- ende Krise in den dreiBiger Jahren verdeutlicht dann auch die Nachteile einer solchen
Abhângigkeit.
Dièse Ergebnisse stûtzen sich auf eine mikroôkonomische Méthode, die sich an der gegenwàrtigen
Finanz- theorie orientiert, sowie auf neue Daten ùber jedes der damais an der Pariser Bôrse notierten
Unternehmen. Erforderlich ist ein solcher Ansatz aufgrund der Vielfalt der Finanzierungsformen, die auf
die Verschiedenheit der Unternehmen und insbesondere ihrer Tâtigkeit zurùck- zufùhren ist; denn nur
ein solcher Ansatz ermôglicht die Berùcksichtigung einer Vielzahl von Erklârungen (wie beispielsweise
Eingriffe des Staates, Monopol, Aktionârs- struktur), was die frûheren gesamtwirtschaftlichen
Beschreibungen nicht erlaubten.
Résumé
Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur
données boursièresLe renouveau du marché financier dans les années quatre- vingt incite à rechercher des précédents. Le
rôle du marché financier dans le financement des sociétés atteint son apogée dans l'entre-deux-guerres
et non à la Belle Époque, contrairement à une affirmation répandue. Ce marché supplée provisoirement
le manque d'autofinancement, mais n'a pas d'effet dynamique sur la croissance des entreprises. La
crise prolongée des années trente montrera les inconvénients d'une telle dépendance.
Ces résultats s'appuient sur une méthode micro-économique inspirée de la théorie financière actuelle et
sur des données individuelles nouvelles sur l'ensemble des entreprises alors cotées à la Bourse de
Paris. La grande diversité des formes de financement selon les entreprises, en particulier selon leur
secteur d'activité, rend nécessaire une telle approche : elle seule permet d'envisager une grande variété
d'explications (intervention de l'État, monopole, structure de l'actionnariat par exemple), que les
descriptions macro-économiques antérieures ne pouvaient envisager.ENTREPRISES
Le financement des entreprises
françaises de 1890 à 1936 :
une approche micro-économique
sur données boursières
Le renouveau du marché financier dans les années quatre-vingt incite à rechercher Pierre-Cyrille Hautcœur*
des précédents. Le rôle du marché financier dans le financement des sociétés atteint
son apogée dans l'entre-deux-guerres et non à la Belle Époque, contrairement
à une affirmation répandue. Ce marché supplée provisoirement le manque
d'autofinancement, mais nyapas d'effet dynamique sur la croissance des entreprises.
La crise prolongée des années trente montrera les inconvénients d'une telle
dépendance.
Les résultats s 'appuient sur une méthode micro-économique inspirée de la théorie
financière actuelle et sur des données individuelles nouvelles sur l'ensemble des
entreprises alors cotées à la Bourse de Paris. La grande diversité des formes de
financement selon les entreprises, en particulier selon leur secteur d'activité, rend
nécessaire une telle approche : elle permet d'envisager une plus grande variété
*Pierre-Cyrille Hautcœur d'explications (intervention de l'État, monopole, structure de l'actionnariat par
appartient à l'École nor exemple) que les descriptions macro-économiques antérieures. male supérieure et au
groupe Delta (unité mixte
de recherche CNRS-
EHESS-ENS).
Cet article utilise des mat une base empirique fragile qui demande à être Au cours des années quatre-vingt, un renouériaux constitués en vue
d'une thèse de doctorat veau du marché financier parallèle à une re améliorée. La mesure la plus complète jusqu'à
préparée sous la direc prise de l'autofinancement s'est rapidement présent du financement des entreprises françaises tion du professeur substitué à une économie à faible autofinance avant 1940 a été réalisée à un niveau macroCh. de Boissieu, dans ment et large financement bancaire. Ce change économique (Teneul, 1960). Cependant, cette laquelle on trouvera plus
de détail sur les données profond incite à rechercher des précédents étude, comme les autres du même type, comporte
utilisées. L'auteur remerc historiques. Si l'importance des financements in- des limites empiriques dues à la faiblesse des ie J. Bourdieu, L. Bloch, termédiés depuis 1945 constitue clairement une sources disponibles, et ne permet pas de bien F. Caron, M. Lévy-
comprendre le rôle du financement dans la croisnouveauté, la Belle Époque et les années folles Leboyer, P. Sicsic et
P. Villa pour leurs r sont souvent considérées comme l'âge d'or de la sance des entreprises. Nous nous appuyons à l'i
emarques au cours de l 'él Bourse, d'une diffusion populaire des « valeurs nverse sur les données financières, les seules dont aboration de cet article. mobilières » et d'un marché financier efficace au la qualité et la disponibilité soient suffisantes,
service des entreprises. pour estimer les poids relatifs des différents
Les noms et dates entre moyens de f

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