THESE pour obtenir le grade de Docteur de l’Ecole des Mines de Paris Spécialité « Géostatistique » soutenue publiquement par Sarah Goria le 30 mars 2004 Evaluation d’un projet minier : approche bayésienne et options réelles Directeur de thése : Margaret Armstrong Co-Directeur de thése : Christian Lajaunie Jury Mme Margaret ARMSTRONG Examinateur MM. Wynand KLEINGELD Christian LAJAUNIE Christoph LOCH Rapporteur Eric PARENT Michel SCHMITT PrésidentRemerciements Ce travail a été réalisé grâce à l’encadrement de Margaret Armstrong et Christian Lajaunie. Mes remerciements vont à tous les membres du jury, à Christoph Loch et Eric Parent en tant que rap- porteurs, ainsi qu’à Wynand Kleingeld et Michel Schmitt. Je remercie aussi Alain Galli pour ses precieuses remarques. Je tiens à remercier aussi toutes les personnes du Centre de Géostatistique pour l’aide, les conseils et les encouragements qu’ils m´ont prodigués. Ce travail a également bénéficié de l’atmosphère agréable et con- viviale du Centre. Contents Résumé i 1 Introduction 1 1.1 The problem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1.1.1 Evaluation formula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.1.2 Valuing the reserves: towards a Bayesian approach . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.1.3 Valuing flexibility: towards real options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 2 The case study: the Eldorado gold mine 13 2.1 ...