Ajustement non linéaire vers le taux de change d'équilibre à long terme. Le modèle monétaire revisité. - article ; n°3 ; vol.48, pg 653-659

Mark P.Taylor, Panos Michael, David Davida.Peel

Description

Revue économique - Année 1997 - Volume 48 - Numéro 3 - Pages 653-659
Ajustement non linéaire vers le taux de change d'équilibre à long terme. Le modèle monétaire revisité
Nous réexaminons la famille des modèles monétaires à travers l'examen d'un ajustement non linéaire vers un modèle monétaire d'équilibre à long terme. En uti­lisant des données trimestrielles pour le taux de change dollar-livre sterling et les fondamentaux associés au modèle monétaire sur la période des changes flot­tants, on met en évidence la présence d'une relation de coïntégration correspon­dant au modèle monétaire de long terme. En outre, des preuves tangibles sont apportées concernant la non-linéarité dans l'écart (la déviation) estimé par rapport à l'équilibre qui est bien approximé par un modèle autorégressif exponentiel de transition lissée (ESTAR) dont les paramètres suggèrent un ajustement, relative­ment lent et non linéaire du taux de change vers un l'équilibre monétaire de long terme.
Non-linear adjustment towards long-run exchange rate equilibrium : the monetary model revisited
We re-examine the monetary class of models through an investigation of non­linear adjustment towards a long-run equilibrium monetary model. Using quarterly data on the dollar-sterling exchange rate and associated monetary model fundamentals for the US and the UK over the floating rate period, we find evidence of non-linearity in the estimated deviation from equilibrium which is well approximated by an exponential smooth transition autoregressive (ESTAR) model, the parameters of which suggest relatively slow and non-linear adjustment of the nominal exchange rate towards long-run monetary equilibrium.
7 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1997
• Nombre de lectures: 84
• Langue: Français

Extrait

Monsieur Michael Panos
Monsieur David A. Peel
Monsieur Mark P. Taylor
Ajustement non linéaire vers le taux de change d'équilibre à long
terme. Le modèle monétaire revisité.
In: Revue économique. Volume 48, n°3, 1997. pp. 653-659.
Résumé
Ajustement non linéaire vers le taux de change d'équilibre à long terme. Le modèle monétaire revisité
Nous réexaminons la famille des modèles monétaires à travers l'examen d'un ajustement non linéaire vers un modèle monétaire
d'équilibre à long terme. En uti-lisant des données trimestrielles pour le taux de change dollar-livre sterling et les fondamentaux
associés au modèle monétaire sur la période des changes flot-tants, on met en évidence la présence d'une relation de
coïntégration correspon-dant au modèle monétaire de long terme. En outre, des preuves tangibles sont apportées concernant la
non-linéarité dans l'écart (la déviation) estimé par rapport à l'équilibre qui est bien approximé par un modèle autorégressif
exponentiel de transition lissée (ESTAR) dont les paramètres suggèrent un ajustement, relative-ment lent et non linéaire du taux
de change vers un l'équilibre monétaire de long terme.
Abstract
Non-linear adjustment towards long-run exchange rate equilibrium : the monetary model revisited
We re-examine the monetary class of models through an investigation of non-linear adjustment towards a long-run equilibrium
monetary model. Using quarterly data on the dollar-sterling exchange rate and associated monetary model fundamentals for the
US and the UK over the floating rate period, we find evidence of non-linearity in the estimated deviation from equilibrium which is
well approximated by an exponential smooth transition autoregressive (ESTAR) model, the parameters of which suggest
relatively slow and non-linear adjustment of the nominal exchange rate towards long-run monetary equilibrium.
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Panos Michael, Peel David A., Taylor Mark P. Ajustement non linéaire vers le taux de change d'équilibre à long terme. Le
modèle monétaire revisité. In: Revue économique. Volume 48, n°3, 1997. pp. 653-659.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1997_num_48_3_409904Ajustement non linéaire vers le taux
de change d'équilibre à long terme
Le modèle monétaire revisité
Panos Michael*
David A. Peel*
Mark P. Taylor**
Nous réexaminons la famille des modèles monétaires à travers l'examen d'un
ajustement non linéaire vers un modèle monétaire d'équilibre à long terme. En uti
lisant des données trimestrielles pour le taux de change dollar-livre sterling et les
fondamentaux associés au modèle monétaire sur la période des changes flot
tants, on met en évidence la présence d'une relation de coïntégration correspon
dant au modèle monétaire de long terme. En outre, des preuves tangibles sont
apportées concernant la non-linéarité dans l'écart (la déviation) estimé par rapport
à l'équilibre qui est bien approximé par un modèle autorégressif exponentiel de
transition lissée (ESTAR) dont les paramètres suggèrent un ajustement, relativ
ement lent et non linéaire du taux de change vers un l'équilibre monétaire de long
terme.
NON-LINEAR ADJUSTMENT TOWARDS LONG-RUN EXCHANGE RATE
EQUILIBRIUM : THE MONETARY MODEL REVISITED
We re-examine the monetary class of models through an investigation of non
linear adjustment towards a long-run equilibrium monetary model. Using quart
erly data on the dollar-sterling exchange rate and associated monetary model
fundamentals for the US and the UK over the floating rate period, we find evidence
of non-linearity in the estimated deviation from equilibrium which is well approxi
mated by an exponential smooth transition autoregressive (ESTAR) model, the
parameters of which suggest relatively slow and non-linear adjustment of the
nominal exchange rate towards long-run monetary equilibrium.
Classification JEL : F 30
* Université de Liverpool, Département d'Économie, Liverpool L69 3BX, Royaume-
Uni.
** d'Oxford - University College - Oxford OX1 4 BH - Royaume-Uni et
CEPR.
Ce texte a été traduit par Lionel Bainaud (Lare, Université Montesquieu - Bordeaux
IV) et revu par Éric Girardin.
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Revue économique — Vol. 48. N° 3. mai 1997. p. 653-659. Revue économique
INTRODUCTION
Dans cet article, nous réexaminons la famille des modèles monétaires pour le
taux de change livre sterling-dollar sur la période récente des changes flottants,
à partir d'une recherche d'un ajustement non linéaire vers un modèle monétaire
d'équilibre à long terme. En premier lieu, nous utilisons les techniques de la
coïntégration multivariée, afin de tester l'existence d'une relation de long terme,
étayant l'équation monétaire. En deuxième lieu, les non-linéarités sont modéli-
sées pour les corrections des écarts par rapport à cette relation de long terme.
UN MODELE MONETAIRE DE LONG TERME
ET L'AJUSTEMENT NON LINÉAIRE
L'approche monétaire du change part de la définition du taux de change
comme le prix relatif de deux monnaies et entreprend de modéliser ce prix rela
tif en termes d'offre et de demande de ces deux monnaies. La demande de monn
aie, m, est supposée dépendre du revenu réel, z, du prix, p, et du niveau du taux
d'intérêt nominal, i (les variables étrangères sont représentées par un astéris
que). Avec des variables exprimées en logarithme, excepté le taux d'intérêt,
l'équilibre monétaire domestique et étranger est donné respectivement par :
= pt + kzt-Qit (1) mt
m; = p; + k*zt-e* i* (2)
Une hypothèse importante du modèle monétaire à prix flexible est la vérifica
tion continue de la parité des pouvoirs d' achat :
st = pt-Pf (3)
En résolvant les équations (1), (2) et (3) pour le taux de change, on obtient :
st = mt ~~ mt ~k Zt + k*z* + ® h~ ®* h (4)
L'équation (4) est l'équation fondamentale du modèle monétaire à prix flexi
bles. Des équations proches de celle-ci ont été estimées par de nombreux cher
cheurs sur l'expérience récente des changes flottants. Alors que les premières
études empiriques tendaient à confirmer le modèle monétaire, les résultats ont
été décevants au-delà de 1978, les coefficients estimés n'ayant pas les bons
signes, et étant souvent non significatifs. En outre, le modèle a de faibles perfo
rmances en dehors de l'intervalle de l'échantillon (voir Taylor [1995], pour une
revue de la littérature).
MacDonald et Taylor [1994] ont réexaminé le modèle monétaire à prix flexi
bles pour le taux de change sterling-dollar et trouvent un soutien empirique
solide à une relation de coïntégration entre le taux de change, les offres relatives
de monnaie, la production industrielle et les taux d'intérêt, qui implique un aju
stement linéaire vers l'équilibre. Dans cet article, nous étendons cette analyse en
recherchant la possibilité d'un ajustement non linéaire vers l'équilibre de long
terme.
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Revue économique — Vol. 48, N° 3. mai 1997, p. 653-659. .
Michael, David A. Peel, Mark P. Taylor Panos
Si nous considérons l'équation (4) comme une condition d'équilibre à long
terme, l'écart à court terme par rapport à l'équilibre est défini par :
yt = st- (mr-m;) +*(Z,-Z;) -e(if-i;> (5)
où nous avons supposé l'égalité des coefficients de demande de monnaie entre
les pays. Supposer un processus linéaire pour y signifie que le processus d'ajus
tement est à la fois continu et à vitesse constante. Flood et Taylor [1996] suggèr
ent, néanmoins, que l'ajustement vers un équilibre fondamental peut ne pas
être continu mais peut dépendre, par exemple, de l'ampleur de l'écart par rap
port à l'équilibre aussi bien que de la variation des fondamentaux économiques
sous-jacents. Une intuition importante sur la nature des écarts du taux de change
par rapport à l'équilibre est fournie aussi par Dumas [1992] qui analyse le pro
cessus dynamique des écarts vis-à-vis de la parité des pouvoirs d'achat (PPA)
(équation (3)) sur des marchés spatialement séparés et avec des coûts de tran<