La rupture sociale, quelle méthode ?

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Entreprises, Affaires publiques, Economie sociale 33 e année - N° 1406

Jeudi 1 er novembre 2007



Le journal des pouvoirs d’aujourd’hui

www.lenouveleoconimts.efr

Dossier Economie sociale p. 19 Hebdomadaire 3 €

Le pouvoir selon moi “Impose ta chance, serre ton bonheur et René Char sonpoitco-k StsOS va vers ton risque. A te regarder, ils s’habitueront.” Politique(s) éd ses.sev pae  nntmeomCb al renmadnoc se de l’ielle idémene tvavnseitssncnotiia lecdéa  am siavud  no es e ri LE POLITIQUE DE LA SEMAINE . “Je trace ma route” p 9 s H u a b l i t s e s   e a n u t   u fe n u t   i ! r   c L r e o s i   sé s   t c o o c n k- t o re p   t e i l o l n e s s Patrick Karam, sans précédent depuis quelques se- maines, après le choc de la révélation de l’affaire EADS et du comporte- ment répréhensible à première – vue de son état-major. Et comme à – chaque fois, le scandale débouche sur un texte de circonstance. Il y a eu la loi Jaffré, la recommandation Zacha- rias, l’amendement Forgeard,il y aura donc la mesure EADS. Décidément, Question d’actualité l’acclimatation de ce système à l’ori- POLICE NATIONALE gine du succès de la SiliconValley en Les RG parisiens, obscur objet Californie – que l’on doit en partie à du désir, p.8 e nteai frecoens pa tse’n  – ycreB  l était à lorsqu’issK-ha neuS rtuaomDiqin MEMOIRE France.Pourtant avec l’expérience,les Entre pathos et patriotisme suunacchr ir ves dneitifeé.stEp uo désormais bien id d edvirés se tnoursos ce GRENELLE susceptibles de pervertir le système, Le geste et l’écriture un antidote semble pouvoir être trouvé. Le système nécessite d’être Pouvoirs d’aujourd’hui neecC. e nepmrnas i n’est pa a’l dnab nosruopue qneonCer.  etéapad Les maux par les mots, t au une a   i r c a r Houriya Abdelouahed, fauts gnend’hujour sap ielna strsi ys sce de er,cmetèruob setéd ed ér psychanalyste p.10 mais perfectible,est de voir tuer l’idée Columnist engagé, même d’un mécanisme qui a fait ses Eric Le Boucher, journaliste p.11 es lt ernsdatnemvuo l tne  duttour,sesuvrepdé-,le -tputsrael sna s “La préférence PME angr gra q e u s e t   a ? a   t r r su b pplitéséL.ueed sosic sur la sellette”, Avec l’expérience, les sources de dérive sont désormais bien identifiées. Et pour chacun des virus susceptibles de pervertirQue l’on ne jette pas le bébé avec l’eau Jean-Eudes du Mesnil du le système, un antidote semble pouvoir être trouvé.du bain !Lire p. 2   Buisson, secrétaire général de la CGPME POLITIQUE Docteur justice, Pierre Fender, directeur du La rupture sociale, quelle méthode ? contrôle et du contentieux de la CNAM  .ouq tu iAa  lls-ie rmforé dibuqnamê enem la jils t néugen LeFrs çaansin  eocpmerdnarient pas le stat  ?airecess meront Ruptures Par  urHenry L marbre, persuadé que ceux qui ontà la rue”, martèle l’entourage ! Dont delacartejudiciaire.Elleassurequ’elle INNOVATEUR a et s du “Le refondamentalisateur” , p.12 seg ardnfnroéml lté et i a a n   n c d ons t u vana,tepéhtâar léâtral.Tgeste th yap el tse,n r r e a ) i , o e   n C c i o t b s r a e d   i p e t , e n m c e F s     a n r e’u a q L  drat supls pa s ( urteacs as.Pteacoicre  d ,rialB i  pmoaluui,tieqn e ocroéufrsa gmeetahcren cenuoNd. ih.T aii sl udte so nasvséa ntc ea,mnq t n e a d m   d s   e é r u   étdriufsi ctsutohcuoé NOUVELLES TENDANCES qu’elle veut rapprocher la Justice des LaJusticeselonRachidaDatienestl’un et  Sarkozy a subtilisé à la gauche le mou-et après l’élection, Nicolas Sarkozy en- Livre à la demande  svacota,srit’éeems-queu cdex tD , u t m n oe nilt,asdenge rèsryehv  pund’ ns  aermire mrofér aoisneT.e le dansde ldur rt e tasiem,slin  euli reste  o p y l e u n s citlAp. sseealp  suidg asryfo cs uengsnDcaas e . s lee d l o i n m   i c e r   v   s l e ue s , sem naè v ier sà t     l e ’ t e e m m p e o n r   t i e d - é     p l i e è s e ecas t-ér  isés rdes atpls emom ec nE.ecnated s s NOUVELLES PRATIQUES boîtent, comme autant de résistances devenir réformateur en chef. qu’à“Ilmagistrats,greffiers qui,avec Fabius et volution de terrain détonnent. Les plaintes passent sous au changement. Le pouvoir reste defera ce qu’il a promis, il ne cèdera pas facequelques élus,pleurent à l’enterrementLire p. 9 e du ar le contrôl p quet  MARKETING CES LIEUX OU TOUT BASCULE L’ D E o N s T s R i E e P r R   E p N r E o U fe RI s A s T i   o S n O n CI e A l L Le couloir du combat  L’offre, la belle oubliée En quête T   h d i e I e   N r r T r e E y c   R o S V n i I b n E ie a W i u s d s e ance, p. 19 pour la vie Grande absente de la stratégie des entreprises selon Henri de Bodinat, vice-président d’Arthur D. Little, l’offre peut se parer de C’est dans le service cancérologie de l’hôpital Georges-Pompidou,  différents atours, séductrice, dominante ou créatrice de valeur. “De  i l’ n a t c el c l o ig m e p n a t” gn p. e 2 m 6 ent dirigé par le professeur Jean-Marie Andrieu, qu’un patient Par Patrick Arnoux HEC. Ce qui l’a amené à conceptuali- apprend la maladie qui le touche, ses conséquences et le  justement cette carence de l’offre serLes économistes de l’OCDE viennent O ions  des entreprises françaises.La belle ou-de dresser un diagnostic sévère sur la Idées&pin traitement qui lui sera proposé.  bliéesanté de l’économie française et ses ! Négligée par les grands pen- S à  u l’ b in p f r i i n m i e m s e , n d t u  m tr o è n s  d l i o a c l al  P D a u r r   a Fr n a t n q ck u B at o r u e a   z s i e z maines,le Nouvel Eco-   s n e n m e   e e i d e l     i i r o e   s r rutop v e-e r   e l   a e r   s œ   u d v a e t   é e g n   e s t t t r r ,tcapmi utersof nu  plet entidéi qup su c q e   i t t e r l e l p e sui qslePae.i rmsiorcnas sevc edaaytn     transformentprincipaux maux dénoncés,un déficit parfois les directeurs de Par Philippe Chalmin, p.31 nomiste les réactions de ceux qui auront à des’intéresse à quatre lieux,dans sont en illusionnistes ou en do- l’offre. L’analyse au niveau macro- marketing lesquels le destin d’une personne, en subir les effets.Seront ainsi visités : économique de cette défaillance mé- minateurs écrasants. Le chroniqueur rite un examen plus “pointu” au duNouvel Economisteinstruit donc un 3:H M I 0 K 2 M 1 L 91 J - = 1 V 4 U 06 X - U F U : W 3 : ,0 ? 0  l E @e@a@g@k; ’ n u e   l d  d  ineisproue e enertn rce u i ’ t d no e sic,lpubl I Xlae,èrci l eesvre icd out.au t chaPour d e’c - nue xutner titutins  butpe on  relucsa tuot ud t sont prises de sédicisnos l ,iags’ ditcoe erpm rd -n oc enemm e i e   gia arBedl ège  irt ud erbmahc e Paris...  eig’dcéanloro c  bu d nu L e i n r   h f a e ô l i     p p c n . t o i a 1 a r n 4 veniroic mauqimonocé-eciV.eu   c’est ’appui –– ,a-sf roec p   r d é t s e i 2 - 0e euênq..ap 0.seg -emtni énciluèiers cè l rtparop  d d L i i a r n t, e s   p p r . u e 1 n u 6 - e dent d’Arthur D. Little, Henri de Bo- ves à l dinat est également professeur à Le nouvel Economiste- n°1406 - Du 1 er au 7 novembre 2007 - Hebdomadaire 1

L’événement

Augustin Landier, professeur asso- cié à l’université de New York. Une panacée ? Pas complètement car très vite, la mise en place des stock- options a fait apparaître des dérives très fortes à l’origine de deux attitu- des opposées. Pour certains, les vi- ces du système sont tels qu’ils le disqualifient.“Les stock-options fa- briquent systématiquement de la suspicion. Un tel système est intenable sur la durée”,lance Jean Peyrele-  vade, l’ex-PDG du Crédit Lyonnais, vice-président de la banques d’af- faires Leonardo. Colette Neuville, présidente de l’Adam (associations de défense des actionnaires minori- taires), ne veut pas donner le coup de grâce :“Avec l’expérience les sour-

nombre de stock-options, le conseil d’administration a carte blanche. Et l’on tombe dans une sorte de trou noir jusqu’à la publication du pro- chain rapport annuel.Autre grief : le court-termisme.“L’esprit des stocks n’est sûrement pas de ne rester action- naire qu’une seconde entre l’acquisi- tion de l’option et sa revente illico”, s’insurge Colette Neuville. La solu- tion peut se situer en amont en ins- taurant un délai minimum avant de pouvoir exercer l’option.“On pour- rait aussi imaginer une forme de paie- ment par le manager au moment de l’attribution de l’option. Cela intro- duirait un facteur de risque qui n’au- rait rien de choquant. A condition de prévoir en contrepartie une fiscalité or-

“Les règles ont été instituées de façon très lâche. Les managers les fixent en se mettant en situation de gagner toujours. Sous le couvert de la défense de l’actionnaire !” Patrick Sayer, président du directoire d’Eurazéo : “Il faut s’inspirer de la démarche menées dans le private-equity. Les sur les plus-values”ces de dérives sont bien identifiées. Le dinaire, plaide actionnaires majoritaires aux manettes de la firme proposent au management des packages en phase avec leurs objectifs.système nécessite d’être adapté en per-pour sa part Patrick Sayer. L’alignement des intérêts est parfait.”manence. Ce n’est pas une raison pourEncore plus important : l’introduc- l’abandonner. A chaque perversion, sation de critères de performance. Par Philippe Plassart bien sûr, nous sommes en France. Ale monde y gagne”, assume sans com-no”.ecticorr aussi bien que les autres neLe principal reproche Faire trée, tout le suffit pas. Il faut faire mieux. La voie monde s’acharne sur le sys- commence à être ouverte. Timide- D Pe tetxx t i retead d l e a s ,   ee è ol m sp e     n s u k e o   - s t c s a c n o d  s S n c i k   c t h p aa oi q  al  iol y lue aanst.Ice ir c on - c hcra naZtaoiamdn - com a p   e r i e u r   é s , a l l J r a   f n f e s,ia ’d eruEecrirto uqti.yrivate-ep-n“ a y I z l e   é f r a ,o , u p t r   é u s’ n s i i n d s f e p o i n n r t e  d d r s   u d   e d d l i e a i s e me v .c   a dn ni t s-e la amniim “ a s L t e c e i d  s o   e r n è s g n l a m e i a s r   n o s a e n g t q   e é u r t i s é       d s i u n r é s p t l l i e o t r u m e é é n e - s0 plur 4nt.Smetpo-kcots ed t  sna,nsio spiré de la philosophie du l’amendement Forgeard, il y auradémarche menées dans le private- de façon très lâche. Les managers lessix seulement intègrent des critères capitalisme anglo-saxon et dont l’ac- donc la mesure Lagardère. en se mettant en situation de ga- fixent Les actionnaires majoritaires“Changer equity.spécifiques visant à récompenser climatation dansaux manettes de latoujours. Sous le couvert de la dé-  gnerdes résultats durables et non pas ins- l’ m H o e n x t a e  g v o é n r e i   t n a e b  r l e- “Pour les actionnaires, les stock-options sed  ent au management friemrpposfo s e é n v s è e r   e d m e e   nt l   ’a M c i t c i h o e n l n A a g i l r i e e   tt ! a ”tr,-jugefirf shc eeMsed  R n a és . , o a n n i t s an leselo ment qu’à un e e - sont la manière la moins chère d’inciter les managers packages en phasesupplémentaire d’accroître le trou-  cer Human Ressources Consulting. Et le risque de fraude ? En position dizaine d’années à se mettre dans le bon scénario.” avec leurs objectifs.ble.“Aucune recherche empirique n’ade filtrer les bonnes et les mauvaises à peine. C’est uneL’alignement des in- l q o u i i     d le e  s 1  a 9  i 7 n 0 s , t d i ’ t i u n é s e p s i . ra M ti a o is n     i g l  a a u u l r li a e  f n a n ll e u ,té parfaitrêts estg uoevnrD.na sall i e o s i   t s e i l s n   n cmeoaxn , a c d i t s roitci d a   n a n l l e , n e n l o a u   o s t e   ur l-x pomuirniosreess  j m ree’ts lluev - iel te setse “Une levée d’option est un acte qui a du sens. in et Comme l’agitation des canaris dans les mines qui a D t o te m n i d n r i e q  l u e e     g S o t u r v a e u r s n s- e K m a e h nt n     J e os n  p 1998s c i o e n r, se n il o s t ” a , pegrou du  upsos-nranMBoede  airr tnedisérp,eri svacel  eamanegment”, aireriténecap sno t s’nrseu lntmereaiss éngila sfitcejbo détectent le coup de grisou.” pour doper le système. Selon une es- Monassier France. reprend-t-il. timation, le “club” des détenteurs de Cette fois, le bras vengeur s’exerceraréussi à démontrer que les SO aug-nouvelles, le patron peut être tenté stock-options comptait en 2005 près par la fiscalité. Une mesure d’appa- Une convergence d’intérêts p m o e r n t t e a T ie h n o t m la a   s v   a P l h e i u l r i   p d p es o a n c , t c i h o e n r s c ”-ipan,erraupllee “ms d hr orif t;à”s nop  de 300 000 “membres” – managers, rence anodine – un double prélève- entre actionnaires eu l’économisteThomas Philippon a re- cadres supérieurs – au sein de l’en- ment social, de 2,5 % au moment de péré ce type d’impact aux Etats- semble des entreprises françaises, l’attribution de l’option et au mo- et managers  eocsnrtd rtainstleDeC.a ua   :ontiuc“ p Le o s i   n s t t e oc n k t -   o u p n t   i v o ic n e sUnis :“L’effet n’est pas massif mais il dont 140 000 dans les sociétés du ment de l’acquisition sur la plus-va- A l’origine des stock-options, ce détectable en particulier via les va- estpeuvent pousser les patrons à suivre CAC 40 (soit 4 % du personnel), pour lue – mais qui pourrait s’avérer lourd constat : l’alliance objective entre riations du montant des provisions”des stratégies ambitieuses et risquées,, un montant moyen de 80 000 euros. de conséquences. Car au-delà de la managers et actionnaires ne va paspas forcément celles que les actionnai-affirme-t-il. Il faut être réaliste.“Les Face à cette offensive, ce que crai- facture et de la complexité, ces de soi. comptes ne sont jamais d’une rigou- res souhaitent privilégier. Ils tentent le“Les actionnaires ont le souci gnent aujourd’hui les partisans de coups de canif répétés finiront un reuse perfection. Les directions dispo- tout pour le tout car pour eux, la prisede valoriser leur patrimoine, les sala- ce système, certes bourré de défauts jour par porter le coup fatal.“Si les risque n’est pas pénalisante”, de ont des considérations de carrière riésex-sent d’une marge de 20 % sur et donc perfectible, est de voir tueroutils deviennent inutilisables, ou dis- et de revenus. La convergence des inté-plique David Thesmar.l’estimation du résultat dans le bilan. l’idée même d’un mécanisme. alors les PME ne les utiliseront“Sup- suasifs, n’est pas naturelle. Des incitations rêts  niLes mé Sans parler de trucage”, rappelle lu- primez les stock-options et vous sup- plus et les grands groupes tourneront doivent y aider. Et les stock-options ca smes cidement Jean-Luc Gréau, écono- primez la Silicon Valley”,s’alarme une de ces incitations”, sontla difficulté via leurs filiales à l’étran- ancien expert au Medef,explique miste, Colette Neuville, présidente de l’A-ger”, prévient, réaliste, maitre Mo- André Lévy- Lang, l’ex-PDG de Pa- veer prentE tcerronco   i te noisr auteur deL’avenir du capitalisme. dam. nassier. ribas, administrateur de sociétés et Plus difficile est de lever les soup- professeur à Paris Dauphine.“Les du délit d’initié. çonsEn réalité, pour chacun des virus“On peut insti- Haro sur les“stocks” tuer un calendrier de fenêtres Le principe fonds de pension ont pensé qu’avec cesusceptibles de pervertir le système, d’exercice. Pour les dirigeants, un com- En première ligne, Louis Gallois, Un intéressement du type d’incitations, ils n’auraient ainsiun antidote semble pouvoir être portement extrêmement prudent s’im- président exécutif d’EADS, a tout n  de val  créatione t àalmnagame c p o C l e u p m s i p b i l . e è s t L o a i e n l   o M d g i e i c s q h u u e r e l v     e A e i s l g l t  l e i l r e a l t  s e t s a u   , i m v e a a x n tn p a e e g r e : t r l a  s e ”, s -reièul prat u ique partictorvu.éaL d d ’ e a   b p o ro rd c   è a s  n s n a o  v n o c l é o   n s t a é n  d s  e a  l u e t s r   e s   u fo p r p m ri e -Il est vr e ai u q r u    managers ont tout intérêt à cherchere le principe des stock- souscrit à une date fixe en pilotageLes BSA : “On mer. Une mesure radicale pour tour- options si singulier ne peut à valoriser le cours de Bourse dont automatique. Le système est utilisé dans les PME et dans ner la page et tenter de redorer la qu’éveiller spontanément la mé- dépendra leur plus-value.“On est les états-majors de filiales. Il est simple ; trop peut-être” réputation de sa société sévèrement fiance d’un esprit français formé àcomplètement dans le monde de la écornée. Peu de temps auparavant, une vision marxiste de la lutte desshare-holder value qui donne le primatment choquante de “l’anti-datage” tout état de cause”pose en, le président de la Cour des comptes, classes. Pourquoi des actionnairesà l’actionnaire. Valoriser le cours de André Lévy-Lang qui– qui permet d’augmenter les plus- recommande Philippe Seguin, plus imprécateur consentiraient-ils librement à céder l’action, donc le projet de long terme de la solution délégation de ges- évoque values en jouant sur le moment où le que jamais, stigmatise sévèrement une fraction de leurs profits futurs àla firme, via les profits futurs est dansl’option est fixé – a trouvé saprix de  tion. le dispositif. Non soumises aux coti- des tiers, si ce n’est pour d’inavoua-l’essence même du capitalisme. Et si si la panacée existait ? Sous la Etparade. Aux Etats-Unis, un bénéfi- sations, les stock-options feraient bles raisons ? Les bénéficiaires desl’on admet que le manager peut par ses  des BSA, bons de souscription ciaire de stock-options doit les dé-  forme perdre 3 milliards d’euros à la Sécu- “options d’actions” qui ont la possi-choix stratégiques augmenter la va- d’actionsclarer dans les deux jours ; et lors de :“On souscrit à une date fixe rité sociale. Pendant que plusieurs bilité de les acquérir avec à la cléleur de la société, alors la mise en placela vente des options, l’informationen pilotage automatique. Le système parlementaires, surfant sur l’émo- une plus-value sont dans ce cas dede stocks est naturelle”, relayée directement en ligne parreprend est est utilisé dans les PME et dans les tion de l’opinion, montent au front figure. Il n’y a pourtant pas de mys- l’économiste David Thesmar. la SEC (Security Exchange Com-états-majors de filiales. Il est simple ; – et en notoriété – pour réclamer un tère. Par ce mécanisme, les action- Pour le professeur Bob Jensen de mission).“Le “watcher trading” est ri- peut-être” trop, lance ingénument nettoyage des clausesrbxoanit“e”setnaires tentent de mettre l’école de Chicago, l’un des inspira-che d’enseignements. Une levée maître Monassier. du droit commun. Dans cet hallali définitivement les bénéficiaires de teurs de stock-options, pas de doute :d’option est un acte qui a du sens. général,le président Nic s o e  l d a é s S la ar- s le u u r  r l   e c   ô c t o é u  e rs n     d fo e  c B al o i u s r a s n e t .  l “ e P u l r u a s t d t e e   n m ti o o ti n osir”.ut en clep ou gdenagasem  àesre s to s-ockes“L tnom aloitps sna moins c anière l c-ntirel èherd i’tecti dés qumine l seadsnir sacans den ioatitagl’ emmoC Les montants kozy n’est pas en reste et c re Entre morale et efficacité “choqué”. Sur quoi débouche ce tom-vation, plus de valeur pour les action- mettre dans le bon scénario puisque leOn en n’est pas là en France. Après bereau d’indignations ? Sur une nou-naires et au final plus de recettes transfert de valeur à leur avantage ne Restel’approbation du plan d’options par le plus délicat car le plus sen- velle législation ou réglementation,fiscales dans les caisses publiques.Tout qu’en cas de réussite”, s’opère à l’opinion : le montant desrésume l’assemblée sible des actionnaires sur le

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Le nouvel Economiste- n°1406 - Du 1 er au 7 novembre 2007 - Hebdomadaire

L’événement Éditorial L’eau du bain scrire les options au bilan.” “L’avan- tage fiscal a quasiment disparu. Le dif-Une fois de plus la démagogie politique et la justice médiatique ont sévi. férentiel entre le gain sur une option etCe n’est pas parce que de mauvaises pratiques ont été identifiées,de l’âpreté au sur un salaire est négligeable pour despervers n’ont pas encoré été corrigés, qu’il fautgain a été révélée, et des effets contribuables redevables au taux mar-confondre principe et mécanisme,et condamner irrémédiablement une notion ginal de l’impôt sur le revenu””, associe le travail au capital.re- qui prend André Lévy-Lang. Les Redonner une raison d’être et du sens aux stock-options, c’est, en matière de économistes plaident pour le ré- création de richesse, s’assurer qu’il n’y ait pas de gain sans prise de risque, qu’il alisme.“Il ne faut pas se racontern’y ait pas d’enrichissement sans cause et pas de bénéficiaire sans justification d’histoires. Il y a une offre et une de-de résultat, et mande de managers. La taxation auraque cette créa- “Sans cet intéressement à la création pour effet d’augmenter la taille destion de valeur de valeur, aucune start-up ne pourrait stocks avant impôt” durable., parie David soit Thesmar.n’y a pas les bons et les“Il Et en matière s’offrir les talents nécessaires à sa réussite.” mauvais. Il y a de bonnes pratiques etde redistribution sociale, que leur montant reste raisonnable et compréhensi- de mauvaises pratiques. Nous défen-ble par l’opinion, et que leur fiscalité soit juste. dons des stocks vertueux qui ne béné-Sans oublier la totale transparence et publicité qui doivent être faites lors de ficient pas qu’à une poignée : au moinsleur attribution et de leur cession. 30 % du groupe et dans ce groupe, unLe mécanisme des bons de souscription (BSA) nous semble tout à fait vertueux maximum de 10 % des options par in-en la matière, à condition, bien évidemment, que ces bons soient réellement dividu. Et dès lors que ces plans sontpayés à l’obtention (prise de risque), et que leur attribution (nombre, valeur et vertueux, ils doivent avoir une fisca-durée) soient cohérente avec l’objectif à atteindre. Comme le fait remarquer lité douce , Bernard Monassier, avec son bon sens notarial, ce sont quelquefois les maîtreplaide Olivier Edwards, ” avocat au cabinet John Day et mem- choses les plus simples qui marchent le mieux. bre de Croissance plus. Enfin, et ce n’est pas le moindre, il ne faudrait pas oublier que sans cet intéres- Une autre piste est évoquée, la dis- sement à la création de valeur, aucune start-up ne pourrait tribution d’actions gratuites. Un sys- s’offrir, à coût variable et différé dans le temps, les talents tème encouragé par le dispositif nécessaires à sa réussite. Balladur. A manier avec précaution Alors, Messieurs les politiques et pourfendeurs de tous à la lumière des expériences voisi- bords,ne jetez pas le bébé avec l’eau du bain.Le remède se- nes.“Ces mécanismes ne doivent pasrait pire que le mal. être réservés à une minorité. En même temps, l’actionnariat direct issu par Henri J. Nijdam exemple de l’investissement des primes d’intéressement ou de participation  présente certains dangers. En cas de Fredéric Bedin, vice-président de Croissance plus et directeur général de Publicdifficultés de la société, les salariés dou- Système. “Une option d’achat ne doit pas être la certitude de toucher le jackpot sansblent le risque : sur leur emploi et leur Entreprises, Affaires publiques, Economie sociale r a ic u h cu es n  s r e i   s à q   u d e e . s     L g ’e e s n p s r   i t t  a d le e n s  t s u t e o u c x k   s q  e ui s   t n   ’ d o e n  f t  a p ir a e s     p d r ’ o a f r it g e e r n  d t  u à    i p n o v t e e s n t t i i r e . l ”  de création dep L a o t r r e i n m zi o , i p n r e é ” s , d elé se lpxeaeJ euqi-neHvré  du Cercident “Le journal des Pouvoirs d’aujourd’hui” nomistes.Car il faut se garde c d o- Economique, administratif, politique, social, judiciaire, intellectuel, spirituel, médiatique. r e stock tions 5, passage Piver - 75011 Paris - Tél. [phone] - Fax [phone] l’écon -o o p miste A . u A g v u e s c t   i s n e   s L  y a e n u d x i   e f r r  c oi o d n s s , - rttal biere  tnie cadre d’un con rap seitruS.sec or - f emérentes lasel,b sa el snad tt à o u u n t   e e d m é p m lo a y g é o l g a ie m .snoitca sed re l n ’ibquf timou  ada “Don Henri J. Nijdam,Président directeur de la publication tate que la progression par dix desdiscussion sur les montants relève de influe sur le résultat est un peu ridi- [e-mail].r rémunérations des di ants E-mail : [e-mail] (20millions de dollars – s r t i o g c e k-op-ique” e alo n r o   m mal , m re a p is r   e p n as d     d l’ e é l’ c e o ff n i o ca m c i i s t t é e é . c L o e - ne C.leuceld eh  al eer ncnavevel eerpea  rut muiaen suocrseh des ressgestion  Abonnements : [e-mail] vue de susciter par exemple un esprit 1 an 149 € ht (152,13 € ttc) rend airotsiltidEes  “Ce qui est discutable c’est pourtant d’équipe”,rep David Thesmar. Michèle Cotta, Henry Lauret, Jean-Luc Mano, Sylvie Pierre-Brossolette. moins en général les niveaux des stock-options que Redéfinir la source iondactRéDirecteur de la rédaction: Henri J. Nijdam. Rédacteurs en chef: PatrickArnoux (83 61),Philippe Plassart (83 62).Rédacteur en chef adjoint: les conditions de leur attribution” de valeur Jean-Michel Lamy (87 89).Grands reporters: Franck Bouaziz (88 05),Yves Derai,Jacques Secondi (85 56). Reporter : Benoît Delmas (85 93). Journalistes : Caroline Castets (85 54), Edouard tions comprises) est en phase avec Medef martèle ses critères énoncés On en revient au point de départ : Laugier (85 53), Julien Tarby. Ont collaboré à ce numéro : Julie de la Brosse. l B ’a o u u g rs m e  en d t e a s t   io s n o   c d i e é  l t a é   s v . al E or n i   sa F tion en a d v a e n c s     l s ’ o A n f   e L p i   v :  re m   e bl s a u n re c  , d c e o  j h a é n r v e i n e c r  e 2 , 0 e 0 x 7 - l q ’ u e e n l t l r e e   p es ri t  s l e a     e s t o  c u o rc m e  m d e e  n l t a     l v a a  s l t e i u m r  u d l a er n   s ? Production, editing et photo Escoffier / BWE Concept (83 64). Assistant maquette :: Basile rance, d’Argy. Site Internet : Aurélie Percheron. Illus-Alexis Duport. Correctrice : Sophie Lamotte l’évolution a été moindre mais sur- haustivité, stabilité et simplicité...“La rentabilité est de plus en plus liée à trations opinions - Création : Draftgraphic. tout l’histoire est un peu différente. l’intelligence humaine. Une équipe de“La raison et la mesure doivent préva- Marketing - diffusionSylvia Lamhene (Marione Conseil)Abonnements, Juliette Mesnil (63 64). “Il n’y a pas si longtemps la rémuné- ubPcili té:Directeur de la publicité : Jean-Baptiste Leprince (63 65). Equipe commerciale : ration du PDG était inscrite sur un “Supprimez les Delphine Baudy (87 88), Antoine Fonsagrive (85 52), Olivia Garson (85 92), Romain Jean (87 bout de papier et remise dans une en stock-options et vous supprimez 90), David Marquis (63 66). Etudes & media-planning : Jeanne Arnaud (85 55).Publicité régio- veloppe cachetée à l’intéressé. E  - la Silicon Valley.” n E a d l o e u et a   r se d c V te a u il r l   a E n n t, se 9 i 2 g 3 n 0 e 0 m L e e n v t a e l t l   o F is o , r t m él a . t 0 i 1 o 4 n :M eigéR .0102857P e u d b i l a i   c C it o é I m n m te u r n n i a c ti a o ti n o a n le - s 1   2 C 1 o , mmu 2 - 1neeu,3va  :eVirat t per- sonne n’aurait eu l’idée de vouloir en nications,tél.[phone],courriel: [e-mail]; Mediamonde,Paris,tél.[phone]. savoir plus”,se souvient DidierAdministration - ComptabilitéSaleha Medj (88 06). Kling, président d’honneur de laloir. Il faut aussi tenir compte des cas, peut créer potentiellement la chercheurs Le nouvel Economisteest édité par Publications du Nouvel Economiste, S.A. au ca- compagnie nationale des commis- valeurle redressement d’une entreprise en dif- de l’entreprise de demain. Mais pital de 1844633 euros. Imprimé en Espagne: Rotimpres, C/Pla. de l’Estany S/N, saires aux comptes. Comble du pa- qui détiendra les brevets ? Tout cela ac-ficulté requiert par exemple beaucoup Poligon Casa Nova, 17181 Aiguaviva. Dépôt légal : janvier 1993. Numéro de com- radoxe : c’est sous l’effet de la Helène Ploix ré- mission paritaire: 0910C85258.ISSN: 0395-6458.Principal actionnaire: Financière transparence – tant redoutée par s d i ’ d én e e n r t g e i   e d ”p,,écpre is é’htétd .qieuComiu aptr ression tîop alrc ”,leiaarenp   l p a o i u d r e     u M n i e c g h o e u l v A er gl n i a et n t c a e . Nouvel Economiste S.A. [Média capital (HJ Nijdam), Compagnie Européenne l’establishment – que les gains se“Une entreprise avec du capital sans tra- Médias (J. Abergel),Triple A (P. Pelletier), Dantan].des sont envolés.“Les gains des sportifs ne   choquent pas. Car ils font rêver. Les pa- ecneré Rtederuvro oh cla e  pro- nce sans capitaux ,sedl i’tnleilega el mnecharpae avc,li eux es dest qui sscol a’nod aiit des let  st’e . C uxulp non uaf lI.s Le journal des pouvoirs trons pas !”,lance, philosophe, un Il existe aujourd’hui des techniques taxation des stock-options à la Sécu-nismes qui les rapprochent”,conclut d aujourd’hui observateur. La morale ? En plaidant pour uneductive. Ne repoussons pas les méca- ’ – formule de Black et Sholles – qui rité sociale, la Cour des comptes pen- Colette Neuville. Il faut donc sauver “ p b e i r ll m e e t  t d te e  n l t o   t d e ’e ri st e i ” m q e u r  e l   a r   e v p al r e és u e r  n d t u e s p a o i u t  r s  u ur n t  E o t u a t  t à  e  d n e  f s a   i r l e li c t e e t . t “ es A   l n ’ o h u e v u e r l e l   e o s ùihp osoleihp. uo tnev e en conserver la letsnoitpo-kcots s “ il U l n a e n o t p à - Les preuves pour 149 € * une stock-option. tion d’achat ne doit pas être la certitude“Aux Etats-Unis, essaie d’alléger les charges partout, on Abonnement 1 an t fr o a u g t  e l . ’e L ff a  o r r é t  m se u  c n o é n ra c t e i n o t n r   e d   e d s a  d n i s r   i c g e  e c a h n i t f- s i i l n  y c   l a u   r u e  n l   e r s i   s st q o u c e k   s d   ’ d i a n n c s o  l h ’ é a r s e si n e c t e t   e à     d v e o  l u a l  S oi é- r L d ’ e  e t s o p u r c it h   e d r e  l s e     s j t a o c c k k p s o   t e   s s t a  d n e s     f a a u i c re u   n p   r ri o s f q it u e e r . * 152,13 € TTC est donnée en dollars, y compris les curité sociale”,constate Nicolas Bou-du potentiel de création de richesse à stock-options valorisées. En France, lezou, économiste en chef chezdes gens talentueux qui n’ont pas d’ar- débat public ne baigne pas dans cetteAltarès. A l’encontre des idées re-gent à investir”, plaide Fredéric Be- culture financière”, din, globalement, les stock-options vice-président de Croissance çues,analyse Augustin Landier. Résultat : l’opinion tend à sont déjà taxées dans la moyenne plus et directeur général de Public se braquer lorsqu’elle découvre ces OCDE.“Il faut choisir et être cohé- montants. options à l’émis-“Ce qui est discutable c’est rent : si on taxe les ème.Et pSystuo telm iuqseut  fiE. nni-sen sot rtpo snssnon -nod uot iul- perf la nce,ormanea  noed elà pple Ecl omon nLeveou assaP eg etsi p ,55011 - Piver - 7rasi pourtant moins en général les niveaux sion, alors il faut que la charge soit stituant par exemple, comme le Tél. : [phone] des stock-options que les conditions de déductible. On ne peut pas payer deux leur attribution. En particulier si elles  fois,objecte Patrick Sayer.Les nor- préconise l’institut Montaigne, un Fax : [phone] ont été attribuées dans la transparence mes comptables IFRS obligent à in-“contrat de direction”. abonnements@nouveleconomiste. fr Le nouvel Economiste- n°1406 - Du 1 er au 7 novembre 2007 - Hebdomadaire 3