Var CA (%) Marge oprationnelle courante (%) Marge nette (%)
Capitalisation : 15,60 M€ Nombre de titres: 5 613 075 titres Volume moyen / 6 mois : 3 994 titres Extrmes / 6 mois : 2,14 € / 3,14 € Rotation du capital / 6 mois : 9,2 % Flottant :58,2% Code Reuters: COHE.LN Code Bloomberg: CHRS NM Code ISIN : FR 0004031763
Donnes boursires
0,0% 10,9% 7,4%
Cours au 29/10/09 (c) : 2,81 € Target Price : 4,00 €(vs 4,50 €) Potentiel : 42,3% Opinion : ACHAT
Date de 1ere diffusion :
Logiciels et services
Vendredi 30 octobre 2009
EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Analyste : Nicolas du Rivau Tl : 01.44.70.20.70 ndurivau@euroland-finance.com
0,4 4,8 9,8
VE / CA0,4 0,4 VE / ROC4,3 4,7 PER8,9 13,0 *Cession partielle des activits Global Services Source : Euroland Finance.
-5,0% 7,8% 3,8%
0,1% 8,3% 5,5%
0,9% 8,5% 5,4%
Actualit Le 3me diteur franais de logiciels CRM derrire Oracle et SAP pu-blie un CA T3 09 en demi-teinte. Principalement impact par la forte baisse de son activit Global Services , cde la fin du mois de septembre 2009, le CA T3 09 du groupe ressort 6,8 M€ en baisse de 16% par rapport au T3 08. Sur les 9 premiers mois de l’anne le CA du groupe de 21,9 M€ est en repli de 5% par rapport la mme priode en 2008. Ces chiffres sont lgrement infrieurs nos attentes. En cons-quence, et avec la prise en compte de la cession partielle du ple Global Services , nous rvisons la baisse nos prvissions pour l’exer-cice en cours.Compte tenu de nos ajustements sur nos prvisions et de l’actualisation de nos modles de valorisation DCF et comparables boursiers, notre Target Price ressort 4,00 € vs 4,50 € prcdemment. Nous maintenons notre recommandation l’Achat. Commentaires L’activit d’dition de logiciels reste stable. Le CA T3 09 ne reflte pas selon nous la bonne rsistance, dans un contexte de march difficile, de l’activit d’Edition de logiciels qui reste stable sur les 9 premiers mois de l’anne. En effet, le repli du CA T3 09 s’explique principalement par 1/ un effet base dfavorable li la signature d’un contrat important au T3 08 et 2/ la forte baisse de l’activit Global Services . La cession partielle de l’activit Global Services aura ainsi pour effets 1/ un impact de 5,0 M€ sur le CA 2010 et 2/ l’amlioration du niveau de marge oprationnelle ds 2010. En consquence, et avec la prise en compte des conomies d’chelles ralises lies au regroupement des quipes nous tablons sur une marge oprationnelle suprieure 10% en 2010. Recommandations Cette publication ne reflte pas selon nous le nouveau visage du groupe. La rsistance de son cœur de mtier, l’dition de logiciels, est selon nous de bon augure pour les exercices futurs. En consquence nous recommandons le titre l’Achat. 2007 20082009e* 2010p CA (K€)23 21229 21232 18032 544 ROC (K€)2 4192 5202 7522 539 RNPG (K€)1 7681 2101 6041 710