La projection à court terme des opérations financières - article ; n°1 ; vol.31, pg 36-53

Jacques Ouldaoudia, Nicole Etienne

Description

Statistiques et études financières - Année 1977 - Volume 31 - Numéro 1 - Pages 36-53
18 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

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• Publié par: STATISTIQUES_ET_ETUDES_FINANCIERES
• Publié le: 01 janvier 1977
• Nombre de lectures: 42
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 3 Mo

Extrait

Nicole Etienne
Jacques Ould Aoudia
La projection à court terme des opérations financières
In: Statistiques et études financières. Numéro 31, 1977. pp. 36-53.
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Etienne Nicole, Ould Aoudia Jacques. La projection à court terme des opérations financières. In: Statistiques et études
financières. Numéro 31, 1977. pp. 36-53.
doi : 10.3406/ecop.1977.2200
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ecop_0338-4217_1977_num_31_1_2200La projection à court terme
des opérations financières.
Jacques Chargés à Direction Nicole responsables Division court Etienne terme des de Ould mission, opérations la de Aoudia prévision la projection financières
Le pilotage à vue, que constitue la recherche des moyen terme portent sur l'étude des modifications
structurelles hors toute perturbation conjoncturelle. grands équilibres à court terme dans un système éco
Le développement de l'analyse financière, à partir de nomique complexe, largement ouvert sur l'extérieur,
est longtemps resté centré sur l'analyse dés opéra la projection à court terme des Tof, correspond donc
tions «réelles», alors que les opérations financières au besoin d'une confrontation plus stricte des analyses
portant sur les mécanismes d'ajustement des aspects («irréelles»?) conservaient un caractère marginal. La
financiers et réels. Comptabilité nationale perpétue cette coupure en r
eléguant en bas des comptes le Tableau des opérations
financières (Tof). L'article qui suit présente la projection des opérations
financières à court terme dans son processus techni
Cette prééminence de la sphère réelle a une très an que et administratif. Cette description des mécanis
cienne origine : la production a précédé l'échange, et mes est nécessaire pour saisir le contenu et le sens
le troc l'utilisation d'un signe d'échange. La théorie des résultats des travaux prévisionnels financiers.
classique a longtemps négligé la monnaie : simple Quelques exemples, pris sur l'histoire conjoncturelle «voile», elle est neutre. Quand « les produits s'échan récente de l'économie française, illustrent cet apport
gent contre les produits», la monnaie ne joue qu'un spécifique.
rôle d'échange, car le facteur temps est absent de
l'analyse. Pourtant, quelques lueurs nous parvienn-
nent de l'histoire de la pensée économique : les mer-
cantilistes perçoivent que l'or est quelque chose de
plus qu'un simple métal précieux; Quesnay parle
d'« avance à la production»; pour Marx, ce sont les
marchandises et non les produits qui s'échangent. En
tant que marchandise, la monnaie n'échappe pas aux
lois du marché: Marx démontre tout simplement
qu'une crise économique est possible.
La crise de 1929 fournit à Keynes, l'occasion de rame
ner la théorie économique classique plus près de la
réalité : on découvre que la monnaie apparaît comme
un «bien particulier» désiré pour elle-
même et non un simple instrument d'échange. L'exi
stence de décalages temporels explique les perturba
tions dans l'enchaînement des équilibres. Et le sup
port matériel de ces décalages, c'est la monnaie:
consommation différée, avance à la production ou à
la dépense. Ces décalages dans les décisions écono
miques des agents sont bien au cœur de l'analyse des
déséquilibres à court terme, alors que les travaux de
36 depuis la dernière guerre, ont été le facteur objectif Bref historique
qui a le plus influencé les méthodes de projection.
des projections à court terme Jusque dans le début des années soixante, en effet,
l'ensemble des organismes financiers français est dans le cadre du Tof conçu pour faire face à une rareté absolue de capi
taux longs face à l'ampleur des dépenses lourdes liées
à la reconstruction de l'après-guerre.
Le système financier est alors spécialisé, cloisonné et
la Dès Direction 1 950, une du équipe Trésor, restreinte le Sééf (Service regroupée d'études au sein écode largement dirigé. Il est spécialisé et cloisonné tant au
niveau des réseaux de collecte et des formes de plnomiques et financières), était chargée de l'élabora acements offerts au public, que des secteurs à financer tion, à la fois des comptes rétrospectifs et des projec (secteur agricole, petites et moyennes entreprise/ltions macroéconomiques à court terme. ogement, équipements lourds...). Il est dirigé, de par
l'importance des interventions financières directes du Les premières bases de la Comptabilité nationale ont Trésor, de par le rôle prééminent dans le financement été jetées dès 1 952 avec l'établissement d'un tableau
long des organismes spécialisés qui sont suivis étroéconomique pour 1951. En matière d'opérations f
itement par le Trésor, enfin, de par l'ensemble des disinancières, le cadre comptable se précise avec l'élabo
positions administratives qui réglementent les circuits ration de la base 1956 publiée en 1960. Dans la base
de financement, et notamment une politique de taux 1951, les premiers essais de présentation des compt
d'intérêt administrés. A cette époque, les banques ne es financiers comportaient plusieurs Tableaux d'opé distribuent presqu'exclusivement que des prêts à rations financières, un par agent économique, qui ont à court terme. été regroupés dans la base 1956 en un tableau unique.
(Cf. bibliographie [16]). Parti de tableaux analytiques
L'importance de ces facteurs structurels se mesure au détaillés, le cadre du Tof est posé en variations d'actif niveau des méthodes de projections, avec la présence et de passif. Dans un souci d'unification des nomenc
d'un très large secteur «administré» où les règles du latures, il adopte le découpage des agents des t
marché jouent faiblement, une demande potentielle ableaux décrivant l'économie non financière. La défini
de ressources longues par les agents non financiers tion des principales opérations financières en une d jamais complètement satisfaite, et surtout une poliizaine de grandes rubriques découle d'une préoccupat tique de bas taux d'intérêt. Dans cette conjoncture, ion de synthèse et d'homogénéisation.
la projection du Tof dépend moins des comportements
spontanés que des arguments de la politique finanLes premières projections financières à court terme,
cière, de la politique économique plus généralement. effectuées dans le cadre du Tof, avaient pour objectif,
dès l'origine, de tester les projections économiques
A partir de 1963, l'état de l'économie française favodu Tableau économique d'ensemble (Tée). Dès l'or
rise un retour progressif vers une libéralisation du syigine aussi, l'intuition de la nécessité d'une démarche
stème financier et un accroissement du rôle des banintégrée s'est fait sentir, mais avec le handicap sérieux
ques. Notons quelques repères importants dans cette d'une absence d'efficacité des théorisations au niveau
évolution : au cours des années 1 966-1 967, assouplimonétaire et financier, face au courant keynésien qui
ssement de la distinction entre banques d'affaires et avait inspiré la conception à la fois des principes de
banques de dépôts, surpression des autorisations la Comptabilité nationale, et des méthodes de projec
préalables à l'ouverture des guichets, abandon de la tion à court terme de l'économie «réelle» dans le ca
rémunération des dépôts à vue, du système de condre du Tée.
trôle avec la création des réserves obligatoires [13,
1 7, 1 8]. En même temps, la libération progressive des Ces projections financières n'ont été transmises, pen
taux d'intérêt peut Leur faire jouer davantage un rôle dant longtemps, qu'à la Direction du Trésor, puis, lors
de variables d'ajustement sur les marchés de la monnde la création de la de la Prévision en 1965,
aie et du crédit. Le décloisonnement des circuits fen son sein-même. La seule diffusion de ces projec