Flash : 18 août 2010 - Meetic

Noël Hervé

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Flash : 18 août 2010 - Meetic

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Pauline Roux Analyste Financier [e-mail] 01.45.63.68.86

Opinion 3.Neutre Cours (clôture au 17 août 2010)21,70€ Objectif de cours21,67€(-0,1 %)

G E N E S T A G Equity & Bond Research Meetic Date de première diffusion : 17 août 2010 Meetic Un T2 2010 qui renoue avec la croissance Le chiffre d’affaires S1 2010, publié par Meetic le 28 juillet dernier et qui s’élève à 91,4 M€, affiche une croissance pro forma de +5,0 % au T2 2010 après un repli de -5,7 % au T1 2010. Les investissements publicitaires massifs engagés sur le début de l’année pour promouvoir le Matchmaking s’avèrent payants, à la fois en termes de recrutement d’abonnés, mais aussi de profitabilité. Le groupe retrouve ainsi des niveaux de rentabilité satisfaisants avec une marge de ROAA de 9,0 % sur l’ensemble du S1 2010 (passant de -1,4 % au T1 2010 à 17,7 % au T2 2010). Nous maintenons nos prévisions à court terme. Toutefois, eu égard à la récente hausse du cours de bourse de l’action Meetic, le titre est, selon nous, bien valorisé. Nous revenons à une oinion Neutre sur la valeur.

L’effet rattrapage du T2 2010 Données boursières Meetic a réalisé au T2 2010 un chiffre d’affaires de 48,0 M€, en croissance Code Reuters / BloombergMEET.PA / MEET:FP pro forma de +5,0 % (par rapport à un repli de -5,7 % au T1 2010). Les revenus Capitalisation boursière494,9 M€ du groupe (prenant en compte le retraitement des activités de ParPerfeito) Valeur d'entreprise488,8 M€ ressortent, sur le premier semestre 2010, à 91,4 M€, stables par rapport à la Flottant 248,9M€(50,3 %) même période de l’année précédente à données comparables. Nombre d'actions22 805 260 Volume quotidien395 627€ Le rebond de croissance du T2 2010 s’explique principalement par les retours Taux de rotation du capital (1 an)21,4 % positifs des investissements publicitaires massifs concédés sur le premier Plus Haut (52 sem.)23,95€ semestre afin de promouvoir l’offre de Matchmaking du groupe et d’accélérer Plus Bas (52 sem.)16,50€ le recrutement d’abonnés sur ce segment. En termes de rentabilité, Meetic affiche un retour à des niveaux de profitabilité Performances satisfaisants, après un T1 2010 décevant. La société a réalisé d’importants Absolue 1mois 6mois 12mois efforts marketing au cours du S1 2010, de 55,7 M€(60,9 % des revenus du S1 +8,0 %+8,0 %+5,4 % 2010 vs. 54,0 % au S1 2009), retrouvant au T2 2010 les niveaux standard du groupe (52,1 % des revenus vs. 70,7 % au T1 2010). Si ces dépenses ont 25 3000 ponctuellement pesé fortement sur la rentabilité, l’accroissement effectif du parc d’abonnés sur le Matchmaking, dont la rentabilité est supérieure à celle du 23 Dating, a offert un effet de rattrapage sur la rentabilité du groupe. Ainsi, la marge de ROAA ressort, sur le T2 2010, à 17,7 % et, au global sur le semestre, à 21 9,0 % (vs. 12,4 % au S1 2009). Les synergies dégagées de l’intégration effective 2 500 des activités issues de Match.com ont également participé à ce redressement 19 de ROAA. Le tableau ci-après récapitule les principaux agrégats du compte de résultat de 17 Meetic : 15 2000 T1 2010T2 2010S1 2010 août-09 oct.-09 déc.-09 févr.-10 avr.-10uin-10 Meetic SBF250 CA43,4 48,0 91,4 ∆ (en %)+37,6 %+35,2 %+36,3 % ∆ pro forma (en %)-5,7 %+5,0 %-0,3 % Actionnariat ROAA (après charges liées aux stock-options)-0,6 8,5 7,9 Flottant : 50,3 %; Match.com Pegasus : 26,7 % ; Marc en % du CA17,7 %-1,4 %9,0 % Simoncini : 23,0 % RN des activités poursuivies-2,5 4,4 1,9 en % du CA-5,8 %9,2 %2,1 % RN de la période-0,1 4,3 4,2 Agenda en % du CA9,0 %-0,2 %4,6 % Résultats du T3 2010 le 9 novembre 2010 Source : société Chiffres ClésRatios 2008 20092010E 2011E 2012E2008 20092010E 2011E 2012E CA (M€157,9 194,5 214,9 223,6VE / CA) 133,61,2 1,7 2,3 2,0 1,8 Evolution (%)18,4% 18,1% 23,2% 10,5%4,1%9,7 7,4 9,6 8,1 7,3VE / ROAA ROAA (M€VE / ROP12,4 8,010,5 8,8 7,9) 15,937,3 46,2 52,4 55,3 ROP (M€NS 16,1 16,6 14,6 13,8P / E34,3 42,4 48,3 51,0) 12,5 Marge d'expl. (%)9,3% 21,7% 21,8% 22,5% 22,8% Res. Net. (M€) -6,3-20% -17% -18% -23% -26%19,7 29,7 33,7 35,6Gearing (%) Marge nette (%)NS 12,5% 15,3% 15,7% 15,9%-1,1 -1,0 -1,0 -1,2 -1,5Dette nette / EBE BPA -0,380,86 1,30 1,48 1,56RCE (%)-6,5% 8,2%11,0% 11,1% 10,5% Genesta dispose du statut de Conseiller en Investissements Financiers et est membre de l’AACIF (Numéro d’agrément AMF : B000119). Voir avertissements importants en fin de document. Pour plus d’informations sur Genesta et ses procédures internes, se référer au site Internet www.genesta-finance.com. www.genesta-finance.com 1